公司以定价区间的最高价发行,筹集了3.6亿美元,但在首发当天股价就下跌了近20%

重点:

  • 水滴公司作为保险中间商的地位应该有助于保护其在中国敏感的金融服务领域免受监管风险的影响
  • 该公司IPO定价颇高,随后在首发当天遭大量抛售,反映了投资者对其增长前景犹豫不决

阳歌

中间商是一种很少或者根本不受尊重的存在,它们往往被视为寄生虫,从企业和它们试图接触的最终客户之间的隔断来获利。特别是在互联网时代,随着企业愈加容易直接找到并服务它们产品的实际终端用户,这种中间商正日益被挤压出局。

但在中国,在扮演中间人仍具有可观商业价值的为数不多的几个领域中,就有受到严格监管且超级敏感的金融产品和服务领域。水滴公司(Waterdrop Inc.,纽交所:WDH)是最新一家寻求在这一领域扮演这种角色的企业。

这家在线保险经纪和医疗众筹中介机构上周在纽约首次公开募股,反响喜忧参半,因为投资者不知道要如何来解读这家公司。

进入发行阶段后,情况看起来相当乐观。水滴的美国存托股票(ADS)按照它公布发行区间的最高价12美元定价,筹集了3.6亿美元,估值约为37亿美元——对于一家主营业务五年前才启动的公司来说,这算不错的。但随后恐慌就开始了,似乎投资者突然对他们到底买的是什么不那么确定了。

随之而来的抛售使得水滴的股票在周五的第一个交易日暴跌近20%,以9.7美元收盘,甚至低于其发行区间的底价。

那么到底发生了什么?我们将在本文的后半部分尝试回答这个问题。但首先让我们退一步,看看水滴的业务,以及为什么它在中国复杂的金融产品和服务市场上看起来比较有吸引力。我们应该首先指出,这个市场——从银行到保险和股票经纪服务不一而足——直到十年前,几乎完全由国企控股。

然后,中国政府决定给年轻的私营经济一次机会,希望通过挑战行动缓慢的国有企业,为该市场注入一些新的生命力。结果是一场自由竞争,孕育了蚂蚁集团(Ant Group)这样的企业——这家由阿里巴巴支持的金融科技巨头从中国蓬勃发展的经济中赚了大钱,但也因其对风险的漠视而令监管机构担忧。

忧心忡忡的监管机构认为,随着像蚂蚁集团这样的企业影响力不断扩大,它们对中国经济的风险实在太大了。这导致了大约两年前开始的对蚂蚁集团的重大打压,这种打压随着去年蚂蚁集团的巨型IPO最后一刻崩塌达到了高潮。

考虑到所有这些背景,人们可以开始理解为什么在这个行业中扮演中间人角色看起来是一个明智的商业决定。这正是水滴对自己的定位:作为医疗和人寿保险的经纪,以及为寻求众筹资金支付昂贵医疗费用的人担任中间人。

这两个小众市场都是中国迫切需要的。中国在从社会主义经济向市场经济转型的过程中,仍然没有完全弄清楚要如何充分地为14亿人口提供医疗服务。

商机

水滴的招股说明书塞满了种种事实和数字,来表明它的两个主要市场蕴藏着多么大的商机。它援引市场研究公司艾瑞咨询(iResearch)的话说,中国的保险渗透率在2019年仅为4.3%,而美国和日本等发达国家这个数字在10%左右。

它还指出,像自己这样的中间商在市场上正变得越来越重要,预计2019年至2024年期间,它们的年综合收入将以每年60%的速度增长,届时其销售额应占所有人寿和健康保单销售额的13%左右。

保险普及率低,加上中国年头尚短的全民医保覆盖面有限,意味着许多中国人缺乏应对重大健康危机的资源。这就为水滴公司的另一项主要业务——医疗众筹服务的中间人创造了一个很大的机会,它说自己去年为170万名患者筹集了370亿元(58亿美元)。

就营收和利润而言,该公司去年的收入和净亏损都增加了近一倍,前者达到人民币30亿元,后者为6.64亿元。该公司的运营亏损增长速度更快,从2019年的约2亿元增至近5亿元。

亏损的增速与收入的增速相当甚至超过后者,这可能会让人有点担心,因为这表明该公司目前尚未取得任何规模经济。但同样我们不要忘记,这家公司的历史只有5年。

如果我们把公司去年144亿元的保费和370亿元的众筹资金相加,略作计算就会发现,其中的17%是它的收入,其中大部分是服务费。同样,对于这类中间商来说,这是一个相对健康的利润水平。

放在同行中来观察,最好的比较对象之一,可能就是众安保险,这是一家由阿里巴巴、腾讯和平安保险于2013年成立、仅在线上经营的保险公司。尽管有着如此显赫的出身,以及相对较长的运营历史,但众安直到去年才实现了第一次有意义的盈利,基于此,它目前的市盈率高达114倍。

众安保险的股票在上市后的表现一直不是太好,目前的股价比2017年IPO的发行价低27%左右。但同样值得注意的是,众安是直销商,而水滴是中间商。而且,创办者虽然有钱,但它们给众安提供的支持并没有太多。

归根结底,水滴应该能够比众安更快地实现收支平衡,因为它作为中间商的角色更灵活,资本密集度更低。与众安和蚂蚁集团不同的是,该公司并没有处在需要重点监管的位置,这就意味着它可以更加专注于拓展业务,而无需对打击行动提心吊胆。现在,投资者只需要理解这些差异就够了。

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新闻

Founded in 2009, CMGE is a global game operator that listed in Hong Kong in 2019.

快讯:节省行政开支 中手游亏损减

最新:游戏营运商中手游科技集团有限公司(0302.HK)周三公布,去年的亏损为2,008万元,比2022年的2.05亿元大幅收窄90.2%。 利好:该公司去年的行政开支减少28%至5.26亿元,主要因为有游戏结束研发,令研发开支减低,以及对管理人员薪酬及福利进行更严格的控制,令薪酬福利费用有所下降。 值得关注:由于部分游戏新上线后的收入未达预期,而部分已上线的游戏收入出现不同程度下降趋势,该公司去年的收入减少4%至26亿元。 深度:中手游创立于2009年,是一家透过自主研发和联合研发的全球化IP游戏运营商,2019年在港交所挂牌。该公司上市后收入稳步上升,并连续三年创新高,但自2022年起收益下降,并连续两年录得亏损。该公司表示,为实现业绩增长,计划今年在国内及海外市场推出多款游戏,并将持续大力支持自主研发项目开展,并通过人工智能(AI)等技术手段提高业务速度及效率,并实现成本节约。 市场反应:中手游股价周四下跌,中午收盘软0.85%至1.17港元,处于过去52周的中下游水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻概要:奈雪的茶谋扩张 特许网络要增3,000店

这家高档茶饮连锁店计划通过特许经营进行扩张,以在激烈的竞争中寻找增长 余特莉 高档茶饮销售商奈雪的茶控股有限公司(2150.HK)周三公布,随着疫情的结束,核心年轻客户群恢复对其时尚饮品的消费,公司取得自三年前上市以来的首次年度盈利。 奈雪的茶去年的调整后净利润为2,090万元(290 万美元),扭转了2022年疫情限制未解除时的4.61亿元亏损。由于销售额和效率的提升,净利润率从2022年的负10.7% 提高至去年的 0.4%。 公司自营旗舰奈雪的茶直营门店,录得门店经营利润同比增长超过 76% 至 8.28 亿元,而该类型门店的经营利润率,也从2022 年的 11.8% 提高到 2023 年的 17.7%。 去年中,奈雪的茶作出一项战略调整,决定开始开放特许品牌加盟,以扩大其在中国小城市的影响力。截至2月份,奈雪的茶新增了200多家特许经营店。公司表示,计划在两到三年内将特许经营网络扩大到 3,000 家门店。奈雪的茶还于2023年底在泰国开设了首家门店,是继在香港和日本的门店外,进一步扩大其海外业务。 公司去年全年收入增长20.3%至51.6亿元,自营店仍占总收入的90%以上。从产品结构来看,现制茶饮占收入的73%以上。 总部位于深圳的奈雪的茶,是中国最大的新一代高档茶饮销售商之一,公司经营两家旗舰茶馆,奈雪的茶直营和台盖,出售各种现制茶饮以及经典奶茶和柠檬茶饮料。公司还经营规模较小的奈雪专门店,提供外卖和外带服务。奈雪的茶于 2021 年上市,募资 48 亿港元以扩大其茶饮店网络。 当时,喜茶是其最大的竞争对手。但最近这两家连锁店都被竞争对手超越,这些竞争对手采用纯特许经营模式,迅速开设了数千家门店。其中许多公司现在正在申请香港上市,包括茶百道、沪上阿姨和行业领头羊蜜雪冰城。 中国以其饮茶文化而闻名,拥有 4,000 多年的历史,是世界上最大的茶叶市场。将鲜茶与牛奶或奶油混合,或水果茶等新式茶饮,受到年轻的 Z 世代消费者欢迎,并推动行业的增长。根据 Daxue Consulting 的报告,茶饮料门店总数在 2022 年增长了 28%,达到 486,000 家。 奈雪的茶股价在公布年度业绩后下跌,截至周四中午休市时,股价下跌 10.16%至 2.74 港元。公司目前股价较其上市价19.8港元,下跌了86%。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

投资者如何阅读公司年报?

年报提供的资讯,能有助于投资者更深入了解公司财务状况,如果审计报告中有任何异常的发现,便应该小心注意   赖锦权 最近踏入业绩高峰期,上市公司陆续公布去年的营运及财务表现,而在业绩发布后,所有在港交所主板上市的公司,都需要在财政年度结束后的四个月内刊发年报,并须在召开周年股东大会前最少21日发送给股东。打个比方,如果一家上市公司的财政年度在12月31日结束,该公司就需要在翌年4月30日或之前刊发年报。 阅读上市公司年报是投资者进行基本分析的重要步骤之一,透过年报,投资者可以了解公司的财务状况、营运活动、市场环境及风险等。 年报的开始通常是公司概述,包括公司的业务范畴、主要产品及服务、市场等,这部分可以让投资者对公司有基本的了解;其后的年报内容,包括主席报告及管理层讨论及分析,这部分通常会详述该年度公司的营运绩效,以及未来的策略和目标,虽然这部分可能具有某种程度的公关色彩,但也包含有关公司策略和市场环境的有用资讯。 财务报告是年报最重要的部分,包括资产负债表、损益表及现金流量表等,透过这些数据,投资者可以了解公司的财务状况和营运效益,例如收入和利润的增长情况、资产和负债的结构、现金流量的来源和用途等。财务报告中注释提供资讯如会计政策、关联交易、重大资产及负债的详情等。这些资讯能有助于投资者更深入了解公司的财务状况,如果审计报告中有任何异常的发现,投资者便应该小心注意。 最后,年报还包括一些公司资讯例如董事会报告、企业管治报告和ESG报告,投资者应该关注公司风险因素,这部分描述了公司面临的主要风险和不确定性,例如市场竞争、法规变化及外汇风险等,投资者应该评估这些风险对公司未来营运的可能影响。 如果想充分了解年报,投资者需要具备会计和财务知识,如果对会计和财务知识不够熟悉,则可以寻求专业意见。此外,投资者应该注意年报只是了解公司状况的一个来源,还需要结合其他资讯来源,例如新闻报道、产业报告、市场数据等,才能作出全面的投资决策。 赖锦权先生于港交所主板上市公司担任公司秘书,并为香港多间专上学院兼任讲师 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
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快讯:控制成本渐见效 商汤亏损仍扩大

最新:人工智能(AI)企业商汤集团股份有限公司(0020.HK)周二公布去年业绩,期内收入减少10.6%至34.1亿元,非国际会计准则下的经调整亏损扩大14.2%至54.1亿元。 利好:该公司去年的销售开支、行政开支及研发开支,分别录得3.7%至13.6%的跌幅,意味管理层的控制成本措施渐见成效。 值得关注:商汤去年的传统AI收入大降41.1%至18.4亿元,主要因为主动收缩智慧城市业务,以及公司把发展重点转移至生成式AI所致。 深度:商汤是中国计算机视觉AI初创企业“四小龙”之首,通过开发AI软件平台,向政府及企业客户提供应用于智慧城市、监控及自动驾驶等人工智能即服务(AI-as-a-Service)。该公司于2021年12月挂牌,不过受庞大研发开支拖累,该公司自2014成立以来一直未能盈利。去年底,其创办人及执行董事汤晓鸥因病救治无效离世,终年55岁,加上近月屡遭主要股东软银集团(9984.T)及阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)减持,其股价一路走下。 市场反应:商汤股价周三下挫,中午收盘跌7.7%至0.72港元,创上市新低。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里