金力永磁增长放缓 加大研发投入应对

这家全球首屈一指的稀土磁性材料生产商表示，去年下半年营收和利润增长双双放缓，面向一个关键客户群体的销售额也出现了放缓

重点：

  • 金力永磁预计去年下半年营收增幅在60%至96%之间，可能不及上半年的83%增长
  • 面对一个关键客户群体贡献的增长放缓，并且西方可能会出现新的竞争对手，该公司正在加大研发投入

阳歌

来自金力永磁科技股份有限公司(6680.HK; 300748.SZ)的一些最新数据显示，这家全球领先，用于新能源汽车、风力涡轮机和部分空调的稀土磁性材料生产商的营收和利润增长都在放缓。这并不令人意外，因为越来越多的迹象表明，去年推动金力永磁飞速增长的新能源汽车市场，今年也在大幅放缓。

一个鼓舞人心的迹象是，为了保持在竞争中的领先地位，该公司正在大幅增加研发支出。未来几年，增加研发投入可能都是需要的，因为美国也把脚放在了油门上，试图断绝西方公司对于中国稀土产品的依赖，它是作为新能源汽车和其他高科技产品的关键原材料之一。

对金力永磁的最新公告——包含对2022年全年的利润、营收及其他一些关键指标的预计，投资者的反应相对温和。公告出来后的第二天，该公司在香港挂牌的股票下探2.5%，而在深圳挂牌交易的股票微涨0.4%。但在香港交易的股票周三出现反弹，在上午的交易上涨4%左右。与此同时，在深圳交易的股票周三上午继续上涨约3%。

去年，该公司在香港交易的股票像坐过山车一样。目前的价格比52周前低大约10%，但还是比去年12月末的低点高出20%以上。这似乎表明，对于金力永磁，投资者还没拿定主意。它本质上是一家大宗商品企业，尽管所处的行业非常火热，但预计今年会冷却下来。

经历了一路以来的变动后，该公司现在的市盈率为24倍，位于正海磁材(300224.SZ)的29倍和北方稀土(600111.SH)的16倍之间。与传统矿业公司相比，这些数字都相对较高，表明投资者依然相对看好它们。

金力永磁所在的中国市场，是全球新能源汽车行业的一大推动力，因为中国政府推崇清洁技术，将其作为到2060年实现碳中和目标的一部分。但中国面向新能源汽车买家的部分重要优惠政策已于去年年底到期，这促使很多人预测今年新能源汽车销量将大幅放缓。

据乘用车市场信息联席会称，去年中国新能源汽车总销量567万辆，比2021年增加90%。乘联会预测，今年这个数字将增加至850万辆，相当于增速大幅放缓至31%。

与此同时，美国也采取了行动，拜登政府在去年9月宣布，将向一家设立在美国的稀土加工处理厂提供1.56亿美元(10.6亿元)的资金支持。虽然金力永磁是稀土买家，而非实际加工商，但可以肯定地说，美国会鼓励本土稀土产品生产商的形成，它们最终会与金力永磁竞争，不过这一幕可能至少要再过几年才会出现。

增长放缓

在了解背景情况后，我们就来深入看看金力永磁的最新公告，公告显示它的收入和利润增长都在放缓。分析机构似乎认为，随着新能源汽车行业进入更稳定的增长阶段，这种放缓今年将有所缓和。与此同时，金力永磁在机器人领域的销售实际上正在加速增长。

我们从营收情况开始，金力永磁表示，预计2022年的营收为69.4亿元至77.5亿元。我们利用该公司2022年上半年的数据进行的计算显示，它下半年的收入增长在60%至96%之间，可能慢于上半年83%的增幅。

据雅虎财经调查的四家分析机构的平均预测，预计该公司今年的增长将进一步放缓，增幅约为50%。

利润趋势也与之类似，该公司表示，2022年利润总额将在7.02亿元至8.38亿元之间。一些类似的计算显示，经过折算，下半年的利润增幅在区区2%至61%之间。这两个数字都远低于该公司上半年报告的110%的利润增长。

今年的利润增长实际上有望趋于稳定，甚至可能出现反弹，分析机构预测增幅在65%左右。这似乎表明他们有信心该公司正在控制成本，这将有助于利润率的提高。

金力永磁去年全年新能源汽车业务的收入增长了170%。虽然表面上看起来很强劲，但同去年上半年234%的收入增长相比却大幅下降，这表明这部分业务(占总收入的约三分之一)的增长在下半年大幅放缓。

虽然这部分业务放缓，但该公司面向机器人及工业节能电机制造商的销售却出现了相反的情况。去年该业务的收入增长了140%，远远高于上半年68%的增幅。遗憾的是，这部分业务规模仍然很小，去年上半年仅产生了1亿元的收入。

最后但同样重要的是，该公司表示其去年的研发支出增长了110%，是2021年的两倍。这似乎表明，随着新能源汽车行业进入增长放缓阶段，以及来自中国以外的新竞争对手出现，金力永磁意识到它需要通过创新来保持其行业领先地位和高市盈率。

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9991.HK BZUN.US
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诺辉销售真实性再遭质疑 核数师倡独立委员会调查

诺辉健康今年1月曾发出盈喜，但这份利好财报迟迟未现踪影，原因竟然是审计机构德勤质疑其收入表现 重点： 为回应质疑，诺辉健康新增了两名资深会计师作为独立非执行董事，同时成立独立特别委员会监督调查 该公司的业绩争议主要在于特殊的收入确认方式有虚增收入的可能性，过高的应收账款可能与经销商压货有关 　 莫莉 作为中国的“癌症早筛第一股”，诺辉健康(6606.HK)的业绩曾让许多同行眼热，三年收入增长超过25倍，毛利率过去三年从52%扩大到90%。可是，2023年下半年的一份沽空报告，让诺辉光鲜亮丽的财报出现裂痕，市场开始质疑，“一路高歌”的财务表现背后，究竟是数字游戏还是真材实料。 近期，诺辉再陷风波，原因仍然与财务数据有关，只是这一次质疑其销售真实性的变成了“友军”——会计师事务所德勤。 早在今年1月，诺辉就曾向市场透露业绩的正面信息。公司在盈利预喜中预告，2023年收入将同比增长158.9%至168.2%，最高达到20.49亿元，其中肠癌早筛产品常卫清更是成为年销售额破10亿元的超级单品。可是到了3月，这份备受期待的年报却迟迟未能见全貌，在预计发布年报的日期，公司宣布年报延期到3月28日再公布，接近港股年报业绩披露期的尾声。 3月28日，投资者不仅没能等到业绩大涨的年报，还等到一枚重磅炸弹——自诺辉上市以来就与其合作的审计机构德勤提出，需关注核心产品常卫清、噗噗管、幽幽管的交易有效性，以及相关销售模式的商业实质和商业合理性、销售及营销开支的有效性。德勤甚至认为“进行独立调查乃属必要”。换句话说，德勤作为给诺辉的年报签字背书的审计机构，对公司收入真实性产生了严重怀疑，导致这份年报无法发出。 市场似乎早已嗅到一丝不寻常的气息，在诺辉宣布消息的前一个交易日，其股价在休市前突然大幅跳水，当日下跌19.8%，算上再之前一日的跌幅，其股价在停牌前两个交易日已大跌25%，创17个月新低。 面对审计机构质疑，诺辉在11天后宣布新增两名独立非执行董事，二人均为资深会计师，在财务报告、企业内部调查及内部控制方面拥有丰富知识及经验，而且两人曾在德勤工作，其中一位更曾担任合伙人17年。同时，诺辉成立了仅包括独立非执行董事在内的董事会独立特别委员会，根据此前德勤的强烈建议，公司已聘用第三方专家进行独立调查，此次成立的独立特别委员会专门负责监督调查等各类事项。 独立特别委员会往往出现在上市公司出现企业管治问题、监管调查危机等情况，由多名独立董事所组成，大多为高年资且具备一定声望的法律和会计专家，且与调查所涉事项无利害关系。 争论焦点何在？ 虽然德勤对于诺辉产品的交易有效性、销售模式等质疑的细节尚不明确，但是从去年8月的美国财经媒体Capitalwatch对诺辉的调查报告中或可一探究竟。 Capitalwatch当时声称，根据其历时16个月在全国各地的跟踪调研，认为诺辉通过不断压货的方式，营造虚高的销售收入。以核心产品常卫清为例，调查报告声称2022年常卫清在公立医院的销售量约为6,000份，以每份500 元供货价计算，该部分的销售确认收入仅为300万元。但诺辉回应称，常卫清来自医院渠道的收入约为2.6亿元，已确认收入的销量约为17.2万份，每份约为1,483元，该单价远高于调查报告中声称的500元，也高于常卫清在部分医院的销售价。 不过，诺辉的收入确认方式的确独特，是样本寄回实验室且公司完成检测服务，或采样盒到达消费者手中超过12个月的服务有效期，这可能导致部分产品是以过期产品的形式被确认收入。2022年，常卫清出货量80.6万份，收入确认量为36.1万份；2023年上半年，出货量53.9万份，收入确认量42.9万份。这意味着，公司可能在财务报告中夸大出货量或者存在其他形式的收入虚增。 此外，诺辉应收账款占营收的比例也不断攀升，从2019年的31%上涨到2023年上半年的117%。Capitalwatch认为，应收账款过高的原因是公司向经销商压货，公司回应这是因为业务的服务确认方式，导致当期收入大部分需要等到下一期才能收回。 诺辉的独立调查报告需时准备，但长远来看，公司手握常卫清、噗噗管和幽幽管三款已上市的癌症早筛产品，针对的是中国最高发的消化道癌症中的结直肠癌和胃癌，随着居家健康筛查的普及，诺辉的市场前景仍然相当广阔，且看此次调查能能否给市场一个令人信服的结果。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
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