投资者寻找低价股 引领一起教育飙升

这家教育服务供应商的股票在过去五个交易日上涨70%，成交量巨大，多个曾困扰该公司的问题看似得到解决

重点：

• 一起教育似乎是最新一支引起投资者兴趣的在美上市中概股，股价在上周飙升逾70%
• 本月呈现类似大幅上扬的其他中国公司，包括挚文集团和高途在线，反映出对这批饱受打击的公司情绪不断改善

阳歌

先是今年早些时候中概迷因股的异动。在一股投机交易狂潮中，一批籍籍无名的中国小公司股价突然飙升，然后又急剧下跌。现在，这一现象的2.0版正在上演。只是这次，这批一飞冲天的在美上市中概股，股价上升势头或可持续。

教育服务供应商一起教育科技集团公司(YQ.US)成了最新一支引发买入狂潮的股票。其股价在过去5天上涨70%，其中上周五涨29%，周一再涨32%。

那两天，该公司的美国存托凭证(ADS)交易量巨大，合计250万份ADS易手，相当于在那两天的时间里，该公司股票换手率约为5%，而相比之下，平日ADS的平均交易量在10万份左右。

两周前我们写过一篇类似的文章。当时，约会应用软件运营商挚文集团(MOMO.US)在公布了一份乏善可陈的财报后，股价单日飙升近30%，交易量约为平时的10倍。跳涨后的第二天，该公司股价再次大涨，自公布业绩以来，涨幅已达56%。

我们注意到，其他在美上市的中国公司，最近也出现了类似的情况，虽然没有重大新闻，但在一两天里也是股价大幅攀升，伴随巨大交易量。其中包括另外两家教育公司高途在线(GOTU.US)和洪恩教育(IH.US)，过去一周ADS分别上涨95%和41%。而新闻应用软件运营商趣头条(QTT.US)过去两周同样大涨57%。

那么，究竟发生了什么事？

上周介绍挚文集团股价大涨的时候，我们提到，这可能反映了新进入的投资者持仓该公司。这些投资者可能是较小的机构买家，而非摩根士丹利或贝莱德这样的巨头。因为这些公司市值小，后者多半被禁止投资这些公司。更重要的是，这些新投资者可能大部分都把持股份额控制在5%以下，因为超过这个比例就需要对公众披露。

也就是说，接下来应该研究的问题是，这种情况为什么会在现在发生，以及会不会持续下去？

第一个问题的答案，似乎和其中很多公司当前估值极低直接相关。过去一年半，它们的股价大幅下跌，有时市值蒸发超过90%。导致股价下滑的两大原因是：中国的监管打击，尤其是在某些行业，比如教育，还有就是中美摩擦。美国证券监管机构威胁要把200多支中概股从美国交易所踢出去，除非中国允许其获取这些公司审计文件的访问权限。

问题已基本解决

笼罩在大多数中国企业头上的两大问题，似乎已经基本上得到了解决。越来越多的迹象显示，中国在过去两年的监管打压已经基本上结束，政府甚至可能开始对民营企业总体上表现出友好态度，因为政府希望重振低迷的经济。

与此同时，在美中双方的证券监管机构在8月签署信息共享协议后，退市威胁正在迅速消退。这项协议使得美国证交会(SEC)可以获取中国在美国上市公司的审计底稿文件。上周晚些时候，这一问题有了重大进展，美国证交会的会计部门发布了一份进展报告，称在香港进行的第一轮检查中，已经“完全获得”了它需要的信息。

随着两个悬而未决的问题迅速消退，投资者似乎在努力猜测，在那些规模较小且被低估的公司当中，哪些是财务状况最为强劲、最有可能出现反弹。话到这里，我们再回头看看一起教育，它所在的行业去年受到了严厉的监管打击。

该公司于2020年底上市，之后不久，中国在去年9月开始禁止向K-12学生提供核心课程的课后辅导服务。一起教育在今年年初宣布，它高达94%的收入来自新规禁止的领域。

随着为K-12学生提供定制辅导的业务一夜之间烟消云散，该公司与大多数同行一样，转向了新的商业模式。它现在将服务对象定位于学区和教育工作者，而不是学生，在备课和授课、与家庭作业有关的活动和学业评估等方面提供帮助。

新的商业模式似乎初具成效。该公司两周前发布的最新季报显示，由于失去了核心的K-12业务，三季度收入同比下降75%至1.25亿元。但与一年前1,920万元的非K-12业务收入相比，最新的收入实际上增长了六倍多。

更重要的是，一起教育似乎是一家表现相对较好的公司，至少从盈利能力来看是这样。该公司三季度非GAAP利润为830万元，连续四个季度实现盈利。毛利率也出现了大幅改善，从去年同期的49.4%上升至最近一期的74.5%。

即使在最近其股价大涨之后，一起教育的市销率也只有0.55倍，远低于同等规模的洪恩教育的0.9倍，也远低于规模更大的高途在线和新东方教育(EDU.US; 9901.HK)的1.8倍和2.3倍。公司表现正面加上宏观趋势乐观，难怪至少有一个较大的投资者似乎认为，一起教育的股票可能有巨大的上涨空间。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里