新东方在线股价暴涨转型成功还是纯炒作？

2022年06月21日

这家从教育股转型的直播带货平台，粉丝数量突然大增十几倍，刺激股价曾经在一周内大涨6倍以上

重点：

新东方在线的直货带货节目主播是从教师转型，由于表现风趣、又能向受众提供知识，吸引大量网民关注
股价飙升可能纯粹因为中国内地资金炒作，未有优质的基本面支撑

莫莉

受去年教育部对课外培训的严格监管波及，新东方在线科技控股有限公司(1797.HK)的K-12学科线上培训业务几乎全军覆没，股价沉寂已久。近期，这家公司靠 “双语直播带货”重回大众视野，主播用英语介绍牛排的特色带货视频，在中国社交媒体疯狂转发，不少股民也用真金白银支持，令其股价如同坐上火箭，曾经在一周内大涨6倍以上。

新东方在线的直播业务始于2021年底，其平台东方甄选直播间从上线开始，就定位在农产品直播带货，但关注度和销量一直不太理想。然而，在最近的短短一周内，东方甄选中英双语带货的直播方式突然受到网友关注，一夜之间成为直播界潮流，6月9日，其直播间的粉丝数量才刚刚突破100万，到6月17日已经超过1,300万，即使在深夜时段，也有数十万人守着直播间等待开播。

粉丝量暴涨的同时，销售额也快速攀升。根据第三方平台抖查查的数据，东方甄选的单日商品销售总额(GMV)在6月9日仅300万元，到了6月14日与15日，单日GMV已暴涨至约4,000万元和6,000万元，连续多日高居抖音“带货榜”榜首。

直播间的超高关注度，也为新东方在线的股价助力，该公司在香港上市的股票升势从6月10日开始，当日升幅接近四成；到了之后一个交易日(6月13日)，盘中涨幅更一度逼近100%。经历一轮急升后，其股价在上周四达到一年顶峰，曾见过33.15港元，在短短一周之内狂飙6倍多。虽然该股在上周五调整到25港元水平，但仍然比本轮升幅前的6月9日收盘价4.47港元暴涨459%。

趁此轮股价大涨，新东方在线的主要股东之一腾讯(0700.HK)亦“清仓式”减持，据港交所6月20日披露的文件，腾讯在6月15日、16日分别卖出3,561万股和3,899万股，累计套现7.19亿港元(6.2亿元)，减持后持股比例从9.04%大降至1.58%。

收入仅杯水车薪

东方甄选的主播团队大多是从课外培训教师转型而来，与传统主播介绍商品特性、主打低价划算的带货风格完全不同，网友们在直播间了解商品的同时，又能学到知识，感觉耳目一新。其中最受欢迎的主播董宇辉曾经是英语名师，虽然他被网民嘲笑“长得像兵马俑”，但凭借一口流利的中英双语推销、幽默风趣的表达方式，加上出口成章的产品介绍，最终俘虏了大量忠实粉丝。

投资界也看好新东方在线的特色直播发展潜力。天风证券的研报认为，东方甄选凭借主播独特背景，建立起独一无二的带货标签，其差异化内容及强大文化品牌，为直播节目带来不少流量：该行认为，新东方在线的商品成交总额(GMV)大幅提升，将直接增加新东方在线与母公司新东方(EDU.US; 9901.HK)的收入和利润。

中信证券的研报则称，新东方在线可以把教培行业对员工的管理经验及组织能力，在直播业务上重复利用，并建立合理的激励机制，以打造知名主播团队，协助业务增长。

东方甄选最近连续多日高居抖音“带货榜”榜首，如能维持日均GMV达千万元，有望成为头部直播电商多频道联播网(MCN)机构。第三方监测平台新抖数据的资料显示，截至6月17日下午一时，东方甄选最近30日的直播销售额为2.8亿元，参考东方甄选的佣金比例约10%至20%，如以15%的比例计算，新东方在线最近一个月来从直播带货获得的佣金收益约4,200万元。相对于该公司2020/21财年的14.2亿元营业额、以及母公司新东方的42.8亿美元(287亿元)收入，直播带货的收益只是杯水车薪。

升势或昙花一现

由此反映，新东方在线要在直播带货领域深耕并获得更高收益，仅依靠佣金分成实在远远不够，需要逐步深入供应链上游，掌握商品价格话语权。中信证券便在研报指出，新东方在线经营的生鲜类食品在品质控制及供应链管理的难度大、客户单价偏低，如果不是深度把控源头产地供应链，与其他竞争对手的差异化或不明显，难以形成具备持续盈利能力的商业模式。

新东方在线旗下业务原本涵盖K-12教育、大学教育、学前教育及其他业务，在2020/21财年，K-12教育占营收55%；如今，该公司只剩下考研、成人语文培训、留学等业务不受监管风波影响。因此本轮股价飙升，可说是欠缺优质的基本面支撑，因为直播转型的成果还未体现在财务报表中。

事实上，新东方在线股价暴涨，可能纯粹因为内地游资炒作。根据港交所数据，6月13日至17日期间，新东方在线成交金额大幅攀升，连续稳居十大成交活跃股榜首，其中6月16日来自“北水”的资金成交额更高达49.9亿港元，占当日总成交额的45%。

从教育股估值来看，新东方在线最新市销率约12倍，与同行好未来(TAL.US)的0.72倍、以及高途(GOTU.US)的0.61倍比较，看来高得有点脱节；即使与直播平台哔哩哔哩(BILI.US, 9626.HK)、快手科技(1024.HK)与欢聚集团(YY.US)的市销率0.9倍至3.6倍相比，它也存在很高溢价。

到底新东方在线的高估值能否持长期维持，还是很快会打回原型？且看创始人兼主席俞敏洪如何领导公司在新赛道打拼下去。

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简讯：丘钛7月销售续向好摄像头模组同比升16%

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2025年08月08日

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关税战下盈利续增长创科未来真能独善其身？

尽管这家电动工具制造商高度依赖美国市场和中国的生产力，其今年上半年销售额仍同比增长7.5%，利润同比增长14% 重点：创科实业称上半年取得稳健的营收与利润增长，并表示处于非常有利位置，能够应对下半年“不断变化的全球贸易政策”带来的挑战截至目前，这家公司得以规避美国关税冲击，部分得益于其在美国、越南和墨西哥设立的新工厂，对中国原有生产基地形成补充阳歌关税冲击？哪里来的冲击？这正是电动工具制造商创科实业有限公司(0669.HK)最新财报传递的核心信息。这家一度被视为中美贸易战中最脆弱的企业，主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌电动工具，相当比例的产品在中国制造后销往美国。然而，创科实业今年上半年最新财报未见贸易战影响痕迹。此前，美国总统特朗普对中国等国家商品施加了多级关税。彼得森国际经济研究所数据显示，自特朗普1月就任以来，美国对华进口关税波动剧烈，最近平均水平维持在55%左右。因主要生产基地设于中国，且约四分之三销售额依赖美国市场，创科实业原本极易受关税冲击。意识到市场担忧，公司今年2月曾发布特别公告称，当时美国关税对其年度业绩影响“微不足道”。最新财报显示此言非虚。本周二发布的财报表明，公司上半年业务表现亮眼，营收增长7%，利润增幅达14%。在财报中，公司确实提到了“关税”一词，但仅有两次，且都是在指其为降低这一威胁所采取的措施。值得关注的是，创科实业部分减损策略具短期性特征，主要涉及在关税较低国家建立库存。因此，若中美年内未能达成长期贸易协议，创科实业或将在2026年承受持续高关税压力。目前，公司尚处顺境，其另一主业是以Hoover品牌吸尘器为代表的清洁产品。相较处境相似的诸多中国企业，创科实业因总部位于中国香港，且高管团队呈现国际化特征而独具特色。公司正筹备重大人事交接，年迈的联合创始人兼主席霍斯特·帕德威尔（Horst Julius Pudwill）拟退位，由其子等新一代领导者接棒。我们虽不谙悉其内部运作机制，但创科实业最终将总部迁至新加坡，甚至美国以规避地缘风险的可能性，并非天方夜谭，毕竟中美博弈短期内难见缓和。营收持续增长当前，创科实业的业务底盘依然稳固。公司销售额同比增长7.5%至78.3亿美元，上年同期为73.1亿美元，较去年全年6.5%的增速略有提升。电动工具贡献95%的销售额，同比增幅达8.3%。地板护理及清洁业务成半年报短板，该板块收入下降4.8%至4.08亿美元。公司将下滑归因于为提高盈利能力，而对该业务板块进行的优化调整，但并未单独披露该板块的利润率。区域表现方面，北美地区（主要为美国）销售额同比增长8.1%，增速超过去年全年的5.5%。增长提速至少部分源于关税新政前的抢购潮，消费者赶在特朗普实施关税前提货，以避免未来支付更高价格。创科实业早先主要依托毗邻香港的东莞生产基地，近年已将制造版图扩展至美国、墨西哥和越南。虽未披露中国产能占比，多份报告预估数据在40%至80%之间。创科实业正将中国以外全部产能用于供应美国市场，但这显然不足以满足其美国主销区的需求。为此，公司采用特朗普实施关税前在美囤积的零组件进行周转。截至今年6月末，其库存规模从上年同期的40.3亿美元增至42.9亿美元。库存周转天数同比减少一天至103天，正印证其利用战略囤货规避关税的策略。上半年运营开支增长6.5%，略低于营收增速。这推动期间利润同比增长14.2%至6.28亿美元，上年同期则为5.5亿美元。为彰显前景信心，公司中期股息同比上调15.7%。公司在财报中表示：“展望2025年下半年，我们处于非常有利的位置，能够应对当前宏观经济和地缘政治环境，以及不断变化的全球贸易政策所带来的挑战”。公告后两个交易日，公司股价几无波动，显示投资者对业绩既无惊喜也无忧虑。该股当前18倍市盈率处于舒适区间，低于史丹利百得(SWK.US)的22倍，但高于日本同行牧田(6586.T)的16倍。虽难料中美贸易关系走向，创科实业正竭力传递其置身事外的信号。此说目前或可成立，且公司至今妥善应对了贸易摩擦。但若贸易战持续甚至升级，创科最终仍难独善其身。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月08日

0669.HK

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