黯淡经济形势下 网贷商开启“风控模式”

乐信、360数科和信也科技正在以牺牲收入增长为代价，将关注焦点转向优质借款人，以应对日益增长的违约风险

重点：

• 乐信和360数科报告三季度收入和利润下降，因为它们拒绝向高风险借款人放贷，并提高了违约准备金
• 财报显示，金融科技贷款服务商正变得谨慎起来，以便在中国经济放缓之际，避免与违约相关的贷款损失

梁武仁

随着中国经济在多年高速增长后急剧放缓，“风险控制大于一切”似乎成了中国贷款公司的口头禅。此前的经济增长在很大程度上由信贷宽松推动的，但投资者似乎对它们新的业务重心表示赞赏。

这是三家网贷服务商的最新业绩传递的信息，乐信(LX.US)、360数科(QFIN.US)和信也科技(FINV.US)上周都报告三季度净利润下滑。它们的具体业绩各异，但共同的主题是越来越谨慎，努力遏制中国经济放缓带来的风险，这种形势可能打击借款人的财务状况，增加他们债务违约的概率。

这意味着三家公司牺牲了收入增长，把重点放在质量更高、风险更低的客户身上。上周三发布的最新财报显示，乐信的三季度收入同比下降9.4%。几天前，360数科也公布了类似的10%降幅。信也科技的业绩显示，其三季度收入增长了约18%。但这也比几年前的繁荣时期要慢。

“在目前的时间点，管理层认为质量高于数量，是维持我们业务健康状态的正确方法，”乐信CFO孙锐在公司财报电话会议上，总结了当前的普遍情绪。 

在这三者之中，乐信在寻找财务状况良好的借款人和尽量减少违约方面压力最大，因为它的拖欠率最高。拖欠90天及以上的贷款通常被视为不良贷款，这类贷款占乐信9月底贷款总额约2.66%，高于一年前的1.85%和6月底的2.63%。这个最新数字是惠誉评估的中国传统银行平均水平两倍多。 

尽管乐信越来越关注信贷风险较低的优质借款人，而这应该会降低为潜在违约计提准备金的需要，但三季度的此类准备金仍然比去年同期大幅增加。虽然乐信主要是借款人和银行之间的贷款中间商，该公司跟360数科和信也科技一样，面临着信贷风险，因为当借款人贷款违约时，它要帮助弥补贷款伙伴的损失。

三季度拨备激增侵蚀了乐信的净利润，但也表明该公司想要为违约大幅增长做好准备。在当前这样的不确定时代，这些保护性的拨备似乎是明智之举。如果实际贷款损失小于乐信的预测，它仍然可以释放一些拨备金，在未来几个季度将其计入收入。

高质量增长

360数科的拖欠率在过去一年也大幅上升，6月底的时候，与乐信处于差不多的水平。但与竞争对手不同的是，相关数字在三季度略有下降。正如公司首席执行官吴海生在财报电话会议上重申的，这表明公司在筛选高风险借款人方面取得了一定程度的成功。360数科与乐信一样，都在加大力度推动“高质量增长”。

这需要持续不断的投资来开发、完善风险评估软件，在利润下降的情况下，这并不容易。对于360数科来说，即将在香港二次上市筹集的资金可以派上用场。它将发行554万股股票，筹资至多4.92亿港元(4.47亿元)，计划在周三定价。它表示，将把筹集的资金用于技术开发和信用评估等用途。

信也科技就体现了关注高质量借款人能如何在长期内获得回报的例子。该公司早在乐信和360数科之前就开始甄别风险较低的消费者。因此，它的90天拖欠率远低于其他两家公司，9月底为1.44%，尽管较上年同期上升了约0.4个百分点。

由于信也科技已经拥有了更好的信用风险评估系统，并积累了经验，它可能比乐信和360数科更容易锁定符合条件的借款人，并提高贷款促成量。这可能就是为什么不同于其他两家公司，它在三季度能够在经济逆风的情况下实现收入增长。

不过，信也科技的收入增长也低于前几年，这意味着它在寻找新的借款人时，可能会变得更小心，这可能是出于谨慎，也可能是符合风险标准的客户池缩小了。与乐信和360数科一样，信也科技也增加了针对未来不良贷款的拨备。

虽然这三家公司的最新财报并不亮眼，但发布后股价均出现上涨。信也科技目前的市盈率在4倍左右，而乐信和360数科超过了3倍。诚然，这些估值并不算高。但它们似乎表明，投资者认同这些公司在长期内保持竞争优势的努力，尽管对该行业的监管不断发生着变化。

这三家公司都赢得了“幸存者”的称号，通过将业务模式从直接贷款转变为撮合贷款，它们经受住了监管机构对在线贷款机构的严厉打击。考虑到许多之前的同行已经消失或正在为生存而战，这一成就看起来值得称赞。后者包括趣店(QD.US)，该公司试图涉足教辅业务和预制菜业务，但以失败告终。它三季度净亏损扩大了近六倍，在寻找商业模式的过程中没有明确的前进道路。

相比之下，乐信、360数科和信也科技都值得一赞，因为它们不仅坚持了下来，而且采取了看似正确的步骤，得以长期维持业务。

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