留学生是Global EduTech的金主?

这家刚刚在港交所提交IPO申请的公司,通过连接中国学生和西方学校来找财路

重点:

  • Global Education Technology是为数不多能盈利的中国教育服务提供商
  • 这家公司找准市场定位,为西方学校和中国学生牵线搭桥

阳歌

本周伊始,我们来看看Global Education Technology Holdings Ltd.在香港新提交的上市申请,这是一家在中国竞争格外激烈的民办教育领域相对罕见的公司。熟知这一领域的人可能会猜到,为什么这是一家不寻常的公司:它是为数不多的从高科技着手,并找到了持续盈利方法的公司之一。

从它的名字,你可能也会猜到,这家公司在帮助中国学生留学海外(主要是美国、澳大利亚和英国)这个利润丰厚的领域找到了适合自己的位置。这个小众市场规模还是比较大的,而且远没有更大的教育服务市场竞争激烈。在大的市场里,大多数赔钱的公司都在争夺业务。

因此,尽管Global EduTech的利润还不太高,不会让人太过惊喜,但它能盈利这一事实本身就应该足以引起投资者的兴趣。

我们稍后会考察该公司的一些财务数据,以及它的前景和估值情况。但是首先,我们来关注一下海外留学市场的一些宏观数据。对那些想要逃离中国严苛的国内教育体系——以死记硬背和臭名照顾的高考为主导——的父母和家长来说,海外留学这一选项越来越受欢迎。

Global EduTech上周三在香港提交的招股说明书包括了弗若斯特沙利文公司(Frost & Sullivan)编制的一份行业报告,该报告显示,去年开始在海外留学的中国学生总数约为54.17万人,由于全球疫情流行,这比2019年的70.35万人大幅下降。但报告指出,随着全球疫情的缓解,这种前所未有的下降可能会迅速回归到增长轨道,2025年开始留学海外的中国学生人数应达到约90万人。

同样重要的是,该报告说,所有出国的学生中,约有一半可能会使用教育顾问帮助他们找学校。正好,我们就借此来看看Global EduTech的商业模式,由于不依赖极为善变的消费者,它的模式看起来相当稳固。

该公司将这一模式描述为企业对企业(B2B)模式:在中国的教育顾问与学生最终就读的西方教育机构之间充当桥梁。其收入来自西方教育机构,它们为Global EduTech带来的每一个学生支付费用。

这笔费用中的一部分会付给作为Global EduTech合作伙伴的许多中国教育顾问,其余部分则由它自己收入囊中。这种模式看起来相当可靠,因为它依赖于西方教育机构的回头客业务,也就是说这些客户为了确保生源会一直付钱。

这样一个系统似乎也有很大的自动化空间。这意味着Global EduTech应该能够通过减少对人力(现在的主要成本之一)的需求来降低费用并提高利润率。这还应该使它能够根据学生的能力更好地匹配最佳选项,并提高他们的录取机会。

不太高的利润

这类公司的收入往往不高,因为所有的收入来自中间费,而不是实际的学费。不过,它的利润率要高得多,因为它没有提供实际教育的所有开支。

对Global EduTech来说,情况肯定是这样的,这家公司报告2020年的收入为1.81亿港元(2300万美元),这个数字甚至可能不及世界上一些大公司CEO的年薪。与前一年相比,这个数字下降了13.4%,同样,全球疫情被视为背后的主要原因。

在此之前,该公司2019年营收较上年增长36%。

利润趋势也类似。Global EduTech公布的2020年利润为3100万港元,较2020年下降21%。但如果我们从较正常的前一年来看,该公司2019年的利润为3900万港元,较上一年增长64%。假定形势开始恢复到更为正常的水平——根据最新迹象,这似乎是可能的——那么至少在未来几年,强劲的两位数营收和利润增长似乎是靠谱的假设。

更深入地研究招股说明书,还会发现一个有趣的现象:该公司的五个最大客户占其去年收入的41.6%,其中最大的客户贡献了其中近一半。这意味着,报告中一个没有点名的客户,去年贡献了该公司收入的近五分之一。

如果你是一个悲观的人,如果与这名关键客户的关系出了问题,这可能会是一个弱点。但如果你是一个乐观的人,你看到的是如果公司能够实现客户群的多样化,那就有很大的增长空间。事实上,西方的许多教育机构都渴望招收中国学生,因为他们乐意支付全额学费,而不像许多本国学生需要奖学金。

就估值而言,市场目前似乎对盈利的中国教育机构给予了很高的溢价。目前,几乎没有一个在线教育领域的公司是盈利的。不过,但传统的线下专业教育机构,像是新东方(New Oriental Education)和中国东方教育(China East Education),目前的市盈率分别为50倍和130倍。 

如果市盈率在更低的25倍,那么Global EduTech的估值将在1亿美元左右。最终数字可能是这个的两到三倍,这取决于投资者对该公司的商业模式和增长潜力的喜爱程度。归根结底,Global EduTech似乎找到了一个相对不错的小众市场和稳定的商业模式,可以提供一个稳健增长的平台。

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