股市不敌富途证券的美

这家专营美股和港股交易的公司，第三季度实现收入增长三位数，利润增长12倍

重点：

1） 随着新客户的增长和现有客户平台交易量的增加，富途今年可能会保持三位数的收入和利润增长。

2） 该公司的命运高度依赖于中国经济以及美国和香港股市，而这两个因素在短期内看起来都相对稳定。

阳歌

券商的锋芒盖过股市，这种事情并不多见。但这种事情，发生在了富途控股（Futu Holdings Ltd.，纳斯达克：FUTU）身上，它刚公布了三位数的收入和利润增长，对一些中国公司来说，这种增长似乎并非多难的事情。

这里我们要说的是，富途以及它的对手老虎证券（Up Fintech Holding Ltd.，纳斯达克：TIGR）找到了成功的秘诀，迎合中国人对炒股的热情，以及同时喜欢将资金转移到海外以实现储蓄多元化的需求。具体来说，这两家公司的做法就是帮助中国公民开户炒美股和港股。

此外，这两家公司还在不断地为其投资组合增加新产品，如金融衍生品和场内交易基金。增加全球其他股票市场也可能成为它未来的增长动力，不过目前富途似乎满足于在香港和美国股市大快朵颐，许多中国发展最快的私营公司的股票都在这两个市场上市交易。

这也包括富途自己，自2019年在纳斯达克上市以来的两年时间里，它的股价已经上涨了10多倍。对早期投资者来说，这回报率不算糟。

在公司的财报中，有太多三位数增长的数字，如果我们不小心，可能会迷失其中。但我们还是来看其中几个最具指标性的数字，首先照例是营收和利润，根据周二发布的最新财报，第四季度的营收和利润分别比去年同期增长281%至1.53亿美元，以及1109%至6870万美元。

简单来说，这意味它的营收几乎翻了两番，而利润增长了近12倍。

富途的付费客户增长了160%，达到约51.7万，而这些客户的交易量猛增438%，达到1560亿美元。这意味着个人客户正在大幅提升他们在该公司热门应用上的交易量。由于目前美国和香港的牛市，再加上中国面临诸多经济不确定因素，这并不奇怪。

交易量的大幅增长也是一个值得注意的重要方面，因为该公司的大部分收入——约60%——来自交易费。另一项快速增长的业务是该公司的投资银行部门，该部门主要参与帮助在美国和香港上市的中国公司发行IPO股票。

富途和老虎证券（在英文语境中，相较Up Fintech，它更多以Tiger Brokers的名字出现）的名字，越来越多地出现在中国公司在美国和香港上市的承销商的名单中，因为这两家公司可以为这些公司的上市带来大量的中国买家。在这种情况下，来自这类服务的收入——在富途的报告中被列为“其他收入”——增长了四倍多，达到1690万美元，占其第四季度总营收的比例刚刚超过10%。

下一步怎么走

了解了所有这些财务数据，我们在接下来的时间看看该公司在国内和全球同行中的表现，以及它是否能继续这样的高速增长。

对于富途这样的公司来说，从最广泛的角度来看，主要有两个方面需要考虑。第一个是把资金从中国转移到海外——这是富途业务的一个关键因素，以及未来几年的资金转移过程是否还会保持现有的难易程度。

现在中国个人每年可以将相当于5万美元的人民币兑换成美元或其他外币。这对于像富途这样的公司来说十分有利，因为这个数字对于买股票来说相当合适，对于很多中国人偏爱的另一种海外投资——房地产来说，这个数字又远远不够。

目前，中国的经济和货币看起来相对强势，所以短期内限制个人货币兑换和转移到海外的可能性相对较小。当然，如果出现经济疲软的迹象，这种情况可能很快就会改变。

第二大因素是股市本身，股市目前一片欣欣向荣，并且已经持续一段时间了。中国的券商在牛市时的表现是出了名的好，而当市场疲软时，他们的利润和收入就会暴跌，当然西方的券商也是这样，但程度没有那么剧烈。富途应该也会受到这种疲软的影响，因为它超过三分之二的收入来自交易和IPO费用，其余大部分来自股票融资。

在估值方面，基于2020年的盈利，富途目前的市盈率（PE）为104倍，这看起来很大，但你要知道老虎证券的市盈率要高得多，为414倍！相比之下，更成熟的美国在线券商如嘉信理财（Charles Schwab，纽交所: SCHW）和盈透证券（Interactive Brokers，纳斯达克：IBKR）的市盈率约为30倍。

不过话说回来，如果今年富途能保持高速增长，它的市盈率将降至不到10倍的水平，这个数字相当不错。值得注意的是，其第四季度12倍的利润增速比第三季度18倍的增速下降了不少，尽管同期收入增速相对稳定。这意味着，或许它2021年的利润增长将继续减速。不过，很多人可能会认为，如果今年能够继续提升利润，哪怕只有5倍，该公司的股价也是相对便宜的。

综上所述，由于富途在这样一个快速增长的领域中处于明显的行业领先者地位，因此占据着一个相对优势的位置。它180亿美元的市值是它目前最大对手老虎证券的6倍左右。

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9991.HK BZUN.US
The provider of cancer-screening products issued a positive profit alert in January, but the full earnings report has yet to appear after auditors raised questions about the company’s revenues.

诺辉销售真实性再遭质疑 核数师倡独立委员会调查

诺辉健康今年1月曾发出盈喜，但这份利好财报迟迟未现踪影，原因竟然是审计机构德勤质疑其收入表现 重点： 为回应质疑，诺辉健康新增了两名资深会计师作为独立非执行董事，同时成立独立特别委员会监督调查 该公司的业绩争议主要在于特殊的收入确认方式有虚增收入的可能性，过高的应收账款可能与经销商压货有关 　 莫莉 作为中国的“癌症早筛第一股”，诺辉健康(6606.HK)的业绩曾让许多同行眼热，三年收入增长超过25倍，毛利率过去三年从52%扩大到90%。可是，2023年下半年的一份沽空报告，让诺辉光鲜亮丽的财报出现裂痕，市场开始质疑，“一路高歌”的财务表现背后，究竟是数字游戏还是真材实料。 近期，诺辉再陷风波，原因仍然与财务数据有关，只是这一次质疑其销售真实性的变成了“友军”——会计师事务所德勤。 早在今年1月，诺辉就曾向市场透露业绩的正面信息。公司在盈利预喜中预告，2023年收入将同比增长158.9%至168.2%，最高达到20.49亿元，其中肠癌早筛产品常卫清更是成为年销售额破10亿元的超级单品。可是到了3月，这份备受期待的年报却迟迟未能见全貌，在预计发布年报的日期，公司宣布年报延期到3月28日再公布，接近港股年报业绩披露期的尾声。 3月28日，投资者不仅没能等到业绩大涨的年报，还等到一枚重磅炸弹——自诺辉上市以来就与其合作的审计机构德勤提出，需关注核心产品常卫清、噗噗管、幽幽管的交易有效性，以及相关销售模式的商业实质和商业合理性、销售及营销开支的有效性。德勤甚至认为“进行独立调查乃属必要”。换句话说，德勤作为给诺辉的年报签字背书的审计机构，对公司收入真实性产生了严重怀疑，导致这份年报无法发出。 市场似乎早已嗅到一丝不寻常的气息，在诺辉宣布消息的前一个交易日，其股价在休市前突然大幅跳水，当日下跌19.8%，算上再之前一日的跌幅，其股价在停牌前两个交易日已大跌25%，创17个月新低。 面对审计机构质疑，诺辉在11天后宣布新增两名独立非执行董事，二人均为资深会计师，在财务报告、企业内部调查及内部控制方面拥有丰富知识及经验，而且两人曾在德勤工作，其中一位更曾担任合伙人17年。同时，诺辉成立了仅包括独立非执行董事在内的董事会独立特别委员会，根据此前德勤的强烈建议，公司已聘用第三方专家进行独立调查，此次成立的独立特别委员会专门负责监督调查等各类事项。 独立特别委员会往往出现在上市公司出现企业管治问题、监管调查危机等情况，由多名独立董事所组成，大多为高年资且具备一定声望的法律和会计专家，且与调查所涉事项无利害关系。 争论焦点何在？ 虽然德勤对于诺辉产品的交易有效性、销售模式等质疑的细节尚不明确，但是从去年8月的美国财经媒体Capitalwatch对诺辉的调查报告中或可一探究竟。 Capitalwatch当时声称，根据其历时16个月在全国各地的跟踪调研，认为诺辉通过不断压货的方式，营造虚高的销售收入。以核心产品常卫清为例，调查报告声称2022年常卫清在公立医院的销售量约为6,000份，以每份500 元供货价计算，该部分的销售确认收入仅为300万元。但诺辉回应称，常卫清来自医院渠道的收入约为2.6亿元，已确认收入的销量约为17.2万份，每份约为1,483元，该单价远高于调查报告中声称的500元，也高于常卫清在部分医院的销售价。 不过，诺辉的收入确认方式的确独特，是样本寄回实验室且公司完成检测服务，或采样盒到达消费者手中超过12个月的服务有效期，这可能导致部分产品是以过期产品的形式被确认收入。2022年，常卫清出货量80.6万份，收入确认量为36.1万份；2023年上半年，出货量53.9万份，收入确认量42.9万份。这意味着，公司可能在财务报告中夸大出货量或者存在其他形式的收入虚增。 此外，诺辉应收账款占营收的比例也不断攀升，从2019年的31%上涨到2023年上半年的117%。Capitalwatch认为，应收账款过高的原因是公司向经销商压货，公司回应这是因为业务的服务确认方式，导致当期收入大部分需要等到下一期才能收回。 诺辉的独立调查报告需时准备，但长远来看，公司手握常卫清、噗噗管和幽幽管三款已上市的癌症早筛产品，针对的是中国最高发的消化道癌症中的结直肠癌和胃癌，随着居家健康筛查的普及，诺辉的市场前景仍然相当广阔，且看此次调查能能否给市场一个令人信服的结果。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
6606.HK
Shares of Sichuan Baicha Baidao fell 26.9% from their IPO price of HK$17.50 to close at HK$12.80 in their Tuesday trading debut in Hong Kong.

快讯：茶百道上市连挫两日

最新：四川百茶百道实业股份有限公司(2555.HK，下称茶百道)周二首日上市，当日收市股价大挫，收报12.8港元，比招股价17.5港元低26.9%。 利好：茶百道上市获得机构投资者支持，国际发售部分录得小幅超额申购，国际发售部分占全球发售发售股份数目比例，最终获调升至95.14%。 值得关注：该公司的公开发售部分，仅接获约50%申购，反映小投资者对其股份并不向往。 深度：茶百道成立于2008年，总部位于四川，是中国最大茶饮连锁店之一。据招股书援引的第三方数据，就零售额而言，它在中国现制茶饮连锁市场排名第三，占该行业去年销售额的6.8%。该公司去年8月首次向港交所呈交上市申请，但未能成功，今年2月再度递表，最终通过上市聆讯，并计划通过提高低线城市渗透率、海外扩张以及进军咖啡市场的多元化发展来保持增长。自去年10月以来，至少有5家同业申请在香港上市，茶百道是其中之一，其他公司包括蜜雪城和古茗等。 市场反应：茶百道周三股价跌势未止，中午收盘软10%至11.52港元，市值170亿港元，比上市市值累挫34.1%。 记者：欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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