洛阳钼业盈利翻倍 政治风险不容忽视

洛阳钼业去年盈利翻倍，但在各国争夺战略资源的背景下，其收购扩产计划因国际政治因素而面临阻力

重点︰

  • 国际铜价和钴价持续上升，带领洛阳钼业去年盈利同比大增119%，收入也同时增加53.9%，两者同创历史新高
  • 钴成为不少国家的战略资源，受到政治因素影响，洛阳钼业在非洲的一个矿场被法院判罚暂停开采半年，将来的收购也可能面对困难

裴梓龙

过去半年，矿产资源成为投资市场热爱的产品，投资者对钴、铜、镍及锂这些产品绝不陌生。钴，一种银灰色金属，是新能源电池中的主要成份之一，随着新能源车需求增加，现价钴的价格半年来涨了超过六成，现价铜的价格也涨了7.5%。

正准备将公司英文名字中“钼”的名称除去、以便更好地反映目前业务的洛阳栾川钼业集团股份有限公司(洛阳钼业)(3993.HK; 603993.SH)，其中一项主营业务是采掘钴和铜，因此成为矿产价格上升的受惠者。公司周日晚间公布去年详细业绩，去年全年盈利同比大升119%至51.1亿元，收入也增加了53.9%至1,738.6亿元，同创历史新高。

洛阳钼业解释，去年盈利表现理想，主要因为铜和钴的价格上升，加上成本管控做得好，令公司各项利润指标都同比大幅增长，基本每股收益和加权平均净资收益率同步上升，后者更从5.83%大升到12.93%。

公司上周三早上公布初步业绩表现时，遇上中国国务院宣布继续支持各类企业到境外上市、要求金融机构扶持实体经济发展等利好消息，洛阳钼业跟随大市单日大涨13%，翌日再涨10%至3.82港元，但其股价仍比去年8月的一年高位6.68港元低43%。

到上周四晚间，洛阳钼业再公布一项利好消息──为满足经营发展需要并降低融资成本，公司计划在上海证券交易所申请发行不超过100亿元债券，更明言会用部分资金回购公司股份，用来实施股权激励及员工持股计划。

以洛阳钼业这份业绩计算，目前市盈率约13倍，与其业务最接近的金川国际(2362.HK)，预计去年全年业绩同样受惠钴价和铜价上升，预测市盈率约15倍；再对比其他同业平均市盈率约17倍，洛阳钼业在估值偏低时回购，也并非没有道理。

光大证券国际财富管理策略师温杰认为，洛阳钼业早已发了盈利预喜，加上市场都知道铜价和钴价在过去一段时间的涨幅，认为其盈利表现并没有太大惊喜。

“但是，在新能源电池的需求带动下，我预计铜、钴和镍的价格今年会维持高位，没有太大回落空间，因此公司今年的业绩不会太差。” 温杰说。

金利丰证券研究部执行董事黄德几则表示，全球不同的汽车生产商，无论是传统汽车或新能源车，对锂和钴的需求仍然巨大，“洛阳钼业未来还有增长空间，但投资者要留意政治的风险，例如个别国家将钴定为国家战略资源，对洛阳钼业未来收购钴矿会有一定影响。”

矿场被要求暂停开采

事实上，目前全球都在争夺钴资源，而洛阳钼业在非洲刚果民主共和国就遇到了阻碍。过去这十多年来，中国企业一直该国打拼，掷下巨资收购不少钴矿，洛阳钼业便是其中之一。2016年，公司花了26.5亿美元(168亿元)，从自由港公司(Freeport-McMoRan Inc)手上收购TFM铜钴矿场；2018再耗资5.5亿美元(34.9亿元)，从对方手上收购当地Kisanfu铜钴矿的95%权益，可见公司“求钴若渴”的态度。

根据洛阳钼业去年上半年年报显示，刚果民主共和国贡献的营业收入达60.6亿元，占矿山采掘及加工业务收入一半以上，毛利率也是最高，达50.5%。由于利钱丰厚，公司已扬言会更积极布局在当地增产。

刚果民主共和国是目前全球钴蕴藏量最多的国家之一，去年产量占全球70%。面对世界对钴的需求愈来愈大，该国政府意识到它的重要性，决定去年成立委员会，评估中国企业在当地大型矿场的储量和审查相关交易。美国总统拜登也担心在钴资源方面落后于人，今年曾派代表团到刚果民主共和国与当地官员会面，而美国副国家安全顾问辛格(Daleep Singh)更批评中国在当地采矿合约“不透明”。

无独有偶，今年3月初，当地法院裁定洛阳钼业要暂时停止开采TFM铜钴矿半年，因为持股20%的刚国民主共和国国有矿业公司Gecamines SA，指控洛阳钼业以少报矿产储量来逃避支付数百万美元的特许使用费。《华尔街日报》引述消息人士报道，指洛阳钼业已提出了和解方案，希望尽快解决问题，但进展十分缓慢。

随着新能源车成为未来大趋势，钴资源供不应求，更成为大国的战略资源，各国为争夺矿产而各出其谋。虽然洛阳钼业去年盈利大升，但面对中美政治角力的大环境下，中国企业未来要继续在非洲等地大肆收购增产，可能会遇到庞大阻力。投资者在追捧相关股份前，不能轻视相关的政治风险。

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2001.HK
Baozun announces executive moves

宝尊能否弯道超前仍待时间验证

这家电子商务服务提供商表示，“转型旅程”正迎来转机 重点 收购Gap中国后，宝尊电商去年营收增长5%，Gap中国占其全年总销售额的14% 去年公司原来的电商业务产品销售额下降21%，电商服务收入也下滑5% 谭英 作为中国最大的电子商务服务提供商之一，宝尊电商有限公司(BZUN.US, 9991.HK)在过去一年一直在进行重大转型，收购品牌并投资新的离岸业务，以便实现多元化发展。但这家大股东包括电商巨头阿里巴巴(BABA.US；9988.HK)的公司，究竟发生了什么？ 上周宝尊电商发布2023年年报，并宣布两项高管变动，给出了一些新的暗示。祝燕洁被任命为公司新任首席财务官，接替前任于钧瑞，于钧瑞则将专注于宝尊电商总裁的职责。两人都是四年前加入公司，最新变动似是为了让于钧瑞有更多时间，专注重振宝尊核心的电子商务服务业务。 消息公布后的第二天，宝尊电商在香港挂牌的股价下跌了4%，这是投资者对该公司正在进行的转型不感兴趣的最新证据。公司此前在3月公布了2023年的财务业绩，意味最新的下滑可能是对高管变动和年报中新细节的回应。公司在纳斯达克挂牌的股票，在过去52周已下跌40%以上。 年报揭示了宝尊电商的最新想法。在国内，已推出一年的品牌管理业务正在转向两个新方向，而在国外，它也正在向南，即东南亚扩张。去年，公司收购了Gap(GPS.US)中国业务，并在几个月后与私营品牌管理公司Authentic Brands Group成立了持股51%的合资企业，这已成为公司两项全新的品牌相关业务，即宝尊品牌管理(BBM)和宝尊国际(BZI)。 宝尊电商仍然是公司在国内的品牌管理业务的核心，为各品牌提供后端电商供应链管理服务。宝尊国际也在国际上做同样的事情，最初是在东南亚。首席执行官仇文彬在公司3月份的最新财报电话会议上表示，Gap中国处于宝尊品牌管理的核心位置，随着公司致力于将该连锁重塑为更高端的品牌，Gap中国经营亏损大幅收窄。 “品牌管理转型第一年即显现积极成果，为未来的增长和成功奠定坚实基础，”仇文彬说。“宝尊品牌管理是宝尊第二增长曲线的关键组成部分。宝尊国际是公司的长期发展机遇，我们将持续构建业务基础设施。” 不起眼的数字 虽然这个愿景在理论上听起来不错，但实际数据并不太起眼。宝尊电商2023年的年收入仅增长5%至88亿元，其中包括来自Gap中国的13亿元。公司为其他品牌提供电商服务的核心业务下降了5%，至55亿元，而通过电商销售产品的收入下降了21%，至20亿元。 在产品销售类别方面，家电销售收入下降了29%，电子产品销售收入下降了56%，从中可以看到中国消费者避免购买大件商品的疲软情绪。 公司全年亏损2.78亿元，较2022年的6.53亿元亏损有所收窄。公司的品牌管理部门（主要包括Gap中国业务）全年调整后营业亏损1.88亿元。该连锁店在被收购前关闭了86家门店，宝尊电商继承了连锁店的经营亏损。 宝尊电商转型正值中国电子商务领域发生痛苦变化之际，经过多年的强劲增长，行业正显示出成熟的迹象。国内，从阿里巴巴的天猫到腾讯的微信视频号等主要平台，都在努力应对疲软的消费者信心。曾经是宝尊电商主要客户群之一的国外奢侈品牌，也面临着来自本土奢侈品牌的新竞争。 2007年，宝尊电商始于一个聪明的想法，为希望利用当时中国日渐兴起的电商浪潮的知名外国品牌提供后台服务。公司核心的电商服务业务的主要合作伙伴是阿里巴巴，它拥有宝尊电商14.4%的股份。对阿里巴巴的依赖最终成为了一种负担，限制了宝尊电商的增长机会，它后来开始通过为品牌合作伙伴提供跨平台的电商服务来实现多元化发展。 那么，目前情况如何？从年报看，宝尊电商通过推出“创业内容商业中心”，以及收购抖音的头部合作伙伴洛氪迅，来应对抖音在国内电商生态系统中的颠覆性影响。 宝尊品牌管理已从70余个历史运营系统整合为单一综合运营平台，将是该部门未来发展的基础。宝尊努力摆脱与Gap门店相关的折扣品牌形象，实施“扎根中国、服务中国”的全新品牌策略。 宝尊国际最初的主打品牌是Authentic Brands旗下的Hunter品牌，宝尊拥有该品牌在大中华区和东南亚市场的知识产权。宝尊国际已在新加坡、马来西亚、泰国、韩国、菲律宾、中国香港和中国台湾有150 名员工。公司计划今年将以户外服装和橡胶靴闻名的Hunter品牌引入新加坡和马来西亚。 仇文彬表示，宝尊国际与日本的本田汽车建立了类似的合作关系，将于今年晚些时候在新马市场推出，并补充说双方将同时在线上和线下开展合作。 宝尊目前的市销率(P/S)为0.13倍，与国内竞争对手微盟集团(2013.HK)相比显得相当低迷，后者的市销率有1.38倍。全球同行Salesforce(CRM.US)和Shopify(SHOP.US)的市销率都要高得多，分别为7.81倍和13.58倍。宝尊电商低迷的估值可能解释了为什么雅虎财经调查的七家分析机构中，有六家对其给出了“强烈买入”或“买入”的评级。至少一家券商，即大和资本最近将该股评级调高为“买入”。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
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