低定价登陆美股 AMTD Digital一飞冲天

这家由香港亿万富豪李嘉诚支持的金融科技加速器,上市头两个交易日股价上涨了两倍多

重点:

  • 香港的AMTD Digital在纽约上市募集了约1.25亿美元,成为纽交所今年最大的中概股IPO
  • 该公司得到香港亿万富豪李嘉诚的支持,目前收入增长放缓,但利润率高于其他金融科技股

梁武仁

中国金融科技股俯拾皆是,不过,由于政府对该群体的监管不断收紧,许多公司前途未卜。但投资者似乎认为AMTD Digital Inc. (HKD.US)足够出类拔萃,不仅因为它作为金融科技孵化器的业务模式,也是因为它总部在中国香港、并专注于东南亚市场,因此接受的是更加西式的监管方式。

上周五,这家数字金融服务提供商在纽约首次公开募股,以每股7.80美元的价格出售了1,600万股,募集了约1.25亿美元(8.4亿元)。这使其成为今年纽约最大的中概股IPO,也是去年7月中美两国监管冲突导致此类上市暂停以来,最大一宗中概股上市交易。

这个IPO价格略高于其目标区间的中位数,表明投资者的兴趣不愠不火。但基于公司2021年净利润的市盈率相当可观,达到18倍以上。这远远超过了其他受到冲击的中国金融科技公司,它们的市盈率大多不足5倍。但该公司市盈率低于保险科技明星众安保险(6060.HK)的27倍。

不过,这只是AMTD Digital疯狂旅程的开始,因为投资者察觉到了良机。在这只股票上市后的头两个交易日,他们蜂拥入场,将股价推高到IPO价格的三倍多。周二该股回吐了部分涨幅,但仍远高于IPO价格,收于24.88美元,最新市盈率高达138倍。

AMTD Digital成立于2019年,由香港亿万富豪李嘉诚的长江和记实业(0001.HK)和澳大利亚联邦银行(CBA.AX)2003年创立的尚乘集团控股。这家公司自称是一站式数字“解决方案”平台运营商,似乎有点像数字金融服务的万金油,一开始可能会让一些想要弄清楚其主营业务的人摸不着头脑。

了解其主营业务的最佳方式,是将看它做帮助年轻金融科技公司成长的“加速器”。通过其“蜘蛛网”生态系统,该公司为数字金融创业企业网络提供资金、技术和其他资源,并帮助它们与其他有所助益的公司建立联系。

AMTD Digital从其社区成员那里收取费用,类似于这些成员的孵化器。它的使命是“成为最优秀创业者和创意的聚变反应堆”,通过各种方法发现具有潜力的新公司,比如通过别人的推荐或者它赞助的行业活动。然后,它会通过股权互换获得一些初创公司的多数股权。

基于网络的业务模式让AMTD Digital得以在数字金融服务的各个领域扩张。它是2018年小米(1810.HK)IPO的联合账簿管理人。后来与这家智能手机制造商合作,在香港创办了数字借贷机构天星银行,AMTD Digital为其提供收费服务。2019年,包括AMTD Digital一家子公司和小米在内的财团同意再创办一家名为Singa Bank的虚拟银行,目前正在等待新加坡数字批发银行牌照的审批。

非金融投资

除了孵化其他公司,AMTD Digital在香港也有自己的经纪业务,并于 2020 年在新加坡收购了一家名为 PolicyPal 的类似企业。

同年,该公司开始投资数字媒体和营销公司新业务。之后,它投资了加密货币新闻网站Forkast.News,该网站由之前在彭博电视担任新闻主持的Angie Lau创立; 而且还买下了专注于金融科技的内容公司DigFin。

AMTD Digital还投资了一些虽然与金融服务无关,但仍然可以从加入“蜘蛛网”生态系统中受益的科技初创企业。

对于一家年轻的技术驱动型公司来说,AMTD Digital的收入增长看起来并没有给人留下多么深刻的印象。在截至2020年4月的12个月中,也就是其运营的第二个年头,该公司的收入同比增长了10倍以上,达到 1.68 亿港元(1.4亿元),这对于刚起步的企业来说远没有到让人眼睛一亮的程度。但其招股说明书显示,下一财年的年收入增速大幅放缓至 17%,并且在截至今年2月的10个月内,与 2021 年同期相比,增速降至低于4%的低迷水平。

但AMTD Digital的收入主要来自“蜘蛛网”服务,其高利润率是一个相当不错的卖点。在最近一个财年,其净利润率为88%。可以肯定的是,这一数字被其股权投资价值的收益夸大了。但即使剔除这些收入和其他额外收入,该公司的净利润率也超过60%。相比之下,信也科技(FINV.US)作为中国表现较好的网贷公司之一,去年的营业利润和净利润率要低得多,分别略高于21%和27%。

AMTD Digital的这种高利润商业模式值得投资者欣赏,尤其是在中国大多数金融科技公司都处于苦苦挣扎的情况下。此外,AMTD Digital的总部位于香港,这里有着与中国内地不同的监管制度,而且该公司的业务中心放在东南亚,这就使其免受中国科技公司普遍面临的巨大风险,像是监管环境的透明度欠佳,以及在毫无预警的情况下突然做出政策调整。

与此同时,东南亚的数字金融服务前景光明,那里的人口以年轻人为主,而且他们精通技术。该地区的许多年轻人并不是传统银行的忠实用户,这为提供数字金融服务的新一代企业创造了大量机会。

所有这些或许可以解释为什么AMTD Digital的股价在上市后飙升。但巨大涨幅也可能在一定程度上反映出该公司的承销商Maxim Group和Livermore Holdings的经验不足,这两家公司并不是大牌投资银行,在向投资者推销该公司时可能低估了它的价值。尽管如此,AMTD Digital在IPO中获得的估值并不算差,尽管远低于其最新的市盈率。

当然,AMTD Digital并非没有风险。首先,它对年轻初创公司的很多投资可能出错,而且世界各地的金融科技竞争正变得越来越激烈。但该公司似乎为投资者提供了很多他们会喜欢的东西,尤其是那些希望摆脱中国拥挤的、高风险的金融科技行业的投资者。

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