新冠变异病毒来袭 华住担忧首季业务

这家连锁酒店集团面对另一波新冠病毒疫情,在最新的季度业绩简报中,表示了对今年首季业务的担忧

重点:

  • 华住集团表示,受到疫情持续与旅行限制等不利因素影响,将为今年第一季表现增加不确定性
  • 集团调整至“精益”增长策略,但有大行对其保守取态感到意外

刘明

新冠肺炎疫情持续影响中国经济。最新的Omicron变异病毒迅速传播,政府实施严格防疫限制,旅游业复苏无期。中国首家多品牌连锁酒店华住集团(HTHT.US, 1179.HK)上周四发布的去年初步业绩报告,也表明今年对今年首季营运表现感到担忧。但是,华住并没有束手静待疫情过去,在稳固业务之外,亦调整了集团策略,靜待疫情稳定后迎来春天。

去年上半年,中国旅游业曾出现强劲反弹,但自从新冠病毒Delta变异毒株7月在境内首次出现及扩散,行业立即出现拐点。例如去年10月1日至7日的“国庆黄金周”期内,全国出游只有5.15亿人次,仅恢复到正常时期的70.1%,甚至比疫情爆发的2020年减少1.5%;期内的全国旅游收入也跌到疫情前同期的六成。

更不幸的是,传播力更强的Omicron变种病毒去年底来袭,进一步打击旅游业的复苏进度。

华住的业务表现,与疫情同样起伏不定。旗下中国业务去年上半年受惠旅游市道好转,反映日均房价与入住率的平均可出租客房收入(revpar),在去年首两季曾经同比上升56.7%与65.5%,其中第二季的revpar更超越疫情前水平,相当于2019年第二季度的102.2%。

但是好景不常,受疫情拖累,华住去年第三季与第四季度表现下滑,revpar同比下跌1.1%与12.2%,跌到2019年同期的82.2%与85.6%水平。

集团在业绩报告中更表示,新冠疫情在西安、天津和河南省等省份仍持续不断,加上为迎接北京冬季奥运会,预期北京及周边地区将实施更严格的旅行限制,上述因素将为今年第一季的revpar恢复增加不确定性。

虽然华住表达了担忧,但投资者对这家公司的前景却颇为乐观,消息公布后,华住的港股股价在上周五涨了5%,并在本周一再涨约2%,报29.65港元。但与去年2月的一年高位49.3港元比较,仍然有四成差距。

改变策略

事实上,主要股东包括法国酒店巨头雅高(AC.PA)的华住,在反复疫情中也展现了韧性。当去年8月Delta变异病毒肆虐时,华住的中国业务revpar大幅下滑,仅为2019年的54%;但疫情在9到10月开始受控后,相关数字也立即反弹到2019年的90%水平。因此,如果这一波疫情退潮,说不定华住能再次扭转形势,重拾增长势头。

此外,华住采取积极的应变措施,其中在第三季调整了战略,从“超大规模”增长目标转移至更加关注“精益”增长,反映公司除了看重酒店总数外,也更加重视顾客满意度与加盟商的盈利能力。

过去两年,疫情起起伏伏,加速酒店行业淘汰,供给侧结构改善,为华住这些拥有技术及资本实力的连锁酒店集团,提供加快拓展及并购壮大的机会。去年底艺龙酒店科技与同程研究院联合发布的《2021中国住宿产业发展及消费趋势报告》显示,酒店数量总体减少,但除了豪华酒店外,所有类型酒店的连锁化客房总量保持上升趋势,体现连锁经营模式的优势。

近年来,新冠疫情令旅游需求被严重抑制,将来一旦释放,不仅导致爆发性需求,随着游客对服务素质与卫生环境的要求提高,相信品牌酒店与中高档酒店会更加受惠。

华住的最新报告显示,去年它在中国增加了1,037家酒店,包括第四季度的361家。该公司今年增加了410家经济型酒店,使其数量增加了9.4%,而其中高端酒店数量在这一年增加了27.2%,达到627家。这表明该公司押注利润相对更高的高档市场。

另外,华住早年已开始在高端化布局,2019年底收购德国第一大酒店集团DH的100%股权,该公司旗下拥有多个豪华酒店与设计型酒店品牌,并计划引入到中国市场,可望加强华住高端品牌的竞争优势。

下调评级

但是,在疫情肆虐下,投资界对华住的看法仍然审慎。券商大和预计,由于Omicron变种病毒于全球蔓延,降低了华住的盈利可见度,又对管理层的扩张策略转趋保守而感到意外,当中原因可能是低估了疫情在全球的持续影响。因此,大和虽然对集团长期前景的乐观看法保持不变,但评级由“买入”下调至“跑赢大市”,目标价从50港元下调至38港元。

中金关注华住2022年第一季恢复不确认性,将其2022年盈利预测下调13.2%。高盛则认为,过去半年华住股价下跌,某程度上已反映市场对未来几个季度revpar的悲观情绪,基于目前估值不高,维持买入评级。

根据中金的盈利预测,华住与中国两大酒店集团锦江酒店(2006.HK; 600754.CN)与北京首旅(600258.CN)的2022年预测市盈率,分别为34.8倍、45.2倍与22.8倍,反映华住的估值在行业中端水平,没有特别的估值优势,或反映市场对这家公司的中性看法。

全球旅游业复苏路途依然崎岖,但随着累积应对疫情的经验,加上治疗新冠病毒的药物有望上市,今年中国酒店业前景亦不致于太悲观。

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