乘‘禁塑令’国策东风 中宝新材上市扩产
中宝新材受惠国策,过去三年收入与盈利攀升,更乘势申请在港股市场筹资,以协助扩展全国市场
重点︰
- 东北生物可降解塑料产品制造商老大──中宝新材申请在港交所上市,希望募资倍增产能
- 中国出台严格的“禁塑令”,要求以生物可降解塑料代替传统塑料袋,为中宝新材带来发展机遇
叶天娜
这几年大家外出到菜市场或超市买菜,是不是都没再用塑料袋了?携带的都变成环保袋,还是一种可降解的塑料袋?没错,2020年中国出台了最严格的“禁塑令”,要求进一步禁止不可降解塑料袋,以彻底解决“白色污染”。
事实上,有一家基地在东北的企业,正乘上“禁塑令”的东风,不只收入两级跳,上周二更向港交所递交上市申请,希望靠资本力量扩大产能,由东北走向全国。它就是中国东北地区生物可降解塑料产品制造商的老大──中宝新材集团有限公司。
在中国做生意,政策就如东风,能抓住就能事半功倍。
2014年3月成立的中宝新材,正是国家环保政策的受惠者。这家公司最初的业务是制造不可生物降解的汽车塑料部件,一年后,管理层作出了一个重要决定:把重心转移到开发及制造生物降解塑料产品,当中包括连卷袋、购物袋、包装缠绕膜和母粒等,正好就在这几年,中国政府决心治理环境,推出解决“白色污染”的政策,这两年更在“限塑令”和“禁塑令”的基础上,全方位鼓励使用可降解塑料。
原材料飙升
在政策驱动下,中国对生物可降解塑料的需求大增。根据中宝新材的招股文件显示,其收入从2019年的1.03亿元,增加150%到去年的2.57亿元,当中九成以上的收入都来自生物降解塑料产品,年度利润也从2019年的2,714万元,“翻了两番”到2021年的7,841.7万元。
所谓生物可降解塑料,意味这种物质能与细茵、生物质和微生物产生化学反应并分解,不像传统塑料那样长存垃圾场。然而这几年制造可降解塑料的原材料价格持续上升,其中一款用作生物基可降解的高分子材料聚乳酸(PLA),其平均价格于2016年至2020年的年复合增长率约6.6%;另一款可降解材料──聚对苯二甲酸(PBAT)的平均价格,同期的年复合增长率也达到5.2%。因此,原材料成本去年占中宝新材总成本达87.2%,为公司带来经营压力。
中宝新材在招股书的风险因素中也表明,由于公司对PLA及PBAT等原材料的价格及可得性的控制有限,因此经营业绩将受原材料价格波动影响,加上五大供应商共占公司过去三年的采购总额八成或以上,无法保证对方能一直满足其当前或日后要求,可见这种依赖对公司并非好事。
不过,对比全国性生物降解塑料企业金发科技(600143.SH),中宝新材的毛利率相对较高。金发科技去年的新材料产品毛利率为33.9%,反观中宝新材过去三年的整体毛利率达到40.5%至44.1%,反映盈利能力较强。
高毛利和高利润率,要归功于中宝新材在控制成本上有一手。据公司介绍,在156名员工中,销售员只有3名,销售及分销开支在过去三年只有114.3万、89.4万及140.9万元,相关开支非常少,但销量却年年增加。
依赖旧客户
个中原因,主要因为中国政策基本禁止传统塑料袋,中宝新材的产品自然成了主要替代品,不愁没人买;其次是因为公司非常依赖五大客户和现有常客,前者过去两年占其销售逾50%,后者更占公司的生意额超过94%,意味公司根本没必要开发新客源,自然不需要太多分销开支。
然而,政策及客源集中是一把双刃剑,由于政府政策的鼓励,竞争自然会愈来愈大,同时常客也有机会被抢走,如果公司突然失去了几个大客户,恐对业绩有致命影响。
当然,中宝新材不会坐以待毙,这次上市正好是希望扩充产能,同时走出东北,将业务扩至全中国,筹资用途包括扩大长春生产基地、在广东省惠州市建设新生产基地等。预计扩建完成后,现有的长春基地生产生物降解母粒年总产能将大增三倍至4.59万吨,至于惠州新厂房的年总产能将达1.75万吨,以应付中国市场未来对生物降解塑料产品的需求。
既然有国策支持,自然吸引不少企业加入竞争,愈来愈多已上市的企业在摩拳擦掌,积极增设生产线加入生物降解塑料产品战团,当中包括金丹科技(300829.SZ)、彤程新材(603650.SH)、万华化学(600309.SH)和瑞丰高材(300243.SZ)等,加上已经在全国布局的金发科技,可见这条赛道的竞争将会越来越激烈。
对比中宝新材,一众后起之秀在东北以外地区已经有较强的销售渠道,而中宝新材只是东北的老大,要与其他企业在全国抢市场,未来难免会出现价格战。公司这次上市能否吸引投资者,要看未来招股的估值如何,以金发科技目前市盈率约18倍左右计算,估计中宝新材上市市值约14.1亿左右。
在国策支持下,中宝新材要走出东北并扩展至全国,同时在激烈的竞争中保持高毛利优势,这场硬仗,将考验公司管理层的领军能力。
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