小牛电动能否再次高歌前行？
这家电瓶车制造商一季度销量大幅上涨，扭转了去年全年增长乏力的态势 重点 经历了2023年收入下跌16%的艰难后，小牛电动称一季度国内外销量增长30%以上 公告发布后的一周内，这家电瓶车制造商的股价较历史低点上涨34% 谭英 2018年10月在纳斯达克上市后，北京牛电科技有限责任公司 (NIU.US) 经历了艰难的日子。2017年时，公司是中国最大的锂离子电池电瓶车销售商，按销量计算占26%的市场份额，按价值计算占39.5%。它在欧洲也高居第三位，按销量计算占据11.1%的市场份额。在接下来的几年里，其销量大幅增长，从2017年的189,467辆增加到了2021年逾100万辆。 之后增长开始放缓，其后更逆转下跌，即便常州工厂的扩建将年产能提高到了200万辆。2023年，年销量回到71万辆，较2022年下降15%，原因是电瓶车市场整体下滑，部分是锂价飙升，导致电池组价格上涨所致。2023年下半年，锂价开始回落，但小牛电动仍被迫关闭500家门店，至去年底，其在国内的门店数量减少至2,856家。 因此，公司上周发表报告称一季度国内外销量大幅反弹后，其股价在接下来的几天里上涨了34%，为其摇摇欲坠的故事提供了急需的提振。小牛电动表示，一季度在中国的销量同比增长35%至110,115辆，海外销量（主要在欧洲）增长48%，达到19,024辆。 小牛电动表示，2月推出的高端电动自行车NXT，占当季国内销量的26%。据公司称，推出两周内，该车型的预售订单就达到了10,000辆。它将强劲的国际增长归功于“全面的产品线”和零售渠道扩张的进展。 “在新车型和销售渠道扩大的带动下，我们预计在2024年重获增长动力，”公司表示，“对恢复增长的坚定信心，凸显了我们对行业领导地位的责任。”小牛电动首席执行官李彦在3月发布去年2023年四季度和全年业绩后的财报电话会议上表示，预计今年销量将达到100万至120万辆。 在那次电话会议上，首席财务官周雯娟表示，公司预计一季度收入将增长约10%，远低于上周宣布的销量增长。这意味着，在国内外竞争激烈的情况下，其平均售价同比下降，延续了去年的趋势。 投资者更关注最新公告中增长恢复的情况，可能也对小牛电动的战略规划感到满意。在发布NXT的同时，公司2月还推出了电动摩托车NX和智能驾驶越野电动摩托车X3，标志着公司向高端产品的战略转型，以抵销消费者支出疲软的影响。首席执行官李彦向财经杂志《第一财经》表示，虽然竞争对手可能会降价，但小牛电动将继续走高端路线，脱离过热的低端市场。 巨大的潜在市场 李彦在四季度财报电话会议上表示，去年中国售价在3,500元以上的高端电瓶车市场规模在1,400万至1,600万辆，但小牛电动在该类别仅售出了约60万辆。 除了走高端路线，小牛电动还有意在今年回归扩张模式，计划在国内开设1,000至2,000家门店，并尝试直接向海外零售商分销，认为这样有助于建立品牌忠诚度。公司还致力于品牌推广和营销计划，从直播到与中国领先的电子竞技团队京东电子竞技俱乐部合作，后者是2023年英雄联盟全球总决赛的入围者。 恢复增长看起来不错，但小牛电动今年能维持整体好转吗？公司2023年四季度和全年的最新财报仍有需要作很大的改进。公司第四季度收入同比下降21.8%，至4.787亿元，同期毛利率从22.5%降至19%。小牛电动报告称，2023年四季度净亏损1.302亿元，较2022年的3,710万元亏损有所扩大。 全年营收26亿元，较2022年下降16.3%，去年毛利率为21.5%，较2022年的21.1%略有上升，小幅增长归因于在中国市场新推出的高端产品。年度净亏损从2022年的4,950万元扩大至2023年的2.718亿元。 虽然最新数据显示，今年一季度小牛电动每辆电瓶车的收入继续下降，但一个鼓舞人心的迹象是，下降速度同2023年相比似乎趋于平缓。去年第四季度，每辆电动车的平均收入为3,482元，同比下降21%。 总的来说，小牛电动似乎正在开始兑现走高端市场的承诺，并尽其所能应对艰难的市场环境。其市值为1.76亿美元，市销率为0.36倍，与九号公司(689009.SS)持平，后者拥有标志性的赛格威(Segway)品牌，市值2.72亿美元，市销率0.36倍。两者都落后于意大利的比亚乔集团(PIA.MI)，后者制造的Vespa品牌电瓶车名气更大、同样具有标志性意义，不过它的市销率只有0.52倍，并没有令人特别兴奋。与小牛电动不同，九号公司和比亚乔集团都处于盈利状态。 近几个月，接受雅虎财经调查的四家分析机构，对小牛电动的股票给出的建议不是“买入”，就是“持有”。但一个积极的迹象是，随着公司恢复增长，它们本月转向了“买入”和“强力买入”。两家提交财务预测的分析机构也预计，该公司今年将恢复盈利。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
内外夹击 小牛电动增长急刹车
中国经济放缓和政府支持减弱，令这家电动滑板车制造商在国内销售遭受双重打击，同时欧洲针对电动滑板车的禁令致其海外发展放缓 重点: 由于国外销量的强劲反弹抵消了国内销量的疲软，小牛电动去年第四季度的同比销量基本持平 这家电动滑板车制造商曾在11月警告，第四季度营收将介于同比下降20%至持平间 谭英 电动滑板车制造商小牛电动科技有限公司(NIU.US)月初发布第四季度销量预告，强调尽管全年业绩令人失望，但其最新的国内外业务期内增长良好。 公司表示，中国本土市场偏向“大众高端”产品的策略取得重大进展，此类产品在总销量中的占比，从2022年第四季度的39%增至去年同期的75%。 与此同时，公司在国际市场一直致力于增加线下销售。在这方面取得了进展，去年四季度海外销售的80%来自传统实体零售商，如美国的BestBuy和欧洲的MediaMarkt等，较2022年同期的46%大幅增长。 尽管取得了进展，第四季度小牛电动在中国的整体销量从上年同期的118,065辆，下降6.4%至110,454辆。这一下滑几乎全部被国际销量增长34%至27,022辆抵消，四季度整体销量下降只约0.6%。 好坏参半的消息最初让投资者欢欣鼓舞，消息公布后的第二天，小牛电动股价上涨2.4%，但在接下来的几天又回吐了所有涨幅，甚至还下跌。今年迄今，小牛电动的股价已下跌18%，与在美国上市的中国股票走势一致，这些股票因投资者对国内经济下滑的担忧而迅速下跌。 小牛电动一年来的跌幅更大，接近三分之二。 公司11月召开的三季度财报电话会议上，首席财务官周雯娟预测，公司第四季度营收在4.9亿元至6.12亿元之间，按下限计算同比下降20%，按上限计算同比持平。公司尚未公布四季度的最终业绩，可能会在3月公布。 这家中国最大的锂电池电动滑板车制造商到底怎么了？公司此前公布三季度亏损8,000万元，扭转了2022年同期盈利300万元的局面，营收从11.5亿元下降五分之一至9.27亿元。 小牛电动销售下滑发生在中国消费者变得越来越谨慎之际，尤其是对昂贵的大件物品，正如习近平主席在新年贺词中所承认的那样，经济仍“有风有雨”。十年前始于中国、后席卷世界其他地区的电动滑板车热潮，也出现了踩刹车的迹象。 中国于2009年开始新能源车补贴，从2023年初逐步取消。虽然这些补贴针对的是传统的轿车，而不是两轮车，但政府支持减弱的信号，可能会影响消费者对电动滑板车的信心，尤其是对小牛电动主攻高端市场的策略。 来自欧洲的打压 与此同时，在海外方面，由于交通事故导致的死亡，以及城市道路的拥塞，欧洲市场在过去一年里，掀起反对电动滑板车的声浪，该市场2022年占小牛电动海外销售额的59%。去年9月，巴黎成为第一个禁止共享电动滑板车的欧洲城市，而五年前，巴黎是首批推出共享电动滑板车的城市之一。英国则从6月开始，禁止将电动滑板车带上轨道交通工具和站台。在德新社同期做的一项调查，近一半的受访者希望禁止电动滑板车。在荷兰，电动滑板车也不再合法。 欧洲日益浩大的反电动滑板车运动，给当地的巨头比亚乔(PIA.MI)也造成了损失，它的标志性产品是Vespa踏板摩托车，亦推出了一款电动滑板车Piaggio1。在巴黎宣布电动滑板车禁令前后，这家意大利公司的股价暴跌。在过去一年里，同样经典的赛格威平衡车的制造商九号公司(689009.SS)的股价也下跌了。 随着欧洲各国禁令的生效，小牛电动的海外销量在三季度暴跌38%，至35,468辆，而在中国市场的销量降幅较小，下跌12%至230,455辆。 小牛电动CEO李彦表示，为了应对海外市场的销售下滑，公司努力在欧洲和北美市场，扩大传统轻便摩托车之外的产品销售。它的新产品包括高端电动摩托车RQi，最高时速可达110公里，0到50公里的加速时间为2.9秒。还有一款越野电动摩托车产品XQi3。在东南亚市场，为了满足电动车用户的快充需求，它推出了电池更换解决方案。 在占小牛电动销售额大部分的中国市场，公司将业绩下滑归咎于一线城市的消费低迷。公司正在寻求通过新的Falcon系列等产品来应对这一局面，该系列产品占本季度总销售额的50%以上。李彦说，该系列的F400T机甲战车款的灵感来自战斗机，最大续航里程可达90公里。 从积极的一面来看，小牛电动还保持了稳健的现金流，三季度末拥有14亿元的现金和短期投资。其运营现金流从上年同期的4.15亿元降至2.29亿元，但比2023年二季度的2.17亿元略有上升。 小牛电动的市销率 (P/S)为0.38倍，与竞争对手绿源集团控股(2451.HK)的估值接近，后者去年10月在香港上市，市销率为0.5倍。雅虎财经调查的六家分析机构仍然认定，小牛电动最终将实现盈利，它们给出的平均评级为2.2（1表示“强力买入”，5表示“卖出”）。但实现盈利所需要的时间，可能比不耐烦的投资者或该公司希望的要长。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
快讯：小牛结束收入跌势 国际市场表现参差
最新：电动滑板车制造商小牛电动科技有限公司(NIU.US)周一宣布，今年二季度收入同比增长0.1%至8.29亿元，结束了连续四个季度的营收降幅：经调整利润则减少53.8%至1,440万元。 利好：该公司二季度的电动踏板车销量增长1.5%至211,996辆，主要因为国际市场销量大增17.1%，抵销了中国市场销量的1%降幅。 值得关注：由于售价较昂贵的电动摩托车和电动轻便摩托车销售下降，该公司国际市场营收同比减少21.6%至1.15亿元。 深度：小牛电动是全球清洁能源汽车发展的受益者，尤其是在本土市场，因中国政府承诺到 2060年实现碳中和，令其电动摩托车和滑板车的销量快速增加，但由于国内市场竞争激烈，使其降低产品价格，影响盈利表现。去年新冠疫情在中国多地蔓延，加上共享电动车服务商停止购买新车，以及锂电池价格上升等多重负面因素，结果全年收入减少14.5%至31.7亿元，并转盈为亏，录得4,950万元净亏损。 市场反应：小牛电动的股价周一在纽约下挫5.7%至3.46美元，处于过去52周的中下游水平。 记者：欧美美 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
两轮电动车需求爆发 绿源上市进军东南亚
这家中国两轮电动车企业，在疫情严厉封控下，销量仍持续上升 重点︰ 绿源集团再次申请在港交所上市，去年在新冠疫情下，其收入仍增长近四成，净利润突破1亿元 东南亚是中国电动两轮车必争市场，绿源正积极部署增加产能，把更多产品在当地销售 叶天娜 国内不少大城市塞车问题严重，想在大街小巷左右穿梭，电动两轮车便大派用场。以往中国人习惯骑自行车，但随着社会进步，电动两轮车成为不少人的代步工具，在中国更是一个千亿级别的红海市场，吸引不少厂商加入竞争。 这家成立于2003年，打着“一部车骑10年”旗号的中国两轮电动车厂商绿源集团控股(开曼)有限公司，继去年11月申请在港上市无功而回后，最近卷土重来，第二度向港交所递表。 绿源专注于设计、研发、制造及销售电动两轮车，虽说有20年历史，但在中国电动车两轮市场只属于第二梯队。根据弗若斯特沙利文的数据，以2022年总收入计算，绿源仅排在第5位，市占率只有4.5%，排第一的是雅迪控股(1585.HK)，市占率高达26.9%，排第二的爱玛科技(603529.SH)市占率也达到18%，因此仅两家企业已占整体市场44.9%，而9大电动两轮车制造商共占80%以上的市场收入，反映行业高度集中。 在节能环保政策下，国民出行方式改变，新能源车销量节节上升，而在短距离交通工具上，伴随实时配送及外卖等新消费模式兴起，电动两轮车的需求在过去几年大爆发。招商证券的分析认为，今年中国电动两轮车总销量仍将保持10%以上的增长，预计到2026年达到每年6,970万辆，复合年增长率为7.1%。 根据绿源的招股文件，公司产品总销量在过去三年都有所增长，从2020年的147.3万辆，增至去年的242.5万辆，但对比雅迪和爱玛去年分别卖出1,401万辆和1,077.3万辆，可见绿源仍远远落后。 为了部署下沉市场，绿源的零售店从2020年的5,400多家，差不多翻倍至去年的9,800多家。伴随销售点愈来愈多，公司收入持续增加，2020年至2022年总收入分别为23.8亿元、34.2亿元及47.8亿元，净利润也从2020的4,029万元，大增至去年的1.18亿元。 毛利率逊同行 为了抢占市场，绿源选择以价取胜。去年平均每辆电动车的售价为1,423元，低于雅迪的1,568元和爱玛的1,931元。然而相对便宜的价格，换回来就是较低的毛利率，该公司过去三年的毛利率分别只有11.2%、9.9%及10.7%，对比雅迪及爱玛，前者去年毛利率高达18.1%，后者毛利率也有16.36%，其盈利能力也自然较弱。 从种种数据来看，难怪市场把绿源定为中国电动两轮车第二梯队。但如果对比被视为第三梯队的小牛电动(NIU.US)，在同样面对中国疫情封控举措的影响，小牛电动去年收入下跌14.5%至31.7亿元，更由盈转亏4,946万元，反映绿源的表现已算不错。 面对竞争，同行以“外观专利”为主，绿源则看重“发明专利”。目前公司在中国持有374项专利，其中包括45项发明专利与219项实用新型专利。2019年，绿源更推出自主研发的“液冷电机技术”，减低电机与电池过热的问题，增加车辆及电池的寿命。 公司在招股文件中披露，这次上市集资主要用于研发，其次是加强销售渠道，以及用于品牌和营销活动；另外，就是建设新的生产设施，毕竟公司目前只在大本营浙江、山东及广西拥有生产基地，截至去年底的电动两轮车年产能只有约330万辆，想追赶雅迪及爱玛，必须要增加产能。 积极部署海外 除了在国内抢市场，两轮电动车另一个战场是在国外，尤其是这几年国际对环保减排等议题高度关注，市场预计传统摩托车将被电动摩托车取代。由于东南亚市场的车辆“油换电”起步较晚，加上泰国、缅甸和越南政府推出一系列支持低碳环保出行的政策，藉着软硬兼施推动电动两轮车发展，令这些市场深受期待。 绿源在海外销售的步伐较慢，虽然已通过海外经销商在泰国、印度尼西亚及菲律宾等44个国家及地区销售产品，令海外经销收入同比大增81.2%，但相关金额只有1.15亿元，占总收入2.4%。不过，公司正努力急起直追，今年3月于东盟国家推出多款技术产品，并在泰国启动新一轮营销计划，更准备在当地设立工厂，估计管理层在公司上市后获取足够资金，便将全面进军东南亚市场，为业务提供新增长点。 从投资市场来看，新能源车绝对是这几年来炙手可热的黄金赛道，比亚迪(1211.HK)和特斯拉(TSLA.US)的股价在过去三年大涨4倍及2.6倍：2016年在港股上市的雅迪，当年上市价为1.72港元，上周五收报16.58港元，市值更高达500亿港元以上，因此绿源的前景或值得投资者憧憬。 从估值上看，目前雅迪的市盈率约20倍，以绿源去年获利1.18亿元推算，其上市市值只有26.2亿港元(23.8亿元)，然而作为中国电动两轮车排名第五的企业，估计管理层未必愿意“平卖”股份。但在目前港股疲软，不少新股申购金额不足的劣势下，要说服投资者以较高估值入股，还看创办人兼大股东倪捷和胡继红夫妇如何驾驭投资者期望。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
多重因素“完美风暴” 小牛电动业绩受挫
中国的封控措施重创这家领先的电动踏板车制造商，同时因为共享电动车服务商停止购买新车，它在海外也遇到困难 重点： 截至去年四季度，小牛电动已连续三个季度录得营收萎缩，但预计今年会恢复增长 该公司遭遇一系列因素的合力打击，包括中国的防疫封控、锂电池价格飙升以及共享电动车服务削减开支 阳歌 小牛电动科技有限公司(NIU.US)四季度遭遇多重因素同时形成的惊涛骇浪，结束了这家中国领先电动踏板车制造商的动荡一年。 在困扰小牛电动的一系列问题中，首先是中国在10月和11月实施了一些有史以来最严厉的封锁和其他新冠疫情防控措施，迫使很多销售该公司电动车的商店关门。但问题早在当年早些时候就开始了，当时其大部分产品采用的电池价格因锂价飙升而开始猛涨。 当然，还不止这些。 去年二季度，小牛电动在老家上海已经遭受到一轮同样严厉的防疫措施重创。当时，上海整个4月和5月都处于封城状态。这导致小牛的产品开发进度落后，因为其主要的研发中心就设在上海。因此，它不得不推迟几款通常为其增长提供关键驱动力的新款车型发布，错过了夏末秋初的关键发布季节。 然而，这还不算完。 在国内的各种麻烦开始越积越多之前，国际销售是小牛电动为数不多的新亮点之一，因为在该公司活跃的欧洲、美国和东南亚，外国人接受了这种零碳出行方式。但这些市场因汇率波动而受到打击，小牛电动被迫在欧洲提价22%，公司领导层在周一发布最新业绩后的财报电话会议上透露。 它的国际市场也因共享电动车市场的大幅放缓而受到沉重打击，该市场占其海外销售额很大一部分。在这方面，小牛电动官方给出了颇为惨淡的介绍，称该季度大部分共享电动车运营商没有购买新车，导致该公司国际销售额大幅下降。 小牛电动的最新报告乌云遍布，唯一的一线亮光，来自它对2023年的展望，预计在过去三个季度销售连续收缩后，将再次回复增长。该公司表示，预计今年将售出100万至120万辆电动车，比惨淡的2022年增长20%至45%。 分析机构也认为小牛电动今年的情况会有所改善，在去年四季度陷入亏损、全年录得罕见的年度净亏损后，它们预测该公司将恢复盈利。 “虽然我们仍然面临消费者信心恢复的不确定性和压力，但我们有信心随着未来几个月新产品的推出，我们国内销售将在2023年回到增长轨道，”首席执行官李彦在最新财报中说。 虽然我们在上面提到的“完美风暴”中的所有因素都已为人所知，但投资者依然对该公司的最新报告，包括将在今年恢复增长的预测不为所动。报告发布后，小牛电动的股价周一在纽约下跌9.1%，今年到现在累计下跌35%。 数据全面下跌 接下来，我们就深入地研究财报数据，从中可以看到，四季度让小牛减速的那场完美风暴究竟有多糟糕。在截至去年12月的三个月里，该公司的收入下降37.9%至6.12亿元，与2021年四季度增长近50%形成鲜明对比。 在四季度，小牛电动踏板车的销量为138279辆，同比减少41.9%，连续三个季度下降。其实，该公司平均每辆踏板车的收入增长了7%，这可能在一定程度上反映它进军高端市场的努力，因这些产品的利润率往往更高。但很大一部分涨幅也可能是由于锂电池成本上涨，该公司被迫提价所致。 在整体销售的下滑方面，中国市场和国际市场的跌幅大致相当，而前者占到了总销售的80%。其中电动踏板车在中国市场营收下降34.6%，国际市场则大挫54.2%。 小牛电动预测，本季度收入将继续下降，不过在今年晚些时候恢复增长之前，下降幅度将会缩窄。它预测一季度的营收为4.03亿元至4.89亿元，比上年同期下降15%至30%。 在四季度收入大幅下降的同时，该公司的运营费用还小幅上涨了3.8%左右。因此，该公司本季度出现了3,710万元的亏损，而去年同期盈利为4,760万元。正如我们之前所说，2022年是令小牛电动和许多中国企业头大的一年。 这就引出了小牛电动的股票目前是否被低估了的问题，尤其是在最近的下跌之后。根据5个分析机构对它今年恢复盈利的预估，该公司的远期市盈率相对较低，仅为9倍。意大利的竞争对手Piaggio(PIA.MI)的远期市盈率更高，为11倍，而国内竞争对手康迪车业(KNDI.US)甚至更高，达到14倍，不过这个数字是仅仅根据一家分析机构的盈利预测得出的。 在我们看来，小牛电动一直是中国相关领域的领导品牌，加上全世界对低排放车辆的趋之若鹜，它也是一家真正具有巨大全球潜力的公司。虽然也许失去了一些领先优势，但它似乎是一系列负面因素共同作用的受害者，这些因素的同时出现导致了它四季度惨淡的业绩表现。 如果这个判断准确的话，那么无论是它的销量还是股价，应该都还有不小的上升空间，届时消费者和投资者都有望在今年看到它重回盈利。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
小牛电动海外报捷 本土市场力不从心
这家电动车制造商三季度的全球销量增长了10倍以上，这要归功于其低定价的电动滑板车深受喜爱
小牛销量首下滑 引发投资者抛售
本土市场受到疫情封锁措施的冲击，这家领先的中国电动车制造商二季度销量下降17%
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