快讯：歌礼猴痘新药 获准临床试验

最新：歌礼制药有限公司(1672.HK)周四宣布，旗下口服病毒聚合酶抑制剂ASC10，已获得中国国家药监局批准用于治疗猴痘病毒的新药临床试验(IND)申请。

利好：据临床前研究显示，由ASC10转换的活性代谢物ASC10-A，对猴痘病毒和新型冠状病毒均具有强效抗病毒活性。

值得关注：截至2023年1月25日，全球仅发现85,106宗猴痘病毒确诊病例，意味猴痘疫情仍然受控，未有在全球大规模爆发，意味该药物的需求有限。

深度：ASC10是歌礼制药自主研发的成果，公司对该药物拥有完整的全球开发及商业化权益。去年12月，该药物用于治疗新冠病毒、猴痘病毒及人呼吸道合胞病毒(RSV)等多种病毒感染的化合物专利及其用途专利申请，获得美国专利与商标局批准，该项专利将获商业保护至2042年，令歌礼成为首家获得美国授予自主研发口服病毒聚合酶抑制剂和衍生物专利的中国生物技术公司。

市场反应：歌礼制药周五股价先涨后软，中午收盘下跌2.7%至4.4港元，处于过去52周的中间水平。

记者：何仲尼

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China leads world in smartphone recycling

智能手机循环产业的“完美风暴”

新手机销售增长放缓的背景下，加上政策因素、环保理念以及行业标准化等，为二手手机销售注入动力 陈雪峰 （本文由Bamboo Works咏竹坊翻译） 在政府和企业的共同努力下，“循环经济”正在为可持续发展带来越来越强的动力，这些动力汇聚到一起，把智能手机循环产业推向一个新的高度。虽然这些变化主要由政府主导，但越来越多的企业和行业组织也开始汇入这股潮流，力求成为更负责任的企业公民。 不久前，中央财经委员会会议强调循环经济的重要性，呼吁加强设备回收和消费品以旧换新，以进一步降低物流成本。我们认为，这是在倡导扩大耐用品的消费和循环利用，包括电子产品、家用电器和乘用车。 同时，配套的基础设施已经日趋成熟。这些设施的标准化程度以及质量保障，是整个行业能够发展的重要基础。此外，最近的经济环境，也使得更多消费者参与到循环经济中，尤其是在中国，越来越多的消费者期望花小钱办大事。 尽管全球智能手机新机市场两年多来有所收缩，但二手市场的情况却截然不同。IDC最新数据显示，去年全球智能手机新机销量下降3.2%，至11.7亿部，而同期二手智能手机销量却增长近10%，达到3.1亿部。预计未来五年，二手智能手机交易将继续以年均8.8%的速度增长。 作为一家领先的二手产品回收与交易企业，万物新生(RERE.US)一直站在这种变革的前端。我们去年回收并促成了约3,230万件二手商品的再循环。不久前与苹果(AAPL.US)达成的合作，也增强了我们对循环经济的信心。2023年下半年苹果手机以旧换新的业务，为我们增加了3.3亿元的销售额，而这只是一个开始。我们相信，这项合作会成为我们生态系统重要的供给来源，我们也可随着苹果在中国的发展而共同成长。 地方政府和中央政府都非常重视推进中国智能手机循环产业的发展。在国家层面，中国生态环境部于2021年，发布对智能手机等九类电子废弃物进行循环利用的指导意见。最新的“十四五”规划中引用的研究也强调，2021年至2025年可能会有60亿部智能手机被废弃，其中很多都含有金、银、铜、铂、钯和稀土等应被回收的金属材料。今年3月，国务院发布了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知，进一步明确了在全国推进消费品循环利用的决心。 碳减排融资 世界经济论坛2022年的一份报告显示，中国央行在2021年推出碳减排支持工具，对重点领域企业提供碳减排贷款，以此鼓励循环经济的发展。报告还指出，中国国家开发银行承诺提供45.5亿元，资助徐州市建设中国首个资源循环利用基地和“无废城市”建设试点。 在地方层面，深圳也在2022年推出了一个试点项目，为旧手机的维修和翻新提供指导方针，这给其他城市提供了一个优质的模板，可以推动智能手机回收的进一步标准化。 行业组织也在通过自己的回收计划参与进来，比如全球电池联盟，这是一个由150多家企业、政府和行业参与者组成的合作组织。官网显示，它的“电池护照”鼓励“在电池的整个生命周期内负责任地采购、管理、回收和使用"。 以上种种努力，共同扶持了越来越多智能手机循环利用平台，其中不仅有像闲鱼这样的传统二手商品交易市场，还有万物新生（爱回收）和闪回收等越来越多的专业循环经济企业。这些专业企业对于整个产业来说非常重要，它们可以让消费者放心购买高质量的商品，也能在消费者需要的时候，提供相应的售后服务或者支持。 循环经济蓬勃发展的同时，中国的经济形势也出现了新变量，越来越多的零售商发现消费者开始变得更精明、更注重性价比；而高端手机的需求依然强劲，因而以旧换新就成了更受欢迎的选项。 所有这些因素交织在一起，对各方来说都是好消息。各国政府和国际上的企业与机构正在通过进一步促进循环经济来保护环境，成为更负责任的参与方。新一代二手交易服务用标准化来保证质量，这趋势也带来了新的经济活力。最后，消费者购买二手手机的意愿越来越强，因为这样的消费方式不仅具有性价比，而且更加环保。 万物新生已经是中国领先的二手消费电子设备交易和服务提供商。立足于我们1,800多家实体店的强大消费触点，以及我们朗朗上口的国民回收品牌“爱回收”的用户认可，，我们也开始涉足其他领域，包括二手奢侈品、黄金甚至名酒等等类别。我们坚信，万物新生正在对环境产生积极影响；我们鼓励用户进行负责任的回收、转售和重复利用，“让闲置不用，都物尽其用”；同时，ESG也是我们企业理念的重要组成部分。 陈雪峰（英文名Kerry Chen）是万物新生的创始人兼首席执行官。媒体采访请联络pr@ATRenew.com，投资者问询请联系ir@ATRenew.com 本文内容纯属作者个人意见，不代表咏竹坊立场 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
RERE.US
Shengfeng stock settles after wild first year

独角兽打回原形 盛丰物流股价暴起暴跌

自一年多前上市以来，这家专注细分市场的物流公司股价大幅波动，但现在可能终稳定在一个现实的水平 重点： 去年3月上市后，盛丰物流的股价在短短几个月就上涨了一倍多，之后又经历了暴跌和暴涨，最终跌至发行价下方 与股票表现不同的是，这家细分市场物流公司的收入正在稳步增长，同时盈利能力也在改善 梁武仁 盛丰物流集团有限公司(SFWL.US)的一大优点是利润稳定增长，如今这是很多中国公司无法做到的。但这一点，或是该公司其他基本面，对其股价的表现可能并没有真正的影响，自该公司上市以来，其股票在一年里已经走出了自己的轨迹，可能会吸引希望短线获大幅回报的“迷因股”投资者的关注。 现距该公司2023年3月在美国上市仅过去了一年多，但期间它的股价已经经历了不少高点和低点。盛丰物流的股价只用了几个月的时间就从每股4美元的IPO价格上涨了一倍多。之后，该股经历了同样壮观的暴跌，随后又迎来了更强劲的牛市，到12月初突破了15美元大关，促使公司市值超过10 亿美元，短暂地跻身“独角兽”之列。 似乎这还不够戏剧性，到去年底，公司股价再次暴跌，较发行价下跌了四分之一以上。也就是说，在不到一个月的时间里该股蒸发了80%以上。这些剧烈波动引人关注的地方在于，它们发生时几乎完全没有和该公司有关的新闻，不管是正面新闻还是负面新闻。 在没有相关新闻的情况下出现的这种疯狂走势，让人回想起2021年时的大量迷因股交易。当时，迷因股风靡一时，表现落后的游戏商店运营商GameStop(GME.US)股价大幅上涨就是一个缩影。一年后，一批在美国上市的小体量中概股上演了这一现象的2.0版，它们的股价也出现了类似的剧烈波动。 自IPO以来，盛丰物流唯一一份与最新财报无关的新闻稿是去年6月发布，称斥资150万美元购买电动重型卡车。尽管此消息可能是一个积极的信号，表明盛丰物流顺应政府推动绿色发展的方向，但它很难引发公司股价朝任何一方大幅波动。事实上，消息发布后，该股连续下跌数日，表明盛丰物流的股价走势并非基于公司的基本面。 尽管公司的股价今年开局不佳，前几个月的涨幅已全部被抹去，但上月底发布的最新年报显示，公司的业务和盈利能力都有相当不错的改善。 得益于新客户订单以及面向老客户的销售额增长，盛丰物流去年的净收入较2022年增长约9%，达到4.04亿美元。它还通过运输服务外包、缩减冗余部门和配合一项“人力资源优化”计划（可能是裁员的代号），从而提高了毛利率。因此，其毛利润增长了12%，快于收入增长。 更好的是，它将营业费用的增长控制在了3%以下。部分原因是人力资源优化措施促使营销费用减少。 但盛丰物流的管理成本（占营业费用的大部分）增幅也不到 7%。如此严格的成本控制，帮助推动其净利润增长33%。去年的收入和利润增长速度均快于2022年。 聚焦细分市场 虽然盛丰物流去年才上市，但它的历史可不短。公司成立于2001年，专注于为企业而非消费者服务。它有三条业务线，B2B货运、仓储管理，以及包括提货送货、报关在内的增值服务。但它的绝大部分收入来自运输服务，客户包括小米、施耐德电气、顺丰速运、光明乳业和宁德时代等大公司。 毫不奇怪，在中国这样一个幅员辽阔、拥有先进电子商务市场和数千家工厂（这为其赢得了“世界工厂”的绰号）的国家，物流和其他供应链相关服务的需求量很大。盛丰物流招股说明书中的第三方数据显示，中国独立的B2B合同物流市场预计将从2019年的8.32亿元增至今年的12.3亿元。 因此，投资者有充分理由对盛丰物流的前景抱有信心。但显然，这并不能完全解释其股价的不稳定走势。盛丰物流的股价在发布上市后首份年报后略有上涨，但随后忽上忽下，不过波动幅度远小于去年。 导致这种剧烈波动的一大因素，是其公开流通股份相对较少，也就是可交易股票总量的比例相对较小。盛丰物流去年股价急剧飙升，引起了线上投资社区的重视。大约四个月前，有Reddit帖子介绍了一些股票的交易策略，推荐在盛丰物流的股票大涨后做空。Reddit也是2021年许多迷因股上涨的发源地。 在经历了所有的震荡之后，盛丰物流的股票稳定在了14倍的市盈率上，不过它的市销率相当低迷，仅0.38倍。在全球同行中，其市盈率大致与Hub Group(HUBG.US)的15.5倍和Air Transport Services Group(ATSG.US)的15倍持平，但远低于Radiant Logistics(RLGT.US)的23倍。它的市盈率也与中通快递(ZTO.US；2057.HK)的13倍大致相当，在中国六大物流公司中，中通普遍被视为效率最高的之一。 因此，盛丰物流目前的股价也许终于反映了它的真实价值。但如果它上市后的短暂历史是一个指标的话，那么当迷因股社区重新重视起这只股票时，这种情况随时都可能发生变化。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
SFWL.US
CTG Duty-Free recovery is still clouded due to weak consumer sentiment

成本虽减消费下滑 中免复苏仍待观察

中国中免去年业绩重拾增长动力，但今年首季度的表现却有点停滞不前，市场忧虑内地消费前景 重点： 中免首季度盈利仅增长不足1%，收入更按年跌近一成 业绩公布前，管理层又再出现变动 　 刘智恒 中国中免的曙光是否稍纵即逝？又或是一场美丽的误会？ 年初中国旅游集团中免股份有限公司(1880.HK)公布2023年业绩快报时，收入及盈利分别按年增长24%及33.5%，加上去年底公布与国内机场达成的减租协议，均对中免利好，市场对公司股价的未来走势，似又燃起了希望。 毕竟中免在2022年高峰时，每股高见280港元，市值近5,790亿港元，但不到两年间股价插水近七成半，蒸发近4,300亿港元，众多投资者高位被绑，当看见去年业绩有可观增长时，大家期望或股价能迎来一轮复修，甚至可以重拾失地。 首季业绩乏亮点 然而近日中免公布的首季度业绩快报，似乎情况又不如想像般乐观，盈利按年增长只有0.33%至23亿元，收入更不升反跌，按年跌近一成至188亿元，毛利率与去年同期比较，则上升3.95个百分点至32.7%。 集团的生意额下跌，但盈利得以保持，很明显是减省了成本，这全赖去年底与机场达成减少分成协议的结果。 根据新协议，首都机场T2、T3航站楼和上海虹桥、浦东机场对中免商城的提成比例，分别由47.5%、43.5%、42.5%调整至18%至36%之间。综合计算，平均分成比例约在20%至25%，较原有比例大幅下降。另外，租金保底费亦同时下调，首都机场由每年约30亿元降至不到6亿元；上海两机场由原来的年均约61亿元，降至年均约7亿元。 由于分成的比例是今年1月实施，即是在首季度业绩上已可反映，相信若非大幅度下调分成比例，中免很大机会首季盈利按年出现倒退。 消费单价滑落 海南岛在政策扶持下，免签证国家不断增加，中免在海南岛深耕六年，省内有六家离岛免税店，包括全球前两大的免税商业综合体，海口国际免税城和三亚国际免税城，拥有绝对优势，但中免仍然未能提升收入，怪不得让市场失望透顶。分析问题，结论很大机会只有一个，就是内地的消费力的下降，特别是奢侈品。 据海口海关统计，今年2月10日至17日，海口海关共监管离岛免税购物金额24.9亿元，购物人数近29.8万人次，人均消费8,358元。与2023年春节假期相比，海南离岛免税购物金额增长近六成，购物人数增长近九成，可客户单价竟下滑了16%。 中免公布首季业绩快报后，股价接近原地踏步，之后几天更接连下跌，全周跌8.3%至68.2港元，可见市场对公司的表现有一定保留，暂时也不敢寄以厚望。多家投资银行都将中免的目标价下调，反映投行也对公司的前景仍然审慎。 投行纷降目标价 建银国际指中免的收入及盈利率增长较慢，将今明两年的盈利预测下调17%及22%，目标价由105港元下调至94港元。麦格里在审视中免首季业绩后，将今年至2026年的期内纯利预测下调0.8%至1%，目标价由116港元降至115港元。 大和看得最淡，认为人均消费下跌将影响中免表现，将其评级由"买入"调低至"跑赢大市"，目标价由135港元大幅调降至80港元。 事实上，部份市场人士对中免2023年业绩表现也过分乐观，若细心留意，去年业绩的理想，除本业增长外，很大程度来自公司的其他收入，当中包括利息收入、汇兑损益及政府补助。此部分由2022年度的4.2亿元，增至去年的14.9亿元，按年增逾两倍半。其中最主要是来自新增大额定期存款，让利息收入随之大增所致。 市场另一关注点，是过去一年中免管理层频频更替，公司在公布首季业绩的前一周，发公告表示总经理王轩因工作调整，已申请辞去职务。 去年2月，彭辉卸任董事长后由李刚上任，岂料不到九个月，李刚突然病逝，由王轩出任主席。作为长线投资者，对于管理层频频变动十分关心，怕会对公司的发展方针有影响，并需要时间观察新管理者的表现。 综合分析，中免虽能大幅压缩成本，但未来还看内地经济及消费力的走向，现在只是首季情况，暂难下确切定论，投资者可续观望，看接下来的季度表现。另外，内地政府或许会续有政策利好海南岛或免税品店，而中免的受惠情度会有多大，也是需要注意，然后再作出进一步决定。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
1880.HK
Zongmu files for IPO

增长缓慢亏损持续 纵目科技乏上市亮点

这家自动泊车解决方案研发商，去年亏损严重且收入增长乏力，仅录得6%，不太可能给投资者留下深刻印象 重点： 纵目科技已申请在香港上市，但因研发投入巨大，公司收入增长缓慢，亏损严重 如果能够加快ADAS驾驶解决方案的商业化，这家自动驾驶科技公司或许能吸引投资者的兴趣 陈竹 在过去的一年里，自动驾驶再次成为人们关注的焦点，因曾经被炒作得沸沸扬扬但随后就被遗忘。但相关技术终于开始成熟，特斯拉创始人埃隆·马斯克等全球有远见卓识的人提出了大胆的主张，并为推出全自动汽车制定了雄心勃勃的时间表。在中国，随着新一代电动汽车在这个拥挤的市场中争夺注意力，采用自动驾驶技术已成为一个强而有力的卖点。 纵目科技（上海）股份有限公司上月末申请在港交所上市，希望这股重新燃起的乐观情绪能够吸引投资者。在上周修订的上市文件中，公司表示，在最初的两家承销商华泰国际和法国巴黎银行的基础上，增加中信里昂为承销商，这三家二级公司构成了一个相对稳固的组合，为公司的第三次上市尝试护航。 纵目科技早在2017年就在新三板上市，新三板是中国一个面向中小企业的场外交易市场，交易清冷。但不到一年，它就退出了新三板。2022年，公司申请在类似于纳斯达克的上海科创板上市，但最后又主动撤回了申请。 纵目科技由唐锐在2013年创立，主要提供自动驾驶技术解决方案，主攻软件。这让它有别于业内一众公司，如计划打造自己的自动驾驶车队的小马智行，和聚焦自动驾驶车辆传感器的禾赛(HSAI.US)。 招股说明书显示，纵目科技自成立以来已通过九轮融资，筹集资金22亿元。它最有名的支持者是小米集团(1810.HK)，小米是自动驾驶技术的坚定支持者，并于上月推出了自己的新能源汽车(NEV)。纵目科技的上一轮融资是在2022年3月，筹集资金近10亿元。在那一轮融资中，公司估值超过90亿元，跻身“独角兽”俱乐部，独角兽是指估值在10亿美元或以上的初创企业。 如果能完成首次公开募股，能不能保持这么高的估值则是另一回事，因为股市投资者最近对新上市的科技股估值，远没有那么慷慨了。禾赛就是一个典型的例子，去年2月上市时，它的估值在25亿美元左右，但上市后估值已跌至约5.5亿美元。 纵目科技自称是一家全自动驾驶技术的供应商，但其主要关注点是自动泊车，这是一种专门的自动驾驶应用，通常用于停车场或车库等严格控制的封闭环境中。 在中国的乘用车自动泊车解决方案(APS)市场，按2022年的销售额计算，纵目科技在供应商中排名第五。公司上市文件中引用的第三方研究显示，2022年中国APS整体市场规模达81亿，纵目科技占4.9%。 公司还强调自己在APS的一个细分市场，即它所说的自动泊车辅助(APA)领域领先国内同行，市场份额达5.6%。 增长乏善可陈 在包括泊车和驾驶解决方案在内的高级辅助驾驶系统(ADAS)市场，纵目科技仅占1%的份额。中国ADAS市场经历了大幅增长，从2018年的93亿元增长到2022年的413亿元。 2022年，纵目科技的泊车解决方案销售收入为4亿元，占其全年总收入4.695亿元的85%以上。驾驶解决方案业务则贡献了剩余的7000万元，表明这部分业务仍然处于早期的发展阶段。不过，纵目科技把一大部分研发费用都花在驾驶解决方案上，这似乎表明它对这部分业务成为未来的增长引擎寄予了厚望。 纵目科技去年的营收仅录得6%的增幅，达到4.98亿元，这令人难免质疑它能否有效实现技术的商业化并扩大业务规模，尤其是考虑到它在该行业已有十多年的历史。 虽然增长缓慢可能会引起一些投资者的担忧，但更令人担忧的是，由于研发支出巨大，该公司亏损严重。纵目科技报告称，在截至2023年底的三年里，累计亏损超过15亿元，其中去年亏损5.64亿元。同期，该公司的研发支出总额接近10亿元。 投资者应该注意的另一个重大风险，是它严重依赖少数关键客户。2021 年，来自前五大客户的收入占其总收入的72.5%，到去年这一比例已上升到93%。在此期间，最大客户在公司收入中的份额从28.5%增至43.8%。 虽然许多公司都面临类似情况，但在中国迅速变化的新能源汽车行业，这种风险可能尤其需要警惕，在这个行业，今天的超级明星可能明天就出局了。 尽管存在这些风险，纵目科技也有自己的优势。其中之一是与商业伙伴的合作关系密切，这使它能够不断改进产品。公司表示，2022年与中国十大汽车制造商全都建立了业务合作关系，这些制造商占中国乘用车总销量的72.1%。 投资者是否看好纵目科技的IPO，可能取决于该公司是否有能力加快商业化步伐，特别是其ADAS驾驶解决方案，尤其是在该公司表示短期内盈利无望的情况下。 类似的逻辑可能也适用于越来越多尝试赴港上市的自动驾驶公司，包括地平线机器人和黑芝麻智能。这些公司的表现将证明，投资者究竟是认为这类公司将在不久的将来加速增长，还是认为它们的技术仍处于早期阶段，无法引起他们的兴趣。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里