瑞幸努力耕耘 可望重新上市?

这家咖啡连锁集团虽然表示其上市传闻不属实,但未有指明哪一部份脱离事实,从它近年的种种举动,反映它正为重生作好准备

重点:

  • 《金融时报》报道,瑞幸咖啡正讨论包括重新上市在内的资本筹集方案,计划在今年稍后时间回归纳斯达克市场
  • 面对业界巨头星巴克与新晋对手Manner Coffee夹击,瑞幸未来道路并不平坦

何仲尼

曾经被呛了一口的投资者,会愿意再喝这杯咖啡吗?

2017年10月在北京成立,仅仅用了19个月、2019年5月便在纳斯达克市场挂牌的瑞幸咖啡,翌年却涉及虚报22亿元营业额,上市只有13个月便被除牌。但种种迹象显示,这个中国最大咖啡连锁品牌可能计划在美国重新上市。

据英国《金融时报》报道,去年在美国申请破产保护的瑞幸咖啡,最近与投资者及顾问举行了会议,讨论包括重新上市在内的资本筹集方案。由于公司最近的业务增长理想,对投资者而言,它的吸引力正慢慢重现。

虽然消息传出后,瑞幸咖啡相关负责人作出否认,但市场一直憧憬这家公司浴火重生,抗衡主要对手星巴克(SBUX.US)。消息传出后,瑞幸的美国场外交易(OTC)股价在上周三大涨16%,但随着公司作出回应,翌日随即回落6.2%。如果瑞幸真的希望二度登陆纳斯达克,这个可能性有多大?它会面临什么挑战?

瑞幸咖啡2020年6月被纳斯达克除牌后,的确大刀阔斧努力改革,首先是清理董事会,由另一位联合创始人郭谨一担任董事长,并解除四名董事职务;同年12月,瑞幸与美国证交会以1.8 亿美元(11.4亿元)罚款达成和解,以解决对方提出的指控。直到2021年2月,瑞幸咖啡在美国申请破产保护,以允许其继续经营及重组债务,并在去年12月获得美国法院同意,当破产程序完成后,公司可望重新进行上市计划。

财务表现改善

失去上市地位的瑞幸咖啡,2020年6月底选择落户OTC的粉单市场(Pink sheets),代号为LKNCY,截至本周一的股价为8.87美元,如果以粉单市场交易的初始股价0.98美元比较,它大涨了接近10倍。以瑞幸目前的22.5亿美元市值,也是粉单市场市值罕见规模较大的公司。

有分析认为,如果瑞幸试图重新上市,应不会面临重大的监管障碍,因为自去年以来,它一直在提交年度财务报告和定期财务报表,包括在去年第三季度提交丑闻后的第一份季度报告。

值得关注的是,瑞幸回归初心,真正透过销售产品和服务来赚钱,它去年透过新的零加盟费方式,吸引加盟商在具潜力的三四线城市开店,关闭一千多家表现不佳的门店,财务状况正在明显改善。

根据公司上月公布的去年第三季业绩,期内净营收同比大涨105%到23.5亿元,当中商品销售收入同比增加83.9%到19.3亿元,净亏损更同比大幅收窄98.6%到2,350万元。由此看来,瑞幸在短期内重新获利,应该不是奢侈的期盼。

虽然新冠肺炎变种病毒去年7月起在中国蔓延,对餐饮业带来不利影响,但瑞幸第三季度平均月交易用户仍达1,470万人,比2020年同期大升79.2%,中国门店数目也增加17.4%到5,671家,比星巴克同期的5,135间多约10%,反映这家曾因财务造假被称“钉在耻辱柱”的公司,正赢得中国消费者重新信任。

但是,即使瑞幸咖啡重新上市,但相比3年前的市场,又是否同一片光景呢?

至少,它的主要竞争对手已不止星巴克一家。来自上海的Manner Coffee,正迅速占据中国连锁咖啡市场,由于它的价格仅在每杯10元到20元之间,而且质量不错,受到中国年轻上班族欢迎,获颁“街头咖啡”这个平民化称号。

这家公司的不如瑞幸咖啡般快速扩张,反而是采取较健康的增长模式,门店数量从2018年底的仅8家,上升到去年的194家,绝大部分位于上海,其余落户在北京、成都与深圳等高消费力一线城市。

新晋对手冒起

更值得留意的是,基于它有效的成本控制策略,Manner Coffee的上海门店能成功获利,而且每家门店估值达1,500万美元,是瑞幸的30倍。因此,它受到了不少大腕青睐,投资者包括美团 (3690.HK) 与字节跳动等科网公司,去年10月,公司曾传出计划到香港上市筹资3亿美元,但被公司创始人韩玉龙否认。

虽然中国主要城市的咖啡市场拥有巨大增长潜力,但在外资龙头与具实力的本地新丁夹击下,瑞幸的增长策略所受的挑战不低。

另一方面,香港股票分析师协会副主席郭思治认为,由于瑞幸咖啡曾涉及虚假财务数据,事件当时触发美国两党议员不满,甚至推动促使中国企业遵守美国审计规则和信息披露要求的法案。在这样的敏感背景下,即使瑞幸重新符合上市要求,基于诚信曾出现问题,相信美国证交会(SEC)将会严格处理,不容易允许该股再度上市,而且对相关财务文件的要求将会相当严格。

对于瑞幸咖啡能否如其他中概股般,转移目标到港股上市,郭思治指出,该公司属于传统经济业务,除非它能将公司包装到具备大数据等科技元素,否则以它目前的财务状况,应该不足以符合港交所最新的上市公司盈利要求。

一动不如一静,瑞幸在寻求再度上市前,也许默默做好本业,证明公司已经“洗心革面”,期待赢回信任,再决定下一步该怎么走。

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