获纽交所会员资格 老虎国际海外秀“肌肉”

这家互联网券商已成为世界最大股票交易所的会员，这是其在中国之外进行扩张的最新举动

重点：

  • 老虎国际的子公司TradeUP Securities已成为纽交所会员，其客户可以直通纽交所，以更低的成本实现更快的交易
  • 该公司一直在中国境外扩张，以降低对国内市场的依赖，它在国内不得不遵守一系列不断变化的规定

梁武仁

随着互联网券商老虎国际(TIGR.US)持续向大本营中国市场之外扩张，它的国际资质列表正在加长。

周一，这家主要以老虎证券服务而闻名的公司称，它旗下的TradeUP Securities——老虎国际于2019年收购的美国券商，已成为纽约证券交易所(NYSE)会员。这意味着老虎国际现在可以为客户提供直接进入纽交所的渠道，让客户能够以更低的成本更快速地交易，摆脱了对收取交易费的第三方中介的依赖。

严格来讲，老虎国际现在是三个不同的纽交所实体的会员，使其国际牌照和资质从56个增加到59个。该公司之前的总部在北京，它正在积累这样的资质，寻求降低在中国的风险敞口，因为北京监管机构去年称，老虎国际及其竞争对手富途证券(FUTU.US)在没有必要许可的情况下提供金融服务，可能涉嫌非法运营。

的确，老虎国际受制于中国不断升级的复杂监管网络。中国的监管机构正在广泛收紧对过去10年涌现的新一代私营金融服务提供商的监管。

首先是对证券和期货经纪业务的监管。早在2016年，该公司在中国的一个实体就被中国证券监督管理委员会(CSRC)下令终止与未被授权在中国提供证券服务的外国公司合作。但老虎国际没有切断与此类伙伴的联系，而是在这个引发证监会命令的中国实体开发的网站和应用程序上，删除了自己的开户功能链接。

老虎国际还从伙伴应用程序的名字中删除了证券和股票的中文字样。它随后向证监会报告了这些整改措施，但在最新的年报中仍然表示，无法向投资者保证其完全符合监管机构的要求。

老虎国际目前的定位是中国投资者的在线信息提供商，而不是证券交易等实际金融服务的提供商，这些交易都是通过平台上的第三方伙伴完成的。但即使如此，此类投资者信息服务也要受制于广泛的监管规定，涉及电信、网络出版、网络安全和隐私保护。

这一切都表明，像老虎国际这样的公司在中国的日子是多么艰难。为了减轻此类监管风险，老虎国际一直寻求建立来自海外股票投资者的业务，目前已经获得了美国、香港、新加坡、新西兰和澳大利亚的券商牌照。

在这些市场中，新加坡一直对老虎国际至关重要。老虎国际目前已在这个亚洲金融中心设立公司，并于去年获准在这个城市国家的交易所进行交易。相比之下，富途一直专注于香港，试图利用这个高度自治的中国城市的投资者从众多小型券商转向更安全的大型券商的过程中获利。

在新加坡取得成功

这两种国际扩张战略似乎都奏效了。根据该公司本月早些时候发布的最新季度业绩，在截至6月的三个月里，老虎国际的非美国通用会计准则净利润为350万美元(2,470万元)，而去年同期为亏损440万美元，因为它在中国以外的客户群持续增长。盈利情况本来就好于老虎国际的富途证券，在同期的表现更好，其非美国通用会计准则的净收入增加了25%，达到约8,800万美元。

对这两家公司来说，增加账户中存有交易资金的客户群(而不是那些开了户让户头空着的客户)至关重要，因为前者能带来收入。在老虎国际最新的财报期里，这样的客户数量增长了逾38%，大大超过了其整体客户数量的增长。目前，在存有现金的老虎国际账户中，超过70%的开户人是来自中国境外。

老虎国际宣称，它在新加坡的市场份额继续增加。不仅如此，二季度，它在狮城的有资产客户留存率达99%，在此期间，这些客户的净资产流入量平均超过9,000美元，高于上一季度的8,000美元。此外，二季度在该公司的新加坡平台上的交易手数同比增长110%，而期权交易量几乎翻了一番。

在新加坡站稳脚跟后，该公司正寻求在澳大利亚复制这种成功。今年一季度，它进入了澳大利亚市场。在二季度业绩公告中，老虎国际表示，目前“仍在试水，并正在全力实现产品和服务的本地化”。

鉴于来自嘉信理财(SCHW.US)和盈透证券(IBKR.US)等其他受欢迎的折扣经纪商的激烈竞争，老虎国际目前可能无法进入美国市场。但将用户直接连接到纽约证交所的新能力，仍然能让它获得优势，尤其是在成本方面。该公司可以节省支付给其他经纪人执行交易的费用，并以更具吸引力的价格将实惠转移到客户身上。

纽交所的会员资格还将使老虎国际减轻对盈透证券的严重依赖，去年该公司一半以上的净收入都是由盈透证券执行和清算的。这一份额已经较前几年的逾70%大幅下降，可能是因为老虎国际收购Tradeup Securities后，于2019年三季度开始自行清算一些美国股票交易。随着获得纽交所会员资格，它对盈透证券的依赖可能会进一步下降。

在宣布成为纽交所会员后，老虎国际股价周二下跌。但人们不应对此做过多解读，因为过去一周的大部分时间里，市场对美联储本周晚些时候宣布的最新一次大幅加息的预期一直在打压大盘。

老虎国际的市盈率仍超过74倍，远高于富途证券的20倍。这种巨大的差异可能主要是因为前者的利润相对较低，但这一高倍数表明，随着该公司继续成功地拓展海外业务，投资者对它投下了信任票。

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9991.HK BZUN.US
The provider of cancer-screening products issued a positive profit alert in January, but the full earnings report has yet to appear after auditors raised questions about the company’s revenues.

诺辉销售真实性再遭质疑 核数师倡独立委员会调查

诺辉健康今年1月曾发出盈喜，但这份利好财报迟迟未现踪影，原因竟然是审计机构德勤质疑其收入表现 重点： 为回应质疑，诺辉健康新增了两名资深会计师作为独立非执行董事，同时成立独立特别委员会监督调查 该公司的业绩争议主要在于特殊的收入确认方式有虚增收入的可能性，过高的应收账款可能与经销商压货有关 　 莫莉 作为中国的“癌症早筛第一股”，诺辉健康(6606.HK)的业绩曾让许多同行眼热，三年收入增长超过25倍，毛利率过去三年从52%扩大到90%。可是，2023年下半年的一份沽空报告，让诺辉光鲜亮丽的财报出现裂痕，市场开始质疑，“一路高歌”的财务表现背后，究竟是数字游戏还是真材实料。 近期，诺辉再陷风波，原因仍然与财务数据有关，只是这一次质疑其销售真实性的变成了“友军”——会计师事务所德勤。 早在今年1月，诺辉就曾向市场透露业绩的正面信息。公司在盈利预喜中预告，2023年收入将同比增长158.9%至168.2%，最高达到20.49亿元，其中肠癌早筛产品常卫清更是成为年销售额破10亿元的超级单品。可是到了3月，这份备受期待的年报却迟迟未能见全貌，在预计发布年报的日期，公司宣布年报延期到3月28日再公布，接近港股年报业绩披露期的尾声。 3月28日，投资者不仅没能等到业绩大涨的年报，还等到一枚重磅炸弹——自诺辉上市以来就与其合作的审计机构德勤提出，需关注核心产品常卫清、噗噗管、幽幽管的交易有效性，以及相关销售模式的商业实质和商业合理性、销售及营销开支的有效性。德勤甚至认为“进行独立调查乃属必要”。换句话说，德勤作为给诺辉的年报签字背书的审计机构，对公司收入真实性产生了严重怀疑，导致这份年报无法发出。 市场似乎早已嗅到一丝不寻常的气息，在诺辉宣布消息的前一个交易日，其股价在休市前突然大幅跳水，当日下跌19.8%，算上再之前一日的跌幅，其股价在停牌前两个交易日已大跌25%，创17个月新低。 面对审计机构质疑，诺辉在11天后宣布新增两名独立非执行董事，二人均为资深会计师，在财务报告、企业内部调查及内部控制方面拥有丰富知识及经验，而且两人曾在德勤工作，其中一位更曾担任合伙人17年。同时，诺辉成立了仅包括独立非执行董事在内的董事会独立特别委员会，根据此前德勤的强烈建议，公司已聘用第三方专家进行独立调查，此次成立的独立特别委员会专门负责监督调查等各类事项。 独立特别委员会往往出现在上市公司出现企业管治问题、监管调查危机等情况，由多名独立董事所组成，大多为高年资且具备一定声望的法律和会计专家，且与调查所涉事项无利害关系。 争论焦点何在？ 虽然德勤对于诺辉产品的交易有效性、销售模式等质疑的细节尚不明确，但是从去年8月的美国财经媒体Capitalwatch对诺辉的调查报告中或可一探究竟。 Capitalwatch当时声称，根据其历时16个月在全国各地的跟踪调研，认为诺辉通过不断压货的方式，营造虚高的销售收入。以核心产品常卫清为例，调查报告声称2022年常卫清在公立医院的销售量约为6,000份，以每份500 元供货价计算，该部分的销售确认收入仅为300万元。但诺辉回应称，常卫清来自医院渠道的收入约为2.6亿元，已确认收入的销量约为17.2万份，每份约为1,483元，该单价远高于调查报告中声称的500元，也高于常卫清在部分医院的销售价。 不过，诺辉的收入确认方式的确独特，是样本寄回实验室且公司完成检测服务，或采样盒到达消费者手中超过12个月的服务有效期，这可能导致部分产品是以过期产品的形式被确认收入。2022年，常卫清出货量80.6万份，收入确认量为36.1万份；2023年上半年，出货量53.9万份，收入确认量42.9万份。这意味着，公司可能在财务报告中夸大出货量或者存在其他形式的收入虚增。 此外，诺辉应收账款占营收的比例也不断攀升，从2019年的31%上涨到2023年上半年的117%。Capitalwatch认为，应收账款过高的原因是公司向经销商压货，公司回应这是因为业务的服务确认方式，导致当期收入大部分需要等到下一期才能收回。 诺辉的独立调查报告需时准备，但长远来看，公司手握常卫清、噗噗管和幽幽管三款已上市的癌症早筛产品，针对的是中国最高发的消化道癌症中的结直肠癌和胃癌，随着居家健康筛查的普及，诺辉的市场前景仍然相当广阔，且看此次调查能能否给市场一个令人信服的结果。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
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