快讯：中国中免获摩根大通增持
最新：据港交所网页显示，中国旅游集团中免股份有限公司(1880.HK; 601888.SH)获摩根大通在4月10日增持约12.6万股，持股比例由7.89%增至8%。 利好：对于一家上市公司而言，获得主要股东增持股份是利好信号，意味其可能对公司前景存在正面看法。 值得关注：由于摩根大通增持的每股平均价约为72.94港元，若以今日的股价水平计算，这宗交易已暂时录得账面亏损。 深度：2009年已在上海挂牌的中国中免，是中国唯一覆盖全免税销售管道的零售运营商，公司经营近200家零售店铺，是中国免税市场的龙头企业。该公司去年8月在港股上市，成功筹集184亿港元，成为全年“集资王”。虽然其盈利去年重拾升轨，但其管理层近年频繁变动，加上董事长李刚上任不到9个月后，去年10月突然离世，难免会引起市场忧虑，对其股价可能添上一层阴霾。 市场反应：中国中免的港股周二下挫，中午收盘软1.6%至66.95港元，贴近过去52周的低点。 记者：欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
建行入禀清盘世茂 中资行开展房企追债潮
中国房地产开发商世茂遭国有银行入禀清盘。国有银行对本国房企采取法律行动，或许意味着这波房地产调整期已进入新阶段 重点： 截至去年底，世茂净负债率高达473.2% 建行亚洲今年已对三家香港上市的中国地产商采取法律行动 李世达 中国房地产市场已进入深度调整阶段，自今年1月中国恒大(3333.HK)遭香港法院颁布强制清盘令后，陆续有中国房企债权人拿起法律武器，向法院提出清盘呈请。其中，中国国有银行也加入这个行列。国有银行一方面透过白名单给予项目融资支持，一方面似乎也正以法律手段收回资金。 曾在中国房地产企业名列前茅的世茂集团控股有限公司(0813.HK)近日公布，债权人中国建设银行(亚洲)股份有限公司(下称建行亚洲，中国建设银行全资附属公司)已向法院提交清盘呈请，涉及债务金额达15.8亿港元(14.6亿元)。公告一出，世茂股价当天实时狂泻18.7%，写下历史最低的0.37港元。 世茂表示，公司将在稍后阶段结合其境外重组的进度，考虑是否需要向高等法院申请“认可令”。 对于遭国有银行兴讼，世茂表示将”极力反对这项呈请，并持续推进境外债务重组，为其利益相关方创造最大价值。”世茂认为，这项清盘呈请”并不代表公司境外债权人及其他相关方的共同利益”。 在北京、上海、香港等城市拥有写字楼、住宅楼、酒店、商场的世茂，是自2021年中国监管机构收紧房企监管后，众多出现境外债务违约的公司之一。2022年7月，世茂未能支付10亿美元的境外债券利息和本金，至今累计已有高达117亿美元债务违约。 建行续起诉房企 经历18个月的谈判，世茂于2023年12月向债权人提交了离岸债务重组条款。世茂今年3月在其拟议的境外债务重组条款中，为债权人提供了多种选择，包括将债务转换为六年或九年期的票据或贷款，或零息强制可转换债券等。 其中可转债方案年期为一年，按每股8.5港元的转股价将其持有债券转换为公司股份。不过，该转股价是目前世茂股价的20多倍，债权人认为条件较差。持有该公司25%以上未偿海外债券的主要债权人团体表示，这些条款”损害了债权人的利益”。 漫长的协商过程，难以令人满意的条件，都让债权人渐渐失去耐心。债权人之一的德意志银行，就曾表示方案不可接受，预告准备在香港采取法律行动，没想到被建行亚洲抢先。 事实上，这不是近期建行亚洲第一次对中国房企采取法律行动。今年2月26日，建行亚洲对大发地产(6111.HK)就3.6亿美元未偿还债务向法院提出清盘呈请；不到一个月的3月20日，建行亚洲又对德信中国(2019.HK)提出清盘呈请，涉及2022年12月到期的9.95%优先票据及应计利息共3.5亿美元。加上4月的世茂，建行亚洲三个月内已将三间本国房企告上法院。 世茂16项目入白名单 中国监管机构今年1月推出项目融资“房地产融资协调机制”（俗称“白名单”）措施，国有银行：中国工商银行(1398.HK;601398.SH)、中国农业银行(1288.HK;601288.SH)、中国银行(3988.HK;601988.SH)、中国建设银行(0939.HK;601939.SH)与交通银行(3328.HK;601328.SH)。预计将承接逾8,200个住宅项目，贷款总额将高达3.2万亿元。 值得注意的是，“白名单”措施关注的是“保交楼”，而非“救房企”。即使国有银行对房企旗下项目发放贷款，也不代表放弃对其债务采取法律行动。例如世茂在“白名单”试点城市就申报了40个房地产项目，有16个获得入围，其中对接的银行团中就包括了建设银行。 一手借钱给你保交楼，另一手入禀法院，即使是国有银行也没得商量。 随着近年房地产下行严重不景气，房地产行业的不良贷款快速增加。根据日经新闻统计27家在香港上市的中大型银行财报发现，去年中国房地产行业的不良贷款总额按年上升了27%。而在四大国有银行中，房地产不良贷款增幅最大的，就是建设银行。 根据建设银行3月底公布的年报，2023房地产相关不良贷款为482亿元，较2022年的336亿元大增43%，增幅在四大国有银行中居冠。房地产不良贷款率也从4.4%增加到5.6%。 核数师无法表示意见 所谓天助自助者，陷入债务危机的房企，唯有积极自救才能抓住一线生机。世茂除进行债务重组外，也在甩卖优质资产、提升销售以尽快回笼资金，但这条路并不顺遂。 据世茂去年财报，2023年实现营业收入594.6亿元，同比下降5.7%；股东应占亏损约为210.3亿元，与2022年相若。截至2023年末，世茂总资产5,432.5亿元，总负债4,919.9亿元，资产负债率约为88.7%，净负债率则从2022年的302.2%升至473.2%。 值得一提的是，核数师审核业绩公告披露，对于财报“无法表示意见”，原因是公司“可能无法在正常经营过程中变现资产和偿债”。 随着政策逐渐明朗，各个房企的命运似乎也一一揭晓，各家银行也开始维护自身权益，相信未来可能会有更多房企遭入禀清盘。中国房地产市场的结构性调整也进入了新的阶段。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
快讯：随着总算力翻倍 BitFuFu用户成长强劲
最新：数字资产算力服务供应商BitFuFu Inc. (FUFU.US) 周四表示，去年收入增长43.3%至2.84亿美元(17.44亿元)，净利润从2022年的240万美元增长三倍多至1,050万美元。 利好：公司作出战略转变，向云算力解决方案业务发展，让来自该业务的收入增长79%至1.78亿美元，占去年的总营收的63%。另外，去年其云算力用户也成长了61.5%，达到30万以上。 值得关注：BitFuFu去年没有从挖矿设备采购、租赁和销售相关的服务中产生任何收入，而2022年在此三项业务的收入为3,050万美元。此转变是公司为更好应对当前加密货币市场情况，而作出调整及优化其业务组合。 深度：BitFuFu于2020年在新加坡成立，提供数字资产算力服务，并于3月透过与特殊目的收购公司（SPAC）合并而在纳斯达克上市。自去年10月以来，比特币价格上涨近两倍，BitFuFu的总算力从2022年的11.1 EH/s，倍翻至去年底的22.9 EH/s，同时，为应对日益增长的需求，其托管能力扩展至三大洲24个站点。去年，客户使用其云算力解决方案生产的比特币达到6,756个，几乎翻了一番。BitFuFu董事长兼首席执行官Leo Lu表示：”根据对市场动态的评估和策略预测，我们在自挖矿和云算力服务之间，以及在租赁矿机和自有矿机之间灵活分配算力，推动云算力业务在2023 年快速成长。” 市场反应：周四业绩公布后，BitFuFu 股价在纽约下跌 1.4%。 记者：阳歌 咏竹坊专注于在美国和香港上市的亚洲公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
快讯：博安生物押股换3亿元贷款
最新：山东博安生物技术股份有限公司(6955.HK)上周五公布，与中国金谷国际信托订立贷款融资，获对方提供3亿元定期贷款。 利好：该公司认为，这项融资有助于推进发展战略，促使其迅速开发和营销各种产品，潜在地加快商业化成功的步伐。 值得关注：该公司将向贷款人质押7,439万股，作为偿还融资贷款的担保。 深度：博安生物成立于2013年，2019年被绿叶制药(2186.HK)收购，然后又被分拆，经历两次递表后，2022年12月30日在港交所上市。根据港交所上市规则，未有收入和利润的生物科技公司可以提交上市申请，但获批上市后，其名称结尾需有“B”字供投资者识别风险。不过，依靠两款生物类似药的销售增长，上市仅四个月，该公司就成为第8家在港股“摘B”的生物科技公司。 市场反应：博安生物股价周一下跌，中午收盘软1.3%至10.46港元，处于过去52周的中下水平。 记者：欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
挟首获盈利之势 喜马拉雅三申上市
这家中国领先的播客平台，可能成为香港近年最热门的科技股之一，它拥有庞大的忠实用户群，并在最近实现了盈利 重点 喜马拉雅已申请在香港上市，据报道其早前曾在中国政府官员的压力下，撤回了2021年在美国的IPO申请 去年，这家中国领先的播客平台首次实现净利及和调整后盈利，因它在保持适度增长时又强化成本控制 阳歌 先是2021年尝试纽约上市失败，不久后又在香港提出IPO申请，但再次无疾而终。现在，领先的播客提供商喜马拉雅控股希望自己的第三次IPO申请（这次也是在香港）能够引起投资者的关注。对这家与喜马拉雅山脉同名的公司来说，自前两次提出申请以来，情况发生了很大的变化。 最值得注意的是，由于面临的竞争日益激烈，加上注重成本控制，喜马拉雅的增长大幅放缓。但同样重要的是，公司同时实现了净利润和调整后盈利，这壮举就连行内巨头Spotify (SPOT.US)都做不到。 对于很多中国科技公司来说，喜马拉雅的故事并不让人陌生，这些公司已经开始优先考虑盈利能力，而非单纯的增长。对于寻求吸引海外投资者的中国科技公司来说，这个新焦点变得越来越重要，海外投资者对过去几年增长急剧放缓的中国经济变得更加不安。 与此同时，喜马拉雅是一家用户生成内容供应商，这在中国是一个难度极大的领域，要求平台监控并删除一切认为过于敏感的内容。在当前环境下，过于敏感的定义变得越来越严格，甚至提到经济放缓都可能被认为是禁忌。 由于在行业的主导地位，喜马拉雅面临的一大挑战是巨大的监控量。根据上周五提交的IPO上市文件，截至去年底该公司的平台上有约4.88亿条音频内容，总时长约为36亿分钟，去年移动端用户共花费长达18万亿分钟的时间收听其音频内容。 公司的3.03亿月活跃用户(MAU)是相当忠实的群体，平均每天花130分钟，相当于两个多小时收听喜马拉雅的内容。虽然这个数字很高，但我们应该注意到，数字实际低于2021年的144分钟。 但不管怎么划分，公司都拥有巨大的影响力，因它的用户听众人数相当于中国人口的四分之一。据报道，正是这种影响力，促使中国政府官员向该公司施压，要求其撤回2021年在纽约上市的申请，并将上市目的地改为香港。 最近，数据安全已成为中美两国关注的重点，双方都担心某些公司持有的大量本土用户数据，可能落入对方政府手中。眼下，这些担忧正推动美国，尝试逼迫字节跳动出售其在美国的业务TikTok。 在香港上市应该有助于喜马拉雅避免此类数据安全问题，但降低监控平台上的海量内容，是一项堪比攀登喜马拉雅山的挑战，对于降低这项挑战，它无能为力。 大牌承销商 该公司最初的上市文件中没有给出目标融资金额，这是港股IPO文件的惯例。但其承销商包括高盛、摩根士丹利和国内巨头中金公司，显示这是一笔不小的交易。 Spotify是该公司最接近的上市同行，目前的市销率(P/S)为4.1倍，而中国在线视频网站快手 (1024.HK)和爱奇艺(IQ.US)的市销率则要低一些，分别为1.78倍和0.91倍。 有点讽刺的是，爱奇艺和快手虽然都实现了盈利，但市销率却较低，而Spotify还处于亏损状态。这表明，由于对经济放缓的担忧，以及企业陷入监管麻烦的可能性增加，目前市场上的中国股票被严重低估了。 鉴于喜马拉雅的市场领先地位，以及在中国的播客平台当中率先上市，假设其市销率为2倍，略高于快手，那么喜马拉雅的市值将达到17亿美元。这意味着，如果成功，此次IPO可能会筹集到远远超过1亿美元的资金，这在当前市场是一个相对较大的金额。 正如我们所指，该公司现在的情况与前两次申请上市时有所不同，现在更加注重盈利，而非不惜一切代价追求增长。在2021年实现收入增长44%后，2022年增长急剧下降至3.5%，去年仅为1.7%，收入61.6亿元。 订阅用户增长也表现出类似的缓慢增长趋势，月付费用户从两年前的1,490万增至去年的1,580万，仅增长6%。公司仍是中国播客市场绝对的领导者，去年占据移动收听市场60.5%的份额。但在这里，我们也应注意到，与2021年上半年提出上市申请时71%的市场份额相比，这个数字一直在下滑。 虽然最近的营收增速不算太快，但公司的运营成本却较之前提交申请时大幅下降。销售及营销开支从2021年的26.3亿元下降到去年的20.7亿元，降幅约为20%；同期行政开支从14.1亿元降至去年的4.68亿元，降幅超过三分之二。 对提高效率的关注，帮助公司去年将毛利率提高到56.3%，比2022年的51.9%提高了4个百分点。公司在2022年实现了净盈利，但调整后，即剔除包括与股票价值变化和员工股票薪酬相关的成本后，仍处于亏损状态。但去年同时实现了净利润和调整后盈利，分别为37.4亿元和2.24亿元。 总言之，喜马拉雅看起来像是最近上市的中国科技公司中更有趣的一家，这既是因为它的市场领先地位，也是因为它的盈利能力。高盛和中金等大牌机构承销也是一个积极因素，这意味着，如果喜马拉雅第三次上市尝试成功的话，可能会引起一些投资者的强烈兴趣。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
明基医院业务稳健 前景独欠增长亮点
明基医院是内地华东最大的民营营利性综合医院，计划集资扩大发展，正向港交所申请上市 重点： 明基医院去年收入26.9亿元，按年增长15% 上市集资所得，将用于扩建及升级现有医院 刘智恒 今年初，专注治疗肿瘤的民营医院美中嘉和(2453.HK)在港上市，由于股份背后的投资者星光熠熠，有中金、中信及石药(1093.HK)等，市场寄望甚殷，想不到上市首天即跌破定价超过三成，令市场大跌眼镜。可幸后来陆续收复失地，股价拾级而上，上周五更报23港元，较上市价升逾六成。 在市场对民营医院股的印象稍微修复之下，台湾资金背景的明基医院集团股份有限公司向港交所递交上市申请，有望成为本地首家挂牌的综合民营医院股。 持两家三级医院 根据申请文件，明基医院旗下有两间医院，分别是2008年开始营运的南京明基医院，属三级甲等医院，另外是2013年开始营运的苏州明基医院，属三级医院。两家医院总运营面积合计约38万平方米，注册床位1,850张，拥有超900人的医生团队，去年门诊次数超过200万，住院手术逾 20,000宗。 明基医院背后大股东是台湾上市企业佳世达科技(2352.TW)，公司成立于1984年，主要从事信息技术、医疗事业、智能解决方案及网络通讯事业。在液晶显示器和投影机等领域，佳世达更居全球领先地位。另外，在证券柜台买卖中心交易的综合医疗服务供应商盛弘(8403. TPEx)，亦持有少量股份。 过去三年，明基医院的业绩均有增长，2021至2023年收入分别是22.2亿元、23.4亿元及26.9亿元；盈利6,908万元、8,955万元及1.67亿元。 过去多年，明基医院在华东建立了一定的名声，根据弗若斯特沙利文的数据，按医疗服务产生的收入计，2022年明基是华东地区最大的民营营利性综合医院集团，在全国排名第五。以每张登记床位的平均收入计，在内地民营营利性综合医院集团中排名第一。 医疗市场持续增长 对于内地民营医院的前景，仍然在上升态势。内地医疗市场整体稳中向好，根据弗若斯特沙利文的数据，预计内地医疗总支出在2026年达到12万亿元，2022年至2026年的复合年增长率为9.1%，并于2030年增至16.2万亿元 民营医院的收入则由2017年的3,191亿元增至2022年的6,074亿元，复合年增长率为13.7%。估计于2026年达到1.09万亿元，2022年至 2026年的复合年增长率为15.9%。 无可否认，医疗市场及民营医院正处于稳定增长中，明基医院亦在华东区站稳一席位，有相当知名度，业绩也在稳步向上；但明基医院缺乏一个增长亮点，能吸引投资者在现时疫弱的港股市场投下信心一票。 特别在资本市场，相比于医药或生物科技股份，民营医疗机构相关的股份相对乏爆炸点，前者有无限想象空间，后者的业务稳打稳扎，正所谓收入有数得计。强如海吉亚医疗(2453.HK)，市值也不过179亿港元，市盈率在23倍水平。 缺乏扩张大计 明基医院的收入主要来自两方面，一是住院服务，另外是门诊服务，来自患者的每次住院平均支出，由2021年的19,142元跌至去年的17,042元，门诊平均支出也出现饱和之态，过去三年分别是571元、599元及584元。公司去年整体收入能上升，全赖住院及门诊人数提升所致。 然而，医院目前的处理量已达到一定水平下，除非兴建新医院，否则不容易再有大幅增加，过去三年的床位数是1,600张、1,700张及1,850张，增长平稳，未来要大幅增长不易，因要考虑医院是否有充足空间。至于平均床位周转天数，分别是9.4天、9.2及8.2天，要增加周转天数相信也不容易。 事实上，集团的毛利率也不吸引人，经过之前努力，已由2021年的15.3%，提升至去年的18.9%，能否再有一个理想升幅，暂时很难说。若以现时看，毛利率较康宁医院(2120.HK)的25.8%低，更远远及不上海吉亚的31.6%。 明基医院表示，上市集资将用作扩建及升级现有医院，部分或用于投资并购，另外是升级现时的“智慧医院”。细看其未来发展，都只是在原有规模上构想，未见有新增医院大计，亦乏在其它地区拓展的蓝图。 当然我们明白在内地要再建一家具规模医院，除了涉及资金外，专业医护人员也不易招聘，各地又有不同规限及要求；但若没有一个更具前景的计划，明基医院的吸引力不够强，特别在目前差劲的港股市场。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
惠誉下调中国评级展望，《魔兽世界》回归网易——中概股Bulletin
上周中国经济和中概股大事件 ▷ 3月CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降2.8 ▷ 外国游客来华消费更方便了 ▷ 中国3月再创汽车出口月度记录 ▷ 上汽MG印度引入本土投资者 ▷ 普方生物被丹麦Genmab收购 本周中概股评分：45/100 主编，阳歌 Doug Young https://youtube.com/shorts/LMl5M-QQkz8 》》宏观 疲弱数据暗示复苏乏力 从最新的居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）中，我们有一种似曾相识的感觉，这些数据显示年初有关指标改善的短暂情绪，或许乐观的有些早。3月CPI同比微弱上涨0.1%，低于2月0.7%的涨幅，后者为该指标六个月来首次上涨。 与此同时，3月PPI同比下降2.8%，延续一年半以来的负增长趋势。在这两个令人沮丧的数据公布前，人们曾因制造业采购经理人指数（PMI）似乎显示中国经济正重回正轨而感到兴奋。整个情况看起来有点像去年，彼时年初备受期待的复苏迅速消失。 惠誉下调中国主权信用评级展望 上周，惠誉的工作人员对中国并不乐观，正式将其对该国主权信用评级的展望由“稳定”调整为“负面”，称“中国公共财政前景面临的风险攀升”。惠誉此举步了穆迪去年12月类似下调的后尘。不出所料，中国对此表示遗憾。 进行这种主权信用评级的下调始终是非常敏感的，且国家体量越大，采取此类举措的评级机构所面临的后果就越大。这意味着我们几乎可以肯定，首先是穆迪，现在是惠誉，可能都感受到来自北京的巨大压力。 中概股冷对利空 上周，疲弱的经济数据和惠誉调降评级没有让投资者过分担忧，中概股基本收平。恒生H股指数上涨0.3%，MSCI China ETF下跌1.7%，恒指几近持平。 过去一个月里，这三个指数一直呈现小幅波动，有点像是在等待。一些人可能依然希望像2008年全球金融危机期间，中国所做的那样，推出一项重大经济刺激计划。不过，我们上周发表的一篇文章中，建银国际的分析师表示，这样的“大炮式”刺激计划不太可能出现。 》》行业 来华外国人消费更方便了…
