投资者如何阅读公司年报?

年报提供的资讯,能有助于投资者更深入了解公司财务状况,如果审计报告中有任何异常的发现,便应该小心注意   赖锦权 最近踏入业绩高峰期,上市公司陆续公布去年的营运及财务表现,而在业绩发布后,所有在港交所主板上市的公司,都需要在财政年度结束后的四个月内刊发年报,并须在召开周年股东大会前最少21日发送给股东。打个比方,如果一家上市公司的财政年度在12月31日结束,该公司就需要在翌年4月30日或之前刊发年报。 阅读上市公司年报是投资者进行基本分析的重要步骤之一,透过年报,投资者可以了解公司的财务状况、营运活动、市场环境及风险等。 年报的开始通常是公司概述,包括公司的业务范畴、主要产品及服务、市场等,这部分可以让投资者对公司有基本的了解;其后的年报内容,包括主席报告及管理层讨论及分析,这部分通常会详述该年度公司的营运绩效,以及未来的策略和目标,虽然这部分可能具有某种程度的公关色彩,但也包含有关公司策略和市场环境的有用资讯。 财务报告是年报最重要的部分,包括资产负债表、损益表及现金流量表等,透过这些数据,投资者可以了解公司的财务状况和营运效益,例如收入和利润的增长情况、资产和负债的结构、现金流量的来源和用途等。财务报告中注释提供资讯如会计政策、关联交易、重大资产及负债的详情等。这些资讯能有助于投资者更深入了解公司的财务状况,如果审计报告中有任何异常的发现,投资者便应该小心注意。 最后,年报还包括一些公司资讯例如董事会报告、企业管治报告和ESG报告,投资者应该关注公司风险因素,这部分描述了公司面临的主要风险和不确定性,例如市场竞争、法规变化及外汇风险等,投资者应该评估这些风险对公司未来营运的可能影响。 如果想充分了解年报,投资者需要具备会计和财务知识,如果对会计和财务知识不够熟悉,则可以寻求专业意见。此外,投资者应该注意年报只是了解公司状况的一个来源,还需要结合其他资讯来源,例如新闻报道、产业报告、市场数据等,才能作出全面的投资决策。 赖锦权先生于港交所主板上市公司担任公司秘书,并为香港多间专上学院兼任讲师 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

轨道交通装备需求增 中国中车或成受惠者

在政策的鼓励下,铁路装备更新替换节奏可望加速,利好公司铁路装备业务收入增长   凯基亚洲 中国第十四届全国人民代表大会于北京召开,中国国务院总理李强作出任内第一份政府工作报告,宣布今年的国内生产总值(GDP)增速目标定在5%左右,中国居民消费价格(CPI)涨幅为3%左右。李强形容达到今年的增长目标“并非易事”,需要政策聚焦发力,因此可以预期在会后,官方将会有一系列针对行业发展的措施出台,例如会中提到刺激消费,刺激方向可包括家电、旅游、新能源车、电子产品等。 另一方面,中央财经委员会在第四次会议中,提及降低全社会物流成本,优化调整运输结构,推进煤炭、矿石等大宗货物运输“公转铁”,并提及推广应用铁路新能源装备。中国目前还有近万台内燃机车承担运输任务,特别是一些工矿企业还在使用上世纪五六十年代的直流内燃机车,这些机车污染重、耗能高、噪音大,因此有淘汰更新的必要。 国家铁路局表示,会完善更新补贴政策,加快推动新能源机车推广应用,力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰。根据交通运输部数据,去年全国铁路客运量达38.5亿人次,增长130.4%;2024年春运量4.84亿人次,上升39%,并较2019年同期增加18.8%,反映铁路客运量已从新冠疫情的影响中恢复。 另一方面,国家铁路局2023年全国铁路固定资产投资完成7,645亿元,增加7.5%,由于客运量创历史新高,可望带动轨交装备需求复苏持续,配合较早前国务院常务审议通过《推动大规模设备更新及消费品以旧换新行动方案》。 在政策的鼓励下,铁路装备更新替换节奏可望加速,利好公司铁路装备业务收入增长。 刚签订高额合约 中国中车股份有限公司(1766.HK)是中国领先的轨道交通装备制造商和解决方案供货商。最近,该公司公布价值147.8亿元的动车组高级修合约,从合约金额来看,本次公告是今年首次的高级修合约,金额已超过去年全年(2023年1月及10月分别公布高级修合约金额为70.1亿元及72.7亿元)。 事实上,中国2010年至2014年均新增动车组数量,较2007年至2009年翻倍成长,而根据国铁集团的《铁路动车组运用维修规程》,动车组以里程周期为主,时间期为辅进行检修。由于2010年开始新增的动车,正带动车组后市场维保进入上升期,加上政策配合,中国中车可望受惠,因此本行给予5.3港元的目标价,较其最近股价有超过20%的上升空间。 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Reporting suspicious transactions won’t be considered a breach of confidentiality, nor will one be sued or found liable for breach of privacy.

反洗钱成为公司治理重要一环

举报可疑交易不会被视为违反保密协议,亦不会因为举报可疑交易,以致侵犯客户私隐而被控告或遭索偿   赖锦权 香港作为国际金融中心,在自由经济体系下,资金可以自由进出,但也衍生了相关的洗钱问题,近年多间国际知名金融机构因违反有关洗钱法例而被监管机构重罚,因此一些相关行业例如金融从业员、汇款公司、货币兑换商、放债人、地产代理人、信托及公司服务提供商、珠宝商、会计师和律师等,都需要建立健全的反洗钱政策及程序。 很多朋友都有经验,在香港银行开立公司账户,银行需要做很多“认识你的客户”(Know Your Client) 程序,更需要内部多重审批,有些甚至花了近两个月时间都未完成。 本来开立公司账户未有这么困难,主因是反洗钱的法例要求,早期香港反洗钱法例源于《有组织及严重罪行条例》,随后《打击洗钱及恐怖分子资金筹集(金融机构)条例》于2012年生效,条例广泛应用于金融机构,法例要求金融机构必须对每个客户进行“客户尽职调查”(Customer Due Diligence)并保存记录,并需要提供员工有关反洗钱培训的及实行风险评估。 另外,如果发现一项或多项可疑交易活动指针、客户不愿意或未能作出合理的解释,以及有关的金融活动与客户所应会进行的活动并不相符时,都应该向香港警务处与海关合组的“联合财富情报组”,提交可疑交易报告。 举报可疑交易 凌驾客户私隐 此外,身为政治人物的客户,也必须加强查证客户身份措施,因此各金融机构及指定的非金融企业及行业,都必须具备适当风险敏感措施,以识别政治人物。 “联合财富情报组”与其他的监管机构有点不同,它不像证监会或廉政公署拥有执法能力,其职责在于接收、分析及储存各方的可疑交易报告,然后作出评估分析,分析客户有没有洗钱嫌疑,并且将可疑交易报告送交本地或海外执法机构,或世界各地的财富情报组织处理,而所有可疑交易报告均被视为机密文件。 此外,举报可疑交易不会被视为违反保密的行为,亦不会因举报有关的可疑交易,以致侵犯客户私隐而被控告或遭索偿,换言之举报可疑交易的法律规定,是凌驾于客户的保密权之上。 除了金融机构外,信托及公司服务提供商(Trust or Company Service Provider),例如秘书或信托公司,都必须申请牌照进行相关业务,牌照监管标准要求与金融机构看齐,作为服务提供商只要有合理理据怀疑客户洗钱,即使客户最终没有洗过钱,都应该要向“联合财富情报组”提交可疑报告,如果没有提供报告,而最终客户是有洗钱,服务提供商就会违反洗钱法例,并有机会负上刑事责任,由此可见,反洗钱已成为了公司治理的重要一环。 赖锦权先生(Mr. Ricky Lai)于港交所主板上市公司担任公司秘书,并为香港多间专上学院兼任讲师 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Will China shedding strategies work?

舍弃中国战略的困境

全球投资巨头在亚洲建立独立业务时面临着高风险的平衡行为   杨方曦 随着几家全球性中国公司的总部迁出中国,高瓴投资和GGV等领先的私募股权和风险投资公司,纷纷扩大其亚洲业务。它们进行这一战略转移的目的,似乎是为了降低北京与华盛顿之间日益紧张的地缘政治局势所带来的风险。 但这也引发了一个关键问题:由于这些公司在中国仍有大量资产和投资,这种“舍弃中国战略”能否充分应对它们所面临的复杂挑战,亦或会导致意想不到的后果? 过去一年,受政府政策指令和国内经济增长放缓的影响,在美国备受瞩目的中国公司,纷纷向中国以外的地区扩张,并积极重塑品牌,以摆脱与中国的联系。这些公司在传统上由美国公司主导的领域展开竞争,并吸引了媒体的关注和监管机构的审查。为了更好地与全球市场接轨,减少与中国的联系,这些公司在试图解决国家安全问题的同时,也重新定义自己的注册地,提高自己的声誉。 网上零售商拼多多(PDD.US)旗下成功的跨境电子商务公司Temu,已经删除了母公司的字样,现在自称成立于波士顿。其竞争对手Shein已将总部迁至新加坡,并收购了Forever 21等公司的股份,并期待在美国首次公开募股。TikTok在得克萨斯州的项目(Project Texas)等计划中投入巨资,在美国建设基础设施,以确保其数据存储和管理独立于北京的母公司字节跳动。 现在,与中国有着深厚渊源的大型基金,也开始寻找其中国业务以外的机会。多年来,这些基金在帮助美国股东进入中国最成功的新晋“全球公司”方面,取得了巨大成功。但在地缘政治紧张局势下,它们也在重新考虑中国战略。 中国基金 在字节跳动的投资者名单中,红杉资本、GGV和高瓴投资等巨头,在过去二十年通过对中国科技和电子商务公司的投资,利用中国显著的经济增长实现了蓬勃发展。去年红杉资本将三个地区业务分离完全独立运营后,红杉中国公开承诺将继续专注于中国国内投资,支持中国创始人,包括他们走向世界的努力。 与此同时,以投资京东(9618.HK)、腾讯(0700.HK)和阿里巴巴(BABA.US, 9988.HK)等公司而闻名的GGV和高瓴投资,也重新审视了它们以中国为中心的投资理念。GGV于2023年9月重组为独立的GGV Capital U.S.(专注于在美国的投资)和GGV Capital Asia(专注于该地区,总部设在新加坡)。自 2022 年以来,高瓴投资的HH Capital Investment也在新加坡注册了基金,迁移了高级管理人员,并扩大了在新加坡的办事处。 这一转变反映了他们的目标,即应对地缘政治格局以及美国对投资中国科技公司日益增长的担忧,特别是考虑到GGV和高瓴投资庞大而重要的美国有限合伙企业基础,其中包括养老基金、捐赠基金和其他公共机构投资者。尤其是高瓴投资,自从2005年从耶鲁大学捐赠基金获得 2,000万美元的种子投资开始,至今已发展成为市值1,000亿美元的巨头。 “撤出中国”战略 GGV和高瓴投资都对亚洲业务进行了重组。 高瓴投资和GGV的大多数有限合伙人是养老基金、捐赠基金和其他机构投资者。这些大型资产管理公司正在重新考虑中国的风险敞口,并停止在中国进行新的投资,以降低风险,化解经济不确定性造成的影响。拜登政府对美国在华先进技术产业的投资采取新的限制,进一步强化了大型投资者撤离中国的理由。 GGV一直是人工智能领域的积极投资者,投资了旷视科技等中国企业,旷视科技是一家人工智能人脸识别软件公司,现已列入美国实体名单。包括GGV在内的几家基金公司收到了美中战略竞争特别委员会的信函,要求它们提供在中国人工智能、芯片和量子计算领域投资的详细信息。再加上拜登政府的新规,GGV重组成了两家独立公司,一家总部位于美国,另一家总部在亚洲。 高瓴投资重新定位的时机与其融资周期相吻合。自四年前创纪录的私募股权融资以来,其公共股权表现一直受到更广泛的宏观和市场因素的影响。由于IPO流程的演变,以及从公共资本向私人资本的根本性转变,公开市场作为主要退出策略的吸引力正在减弱。来自美国监管机构的文件显示,去年高瓴投资的公共投资部门HHLR Advisors资产暴跌三分之一。专注于流动性较低投资的高瓴投资管理有限公司的资产同期仅增长2.2%,至447亿美元。投资活动也有所放缓:2022年高瓴的风险投资和私募股权交易下降至61笔,较前一年的238笔大幅减少。 声誉潜在风险 不过,当这些中国企业试图改变自己在美国的形象时,由于尝试跟中国身份划清界限,它们在中国政府那里可能也会面临危及长期声誉的潜在风险。 高瓴投资正在采取防范措施。在将两家于美国证券交易委员会注册的公司迁往新加坡之前,它完成了一只以人民币计价的碳中和产业投资基金的首次关账,基金总规模逾40亿元。这可以视作其为了与中国更广泛的目标保持一致,并表明对中国的持续承诺而做出的努力。…

网游公司新策略 攻海外市场与AI

中国网游公司正提升自研游戏能力,以及加大出海力度,以对冲国内游戏市场的增速放缓   买方研选 为加强行业规范管理,推动高质量可持续发展,国家新闻出版署去年底起草《网络游戏管理办法(草案征求意见稿)》,对解决网络游戏经营单位准入等问题,作出了明确指引。 本平台从多方面接触了国内头部游戏公司,截止目前为止,他们内部也还在分析的过程中,没有特别精细的测算结果,这也是因为征求意见稿中的很多细则也敲定,最终会以怎样的方式落地,也仍然未明确。 但比较明确的是,从头部厂商们的视角,意见稿的出发点是希望行业从产品端能往更好的方向去发展,同时也会令供给侧的集中度提升,以及进一步拓展海外市场。 以三七互娱(002555.SH)为例,其优势是在于更高效的流量投放和转化,以及对于市场需求的捕捉和分析,但实际上近年来也在逐步提升自研游戏的能力,以及加大出海力度,以此来对冲国内游戏市场的增速放缓。 事实上,哪怕没有意见稿出台,国内的游戏公司本来也都在想办法转型,短期来看,“小游戏”和出海是两个比较值得一看的重点,更远一点看,AI会带来什么玩法上的创新,也值得市场期待。 不过,小程序游戏的门槛似乎较低,生命周期也不够长,而且市场也关注,它会否对传统手游公司带来更多竞争?事实上,小程序游戏应该不会对传统手游带来太大竞争,因为它反而拓展了游戏玩家群体,本质上挤占的,应该是短视频的屏幕时间。 小程序游戏制作门槛不高,但盈利门槛很高,如果是小团队期望以爆款的方式去做,很可能以失败告终。此外,小游戏通常需要更多流量投放,以推广活动来得到客源;反过来看,每名客户的消费却不会特别高,留存率、转化率也都比不上传统的手游公司,在流量越来越贵的趋势下,公司要盈利,将考验制作、运营、营销等全方面的综合能力。 不易获利的小游戏 因此,这正是典型头部厂家看不上、小厂家又玩不上的赛道。但三七互娱在这方面看来做得不错,以去年一季度为例,该公司的小游戏流水贡献差不多超过10亿元,而且因为制作成本相对低,其利润率相比传统手游还高一些。 另一方面,AI游戏去年一度引起热潮,以三七互娱为例,该公司在去年之前,已开始研发人工智能辅助的流量投放系统,而经过打磨后,已经可以实现全自动的投放,根据投放效果自动去纠正后续的投放流量策略,并且流量广告也已经可以通过AI来生产。 打个比喻,90%以上的2D美术图可靠AI来完成,3D动画方面,也有不少AI工具可以提供创作,令游戏开发商成本大幅降低。不过,这些降本增效的效果,一部分也被流量成本上升抵消,而且业界期待的玩法上的创新,但却没有看到新的付费点形成,市场仍密切观望网游行业在2024年的后续发展。 本文辑录自机构投资者研究共享平台“买方研选” 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Risk factor disclosure often takes up a length in a prospectus, but it would be contrary to the basic philosophy of corporate governance to remove the requirement to disclose China-related risk factors from IPO documents.

如何平衡豁免披露中国业务风险因素?

风险因素披露在公开招股文件中占据不少内容,如果取消要求IPO文件披露与中国相关的业务风险因素,感觉上与公司治理基本精神背道而驰   赖锦权 香港交易所于2023年8月1日修改上市规则,基于中国内地与香港法规的差异,决定取消上市申请人在首次公开招股(IPO)文件披露与中国相关的业务风险因素(China-related risks factors)的规定,例如中国相关法律法规、政治结构和经济环境、外汇管制和汇率风险、及在中国经营的特定风险。 众所周知,风险因素披露在公开招股文件中占据不少内容,这项措施意味着公司披露要求减少,令笔者感觉上与公司治理基本精神背道而驰,新修订的豁免规则对香港金融市场产生什么影响?笔者尝试利用公司治理的框架来平衡当中的利与弊,并为上市申请人及上市公司提供一点意见。 现时香港上市公司大部分的主要业务都集中在中国内地,部分上市申请人公司注册成立地也在内地,从公司立场来说,豁免披露中国业务风险因素,可以更专注披露公司自身业务的风险,笔者建议上市申请人可以在不同公司治理领域方面提升信息透明度,加强投资者及股东的信心,例如加强披露与经济相关、国家和全球发展、社会、科技转型、环保及其他ESG等风险因素。 宜主动提供信息 豁免披露中国业务风险因素,可能降低市场参与者对上市公司的了解程度,增加投资者作出投资决策时的不确定性,特别是那些对中国市场依赖较大的公司,从公司治理角度来看,提升信息透明度,可提升市场参与者更明白公司的发展潜力及相关潜在性风险,即使豁免披露相关中国业务风险因素,公司可以考虑披露更多中国业务风险以外的内部和外部因素,并且在招股文件中积极披露公司的风险应变措施,例如在风险管理方面的风险评估,更积极地监控高风险的因素,并已表明已建立相关措施以减低相关风险。 此外,国际投资者可能会对香港市场的信息披露标准产生担忧,从而减低对香港市场的投资意欲,为了消除相关疑虑,例如公司进行IPO路演时,主动提供全方位信息给市场,完成上市后,公司可以考虑定期发布自愿性公告披露公司业务最新状况,并且列出有关的运营风险因素,披露公司积极监控风险的措施,由于风险因素不只限于中国,全球性风险因素应该也包括在内,只要风险因素披露得越清楚详细,投资者的信心就越大,长远来看对公司股价有良好的正面讯号。 最后,香港证监会及香港交易所应该加强措施提升监管水平,监管机构需要采取其他措施来确保市场的稳定性和透明度,对信息披露责任监管审查水平没有降低,例如证监会可以根据《证券及期货条例》加强监管上市公司内幕消息披露的法律责任,包括任何中国或非中国业务风险因素的股价敏感讯息对公司股价构成重大潜在影响。 以上是笔者对取消中国业务风险披露规定可能产生影响的建议,具体影响将取决于上市公司自身的公司治理框架、市场参与者的回馈以及监管机构采取的监控措施。 赖锦权先生(Mr. Ricky Lai)于港交所主板上市公司担任公司秘书,并为香港多间专上学院兼任讲师 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
The independence of independent directors of listed companies is sometimes questioned, as the restriction on independence does not cover relationships such as fellow students and friends.

独立董事如何确保“独立”身份?

上市公司独立董事的独立性有时候会受到质疑,因为独立性的限制不包括同窗、朋友等关系,因此很难避免上市公司委任独立董事时,把位置留给“自己人”   欧美美 每间上市公司都设有董事会,由一众董事引领公司大方向,议决公司重要事务,指示各阶层雇员工作。作为国际金融中心,香港交易所《上市规则》列明,每间上市公司委任的独立非执行董事人数不能少于三名,占董事会人数至少三分之一,而且当中至少有一名须具备适当专业资格、会计或相关财务管理专长,以协助审核公司账目。 独立董事的意思,是不在公司内部任职、独立于其他执行董事与股东,并与公司或公司管理人员没有重要业务联系或专业联系,并能对公司事务作出独立判断的人士。此外,部分独立董事为彰显其独立性,亦不会持有任何相关公司股份或认股权,以免个人利益影响其独立决定。 不过,香港的独立董事与欧美、澳洲等上市公司不同,较少列明董事每年需承诺付出多少时间和出席多少次会议,因此他们的薪酬亦难与外国上市公司比较,一般每年只收取20万至30万港元报酬,部分年薪更低至10万港元,与执行董事或其他公司管理层相去甚远,甚至连一名香港低薪“打工仔”也不如。由于报酬低微,不少独立董事难免“交行货”,甚至“身兼数职”,出任多间公司独立董事。 长时间任职损独立性 另外,独立董事的独立性有时候会受到质疑,虽然上市公司主要股东或董事的亲属,并不会担任独立董事,但基于“独立性”的限制不包括同窗、朋友等关系,因此很难避免上市公司委任独立董事时,把位置留给“同声同气”人士,结果令董事会的独立性受到影响。 事实上,当一名独立董事在一间上市公司任职一段长时间,与董事会的其他董事经过长时间相处,可能相当熟悉彼此,甚至已建立一定默契,其独立性或受到质疑。如果董事会成员不时更新,可避免出现个别董事长期盘踞的现象,有助维护董事会的认受性。 有见及此,港交所已实行新的公司治理守则,要求上市公司在一名独立非执行董事在任已过9年后,以独立决议案形式由股东审议,该董事是否应该继续连任,并须就此作出披露。另外,当全数独立董事都在任逾9年后,该公司便必须委任一名新的独立非执行董事,以避免该批独立董事因在任太久失去独立性。而区内其他股票市场,如新加坡和台湾等,也同样计划引入该制度,以杜绝“万年独立董事”的不健康现象。 当然,港交所仍然可以争取做得更好,考虑欧美市场的公司治理守则,将独立董事占公司董事会成员比例提升至一半或以上、或增设调解小股东与主要股东矛盾的“首席独立董事”,将有助提升香港上市公司的企管素质。 总括而言,作为上市公司,首要是维护公司整体股东利益,董事动用职权的同时,权力亦理应受制衡,因此一班真正超然于公司利益以外的独立董事,持续发挥监察作用,才有助公司的长足发展。 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里