小牛距离全球牛还有多远

该公司计划在2021年上半年，在本土市场新增600家门店，增幅近40%

重点：

  • 小牛电动在国内市场降价，在国际市场无所斩获，令投资者不由地慎重起来
  • 随着全球疫情缓解、运费下降，公司仍有可能成为一个主要的全球品牌

阳歌

电动车制造商小牛电动（Niu Technologies，纳斯达克：NIU）正在中国本土市场上大举发力。虽然作为它下一个主要增长叙事的国际市场正在向它招手，但它的声音在国门以外几乎听不到。

这就是来自该公司最新季度业绩的讯息，显示出小牛继续严重依赖国内市场，并且目前仍将业务重心放在这个市场上。

这不一定是件坏事，尤其是在当前这个特殊的时期，因为该公司所活跃的大多数西方和东南亚市场，目前仍因新冠疫情处于某种程度的封闭状态。但对未来来说，这就不一定那么令人鼓舞了，因为该公司在中国市场已具相当优势，而且应该很快就会达到一个极限。

更重要的是，中国是山寨货和模仿者的天下：他们能够迅速扎堆进入任何热门领域，这会自动给市场带来压力，导致恶性竞争。而这种令人担忧的趋势也令人失望地呈现在公司的财报中，表现形式就是它在中国市场的价格急剧下降。

我们将从好消息开始看，它们来自于该公司一季度在中国的销售情况，以及对二季度的展望。

该公司此前在4月初预先公布了一季度的销售数据，显示它在中国的销量与去年一季度相比几乎翻了两番，达到约14.5万辆电动车。虽然说去年第一季度正值中国新冠疫情爆发高峰期，要超过这个数字并不难，但最新数字也是2019年第一季度数据——新冠出现之前——的三倍。     

在最近一季，中国市场贡献了该公司电动车收入的91.3%，剩下的就是来自国际市场。

尽管中国的销量大幅跃升，但该公司的整体季度收入只增长了135%，达到5.473亿元（8500万美元），增长幅度要小得多。当收入增长落后于销量增长那么大幅度时，罪魁祸首就只有一个：价格下降。事实上，该公司称，它一季度的电动车平均价格同比下降了35.8%，至2975元。

海外价格下降了约15%，但在考虑到产品运输方式的变化和美元疲软带来的货币因素后，实际上海外的价格相对稳定。但是中国的电动自行车平均价格下降了27%，不管公司怎么说，这只能反映出国内的竞争日益激烈。

这种压力在一定程度上导致了公司第一季度出现了540万元的亏损——这是自去年第一季度中国新冠疫情高峰重创商业以来，公司第一次出现季度亏损。该公司将最新的季度亏损归咎为国内的大笔营销支出，包括在农历新年假期请来一位著名歌手做推广。

在中国发力

深入研究小牛的业绩，再加上财报电话会议中的评论佐证，都表明该公司目前将注意力完全集中在中国。一季度它在国内开了300家店铺，并有望在本季度再开300家。截至去年年底，小牛在全国约有1600家门店，这意味着该公司仅在今年上半年其全国销售网络就增长了近40%。

相比之下，该公司在一季度仅为其海外销售网络增加了7家品牌店，使其总数达到123家。该公司还指出，它与另外1000家独立经销商合作，授权他们在中国以外地区销售小牛电动车。

在中国的大举扩张是小牛对本季做出相对乐观预测的主要原因，该公司预计这三个月内，营收将增长40%～60%，达到9亿元至10.3亿元之间。如果我们假设电动车的实际价格将继续下降，达到一个和一季度类似的27%的幅度，这意味着二季度电动车的销售量应该上升50%到75%。

这些数字将比去年第四季度呈现出大幅跃升。去年第四季度小牛的收入增长了25%，电动车销售增长了约42%。

投资者对最新财报的反应并没有那么强烈，业绩公布后，小牛的股价在周一下跌1.2%，至28.85美元。自2018年在纳斯达克上市以来，它的股价已上涨了两倍多，但与2月份的峰值相比，股价已经下跌了40%。

该公司暂停海外扩张，可能是投资者最近失望的主要原因之一。因其环保的形象和相对便宜的价格，使得小牛这样的电动车在海外越来越受欢迎。市场的高度分散性，应该也给小牛这样在该领域相对重量级的品牌，带来很大的机会，

小牛多次指出，全球运输成本是它目前面临的最大障碍之一，因为自去年年中以来，由于疫情相关原因，全球运输成本大幅上扬。因此，如果成本能够恢复到更为正常的水平，小牛届时将恢复其适度的全球扩张计划，这是有可能的，甚至可以说是十有八九的事情。但如果这就是它的如意算盘，它显然并没有太张扬。

与此同时，最近的股价下滑表明，小牛股票100倍的市盈率还是比较高，不过根据对今年和2022年的预测，这个数字将分别降到35倍和22倍。由于该行业的分散性，没有太多可供参考比较的公司，不过根据去年的业绩，意大利品牌比亚乔（Piaggio）的市盈率为30倍。

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RERE.US
Shengfeng stock settles after wild first year

独角兽打回原形 盛丰物流股价暴起暴跌

自一年多前上市以来，这家专注细分市场的物流公司股价大幅波动，但现在可能终稳定在一个现实的水平 重点： 去年3月上市后，盛丰物流的股价在短短几个月就上涨了一倍多，之后又经历了暴跌和暴涨，最终跌至发行价下方 与股票表现不同的是，这家细分市场物流公司的收入正在稳步增长，同时盈利能力也在改善 梁武仁 盛丰物流集团有限公司(SFWL.US)的一大优点是利润稳定增长，如今这是很多中国公司无法做到的。但这一点，或是该公司其他基本面，对其股价的表现可能并没有真正的影响，自该公司上市以来，其股票在一年里已经走出了自己的轨迹，可能会吸引希望短线获大幅回报的“迷因股”投资者的关注。 现距该公司2023年3月在美国上市仅过去了一年多，但期间它的股价已经经历了不少高点和低点。盛丰物流的股价只用了几个月的时间就从每股4美元的IPO价格上涨了一倍多。之后，该股经历了同样壮观的暴跌，随后又迎来了更强劲的牛市，到12月初突破了15美元大关，促使公司市值超过10 亿美元，短暂地跻身“独角兽”之列。 似乎这还不够戏剧性，到去年底，公司股价再次暴跌，较发行价下跌了四分之一以上。也就是说，在不到一个月的时间里该股蒸发了80%以上。这些剧烈波动引人关注的地方在于，它们发生时几乎完全没有和该公司有关的新闻，不管是正面新闻还是负面新闻。 在没有相关新闻的情况下出现的这种疯狂走势，让人回想起2021年时的大量迷因股交易。当时，迷因股风靡一时，表现落后的游戏商店运营商GameStop(GME.US)股价大幅上涨就是一个缩影。一年后，一批在美国上市的小体量中概股上演了这一现象的2.0版，它们的股价也出现了类似的剧烈波动。 自IPO以来，盛丰物流唯一一份与最新财报无关的新闻稿是去年6月发布，称斥资150万美元购买电动重型卡车。尽管此消息可能是一个积极的信号，表明盛丰物流顺应政府推动绿色发展的方向，但它很难引发公司股价朝任何一方大幅波动。事实上，消息发布后，该股连续下跌数日，表明盛丰物流的股价走势并非基于公司的基本面。 尽管公司的股价今年开局不佳，前几个月的涨幅已全部被抹去，但上月底发布的最新年报显示，公司的业务和盈利能力都有相当不错的改善。 得益于新客户订单以及面向老客户的销售额增长，盛丰物流去年的净收入较2022年增长约9%，达到4.04亿美元。它还通过运输服务外包、缩减冗余部门和配合一项“人力资源优化”计划（可能是裁员的代号），从而提高了毛利率。因此，其毛利润增长了12%，快于收入增长。 更好的是，它将营业费用的增长控制在了3%以下。部分原因是人力资源优化措施促使营销费用减少。 但盛丰物流的管理成本（占营业费用的大部分）增幅也不到 7%。如此严格的成本控制，帮助推动其净利润增长33%。去年的收入和利润增长速度均快于2022年。 聚焦细分市场 虽然盛丰物流去年才上市，但它的历史可不短。公司成立于2001年，专注于为企业而非消费者服务。它有三条业务线，B2B货运、仓储管理，以及包括提货送货、报关在内的增值服务。但它的绝大部分收入来自运输服务，客户包括小米、施耐德电气、顺丰速运、光明乳业和宁德时代等大公司。 毫不奇怪，在中国这样一个幅员辽阔、拥有先进电子商务市场和数千家工厂（这为其赢得了“世界工厂”的绰号）的国家，物流和其他供应链相关服务的需求量很大。盛丰物流招股说明书中的第三方数据显示，中国独立的B2B合同物流市场预计将从2019年的8.32亿元增至今年的12.3亿元。 因此，投资者有充分理由对盛丰物流的前景抱有信心。但显然，这并不能完全解释其股价的不稳定走势。盛丰物流的股价在发布上市后首份年报后略有上涨，但随后忽上忽下，不过波动幅度远小于去年。 导致这种剧烈波动的一大因素，是其公开流通股份相对较少，也就是可交易股票总量的比例相对较小。盛丰物流去年股价急剧飙升，引起了线上投资社区的重视。大约四个月前，有Reddit帖子介绍了一些股票的交易策略，推荐在盛丰物流的股票大涨后做空。Reddit也是2021年许多迷因股上涨的发源地。 在经历了所有的震荡之后，盛丰物流的股票稳定在了14倍的市盈率上，不过它的市销率相当低迷，仅0.38倍。在全球同行中，其市盈率大致与Hub Group(HUBG.US)的15.5倍和Air Transport Services Group(ATSG.US)的15倍持平，但远低于Radiant Logistics(RLGT.US)的23倍。它的市盈率也与中通快递(ZTO.US；2057.HK)的13倍大致相当，在中国六大物流公司中，中通普遍被视为效率最高的之一。 因此，盛丰物流目前的股价也许终于反映了它的真实价值。但如果它上市后的短暂历史是一个指标的话，那么当迷因股社区重新重视起这只股票时，这种情况随时都可能发生变化。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
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