火候已到？商用厨具商利邦拟美股上市

中美关系持续紧张之际，这家中国厨具制造商在重重风险之下申请在纳斯达克上市，希望募集2,500万美元

重点：

  • 总部设在江苏的利邦国际申请在纳斯达克首次公开募股，通过发行500万股票募集2,500万美元
  • 这家低调的大型商用厨房设备制造商，希望藉着上市能帮助巩固其地位，强化资产负债表

安柯伦

一家中国公司刚刚宣布了在美国的IPO计划，它的技术含量很低，寻求募集的资金也不多，同时努力避免中美紧张关系的影响。去年，这个因素导致其他在纽约上市的中概股市值蒸发了数十亿美元。

商业厨房用具生产商利邦国际的这份IPO计划显示，它将以每股5美元的价格发行500万股，募集2,500万美元(1.7亿元)。该公司规模相对较小，目标市值约为1亿美元，意味着这次规模不大的IPO可能对其业务产生变革性影响——如果它能成功上市的话。

它上周提交给美国证券交易委员会(SEC)的招股说明书显示，就像许多海外上市的中国公司一样，利邦国际注册在开曼群岛，是几家中国公司的最终控制人，而这些公司是其商业产业的引擎。

值得注意的是，利邦似乎不是可变利益实体(VIE)——这种备受争议的公司结构被多数在美上市的中国公司采用，引起了中美两国证券监管机构的担忧。

该公司还指出，其审计机构是一家美国公司，与SEC下属的上市公司会计监督委员会拥有信息共享协议。这也是一个关键问题，因为多数中概股公司使用中国的审计机构，而中国法律禁止它们分享此类信息——这一事实导致美国证券监管机构对所有在纽约上市的中国公司发出了退市威胁，除非北京改变立场。

利邦的业务看起来确实技术含量较低，不涉及大量用户数据——这两个因素最近也引发了中国监管机构对一些在美上市的大型中国公司的关注。

利邦以高端的利邦品牌在中国设计和销售不锈钢厨房设备，面向国际酒店、公司、政府机关、学校和医院等大型商业客户。该公司的网站显示，其客户包括丽笙酒店和华美达酒店，一些高中和大学，各行各业的公司，以及各级政府机关，所有客户都在中国。

招股说明书中的第三方数据显示，中国的商用厨房设备行业2020年的规模为超过120亿美元，今年有望达到140亿美元。这并不算是巨大的增长，但仍然是一个可观的市场机会。

虽然为商用客户制造大型不锈钢厨具不如光洁亮丽、令人忍不住把玩的家用厨具那样吸引人，但利邦雄厚的资金实力弥补了这一点。在截至去年6月的财年，该公司净利润为270万美元，在截至2021年底的六个月，净利润为约74.8万美元。

最新的年度数据意味着，与截至2020年6月的财年120万美元的净利润相比，利邦的净利润翻了一倍多。该公司的同期营收也实现强劲增长，截至2021年6月的12个月里，从上一财年的约1,000万美元，增长至1,590万美元。

当然，从绝对值说，这些都不是令人叹为观止的数字，利邦仍然是其潜在市场中的小角色。但以2020和2021财年的营收计算，它的股东净回报率分别为12.5%和16.7%，对许多投资者来说，这比一屉上海小笼包还要美味。

扩大产能

计划中的上市所募集的资金中，约有30%用于两家工厂的建设，以扩大利邦的产能。约15%的资金将用于新的生产设备，而超过1,110万美元将用于日常开支。

利邦无意把业务摊太大。它很清楚自己的市场定位——服务于长三角的商用厨房市场。这是一种适度但有利可图的策略，从其不大的IPO规模就可以看出这一点。

许多公司不会为了区区2,500万美元的融资而进行IPO。但在去年，类似优步的滴滴(DIDIY.US)赴美上市遭遇灾难性经历，并于今年退市之后，中国企业重返美国IPO市场才刚刚开始。聪明的公司会保持适中的筹款目标，不希望锋芒毕露。

最近与利邦一样采取低调上市的中国公司还有税务服务提供商理臣中国(LICN.US)、教育内容提供商见知教育，以及光伏系统提供商SolarMax Technology Inc.。

语言培训机构金太阳教育(GSUN.US)不久前成功上市，股价在纳斯达克的第一个交易日就翻了两番，这毫无疑问鼓舞了利邦国际的高管。

在利邦目前发行的股份中，75%由首席执行官兼董事长黄枫控制，这在中国企业当中非常常见，意味着小股东对公司的经营方式没有什么发言权。如果该公司成功地以5美元的价格出售股票，它的市值将达到1.14亿美元，这对于一家规模不大的商业厨房制造商来说，这不是拿不出手的数字。

从估值的角度来看，5美元的股价将使利邦的市盈率达到11.7倍，这是基于其2020/21财年的利润得出的数字。这个相对适中的市盈率与利邦适度的增长预测相一致。该公司并不想彻底改变这个行业；它只是想继续赚取合理的利润，或者通过IPO的融资来修建新厂、升级生产设施，让利润再稍稍提高一些。

尽管野心不大，但利邦认为，自己确实有几个竞争优势，可以帮助它脱颖而出。这包括先进的研发和设计能力、较高的品牌认知度，以及保持公司所谓“领先市场地位”的承诺。

但要引起投资者的兴趣，光靠这种自我评价是不够的。如今，中国公司在美国上市的道路充满危险，因为双方政府对这些公司要做的事情越来越感兴趣。

虽然该公司显然正在采取措施，以避免受到太平洋两岸监管机构的冲突以及美中关系恶化的波及，但对于目前在纽约上市的任何中国公司来说，这些问题仍将是主要的风险因素。

但利邦认为，与回报相比，这些风险和压力还是值得面对的。如果IPO成功，该公司可能会再上一个台阶，从长三角地区的一家商用厨房电器制造商一跃跻身中国的顶级企业之列。谁知道呢？或许此次上市标志着一个更加光明的未来的开始，届时利邦品牌的不锈钢烤箱和其他电器产品，或将成为中国各地大型商用厨房的标配。

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2555.HK
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