XJ International bondholders demand repayment

希教债务临门 急谋对策度困境

这家职教机构表示,它发行的2026年到期的零息可转换债券持有人要求提前赎回 重点: 希教国际控股价值3.15亿美元的未偿还可转换债券的持有人要求该公司赎回全部债券 该公司表示正在寻求外部财务资源来满足这一要求,根据这批两年后到期票据条款中的赎回选择权,这一要求是允许的       梁武仁 对普通人来说,近乎不要利息地借钱给一家公司以换取未来股价可能上涨的做法,听起来一定像是一场冒险的赌博。然而,在美联储不久前为抑制通胀而快速加息之前漫长的低利率时期,此类融资方案层出不穷。现在,职业教育巨头希教国际控股有限公司(1765.HK)给投资者上了一课,让他们认识到这个做法的危险。 上周四,该公司(在本月突然更名之前,一直叫希望教育集团有限公司)表示,价值3.5亿美元于2026年到期的零息可换股债券的持有人,按照选择赎回权,要求公司于3月2日赎回债券。它表示正在寻求外部财务资源及探索不同方案,以满足债券持有人的要求,这表明它缺乏足够的资源赎回债券。该公司表示,还准备与债券持有人讨论“可行的解决方案”。 希教国际控股于2021年通过一家全资子公司发行了这批债券,筹集资金3.5亿美元。后来,公司回购了3,490万美元的债券,将未偿还总额减少至3.15亿美元。 这些票据的特别之处在于它们是零息可转换债券,在赎回或到期之前不支付利息。尽管它们在赎回或到期之前不会给持有人带来任何收入,但如果投资者相信在此期间公司的股价会上涨,他们可能仍会被这些债券吸引。如果公司股价上涨,债券持有人可以按照购买债券时设定的换股价购买股票,并将这个价格与股票最新价格之间的差价纳入囊中,赚取利润。 在美联储2022年初开始加息之前,零息可转债在美国发展迅速,因为在早前的低利率环境下,大部分债券的收益率已经相当低了。当时,包括福特、Twitter和 Spotify在内的知名公司纷纷加入这一融资潮流,用股价上涨的可能性吸引希望获得比普通计息债券更高回报的投资者。 自从美联储开始加息以来,中国以外的情况已经发生了变化。但在中国国内,随着政府努力应对经济放缓和通货紧缩,利率仍在下降。在中国目前的环境下,如果投资者相信股价会上涨,那么中国公司发行的零息可转换债券对他们仍然具有吸引力。 但在当前环境下,这是一个大大的“如果”,在过去两年里中国股市是全球表现最差的市场之一。希教国际控股也不例外。截至周二收盘,它的股价仅为0.34港元,较2021年2月创下的历史高位下跌了近90%,也远低于可转债每股3.85港元的换股价。 由于该股不太可能在未来两年内反弹到接近换股价的水平,可转换债券的持有人显然决定在下个月行使赎回选择权,要求公司按本金的约103%赎回债券。 履行承诺 现在,希教国际控股必须想办法履行承诺。截至去年8月底,该公司持有28亿元的现金和现金等价物,仅够偿还欠债券持有人的债务。但可转换债券并不是希教国际的唯一债务。该公司的其他负债,包括银行贷款和应付账款,总额超过116亿元,大大超过了公司的股东权益。 在截至8月的上一个财年,希教国际控股为可转换债券计提了巨额估值损失,导致其净利润下降,尽管同期收入有所增长。这表明,由于公司负债的增长速度快于股东权益的增长速度,该公司的信用风险感觉有所增加。 毕竟,自发行可转换债券以来,该公司财务状况恶化的根本原因是疫情期间的业务降温,以及疫情始终挥之不去的影响。上月底,希教国际控股签署了一项协议,出售两个子公司和一所学校,以筹集5亿元资金,这看起来像是一次为加强财务状况而进行的筹资活动。 去年7月,希教国际控股还终止了旗下一家实体向另一家实体贷款,用于购买学校用地的交易。该公司没有说明取消交易的原因,但这可能也预示着它的财务出了问题。 希教国际控股的财务状况不稳定是它的股票遭抛售的主要原因。眼下,随着中国经济陷入困境,该公司不是唯一一家不再受股票投资者青睐的公司。在2021年整顿教辅服务提供商之后,一些投资者可能也在回避教育类股票,尽管希教国际控股因属于职教机构而没有受到影响。 事实上,该公司提供职业教育的定位,使其受益于政府鼓励民营企业提供此类服务的激励措施。在截至去年8月的最近一个财年,这个定位帮助该公司的收入增长18%,至35.8亿元,毛利润也增长了20%,达到16.8亿元。 希教国际控股的市盈率仍然高达12倍,相比之下,中教控股(0839.HK) 的市盈率较低,约为7倍,而民生教育(1569.HK)的市盈率只有2.8倍。自2021年以来,所有这些股票都大幅下跌,反映出投资者普遍不看好此类股票。 希教国际控股创始人汪辉武最近一直在买进该公司的股票,本月的更名可能也表明他有一些重振业务的大计划。但该公司首先必须解决一个更紧迫的问题,即如何偿还其可转换债券持有人的债务,这将进一步加剧其财务压力。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Mynd.ai completes backdoor listing

Mynd.ai新战略:软硬兼施

网龙注入Mynd.ai的教育业务,计划明年为课堂平板提供软件服务,以吸引投资者 重点 网龙的教育业务在纽交所借壳启今教育上市,该公司在2021年中国整顿教育行业的行动中倒下 完成借壳后易名的新公司Mynd.ai,主要资产是网龙的教育业务,包括教育平板和配套软件服务      阳歌 这是上课时间。 这是新出炉公司Mynd.ai Inc.(MYND.US)的计划。启今教育在两年多前经历了内地对教育行业的整顿后,今年12月13日,中国游戏公司网龙(0777.HK)注入教育资产借壳启今教育 在美上市,新公司正式命名为Mynd.ai。 在借壳之前,启今教育在中国运营一个连锁幼儿园,这些幼儿园大多因教育整顿而消失。作为改革的一部分,学前教育业务被出售,为网龙注入教育资产铺平了道路。 自12月13日起更名为Mynd.ai的新公司,与之前的启今教育完全不同。最重要的是,公司的资产全部位于中国境外,主要包括一项亏损的硬件业务,该业务向美国、英国、意大利和澳大利亚等市场的学校销售定制电脑(又叫教育平板),并计划进军泰国和埃及等发展中市场。 这个区别对投资者来说非常重要,因为新的Mynd.ai不会受制于令人捉摸不透的中国监管机构。2021年,中国的监管机构禁止民营公司提供面向中小学生的教辅业务,一夜之间扼杀了一个价值数十亿美元的行业。 尽管如此,Mynd.ai目前仍亏损严重,它专注于教育平板,其中大部分平板都是Promethean品牌。随着走进教室的平板越来越多,公司希望开始销售教育软件,供学校在日常教学中通过其平板使用。因易于扩展,这种被称为软件即服务(SaaS)的业务利润率比硬件销售高得多,Mynd.ai希望借此能让公司首次实现盈利。 网龙最早在4月就宣布分拆教育业务的计划,公司大约一半的收入来自教育业务,另一半来自游戏业务。但游戏业务才是它的利润引擎,今年上半年该业务的毛利率高达97%,令人艳羡。相比之下,教育业务的毛利率要低得多,仅为24%,导致该业务继续处于完全亏损的状态。 在分拆已完成的情况下,Mynd.ai真正的挑战开始了,要让投资者相信它有绝技,可以在不久的将来实现盈利。根据上周的一份监管文件,公司目前的市值约为2亿美元,因为文件显示截至12月13日,该公司拥有相当于4,550万股美国存托凭证(ADS),再乘以圣诞假期前12月22日的最新收盘价每股4.52美元,就是这个数字了。 是中还是西 按Mynd.ai的最新估值计算,它的市销率(P/S)相对较疲软,不足0.5倍,对于一家拥有如此大的增长和盈利潜力的公司来说,这是难以想像的。这个数字落后于国外的教育科技公司Udemy (UDMY.US)的3.12倍和Chegg (CHGG.US)的1.93倍。不过,它和国内的网易有道(DAO.US)的0.64倍倒是相差不远,因此对于它究竟是一家中国的还是外国的教育科技公司,仍存在一些困惑。 网龙是中国较早的游戏公司之一,它将继续控制新公司Mynd.ai,持有其72.9%的股份。但该公司肯定想让投资者认为,Mynd.ai是一家不受中国监管机构控制的外国公司。我们倾向于认为其貌似如此,因为它的大部分或全部资产都在中国境外,尽管该公司本身由一家中国实体控制。 抛开所有权不谈,另一个最有可能令投资者担忧的大问题是Mynd.ai的巨额亏损。在最近的报告内,该公司的销售额也出现了令人担忧的下降。 网龙的教育业务收入在2022年猛增34%,达到43亿元,因为当时在它涉足的许多市场,学校争相购买互动平板,以获得最新的高科技学习设备。但今年上半年,这个数字突然同比下降29%,至17亿元。 公司高层表示,收入大幅下降是暂时性的,是在2022年大幅增长之后的短暂休息,因为市场在消化前一年购买的平板。网龙的教育业务今年上半年亏损2.49亿元,远高于去年同期的3,600万元。 网龙在8月发布的中期业绩中提到教育业务时表示:“我们计划在年底前推出首款与Promethean平板整合的软件订阅服务。”公司还说:“我们积极与合作伙伴进行讨论,探索大型语言模型领域的潜在合作机会。”言下之意,暗示人工智能有可能促进其平板的采用,以及对其软件服务的需求。 网龙2014年首次涉足教育业务,是其多元化发展的一项业务,这距离其最初推出游戏业务已过去十多年。它通过一系列收购迅速发展,首先是2015年斥资1.3亿美元收购在伦敦上市的Promethean World。两年后,又收购了梦工厂的合作伙伴、总部位于洛杉矶的JumpStart公司。2022年,Promethean收购数字白板应用程序Explain Everything,它正成为Mynd.ai的SaaS业务的基础。 仅去年一年,Promethean就售出了25.3万块平板,意味它已经有了足够大的用户基础,可以在明年首批订阅服务推出而又普及后,开始能赚取可观的收入。现在,它只需要让这部分业务取得一些增长,并恢复整体收入增长。做到这两点,就能为Mynd.ai注入一些必要的活力。 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
China Education Group's Long-term Growth Rooted in “Industry-Education Integration”

商誉减值拖累业绩 中教前景还看“产教融合”

作为全国规模最大的民办教育集团,中教控股在收入持续增长的同时,年度盈利却出现罕见下滑 重点: 期内收入增加但利润降低,主因是旗下一所中职院校计提商誉减值3.9亿元。 职业教育是国家政策鼓励方向,生源有望稳定增长,前景可期。      李世达 随着内地监管松绑及疫情结束,内地教育行业重现生机,然而中国规模最大的民办教育集团——中国教育控股集团股份有限公司(0839.HK),股东应占溢利罕见大跌25.2%,绩后股价暴跌18.5%,跌破52周低位,随后更跌破5港元关口,距离2021年6月的股价峰值18.99港元跌去约75%。 根据中教公布的年度业绩,截至2023年8月31日止,公司取得收入近56.2亿元(7.93亿美元),同比增长18.1%,赚13.8亿元,下滑25.2%。主要是公司旗下一所中职院校的3.9亿元商誉减值所致。截至2023年8月末,手头现金约52亿元。 扩张后遗症显现 1999年中教两位创始人于果和谢可滔分别创立江西科技学院及广东白云学院,至2007年,两家实行集体管理和控制后,签订协议开启“共治”模式。至2018年教育部正式启动独立学院的“合并转设”工作后,中教开展外延式扩张。 自2018年至2020年,集团以平均每年三间学校的速度,加快收购高等教育和职业教育学校,至2021年旗下拥有14所学校,分别位于南昌、广州、海口等九个城市,甚至扩张到英国与澳洲。 采取并购策略,主要是因为新设学校获批门槛高,因此透过并购来取得更多办学资格与生源,是更快、更有效率的增长方式。 然而,并购的眼光决定了战略的成败。从过往收购案例看,中教收购目标均为地区龙头,但收购估值高于同行,产生庞大商誉值。截至2023年8月末,商誉值累计达到36.3亿元,占总资产比重达10.1%。若加上无形资产48.4亿元,占比便高达24%。 今年年报首次出现由于商誉及无形资产减值亏损4.6亿元,减值金额约占总资产1.3%。主要由于其中一间收购学校客户趋势及偏好发生变化,因此下调该校预期收入。公司称,虽然该校业务较去年有所增长,但尚未完全恢复至疫前情况,且该地区其他经营类似业务的学校亦有相同情况。 虽然商誉减值属短期影响,但已并购资产及未来并购资产若未能达预期效果,都会对利润产生影响。 新生人数稳步增长 除了商誉及无形资产减值亏损,中教在经营层面仍实现了稳定成长。分板块看,中教2023年国内市场收入54亿元,同比增加18.2%,增长主要来自高等职教业务驱动;国际市场收入2.2亿元,同比也增长16.4%,得益于新入学人数增加,且疫后入境限制取消带动海外业务恢复良好。 收入增长主要来自学生人数及学生平均收入的增长。截至2023年8月底,中教全日制在校生总数24.8万人,同比增7%,其中高等职业教育在校生19.9万人,同比增13%。2023/24学年全日制新生人数9.7万人,同比增17%,其中全日制高等职业教育新生年增18%。 虽然中国面临生育率下降问题,但2005年至2017年出生人口均超过1,500万人,至少在2035年前,接受高等教育的人口基数并未受到生育率降低影响。根据「十四五」规划和《中国教育现代化2035》提出,2025年高等教育毛入学率将达60%,2035年可达到65%。 与此同时,中国政府对职业教育的支持,也有利于提升职教办学水平和社会认可度,提升学生报考入学的意愿。 为解决人才供需结构失衡问题,职业教育成为填补人才缺口的重要手段,职业院校自2019年来有计划地持续扩招,全国普通专科年招生人数连续四年超过普通本科。 估值有望修复 根据2022年12月21日发布的《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》,明确提出扩大应用型本科学校在职教高考中的招生规模。并特别指出要优先选择新一代信息技术产业、高档数控机床和机器人、高端仪器、航空航天装备、节能与新能源汽车、新材料、生物医药等重点行业和重点领域。 中教在年报中特别提到,成员学校围绕智能制造、数字创意、虚拟现实等专业,在高等职业教育层次共开设了应用型本科专业372个,同比增加13个;专科专业182个,同比增加13个;开设了继续教育专业205个,同比增加13个。显示公司已明确朝向“产教融合”方向部署。 根据弗若斯特沙利文咨询,中国职教市场规模由2018年的6,045亿元,增长至2022年的8,719亿元,年均复合增长率9.6%,预计2024年突破万亿规模,2027年达12,681亿元。市场前景可观。 尽管商誉减值为中教带来的冲击应属短期影响,但市场对其业绩却做出了相当大的反应,代表政策敏感度高的教育产业仍然不受青睐,存在估值被低估的情况。中教市盈率为8.2倍,仍高于主要竞争对手希望教育(1765.HK)的7.2倍及新高教集团 (2001.HK)的4.3倍。 中教是内地民办高教产业的龙头,具有领先优势,手上也有充足资金继续并购拓展业务,而在政策对职业教育的支持下,长远来看仍有望吸引资金回归,修复估值。 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
The learning solutions company has swung into the black after investing in AI-powered educational devices and developing a newly approved MathGPT tool.

“双减”后首次扭亏为盈 好未来押宝AI学习机

好未来研发的大模型MathGPT成为首批获得国家备案的教育大模型,可正式面向市场开放注册,将提升学而思学习机在市场的竞争力 重点: 好未来的2023-2024财年第二季度财报显示,当期营收同比增长40.1%,实现净利润3,790万美元,单季扭亏为盈 教育行业大模型竞争日趋白热化,除了首批获得备案的两个教育大模型,市面上亦有多款搭载AI大模型的学习机   莫莉 “双减”政策发布两年后,许多教育企业和教培机构调整业务方向,教育智能硬件赛道成为大多数企业的选择。教培行业龙头好未来教育集团(TAL.US)不仅在今年2月推出首款学习机,主打学而思自主研发的课程体系,同时也在加紧研究教育和学习场景下AI能力的训练和优化。 好未来于11月7日透露,旗下的大模型MathGPT已经通过了由国家七部委联合公布的《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案及审核,可以正式面向市场开放注册,这是首批获得备案的教育大模型之一。 好未来表示,MathGPT在获批后随即从内部测试阶段转为全面开放,未来将在学习机上陆续落地基于自研大模型的AI能力应用,包括“AI精准学”、“AI答疑”、“AI对话学”等。其中“AI对话学”可以通过学生与AI的多轮对话,细分步骤进行定位,快速分析出学生的薄弱点。 消息公布后,好未来股价连续三日上涨,累计涨幅4.3%,显示投资者看好公司押注人工智能后,可能会带来长线回报。其股价最近在9美元左右波动,虽然较上市以来的高点90.96美元跌去九成,但已从2022年的1.6美元低点挽回不少失地。 今年初,好未来推出首款学习机,虽然科大讯飞(002230.SZ)、百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下人工智能品牌小度、作业帮等多家品牌,已先行推出学习机,但好未来凭借学而思教培的品牌优势以及培训资源,迅速在市场占据一席之地。在抖音学而思电子教育旗舰店,学而思平板学习机的售价从4,500至5,200元不等,两款平板合计已售出超过14万台,仅在抖音平台,这一款产品带来的商品交易总额(GMV)至少超过6.3亿元。 受惠于学习机销售带来的庞大现金流,好未来的业绩愈加亮眼。其10月26日公布的2023-24财年第二季度财报显示,截至8月31日的过去三个月,净收入同比上升40.1%至4.12亿美元(30亿元),期内转亏为盈,录得3,790万美元净利润,远胜去年同期的78.7万美元净亏损,同时该季度的经营现金流转正,净流入金额达 1.3 亿美元。 在砍去K-12主力业务后,好未来终于找到相对稳健的道路,即以素质教育为主的学习服务,加上教育大模型助力的智能硬件、纸质图书等产品的销售。好未来的学习服务包括线下小班素养课程、线上大班素养学习以及海外学习服务业务,为学生提供科学、编程以及人文课程的兴趣班。不过,在季度财报中,好未来并未详细披露各项业务的收入明细。 AI学习机竞争激烈 主力押宝教育大模型后,好未来一改此前持续控费的策略,运营支出和销售费用明显上升。第二季度财报显示,公司整体运营成本及费用为3.83亿美元,同比增长30.9%。其中收入成本1.69亿美元,同比增长44.6%,销售和营销费用为1.16亿美元,同比增长48.9%。 好未来重金投入的背后,是教育行业大模型日趋白热化的竞争局面,与学而思大模型MathGPT同时获得备案的教育大模型还有网易有道(DAO.US)的大模型“子曰”,后者已在今年8月被用于有道推出的两款词典笔,以及一款听力产品,可以让孩子直接与词典笔对话,像老师一样“有问必答”、及时解惑。 除了首批获得备案的两个教育大模型,市面上亦有多款搭载AI大模型的学习机。科大讯飞AI学习机搭载的星火大模型,小度青禾学习手机搭载了小度灵机大模型,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下天猫精灵也推出了学习机Z20,搭载同公司的通义大模型,这些学习机也与学而思学习机一样,具备AI讲题、人机对话等功能。 相比于百度、阿里巴巴等AI实力雄厚的互联网公司而言,好未来的优势在于长年的教培经验积累。好未来称,在调试大模型时,学而思积累20年的教研教学数据、用户数据以及对用户的理解就非常重要。以AI讲题为例,学而思团队会基于之前积累下的、针对不同年龄段孩子的讲题思路对机器进行调试。 值得注意的是,学习机赛道也同样存在政策风险。据《未成年人网络保护条例》指出,专门供未成年人使用的智能终端产品,应当具有有效识别违法信息和可能影响未成年人身心健康的信息,该条例将在明年开始施行,届时或将明确对学习机内容的监管。 估值方面,当前好未来的市净率为1.6倍,不及在电商领域发力的新东方(EDU.US; 9901.HK)的3倍,但略高于专注非学科培训的高途(GOTU.US)的1.3倍。好未来若能在大模型加持的学习机领域占据更大市场份额,则有望进一步提升盈利空间,值得投资者持续关注。 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
The education giant has sealed its return to financial health with quarterly adjusted profits at a three-year high and revenues back to 92% of their level before a crackdown on the training sector.

教育新业务届收割期 新东方利润再攀高峰

这家曾受严重打击的教育巨头发奋图强,最近一个财政季度的收入,已回到政策突变前的92%水平,经调整净利润更创三年新高 重点: 新东方剥离K-9教培业务后浴火重生,在教育新业务推动下,收入及利润水平均带给市场惊喜 其股价创两年多新高,更获大行调高目标价   欧美美 这家教育培训龙头曾经遭遇毁灭性的政策打击,但创始人不甘认输,通过业务大转型协助公司浴火重生,最近公布上一个财季的收入金额,已恢复到巨变前的92%,经调整利润水平更创三年新高。 根据新东方教育科技(集团)有限公司(EDU.US; 9901.HK)上周三公布截至今年8月底止的2023/24财年首季度业绩,期内营业收入为11亿美元(80亿元),同比增加47.7%,净利润飙升152%至1.65亿美元;按非公认会计准则(non-GAAP)计算,更能反映主营业务经营情况的经调整净利润,则大涨126%至1.89亿美元。 消息公布当日,新东方在纽约上市的股份大涨5.5%至64.59美元,翌日再升1.3%至65.46美元,创2021年7月以来的两年多新高,反映投资者也对该公司投以信心一票。 回顾中国官方于2021年7月提出,要求减轻义务教育阶段学生过重作业负担和校外培训负担,即简称“双减”的教育政策,对中国教育培训行业尤如投下一颗“深水炸弹”;同年11月15日,新东方壮士断臂,表明在2021年底前,全国所有学习中心不再向幼儿园至9年级(K-9)学生提供学科相关培训服务,涉及的解雇、员工补偿与退租费用以百亿元计,令公司近年遭受巨大损失。 在此之前,新东方最后一次公布的季度业绩,是截至2021年2月底的第2020/21财年第三季表现,当时的净营收为11.9亿美元,以新东方上财季的收入11亿美元比较,意味其收入水平已回到政策突变前的92%。 更值得高兴的是,新东方上财季的经调整利润1.89亿美元,也创下了三年新高,该公司上一次达到这个利润水平,已数到2020/21财年首个季度,当时其课外培训业务未受政策影响,截至2020年8月底的三个月经调整利润为1.85亿美元。 剥离了以往贡献最大的K-9学科培训业务后,新东方把焦点重新集中在未受政策影响的教培及考试相关业务,例如大学生考试和出国留学业务,同时新增非学科培训、智能学习系统及直播电商等新收入来源。 截至今年8月底,该公司旗下的学校及学习中心总数达793间,短短三个月增加了45间,与去年8月底的706间相比,更大增87间。同时,其非学科类辅导业务在近60个城市开展,上财季报名人次约为43.8万名。此外,智能学习系统及设备同样在约60个城市中采用,期内活跃付费用户约为18.1万名,比此前一个财季的9.9万名增长近一倍。 新东方今年7月时预计,这个财季的净营收总额将为9.83亿美元至10.06亿美元,同比增加约32%至35%,但最终录得高于预期的11亿美元。创始人及主席俞敏洪在业绩报告中表示,经过超过一年的试验及发展,其教育新业务开始贡献重要营收,期内收入录得103.3%增幅。 所谓教育新业务,是指个人素养、口才训练、故事表演、美术、编程、科学等课程,由于中国的中产家长们除了希望子女在传统学科表现出色外,也能在课余时间学习一技之长,新东方看准这点来提供相关课程,成为推动收入增长的重要引擎。 大行调高目标价 另一方面,随着新冠疫情已成过去,中国出入境政策放松,留学市场同步回暖,新东方出国考试准备和出国咨询业务收入,也分别大幅增长51.7%和26.6%,俞敏洪形容其表现令人鼓舞。 不过,该公司预计截至今年11月底的2023/24财年第二季度,收入将为7.85亿美元至8.04亿美元之间,虽环比下滑,但仍然同比增加23%到26%,其主要原因是教育业务具有明显季节性,大学生集中在暑期参加培训,以准备托福及雅思等考试项目,所以一般情况下,位于暑假的第一财季营收,在整个财年中最高,而第二财季出现回落属于正常现象。 新东方的优异季度业绩,也吸引了大行的垂青,纷纷调高其目标价。中金的研究报告指出,该公司收入较估计理想,主要是经营杠杆释放超出预期,虽然在暑期旺季过后,其扩张节奏可能有所放缓,但预计学校及教学中心数量在本财年仍增加15%至20%,辅以利用率稳中有升,展望全年收入仍可录得30%稳定增长。因此,该行给予新东方“跑赢大市”评级,目标价上调12%至75美元。 外资行麦格理则认为,新东方管理层把第二财季收入增长指引调低至23%至26%,主要是因为学习设备业务和旗下东方甄选(1797.HK)电商收入在去年同期的基数较高所致,但也不能排除最终收入再度超过预期的可能性,因为管理层倾向较保守的指引,但新业务增长动力依然强劲。该行也维持新东方的“跑赢大市”评级,并把其港股目标价从53港元上调至63.6港元,比现水平约有两成潜在上升空间。 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

洪恩以静制动 应对经济不确定性

这家儿童教育产品和服务供应商,第二季度营收仅增长4.5%,但得益于研发支出削减,利润近乎翻倍 重点 洪恩二季度营收增长4.5%,表现平平,但受益于成本控制,力保利润率,实现利润的强劲增长 在去年底达到峰值后,该教育公司的递延收入连续第二个季度下降       阳歌 中国两年前对教育行业的严厉整顿摧毁了整个行业,包括数十亿美元计的市值,因为这个行业的很大一部分在短短几个月里就被抹去。但现在尘埃落定,一个新的问题出现了,那就是剩下的幸存者,是否有可能真的再次得以蓬勃发展? 在这一点上,洪恩教育(IH.US)的最新财报看上去不太令人鼓舞。季报显示,该公司的业务实际上处于暂停状态,勉强实现了个位数的收入增长,这对于杂货店等增长缓慢的行业来说可能还不错,但从增长的角度来看,实难令人兴奋。 洪恩本季度利润几乎翻了一番,乍看令人印象深刻。但细看就不难发现,其利润增长和前几个季度的三位数增长相比,其实有所放缓。更重要的是,大部分增长都来自该公司削减研发支出而节省的成本。 这种削减现在可能对利润有利,但同样,它们并不是一家渴望增长的公司该有的标志。 洪恩在两年前的整顿行动中幸存了下来,至少这一点应该受到称赞。那次整顿行动主要针对的是K12学科类课后辅导服务提供商。由于产品和服务更多聚焦于培养幼儿的创造力和学习技巧,而不是特定的学校科目,洪恩得以幸免。 但在经历了这次打击之后,该公司始终未能用2020年IPO前后取得的那种两位数,甚至三位数的高收入增长来激起投资者的兴趣。因此,其股价较IPO价格下跌了约四分之三。这可能比很多破产的教育机构要好,但如此疲软的增长很难吸引新投资者购买它的股票。 洪恩较为正面的一个特点就是它的盈利能力,因为它的大多数同行还在亏钱。相比之下,该公司去年扭亏为盈,并在最新报告期内连续第六个季度实现盈利。但其市盈率目前仅为7倍。 其市销率略好一些,为1.2倍,因为投资者认可该公司至少实现了盈利这一点。相比之下,还处于亏损的网易有道(DAO.US)市盈率仅为0.63倍,不过瞄准成人教育的粉笔(2469.HK)在今年首次实现盈利后,市销率涨到了3.3倍。 洪恩的股价在上周四公布业绩后的两个交易日内上涨了5.5%。 但后来又在周一回吐了所有涨幅,这很好地总结了投资者对这家公司,可能也是对当今中国教育行业缺乏兴趣这一现实。 这种情况不太可能在短期内做出改变,因为目前中国经济的不确定性导致消费者控制支出。尽管中国家长以舍得在教育上投资而闻名,但在经济不确定时期,这类支出也是相对容易最先被砍掉的支出之一。 谨慎行事 近来,洪恩似乎也变得更为谨慎,在当前的经济气候下,这或许是一个值得称赞的品质。该公司在二季度将总体运营成本实际削减了7.6%,至1.3亿元,其中研发支出削减19%。 与此同时,销售和营销支出增长21%,表明该公司仍在为现有产品争取新客户。因此,洪恩在二季度的平均月活跃用户数(MAU)同比增长11.7%,达到 2,030万,这是其主要业绩指标中为数不多的两位数增长之一。 另一个积极的趋势来自递延收入和预付款,在去年底达到峰值后,过去两个季度一直在降。这一数字在2021年底为3.03亿元,但在去年底急剧上升至3.79亿元,因为在中国采取严格的疫情限制措施期间,消费者难以支付账单。 但这一数字今年开始下降,到6月底回落至3.26亿元。虽然中国取消“清零”政策可能是这种改善背后的主要推动力,但洪恩在当前经济放缓的环境下变得谨慎起来,也应该是原因之一。 然而,在经济不确定时期,谨慎是值得称赞的事情,但它很难让人感到兴奋。洪恩二季度的营收仅增长4.5%,从上年同期的2.31亿元增至2.41亿元。这一小幅增长,加上对成本的控制,帮助该公司将毛利率维持在相对强劲的70.9%,与上年同期的70.8%大致持平。正如我们之前提到的,该公司的利润增长了93%,达到4,210万。 洪恩的财报中另一个略显积极的因素是现金持有情况,这个数字从去年底的10.5亿元小幅升至6月底的11亿元。虽然这看起来可能并不是一个令人兴奋的数字,但在目前的环境下,任何增长都表明该公司不会很快面临现金短缺的问题。 最后,我们还是要回到开头提出的问题,也就是:洪恩和其他民办教育公司还能恢复它们之前的高速增长吗?实话说,中国人一直非常重视教育,几千年来的传统现在也很难改变。 这意味着该市场在未来仍有很大的潜力。但首先,中国必须克服当前的经济放缓,恢复更稳定的增长。而且,未来的打击行动总是有可能发生的,在可预见的未来,这仍会是一个主要的风险因素。 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Fenbi performed well across its three major businesses in the first half, with gross margin on classroom-based tutoring jumping 10 percentage points to 46.3%.

受益中国“考公”热潮 粉笔利润大增两倍

这间非学历职业教育培训服务提供商的行业影响力提升,上半年平均月活跃用户数达920 万 重点: 粉笔有限公司三大业务增长势头良好,线下培训服务毛利率更同比提升10个百分点,达到46.3% 公司计划在2023/24财年增加投资,升级多项AI相关的技术设施   莫莉 新冠疫情后,中国宏观经济不景气,在16至24岁的人群中,约有五分之一处于失业状态。面对就业难题,许多年轻人选择参加政府公务员考试或者考入事业单位。以今年为例,国家公务员考试总报名人数已突破250万,同比增长22%。 在激烈的考公、考编竞争局面之下,报名培训班成为大多数考生的选择,非学历职业教育培训服务龙头粉笔有限公司(2469.HK)业绩获大幅提振。近期,粉笔交出了在港股上市以来的首份中期业绩,今年上半年实现营业收入16.82亿元,同比增长15.9%,更成功扭亏为盈,录得8,147.6万元净利润,而经调整净利润更大增201%至2.88亿元。 财报公布次日,粉笔的股价下跌逾3%,但随后股价表现反复,在财报公布后的6个交易日内,其股价累计上涨5.9%,显示投资者对其看法大致乐观。国盛证券、信达证券等多间小型投行对粉笔给出“买入”评级,中金证券表示粉笔的业绩符合市场预期,但提示投资者粉笔的全年收入或呈现前高后低趋势,因为今年的公务员考试集中在上半年,对公司开班时间及财务确认收入的节奏,可能会产生影响。 粉笔是一间主攻在线教育的非学历职业教育培训服务提供商,主要业务包括考公、考编、教师资格证考试以及其他考试相关培训等,三大主要业务分别为在线培训业务、线下培训业务以及教材及辅导教材业务。 今年上半年,粉笔的三大业务增长势头良好。其中,在线培训业务作为粉笔的核心业务,上半年贡献营收7.3亿元,同比增长2%,毛利率则高达61%。截至今年6月底,其在线平台累计拥有5,620万注册用户:公司表示,高客单价的在线精品班的付费人次在持续增加,成为在线培训业务的主要增长点。 新冠疫情缓和后,培训机构的线下业务也在快速修复,粉笔上半年的线下培训业务收入为6.93亿元,同比增长32.3%,在总营收中的占比提升至41.2%,仅次于在线培训业务的43%。得益于优化员工结构及线下教学网络利用率提升,线下培训服务毛利率同比提升了10个百分点,达到46.3%。此外,教材及辅导教材业务的营收2.59亿元,同比增长23.1%。 从员工数量来看,粉笔的全职讲师数量为3,563人,同比缩减了14.69%,而其他员工数量却大幅增至3,672人,比例超过全职讲师,这或许与粉笔加强营销有关。上半年,粉笔的营销开支为3.04亿元,同比增长20.2%。 粉笔近年积极从在线走向线下,主推在线线下相结合的OMO(Online-Merge-Offline)模式,让两种管道的课程内容独立,避免相互竞争,同时也在全国各地设立营运中心,以便将在线平台积累的庞大用户群体,转化成价格更高的线下培训学员。 公司披露,上半年的平均月活跃用户数达920 万,同比增长23%,达近年历史新高水平。中金认为,粉笔的行业影响力凸显,未来有望通过加速迭代OMO模式,打造线下差异化产品优势,驱动收入增长。 加强AI研发力度 2023年生成式人工智能(AIGC)迎来跨越式进步,粉笔作为一间在线教育培训机构,在AI领域的研发走在行业前列,公司自主开发的智能批改系统,从读懂考生答案、到根据标准答案对考生答案判定得分,耗时不足半秒钟,而人类教师进行同等质量评分需约5至10 分钟,大大节约了人工批改的成本。仅2022年,该系统就服务超过220万人,共计批改题目6,467万道。 粉笔上半年的研发开支为1.43亿元,同比大增67.7%,主要用于内容与技术开发人员支付的相关费用增长。公司表示,当下正值大数据、人工智能等新技术融合的结构性机遇,公司计划在2023/24财年投入近3,000万港元,用于应用数据分析及AI技术升级、虚拟现实及增强现实技术研发、在线面试系统开发等项目。 虽然粉笔这份财报表现亮眼,但公考培训赛道的天然弱点仍然不可忽视。有业内人士表示,对考公、考编培训机构影响最大的不是竞争对手,而是招录规模、考试周期等考情变化。今年公务员国考和省考的时间间隔较往年更短,粉笔的收款窗口期亦随之缩窄。 此外,随着“双减”政策落地,许多学科培训机构向非学历职业教育转型,行业竞争加剧,激增的公考培训需求,也吸引大量教育机构下场分一杯羹,未来粉笔或将面临更激烈竞争。 粉笔于今年1月9日登陆港股,当时的发行价为9.9港元,开盘首日上涨12.1%,但受累港股的整体负面走势,其股价已较招股价跌去逾半。当前,粉笔的市销率约3.3倍,低于公考龙头中公教育(002607.SZ)的7.7倍,虽然中公教育在公考培训的市占率优于粉笔,但其营收和净利润均呈下滑趋势,粉笔的未来估值或有机会迎来修复。 ​​有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情。 ​​咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里