宏观逆风助推灿谷 加速向交易服务转型

由于受到中国严格防疫措施的严重影响，该公司一季度收入下降30%，预计本季度降幅会更大

重点：

  • 灿谷集团首季度收入下降30%，主要原因是其传统的汽车金融业务收入下降74%。公司正在弱化该业务，转向更广泛的汽车交易服务
  • 去年推出微信小程序之后，该公司本月发布了灿谷好车的手机应用程序(App)版本，作为其最新业务模式的核心

阳歌

没有什么比猛烈的宏观经济逆风更能助推你实现目标的了。

这是汽车交易公司灿谷集团(CANG.US)最新业绩报告的关键主题。该公司首季财务数据跟其他许多面向消费者的中国公司如出一辙，它们正在堪称数十年来最艰难的营商环境中苦苦挣扎。困难来自于多种因素，包括全球芯片短缺影响汽车生产，以及通货膨胀促使各国央行将利率提高到几十年未见的高水平。

但在中国，目前为止最大的挑战是今年3月以来，按照“清零”政策，在地区和城市范围内实施没完没了的封锁和其他限制措施。

由于许多人被关在家里，有时连续数周如此，消费需求大幅下降。许多人消费情绪不高，因为他们的就业前景面临不确定性。与此同时，疫情限制措施让国内的货物运输变得困难，为了防止病毒在城市间传播，许多高速公路仍然关闭，交通受到严格限制。

灿谷集团首季度收入大幅下降，它预测第二季降幅会更大，因为中国的商业之都上海在4月和5月遭到全面封控。灿谷和其他公司都用较大篇幅谈论了面临的挑战，其中多数公司正在控制成本，试图在这样的艰难时期节省现金。

与此同时，除疫情之外，灿谷集团及其同行也在谈论最新的举措，以及一旦情况恢复正常，它们将处在何种位置。

就灿谷集团而言，面对大量宏观不利因素，实际上帮它加快了从汽车金融商到更广泛的汽车交易服务商的转型。该公司还在积极进军新能源汽车交易，抓住这个中国汽车市场唯一表现亮眼的板块带来的机遇。虽然经济不景气，新能源汽车交易仍然实现了三位数的增长。

投资者似乎更关注灿谷集团的具体信号，6月9日业绩宣布当天，其股价下跌了4%，但接下来的几个交易日收复了全部失地。重要的是，该股票目前的价格跟年初相差无几——这是许多在美国交易的中概股在当前的艰难环境中做不到的。

该股票的韧性可能一定程度上要归因于其当前估值与同行相比明显偏低。灿谷目前的市账率仅为0.4倍，相比之下，国内竞争对手汽车之家(ATHM.US; 2518.US)为1.1倍，美国二手汽车交易商Carvana(CVNA.US)则高达30倍左右。

穿越风暴

说了这么多，我们接下来看看灿谷集团最新的财务状况，上半年的惨淡体现在了那些数字中；之后我们再看看该公司的长期计划，这些计划是前面提到的业务转型的一部分。该公司首季度的收入从去年同期的11.2亿元下降30%至7.88 亿元。该公司表示，第二季的情况会更糟，预计收入只有2.5亿元至3亿元。这一区间的中值将较上年同期的9.47亿元下降71%。

该公司本季度非美国通用公认会计准则(GAAP)调整后的净亏损(不包括基于股票的薪酬的影响)实际上收窄至1.133亿元，不及去年同期2.54亿元亏损的一半。

“本轮疫情持续了两个多月，时间跨度为2022 年前两个季度，”灿谷集团CEO林佳元说。“虽然疫情正在慢慢得到控制，生产也在逐步恢复，但我们认为，疫情对需求端的影响将长期持续。”

收入下滑的一个主要原因是，灿谷的汽车贷款促成业务在当季下滑74%至1.06亿元。这一大幅下滑意味着汽车金融业务仅占该公司当季收入的13%，低于上一季度的约四分之一。对金融业务的淡化，可以追溯到中国早先出于风险管理的考虑而对金融科技公司的打压。但现在，面对最近所有的经济逆风，该公司剥离这部分业务的步伐似乎正在加速。

相比之下，灿谷基于业务转型建立的车交易服务业务收入为5.99亿元，增幅达4.9%。这意味着该部分的业务在本季占到灿谷收入的约四分之三，高于上一季度的三分之二。

为了专注汽车交易服务，该公司本月大张旗鼓地推出新的灿谷好车应用程序来支持这一核心业务。灿谷去年在人气极高的社交网络平台微信推出了该应用的小程序，并表示截至3月底，累计浏览量突破276万。

在更广泛的汽车交易业务中，灿谷将加速器放在了新能源车上，它试图向这个细分市场转向，由于技术进步和政府的大力支持，这个细分市场正在迅速增长。当季在灿谷好车小程序上售出的6,827辆车中，有5,193辆是新能源汽车。相较而言，该公司去年全年的新能源汽车交易总数仅为5,742辆。灿谷还试图通过与中国许多规模较小的制造商合作，作为新能源汽车的保险提供商开拓出一个利基市场。

最后同样重要的是，灿谷的管理层正在采取与许多中国同行类似的策略，收紧开支，并在投资方面采取保守立场。今年一季度，该公司的运营成本与去年同期基本持平。它还将很大一部分短期投资转为现金，因此截至3月底，其现金从三个月前的14亿元增至21亿元。

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2555.HK
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