连年亏蚀现金耗损 百望云转战港股求翻盘
这家综合企业数字化解决方案提供商两年前曾计划在A股上市，最终无功而回，决定转战港交所 重点︰ 刚申请在港股上市的百望云过去三年亏损近10亿元，经营活动与投资活动现金流均为负数 该公司近年积极发展助贷业务，但相关转介费支出庞大，恐对公司扭亏带来阻力 裴梓龙 我们外出吃饭购物后收到的发票，可能转眼就会被丢进垃圾筒，然而就是这张小小的发票，背后也蕴藏庞大商机，尤其对不少企业来说，这张发票是税款、交易信息、融资等重要证明。 靠这些发票起家，为企业提供财税数字化及数据驱动智能解决方案的百望集团股份有限公司(简称“百望云”)继2021年冲刺A股无功而回后，最近转战港交所，于上周三呈交初步上市申请文件，争取在主板上市 为什么这家公司在港股持续疲软的态势下，仍然急于上市？ 翻开公司招股文件，其收入过去三年虽然逐年提升，由2020年的2.91亿元，增至去年的5.26亿元，但仍然处于亏损状态，期间累亏接近10亿元：即便是撇除非运营相关因素的经调整后亏损净额，也达到1.29亿元，其中去年便独占7,030万元。 与其他科网企业一样，百望云也吸引了不少明星投资人。该公司从2017年起的四轮融资获得逾10亿元资金，当中包括阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、复星国际(0656.HK)、大众公用(1635.HK)、国家中小企业发展基金，以及被视为上海国资委的上海国鑫等。截至上市前，创办人陈杰女士为最大股东，持股27.1%，第二大股东为持股11.87%的阿里巴巴。 然而，在明星拱照下，百望云的财务状况仍令人担忧。除了持续亏损外，近三年的经营活动现金流及投资活动现金流均为负数。根据财务报告显示，该公司过去三年经营活动已耗掉约1.6亿元，投资活动更录得逾5.8亿元现金流出，导致现金及现金等价物于去年底仅余2.37亿元；反观其流动负债高达24.8亿元，总资产减流动负债更为负12.2亿元。 百望云在招股文件中也预言，在可见将来或继续产生净亏损，以及净流动负债与经营活动现金仍然净流出，令公司面临流动资金风险。然而在目前利率高企的大环境下，贷款并不容易，难怪管理层希望通过上市筹集资金。 从宏观环境看，百望云的前景还是值得憧憬。根据弗若斯特沙利文的报告，在企业希望提升经营效率、同时需符合相关税务公规的需求驱动下，中国财税相关交易数字化市场按收入计算，已由2018年的37亿元增至去年的59亿元，更预期2027年达到193亿元。作为这一行业的“深耕者”，百望云过去开发出集数字证书、数字签名、电子档案(OFD)、大数据分析、人工智能及区块链等尖端技术于一体的智能商业平台，为政府、企业及公共组织等提供服务。 但是，中国财税相关交易的数字化市场始终相当分散。以去年收入计，前五大参与者的市场总份额只有21.3%，百望云排名第二，占4.3%；至于中国云端财税相关交易数字化市场，以收入计算，百望云则排名第一，但市占率只有6.6%，去年完成约7亿次发票处理请求，开具约17亿增值税发票。 发展助贷业务 从业务来看，百望云去年的云化解决方案收入达4.22亿元，同比增长25.7%，占比80.2%；但当中财税数字化解决方案的收入占比正逐年减少，由2020年的42.7%降至2021年的34.5%，去年进一步跌至30.1%。相反，公司拥有最多的就是企业财务数据，因此提供包括数字精准营销及智能风控服务的数据智能解决方案，前者是向小微客户精准推荐金融产品，后者就是为企业提供风险控制，说穿了也就是助贷业务。 过去三年，数据智能解决方案的收入占比逐年提升，2020年约6,300万元，占总收入21.6%，一年后增至1.79亿元，去年再上升至2.64亿元，占公司收入已达到50.1%，可见百望云希望借助客户们的财务数据，在助贷方面大展掌脚。 然而水能载舟，也能覆舟。百望云除了自家销售团队外，还有通过营销代理向小微企业推荐金融产品。截至去年底，旗下精准营销服务有约500名代理，这也说明了公司这个业务过去快速增长的原因，但代价是成本相当高昂。 回顾百望云的开支，其转介费支出从2020年的2,400万元，飙升至去年的1.54亿元，成为了最主要的销售成本。高昂的转介费，也直接导致其毛利率从46.1%降至40.8%，打击公司盈利能力。 目前港股持续低迷，上市新股表现也大不如前，个别更因申购反应冷淡而取消上市，加上在港股上市的云概念股近月表现差强人意，例如明源云(0909.HK)过去半年跌幅超过五成、天润云(2167.HK)与百融云(6608.HK)也下跌约19%，而今年5月上市的易点云(2416.HK)至今仍低于招股价水平，可能难以让投资者对百望云寄予厚望。 以同样处于亏损状态的易点云本周二收市价8.1港元计算，市销率约3.36倍，市值约46.5亿港元(42.3亿元)，如果百望云以相同市销率作为基础，估计上市市值仅约19.4亿港元。由于云概念板块表现疲软，即便百望云能通过港交所聆讯，更重要是如何说服投资者，它在成功上市后能如何扭亏及恢复正现金流，以证明自己的造血能力。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
盈利能力不断提升 但价格战困扰金山云
因为放弃了利润较少的客户，这家云服务供应商报告一季度毛利率大幅提升 重点： 金山云报告一季度营收下滑14.2%，但因为注重客户质量而非数量，其毛利率显著提升 该公司对近期有关中国云服务市场价格战愈演愈烈的报道不以为意，称其“更多的是出于公关目的” 阳歌 即将迎来狂风暴雨，还是一阵短暂的毛毛雨？ 这是金山云控股有限公司(KC.US; 3888.HK)即将面临的重大问题，该公司刚刚公布了喜忧参半的季度业绩，这是否由媒体广泛报道的中国云服务行业价格战愈演愈烈所致，目前并不清楚。该公司最新财报显示，其一季度营收同比下滑14.2%，对于这种高增长行业的公司而言，这绝不是一个好兆头。 但金山云的高管，很快就淡化了中国竞争激烈的云服务行业爆发价格战的报道，首席执行官邹涛称相关报道“更多的是出于公关目的”。 “仔细看这一行动涉及的产品，大厂目录价其实降价有限，”他在该公司本周举行的财报电话会议上说。“我们认为，截至目前对行业也没有实质性影响。” 邹涛的判断似乎没怎么消除投资者的疑虑。在最新业绩公布后的两个交易日内，金山云在纽约挂牌交易的股票暴跌15.7%，目前已从4月初的最高点下跌了一半以上。但我们也应该指出，4月的上涨看起来像是一种基于投机性买入的非正常现象，即便是在最近的抛售之后，该股今年迄今仍略有上涨。 中国的云服务行业，是那些被政府选中予以大力扶持，同时禁止外国参与的行业中，发生各种反常情况的典型代表。在金山云的案例中，这两种因素都有。 由于禁止外资拥有此类敏感的电信基础设施，亚马逊(AMZN.US)和微软(MSFT.US)等全球知名企业只能通过与本土伙伴合作，进入中国利润丰厚的云服务业务。因此，这些跨国公司在中国基本上处于边缘地位，这使得该领域被本土公司主导，而这些公司往往是被政府强大的激励措施所吸引。 在这种情况下，几乎所有中国大型科技公司都加入了云服务潮流，从互联网巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、京东(JD.US; 9618.HK)、腾讯控股(0700.HK)和百度(BIDU.US; 9888.HK)，到电信巨头华为和中国移动(0941.HK)，它们都提供公有云和行业云服务。尤其是阿里巴巴，现在可能正努力提高自己的市场份额，因为它准备分拆云服务部门，并最终让其独立上市，这是它除核心电子商务业务之外为数不多的盈利部门之一。 阿里巴巴是最先降价的公司之一，于上月宣布部分服务最高降价50%。腾讯和中国移动于上周入局，前者宣布最高降价40%，后者最高降60%。京东本周也加入了这一行列，宣布部分服务降价。 抢占市场份额 也许正如邹涛所言，这完全是一种公关活动，因为大多数报道都显示，降价只针对特定套餐，而且可能只在一定时间内提供。但这种价格战在中国相当常见，尤其是在经济低迷时期，正如我们现在所看到的。 在这里，我们还需要指出的是，这场价格战实际上只能追溯到4月份，这意味着对金山云造成的影响，要到二季度的业绩才会有所体现。 关于价格战，该公司似乎认为目前还不会给它带来大的影响，同时预测二季度的收入将与去年同期大致持平。具体来说，它预计二季度的营收将在18.5亿元到20亿元之间，以该区间的下限计算将比去年的19.1亿元下降3%，以上限计算将增长5%，以中位数计算则大致持平。 这与一季度14.2%的跌幅相比，将是一个很大的改善。今年一季度，该公司的营收从上年同期的21.7亿元降至18.6亿元。金山云将下滑归因于更严格地选择公有云服务和行业云服务的客户，公有云服务占其收入约三分之二，剩下的收入来自行业云服务。 一些持怀疑态度的人可能会讲，说起来是对客户越来越挑剔，其实恐怕是客户去了竞争对手那里，以获取更好的交易条件。但从金山云不断提高的利润率来看，它似乎真的准备抛弃那些出钱少、利润低的客户，以最终实现盈利。 该公司的收入成本在当季下降20%，超过了收入的下降幅度，尽管运营支出在此期间实际上增长了30%。不过，收入成本在公司总成本中的占比更大，它的大幅下降帮助该公司的毛利率从一年前的3.7%大幅提升至10.4%。 总之，金山云现在似乎重质不重量，尤其是多争取能帮助它实现盈利的高付费客户，而放弃那些只能带来市场份额的低付费客户。当然，问题在于，如果能从阿里巴巴或者腾讯那里拿到更好的条件，即使是高付费客户也是会离开的。 出于对这种客户离去的担心，金山云也有降价的可能，这可能是公司股价在最新业绩出来后遭到抛售的其中一个原因。 抛售后，金山云股票的市销率为1.17倍，对于一家处于高增长行业的公司来说，这个数字是难以让人满意的。就连为陷入困境的房地产行业提供云服务的明源云 (0909.HK)，市销率都比它高，达到3.24倍。不过话说回来，金山云目前并未真正实现增长，如果最近的价格战不能很快缓解，它的收入收缩恐怕至少会持续几个季度。…
中小企客户收入挫 猪八戒逆境求上市
这家企业服务电商平台再度申请在港交所上市，但受到大额销售、行政及研发开支连累，公司仍然处于亏损状态 重点： 新冠疫情去年重创中国中小企业，猪八戒股份的营收及毛利大幅倒退 该公司为提升AI及大数据的技术水平，将持续增加研发投入，但换来的可能是较迟实现盈利 罗小芹 猪八戒股份有限公司上市之路颇为转折，最初于2015年决定不前往海外上市，并计划在A股挂牌，但长达四年后才向中证监相关部门提交上市辅导备案，却因为A股的上市时间表不明确，而且预计耗时较长，一直未有正式申请。去年10月14日，该公司转移阵地，首次向港交所递交招股申请，上市文件在今年4月14日失效后，随即更新去年的财务数据，再接再厉第二度入表。 猪八戒是一家综合型数字化企业服务平台，成立于2006年，由曾经从事媒体工作的朱明跃以500元创立，旗下拥有企业服务平台、智慧企业服务、产业服务及政府区域企业服务生态促进合作等四大业务板块。 从搭建平台协助企业匹配人才，发展至为企业提供各类服务，甚至与地方政府合作，协助其搭建企业服务平台，以吸引及招揽企业服务商进驻当地产业园区，猪八戒的成长与不少科网企业走的赛道差别不大，但公司目前业务与软件即服务(SaaS)高度契合，因此可以视它为SaaS概念股。 截至去年底，猪八戒累计注册用户数量为3,360万名，其中企业雇主2,630万名，服务商740万名。据艾瑞咨询报告显示，以2021年的商品成交金额(GMV)计算，猪八戒在中国综合型定制化企业服务电商市场排名第一，市占率为25%。 疫情打击客户 该公司的GMV过去稳步上升，从2020年的54.8亿元倍增至去年的113.9亿元，成交客数分别为26万名、33万名及25.7万名，平均客单价更从21,097元大增至44,328元。虽然协助中小企通过人工智能(AI)寻找服务商的匹配服务，每次收费仅区区数万元，但就是依靠着这些数目庞大但预算不多的中小企，撑起公司逾半营收。以去年为例，该公司来自企业服务平台与智慧企业服务的收入，便占整体收入达62.7%。 但是，对中小企的依赖，对猪八戒可说是一把“双面刃”。在去年的新冠疫情期间，上海等商业城市曾经历长时间封锁，不少中小企业务严重受创，令该公司营收及毛利明显倒退。由于成交客数大减，弥补不了单价增幅，去年营收同比大跌约三成至5.41亿元，毛利更大跌32%至3.19亿元。 反观猪八戒的销售、行政及研发等经营开支，近年占营收比例一直维持高水平，以去年为例，它便占了公司收入高达96%，导致公司远未扭亏，过去三年已累计亏损8.62亿元。即使扣除非运营相关的经调整累计亏损，也达到1.54亿元。 不过，该公司预告，目前已进入业务发展阶段中的“收获期”，并预计未来的营销和管理效率将继续提高，因此相关开支占收入的百分比将呈下降态势。 续增研发开支 但值得留意的是，由于企业服务加快迈向AI及大数据时代，为了提升核心竞争力，猪八戒需持续增加研发投入，因此过去三年的研发开支累计达2.43亿元，去年占营收比例更达到15.3%，高于之前两年的10%水平。公司明言未来会继续增加研发活动，相关开支占收入比重不会低于10%，以协助提升平台的匹配效率、开发SaaS工具、提升AI与大数据的分析能力，以洞察客户需求。 截至去年底，该公司的研发团队共316人，具备软件工程、计算机科学及信息安全等专业知识的人员占总数约17.1%，76.6%研发团队成员取得学士学位或以上的学历，反映公司愿意维持研发投入，但换来的可能是需要更多时间才能扭亏。 因此，和很多初创公司一样，猪八戒主要依靠外部融资来维持运营。据悉，该公司自2015年起累计融资约26亿元，获得了IDG资本、重庆博恩科技、北京智融卓信和九江智科科技等机构“输血”支持，以该公司发行总股份3.624亿股、按去年11月最后一轮融资作价每股30.56元计算，其估值达110亿元。 以去年的5.41亿元收入计算，猪八戒的市销率高达20.3倍，抛离同类公司明源云(0909.HK)与微盟(2013.HK)的3.8倍与3.6倍。虽然在新冠疫情退却后，中小企经营环境改善，有助该公司争取更多收入，但除非该公司今年营收出现爆发式增长，或是愿意以较低的估值上市，否则以其超高估值，恐怕不容易吸引投资者垂青。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
快讯：房地产行业不景气 明源云净亏损扩大
最新：明源云集团控股有限公司(0909.HK)周二发出盈利警告，预计去年亏损11.4亿元至11.8亿元，比2021年大增231%至243%。 利好：随着中国政府去年底陆续出台多项利好政策支持，房地产行业开始逐步回暖，加上疫情管控全面放松，各类经济活动恢复正常，公司对长期发展依然充满信心。 值得关注：由于房地产客户旗下项目推迟开盘甚至停工，对该公司的收入确认带来不利影响，加上研发费用增加20%至30%、以及外汇亏损等因素，令其财务业绩受到不利影响。 深度：明源云为软件解决方案供货商，专注为中国房地产开发商提供企业级SaaS产品和企业资源规划(ERP)解决方案，于2020年在港交所上市。截至2021年6月底，与其合作的百强地产开发商共有96家，而该公司约占该行业约24.6%的合约价值份额。随着中国房地产业不景气，该公司去年上半年的ERP业务收入同比大降49.8%至2.12亿元，并录得5.64亿元净亏损。如果把该公司预测的全年亏损扣除上半年亏损额，可见其下半年的亏损额与上半年接近，业务未有出现改善。 市场反应：明源云周三股价大挫，中午收盘软7.5%至5.29港元，处于过去52周的中下游水平。 记者：何仲尼 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
美图多年未能盈利 遭著名投资人减持
因仍在努力盈利，这家美颜应用程序运营商遭谷歌高管出身的风险投资人李开复减持股份
微盟第三季破困局 公司频回购显信心
这只中小企SaaS概念股第三季业绩回暖，吸引投资者垂青
快讯：房地产客户受冲击 明源云半年盈为亏
最新：明源云集团控股有限公司(0909.HK)周二发出盈利警告，预计今年上半年由盈转亏，经调整净亏损介乎3.2亿元至3.6亿元。 利好：集团期内软件即服务(SaaS)产品表现仍强劲，预计收入同比增长20%至23%，介乎6.6亿元至6.8亿元，占上半年总营业收入约75%至77%。 值得关注：该公司上半年转亏，主要因为去年7月至今，中国房地产业经历多重负面因素冲击，同时新冠病毒疫情在多地持续发生，对公司客户在进行数字化建设投入决策时产生严重不利影响，也令部分项目推迟开盘及停工，不利公司的收入确认。 深度：明源云为软件解决方案供货商，专注为中国房地产开发商提供企业级SaaS产品和企业资源规划(ERP)解决方案。截至2021年6月底，与其合作的100强地产开发商共有96家，开展合作的开发商客户数目达5,200家。根据弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)的研究资料，明源云约占该行业约24.6%的合约价值份额。公司近年专注增长潜力较大的SaaS业务，令收入保持上升态势，而且SaaS业务净利润率大约在30%以上，较传统ERP业务务的净利润率16%为高。 市场反应：明源云周三早段曾大涨5.7%，中午收盘升幅收窄至1.1%，报6.68港元，贴近过去52周的6.57港元低位。 记者：何仲尼 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
