“世界冠军”威马拟赴港IPO 无惧电动车拥挤赛道

2022年06月08日

这家亏损的上海电动汽车制造商拟寻求10亿美元的新融资，它面临众多本土竞争对手日趋激烈的竞争

重点：

威马控股申请在香港IPO，据称将融资最多10亿美元，与多家在港上市的国内电动汽车初创公司展开竞争
过去几年公司销量大幅增长，但随着中国大力推广清洁技术，成本和竞争压力也随之增大

史鹤立

中国电动汽车制造商威马控股有限公司正开足马力驶入金融市场，它刚刚提交了融资至多10亿美元(66.8亿元)的香港上市计划。但该公司可能会发现，香港的上市“车位”十分拥挤，它将成为第五家在这座城市上市的国内电动汽车制造商。

或许威马——这家发音接近德语“世界冠军”(Weltmeister)的公司，也意识到香港正在变得拥挤不堪。该公司成立于2015年，最初的目标是于2020年在不那么拥挤的上海证交所上市，但后来因为未公开的原因放弃了该计划。

虽然可能要走上一段艰难的旅程，媒体报道称，威马控股希望在今年年底之前上市。其承销商团队完全来自中国，包括海通证券、招银国际和中银国际。

威马被视作蔚来汽车(NIO.US; 9866.HK)、小鹏汽车(XPEV.US; 9868.HK)和理想汽车(LI.US; 2015.HK)等本土电动汽车初创公司的竞争对手。在起步阶段，威马曾计划将优步的灵活性与特斯拉(TSLA.US)的技术相结合。公司CEO沈晖曾担任沃尔沃中国董事长，在汽车行业拥有逾25年经验。他还曾是沃尔沃的中国所有者吉利汽车(0175.HK)的董事，也曾在中国的菲亚特汽车工作过。

虽然进入金融市场较晚，威马在创造市场所需的真实产品方面毫不逊色。这是否足以使其成为名字中暗含的“世界冠军”则是另一回事，需要时间来验证。

上周提交的IPO文件显示，该公司2021年销量较2020年翻了一番，达到44,152辆，推动收入同期增长78%。销量数字基本上每年都会翻倍，从2019年的12,799辆增至2020年的21,937辆。

2021年，该公司汽车销量在国内电动汽车初创公司中排名第五，落后于销量均超过9万的小鹏、理想和蔚来，以及销量达69,674辆的合众汽车。中国竞争激烈的电动汽车市场中也有更成熟的品牌，其中以特斯拉和本土的比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)为代表，比亚迪的投资者包括亿万富豪沃伦·巴菲特。

虽然威马的收入增长迅猛，在2021年达到47亿元，较2019年的18亿元翻了一番以上，其亏损也在猛增。公司2021年净亏损达82亿元，较2019年的41亿元增长了一倍。但毛亏损率多年来持续改善，2021年为负31.1%，相比之下，2020年为负43.5%，2019年达到负58.3%。

Crunchbase的数据显示，截至去年11月，威马在之前的8轮融资中共募集了53亿美元。沈晖和他的妻子目前持有该公司30.8%的股份，是最大的股东。其他投资者包括地产开发商雅居乐集团(3383.HK)，持股6.5%，以及搜索引擎巨头百度(BIDU.US; 9888.HK)，持股6%。

一开始就自行制造

威马控股自称是首家从一开始就建立自己生产设施的中国电动汽车制造商，预计到2022年，将总共推出五款车型，瞄准中国年轻和精通科技的用户和家庭。该公司表示，2019年推出的EX6车型迎合了中国越来越多的三胎家庭，并预计在未来几年，每年都会推出一款新车型；其中M7预计将于今年下半年上市。

威马有两个生产基地，一个在浙江沿海城市温州，另一个在湖北中部城市黄冈，年生产能力达25万辆。该公司的首款车型EX5于2018年在温州投产，两年后黄冈生产基地投产。

2017年接受媒体采访时，沈晖详细阐述了自己的计划——不仅要生产一款体面的大众市场汽车，还要在Uber式的未来为客户提供灵活的所有权，为新的中国客户，特别是年轻一代提供“电气化、互联互通和共享”相交融的体验。为了实现这个目标，威马在招股说明书中表示，其部分业务主张包括发展现代技术以增强连通性。

直至2017年，该公司还计划使用Weltmeister这个名字作为自己的品牌，从中可以看到初创企业对更为传统的汽车制造商(其中许多总部设在德国)构成的挑战越来越大。但后来它放弃了这个想法，到目前为止，它的四款车型都不包含Weltmeister这个名字或WM首字母缩写。取而代之的是，该公司采用了一个更具辨识度的中国名字——威马，意思是“威猛的马”。

根据招股说明书，威马汽车属于中档产品，价格在16万元至26万元之间。这比蔚来汽车便宜，后者的五款车型定价在32.8万元到55.6万元之间。

与竞争对手相比，威马的上市时间较晚。被称为“电动三宝”的中国电动汽车制造商小鹏汽车、理想汽车和蔚来汽车已经在美国和香港上市。这三家公司最初都是在美国上市，但后来都到香港二次上市，借此防范因美国的证券监管机构与中国就信息披露产生的纠纷而可能导致的退市。

中国的一些二线电动汽车初创企业也在寻求海外资本市场融资。浙江的零跑汽车3月份申请在香港上市，总部位于北京的前途汽车上个月表示，将通过一家特殊目的收购公司(SPAC)在纽约纳斯达克上市。

在传闻威马汽车将于2020年在上海上市时，媒体报道猜测IPO后它的估值可能达到43亿美元。蔚来汽车在2018年上市时的估值为64亿美元，当时处于预期区间的底部。

但从那时起，时代已经发生了变化，投资者对中国市场的巨大潜力充满幻想，对电动汽车的整体看法也变得更加乐观。随后的反弹将蔚来汽车的市值推高至目前的320亿美元，而理想汽车和小鹏紧随其后，分别为280亿美元和197亿美元。

理想汽车的市销率为4.5倍，小鹏汽车和蔚来汽车分别是6.2倍和4.8倍，这个群体的平均市销率为5.2倍。考虑到威马汽车是国内第五大电动车制造商(按汽车销量计算)，它的市销率可能与同行类似，这将使该公司的估值达到约36亿美元。

订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

新能源, 新股

理想汽车, 蔚来汽车, 吉利汽车, 特斯拉, 上市, 小鹏汽车, 比亚迪, 零跑汽车, 威马控股, 合众汽车, 前途汽车

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

Founded in 1999 and headquartered in Beijing, New Higher Education is a leading provider of higher education services in Southwest China.

快讯：中国新高教盈利受益业务多元化

最新：民办高等职业教育企业中国新高教集团有限公司(2001.HK)周三公布截至2月底的中期业绩，期内净利润同比增长10.6%至4.32亿元。利好：受益于学费收入及住宿费收入稳步增长，该公司期内总收入增加13.8%至13.1亿元。值得关注：由于持续进行校园环境升级改造，加上优化师资成本结构，以及加强高质量师资队伍建设，其主营成本增加12.9%至7.9亿元。深度：中国新高教创立于1999年，总部位于北京，是大陆西南地区领先的高等教育服务提供商。受益于官方持续支持职业教育，该公司于2021年开设了八大新专业，其中智能制造工程、大数据技术、网络与新媒体等，正好迎合科技发展趋势；同时，它也加强了民生紧缺的专业培训，新增小区康复、婴幼儿托育服务和早期教育等新专业，培育专业人才以填补行业空缺。因此即使面对新冠疫情，其收入及盈利自2021年持续上升。市场反应：中国新高教周四股价下跌，中午收盘软1.3%至2.26港元，处于过去52周的中间水平。记者：欧美美欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2024年04月25日

2001.HK

The provider of cancer-screening products issued a positive profit alert in January, but the full earnings report has yet to appear after auditors raised questions about the company’s revenues.

诺辉销售真实性再遭质疑核数师倡独立委员会调查

诺辉健康今年1月曾发出盈喜，但这份利好财报迟迟未现踪影，原因竟然是审计机构德勤质疑其收入表现重点：为回应质疑，诺辉健康新增了两名资深会计师作为独立非执行董事，同时成立独立特别委员会监督调查该公司的业绩争议主要在于特殊的收入确认方式有虚增收入的可能性，过高的应收账款可能与经销商压货有关　莫莉作为中国的“癌症早筛第一股”，诺辉健康(6606.HK)的业绩曾让许多同行眼热，三年收入增长超过25倍，毛利率过去三年从52%扩大到90%。可是，2023年下半年的一份沽空报告，让诺辉光鲜亮丽的财报出现裂痕，市场开始质疑，“一路高歌”的财务表现背后，究竟是数字游戏还是真材实料。近期，诺辉再陷风波，原因仍然与财务数据有关，只是这一次质疑其销售真实性的变成了“友军”——会计师事务所德勤。早在今年1月，诺辉就曾向市场透露业绩的正面信息。公司在盈利预喜中预告，2023年收入将同比增长158.9%至168.2%，最高达到20.49亿元，其中肠癌早筛产品常卫清更是成为年销售额破10亿元的超级单品。可是到了3月，这份备受期待的年报却迟迟未能见全貌，在预计发布年报的日期，公司宣布年报延期到3月28日再公布，接近港股年报业绩披露期的尾声。 3月28日，投资者不仅没能等到业绩大涨的年报，还等到一枚重磅炸弹——自诺辉上市以来就与其合作的审计机构德勤提出，需关注核心产品常卫清、噗噗管、幽幽管的交易有效性，以及相关销售模式的商业实质和商业合理性、销售及营销开支的有效性。德勤甚至认为“进行独立调查乃属必要”。换句话说，德勤作为给诺辉的年报签字背书的审计机构，对公司收入真实性产生了严重怀疑，导致这份年报无法发出。市场似乎早已嗅到一丝不寻常的气息，在诺辉宣布消息的前一个交易日，其股价在休市前突然大幅跳水，当日下跌19.8%，算上再之前一日的跌幅，其股价在停牌前两个交易日已大跌25%，创17个月新低。面对审计机构质疑，诺辉在11天后宣布新增两名独立非执行董事，二人均为资深会计师，在财务报告、企业内部调查及内部控制方面拥有丰富知识及经验，而且两人曾在德勤工作，其中一位更曾担任合伙人17年。同时，诺辉成立了仅包括独立非执行董事在内的董事会独立特别委员会，根据此前德勤的强烈建议，公司已聘用第三方专家进行独立调查，此次成立的独立特别委员会专门负责监督调查等各类事项。独立特别委员会往往出现在上市公司出现企业管治问题、监管调查危机等情况，由多名独立董事所组成，大多为高年资且具备一定声望的法律和会计专家，且与调查所涉事项无利害关系。争论焦点何在？虽然德勤对于诺辉产品的交易有效性、销售模式等质疑的细节尚不明确，但是从去年8月的美国财经媒体Capitalwatch对诺辉的调查报告中或可一探究竟。 Capitalwatch当时声称，根据其历时16个月在全国各地的跟踪调研，认为诺辉通过不断压货的方式，营造虚高的销售收入。以核心产品常卫清为例，调查报告声称2022年常卫清在公立医院的销售量约为6,000份，以每份500 元供货价计算，该部分的销售确认收入仅为300万元。但诺辉回应称，常卫清来自医院渠道的收入约为2.6亿元，已确认收入的销量约为17.2万份，每份约为1,483元，该单价远高于调查报告中声称的500元，也高于常卫清在部分医院的销售价。不过，诺辉的收入确认方式的确独特，是样本寄回实验室且公司完成检测服务，或采样盒到达消费者手中超过12个月的服务有效期，这可能导致部分产品是以过期产品的形式被确认收入。2022年，常卫清出货量80.6万份，收入确认量为36.1万份；2023年上半年，出货量53.9万份，收入确认量42.9万份。这意味着，公司可能在财务报告中夸大出货量或者存在其他形式的收入虚增。此外，诺辉应收账款占营收的比例也不断攀升，从2019年的31%上涨到2023年上半年的117%。Capitalwatch认为，应收账款过高的原因是公司向经销商压货，公司回应这是因为业务的服务确认方式，导致当期收入大部分需要等到下一期才能收回。诺辉的独立调查报告需时准备，但长远来看，公司手握常卫清、噗噗管和幽幽管三款已上市的癌症早筛产品，针对的是中国最高发的消化道癌症中的结直肠癌和胃癌，随着居家健康筛查的普及，诺辉的市场前景仍然相当广阔，且看此次调查能能否给市场一个令人信服的结果。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2024年04月25日

6606.HK

Shares of Sichuan Baicha Baidao fell 26.9% from their IPO price of HK$17.50 to close at HK$12.80 in their Tuesday trading debut in Hong Kong.

快讯：茶百道上市连挫两日

最新：四川百茶百道实业股份有限公司(2555.HK，下称茶百道)周二首日上市，当日收市股价大挫，收报12.8港元，比招股价17.5港元低26.9%。利好：茶百道上市获得机构投资者支持，国际发售部分录得小幅超额申购，国际发售部分占全球发售发售股份数目比例，最终获调升至95.14%。值得关注：该公司的公开发售部分，仅接获约50%申购，反映小投资者对其股份并不向往。深度：茶百道成立于2008年，总部位于四川，是中国最大茶饮连锁店之一。据招股书援引的第三方数据，就零售额而言，它在中国现制茶饮连锁市场排名第三，占该行业去年销售额的6.8%。该公司去年8月首次向港交所呈交上市申请，但未能成功，今年2月再度递表，最终通过上市聆讯，并计划通过提高低线城市渗透率、海外扩张以及进军咖啡市场的多元化发展来保持增长。自去年10月以来，至少有5家同业申请在香港上市，茶百道是其中之一，其他公司包括蜜雪城和古茗等。市场反应：茶百道周三股价跌势未止，中午收盘软10%至11.52港元，市值170亿港元，比上市市值累挫34.1%。记者：欧美美欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2024年04月24日

2555.HK

亿航智能求财若渴计划集资1亿美元

这家自动驾驶飞行器制造商正寻求通过公开发行新股，筹集最高1亿美元的资金重点：亿航智能表示计划在纽约发行高达1亿美元的新股，金额是2019年IPO时所筹集资金的一倍多公司离旗下自动驾驶飞行器的商业化越来越近，包括不久前获监管机构发证，允许大规模生产旗下一款旗舰产品梁武仁亿航控股有限公司(EH.US)正准备加油，这似乎是起飞前最后的滑行动作。上周五提交给证券交易所的一份文件中，这家自动驾驶飞行器制造商公布通过公开发行美国存托股票(ADS)，最高筹集1亿美元资金。对于公司来说，这个金额相当大，是截至去年底其现金持有量的三倍多。也是它2019年IPO时所筹资金数额的一倍多，几乎相当于当前市值的十分之一。亿航智能销售无人驾驶飞行器的监管障碍尚未完全清除，这意味公司仍依赖外部资金来维持亏损业务。但公司距离将产品推向市场又近了一步，包括去年10月旗下一款主要产品，获得中国航空监管机构颁发的“型号合格证”，从而扫清了一个关键障碍。在接近终点线之际，公司似乎认为现在是从投资者那里筹集一大笔资金的好时机，资金用于在不久将来对其产品进行量产。毕竟，尽管最近取得了一些进展，但亿航智能可能还需要一段时间，才能实现利润以维持自身运营。因此，公司似乎正在趁热打铁，利用积极的投资者情绪筹集新资金。亿航智能对融资并不陌生，自2014年成立以来，它一直通过融资来为亏损业务提供资金。不到一年前，公司向以韩国音乐制作人李秀满(Lee Soo Man)为首的一批投资者，定向增发了总值2,300万美元的股票。李秀满是著名的韩国流行音乐唱片公司SM娱乐(041510.KS)的创始人。在进行这些筹款行动的同时，亿航智能继续达成飞行器商业化所需的更多要求。继大约六个月前获得“型号合格证”后，本月早些时候，公司获得中国民用航空局颁发的EH216-S无人驾驶载人航空器系统生产许可证。这张生产许可证允许亿航智能量产EH216-S。使得它向已下订单的公司交付飞行器又近了一步，其中很多订单取决于公司获得必需的监管批准。由于交付的EH216系列产品增加，亿航智能去年的收入较2022年增长165%，达到1.17亿元。2023年，该公司飞行器出货量为52架，截至年底总交付量达到237架，其中大部分是EH216-S。亿航智能目前交付的飞行器，大部分试运营于全国各地旅游景区。但公司也在慢慢增加海外订单。2021年在韩国和印度尼西亚取得首批海外合同后，截至去年底，公司已将国际客户群扩大到10个国家，包括日本、巴西、哥伦比亚、沙特阿拉伯和卡塔尔。尽管如此，销往中国境外的飞行器总数仍微不足道。亏损收窄尽管亿航智能的收入大幅增长，但去年净亏损仅小幅收窄8%，因为它的运营支出继续远超有限的收入基础。但实际运营现金损失几乎减半，降至约1,200万美元，因为去年的净亏损很大一部分来自非现金支出。一旦飞行器开始实现商业化，并且收入增长开始加速的话，公司的财务状况可能会进一步改善。Seeking Alpha安排的分析师一致认为，亿航智能今年的收入预计将增长两倍以上，明年将增长一倍以上。最重要的是，分析师预计该公司将于2025年开始盈利。然而，并非所有人都看好亿航智能。去年11月，公司遭到兴登堡研究公司的做空攻击。这家美国公司专门对涉嫌误导投资者的公司进行鉴证研究，最出名的或许是2020年针对美国电动卡车制造商Nikola Corp.的行动。当时，兴登堡指责Nikola公司在技术能力方面存在欺骗行为，最终导致监管机构对其进行调查，公司创始人辞职。至于亿航智能，兴登堡研究公司声称，该公司备受推崇的EH216-S型号合格证中包含许多飞行限制，但它并未向投资者充分披露。这些限制使该飞行器的许多潜在商业用途无法实现，包括在人口稠密地区和共享空域飞行，这需要花10亿美元重新设计，并且需要完全不同类型的证书来解决。兴登堡甚至表示，亿航智能超过90%的订单洽商，最终都未能达致。亿航智能发表了一份比较简短的声明，称该报告包含“不实陈述和误解”，表明了兴登堡对公司行业和业务运营的“粗浅及不完整的了解”。投资者似乎对这份报告不以为然，亿航智能的股价下跌了几天就反弹了。亿航智能当前股价较IPO价格上涨了逾三分之一，在过去两年大多数股票都下跌的环境下，对一家在美国上市的中国公司来说绝非易事。由于收入有限，公司目前的市销率 (P/S)高达63倍，不过如果未来两年实现分析师预测的收入增长，市销率将大幅下降。鉴于亿航智能似乎已经非常接近商业化，它可能会毫不费力地获得现在所需的新资金。这可能会为该公司提供足够的燃料来维持运营，直到它的自动驾驶飞行器大规模上天。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2024年04月24日

EH.US

重点：