JinkoSolar predicts accelerating consolidation

太阳能风暴让晶科能源黯然失色

去年第四季度,这家太阳能电池板制造商的收入仅增长了9.4%,远低于66%产品出货量的增速,原因是行业受到了价格暴跌的影响 重点: 由于价格下跌,晶科能源第四季度利润率大幅下滑,可能是在政府补贴的帮助下它才保持了盈利 公司预测,今年太阳能行业的整合将加速,到年底,前十大生产商将控制90%的市场份额,而2023年这一比例为70%      阳歌 感谢政府补贴。 这是晶科能源股份有限公司 (JKS.US; 688223.SH)去年第四季度没有陷入亏损的一个重要因素。这家领先的太阳能电池板制造商预测,2024年将面临更多动荡,并预计行业整合将会加速,目前该行业正努力应对产能严重过剩导致的价格暴跌。 尽管在去年最后一个季度保持了盈利,但投资者对晶科能源周三公布的业绩似乎并不太满意。该股在业绩发布后的两个交易日下跌了10.5%,今年以来已下跌34%。这个下跌速度远大于中国ETF-iShares MSCI今年1.6%的跌幅,后者追踪海外上市的中国股票。 由于太阳能行业的动荡,晶科能源的表现落后于其他中国股票并不奇怪,但它的表现在业内也不及对手。在遭遇此轮抛售后,它的市盈率只有2.3倍,落后于在纽约上市的同行阿特斯太阳能(CSIQ.US)的3.8倍,以及在中国上市的隆基绿能(601012.SH)和晶澳科技(002459.SZ)的10倍与6.8倍。 晶科能源何以不及同行,没有明确的原因,不过它严重依赖中国本土市场,可以说占其第四季度销售额的一半,这可能是造成目前困局的原因。在经历了几年的爆炸性增长后,预计今年中国新太阳能发电站的建设将开始大幅放缓。 在各国竞相减少碳排放的背景下,晶科能源及其同行一直在加紧增加产能,以满足对太阳能的强劲需求。过去两年,晶科能源每年都将产能提高约50%或以上,而它的竞争对手也有类似的增长幅度。所有这些都导致了目前的产能过剩状态,对价格造成了压力。 董事长兼首席执行官李仙德表示:“由于四季度组件价格出现了超预期的下跌,我们有接近50%的组件销往价格较低的中国市场,四季度毛利率为 12.5%,较第三季度的19.3%明显下降。” 价格下跌反映在晶科能源产品销量与实际收入的巨大差距上。去年第四季度,产品销量增长相当强劲,而实际收入的增长要慢得多。公司当季各种产品的出货量为27.9吉瓦,主要是太阳能组件,较2022年同期的16.8吉瓦增长了66%。但公司同期实际营收仅增长9.4%至328亿元。 公司的救命稻草是补贴收入的大幅增长,从2022年同期的9,400万增至5.55亿元。这帮助公司维持了盈利,净利润为2,930万元,与上年同期的6.65 亿元和第三季度13.2亿元的利润相比大幅下降。 行业整合加速 尽管依赖政府补贴才能保持盈利,但分析机构仍然预计,晶科能源及其大多数同行今年仍将保持盈利,尽管它们仍在继续建扩大产能。公司表示,预计今年各种产品的产能将提高45%至60%,但预计今年组件出货量的增幅会下降到34%,介于100吉瓦至110吉瓦之间。 这个预测数字较去年大幅放缓,去年公司的组件出货量从2022年的44.5吉瓦跃升76%至78.5吉瓦。 预计今年新太阳能发电厂的建设将会放缓,按照能源咨询顾问公司伍德麦肯兹的预测,太阳能行业在经历了几年的快速扩张后,将进入缓慢增长或没有增长的新阶段。伍德麦肯兹称,2019年至2023年期间,新增太阳能发电装机容量每年增长约28%。但它表示,未来四年将几乎没有增长,还说在某些年份,新增装机量甚至可能出现萎缩。 相比之下,彭博新能源财经预计今年新装机量将保持强劲增长。它预测,2024年新装机容量将增长近30%,达到547吉瓦,但预测2025年将急剧放缓,仅增长9%。 虽然放缓的确切时间似乎尚不确定,但有一点是可以肯定的,就是价格将持续走低,以至许多规模较小、效率较低的太阳能电池板生产商将开始出现亏损。晶科能源预测,随着这种情况的发生,今年的行业整合将会加速。它表示,预计到今年底,前十大厂商将占据全球销量的90%,而2023年它们控制的市场份额仅为70%。 作为领军企业,一旦整合完成,晶科能源的地位肯定会更加强大。截至去年底,公司坐拥近200亿元的现金和短期投资,较2022年底的113亿元大幅增加,意味它不太可能在短期内出现现金短缺。 公司有两个稍微令人担忧的趋势:应收账款不断增长,以及库存不断增加。去年第四季度,前者增长至227亿元,相当于同期收入的71%,远高于上年同期的56%。库存也从一年前的175亿元增加4%至182亿元,不过仓库中实际产品数量的增幅可能要大得多,因为现在的价格要比上年同期低得多。 综合考虑,晶科能源的股价目前看起来有些被低估,这反映出在太阳能行业经历重大调整之际,大家普遍看跌这个行业。这意味着,就目前的价格而言该股可能物有所值,因为从中长期来看,在未来一两年调整结束后,它可能会有相当可观的上涨潜力。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Hainan Drinda expands overseas

光伏产业“内卷”严峻 海南钧达布局海外

从汽车配件转行光伏电池产业后,海南钧达期望在港股上市以布局海外市场,在当地建立生产基地 重点: 海南钧达去年营收同比增58.7%,股东应占溢利年增16% 海南钧达的光伏电池全球市场份额约10.8%,排名第五;TOPCon电池全球市场份额约57.4%,排名第一       李世达 产能过剩,是2023年中国光伏产业的关键词,光伏组件与原材料采购价格大幅下跌,无疑提升了市场竞争的激烈程度。在全球装机放缓、技术迭代、贸易壁垒等因素下,光伏产业纷纷将目光转向海外,在当地市场设立生产基地。 摆脱国内市场的厮杀,为前进海外市场布局,或许是中国光伏电池大厂海南钧达新能源科技股份有限公司(002865.SZ)转战港股上市的最大考量。 在A股上市已七年的海南钧达,日前向港交所递交主板上市的申请。2003年成立的海南钧达,原来的主营业务为汽车塑料配件的研发、生产和销售,2020年,因遭遇亏损,公司决定进军光伏产业,于2021年9月收购了光伏电池出货量全球领先的捷泰科技51%股权,公司主营业务新增光伏电池业务。 至2022年,受下游车企经营困难影响,海南钧达出售汽车饰件业务,收购捷泰科技剩余49%股权,“新能源”三字写入公司名称,光伏电池成为唯一主业。 完成收购后,得益于N型TOPCon电池业需求增加的机会,海南钧达实现了业绩的持续快速成长,并在2022年的业绩取得7.2亿元的股东应占溢利,创上市以来新高,同年股价也上涨到历史高位。 过去P型电池一直是光伏行业的主流技术,但随着光伏市场的持续发展,P型电池的效率已接近理论限值,性能优势越加突出的N型电池开始崭露头角。 根据SolarBe Global报告,2022年N型太阳能电池需求已出现,2023年N型TOPCon电池市占率已成长到近20%,相反的P型PERC电池则呈现下降趋势,预计在2024年中,TOPCon与PERC的市占率将逆转,成长为市场主流。 根据申请文件,海南钧达是全球首家实现N型TOPCon电池研发和大规模量产的专业光伏电池制造商。弗若斯特沙利文的资料显示,按截至2023年6月30日止六个月的出货量计,海南钧达的光伏电池全球市场份额达至约10.8%,排名第五,TOPCon电池全球市场份额达至约57.4%,排名第一。 近日公布的去年度业绩快报,体现了海南钧达在N型TOPCon电池的领先优势。2023年全年,海南钧达实现营收183.9亿元,同比增加58.7%;股东应占溢利8.3亿元,同比增加16%。公司表示,TOPCon产能提升及销售出货大幅增加带动了营收和利润的增长。 截至2023年前三季度,海南钧达N型TOPCon电池的收入为97.5亿元,同比增长超19倍,占比已升至68%,而2022年同期的占比仅有7.2%。TOPCon电池已处于快速爆发阶段。 国内产能过剩 值得注意的是,海南钧达光伏电池正持续扩张产能。至去年12月,光伏电池年产能约为50 GW,其中2022年8月开始量产的N型TOPCon电池,年产能已增长至约40 GW。 然而,行业产能持续提升,无疑令到国内出现供过于求的情况,甚至逐渐变得严峻。去年举行的光伏行业年度大会上,中国光伏行业协会名誉理事长王勃华表示,2023年全球光伏新增装机预测345至390GW,中国光伏新增装机预测为160至180GW。但至去年底,中国光伏全产业链有效产能已达到700 GW以上。 与此同时,技术的迭代更新,也稀释了海南钧达的市场占有率。按2022年的出货量计算,海南钧达以1.8GW的TOPCon电池出货量位居专业制造商第一,全球市场份额超过75%,但截至2023年6月30日止六个月,市场份额已降至57.4%,虽仍排名第一位,但竞争明显更加激烈。 行业产能过剩、价格下滑、竞争加剧,解释了为何海南钧达在营收和利润上实现快速增长,股价却大幅下滑。2022年11月,海南钧达的股价达到最高点190.28元,截至2024年2月已跌去68%。 光伏齐出海 在国内市场愈来愈“内卷”(形容竞争过于激烈)的情况下,海南钧达需要开拓新的增长曲线。 对于此次递表港交所,海南钧达表示,是为适应全球光伏产业发展趋势,计划布局海外产能,推进国际化战略。申请文件显示,此次IPO募集资金的第一个用途,就是兴建海外光伏电池生产基地。 不过,在海外拓展方面海南钧达似乎才刚刚起步。2023年前三季度,公司海外销售占比实现从0到4.66%的增长。按照规划,公司2024年海外销售额占比要达到10%以上。 事实上,布局海外早已是中国光伏企业的共识。过去一年,晶科能源(688223.SH,…
JinkoSolar posts strong revenue gains

晶科能源季绩倍增 阳光背后乌云隐现

在旺盛的需求和多晶硅成本暴跌下,抵消了太阳能组件价格下滑,晶科能源第三季度利润得以倍增 重点: 晶科能源第三季度出货量增长超过一倍,但因太阳能组件的价格下降,公司收入增长只是63% 公司表示,得益于全球需求旺盛,“有信心”超过不久前才上调的年出货量预测       阳歌 虽然太阳能组件的价格正在暴跌,但主要原料多晶硅的价格下降得更快。这种差异不仅推动全球太阳能组件需求意外增长,还提升了制造商的收入和利润。 这两种趋势,在全球最大太阳能组件制造商之一的晶科能源控股有限公司(JKS.US;688223)的最新业绩中展现出來。公司第三季度出货量同比翻了一番。需求的激增,不仅帮助公司超过了早先公布的本季度收入指引,还将超越三个月前才上调的全年指引预测。 投资者对业绩的整体情况表示满意,周一晶科能源在纽约发布业绩后股价上涨了14%。 但我们应该注意到,即使在经过这一轮上涨后,该股价格依然相当低。晶科能源目前市盈率仅为3倍,甚至低于不及它有名的中国竞争对手阿特斯太阳能(CSIQ.US)的3.3倍。在中国上市的同行天合光能(688599.SH)和隆基绿能(601012.SH)的市盈率均为11倍,远高于晶科能源,不过我们又注意到,晶科能源在中国上市的股票市盈率为17倍,远高于这两家公司。 因此,美国投资者似乎知道一些中国投资者不知的事情。他们的担忧可能是两方面的,涉及地缘政治因素和对未来价格走势的担忧。 地缘政治因素,与西方对中国在太阳能组件行业占主导地位的担忧有关,这导致了持续的保护性关税威胁,尤其是来自美国的威胁。2019年,晶科能源在佛罗里达州投建一个大型生产基地,成为少数几家通过在美建厂,以解决关税问题的中国公司之一。公司今年早些时候表示,佛罗里达工厂1GW的大型扩建项目,已于上月开始投产。 与此同时,令投资者担忧的价格趋势是一种全球现象,超出了晶科能源的控制范围。来自pvXchange的数据显示,今年截至10月,太阳能组件的价格大幅下降,自1月份以来,效能最高的型号降幅达32%,低端产品的价格下降42%。 但正如我们前面所指出,在2022年达到历史高位后,太阳能组件的主要原料多晶硅的成本跌得更多。行业领先的多晶硅生产商之一的大全新能源(DQ.US;688303.SH),于周三发布的最新业绩报告中表示,三季度多晶硅的平均售价比去年同期每公斤36.4美元,下跌了四分之三以上,降至每公斤7.68美元。 晶科能源指出,多晶硅价格暴跌,是公司第三季度毛利率从去年同期的15.7%提高至19.3%的主要因素。不过,尽管多晶硅价格似很快就会触底,但没有迹象表明,太阳能组件成品的价格已接近底部。 收入增长 晶科能源的最新业绩,以不同的方式反映了我们刚才谈及的所有趋势。它的整体出货量(主要是太阳能组件,也包括一些太阳能电池和多晶硅片),在该季度同比增长108%,达到22.6GW。营收也增长强劲,但速度要较出货量的增长低,同比增长63%,达到318亿元(约合44亿美元),反映了我们前文所述的组件价格下跌。 晶科能源董事长李仙德在财报中表示,“自从三季度以来,供应链价格下跌刺激了终端需求。” 关于需求旺盛的情况,中国本土市场就是一个例证。李仙德表示,仅今年前9个月,全国新增太阳能发电装机容量就达到128.9GW,比2022年全年新增装机容量高出近50%。晶科能源上周还宣布了另一项重大交易,将向一个沙特阿拉伯客户供应3.8GW的太阳能组件,而根据价格走势,这笔订单将产生至少20亿美元的收入。 旺盛的需求使晶科能源预测第四季度组件出货量将达到23GW,高于三季度的21.4GW。公司还表示,“有信心”全年组件出货量,将超过三个月前给出的70GW至75GW的指引。在今年初,公司曾将2023年组件出货量的预测从60GW,大幅上调至70GW。 这一繁荣景象目前看来对该行业有利,并帮助晶科能源最近一个季度的利润,从上年同期的5.5亿元增加一倍多至13.2亿元。但如果过去能预测未来的话,那么几乎可以肯定,在最近的繁荣之后,已经开始成形的大幅回调将接踵而至。 最后,我们就未来可能引发关切的几个方面再略作补充。其中最值得注意的是,最近人民币汇率下行,影响到所有中国公司。晶科能源报告称,第三季度因人民币汇率下滑,导致净汇兑损失近3亿元,与去年同期净汇兑增加5.2亿元形成鲜明对比。 公司最近似乎也在消耗现金,持有量从6月底的170亿元降至9月底的141亿元,降幅近20%。其中至少有部分可能用在偿还到期债务上,因公司的有息债务,从3个月前的343亿元降至9月底的308亿元。 另一略微令人担忧的迹象,是公司的第三方应收账款,从去年底的167亿元增至9月底的258亿元。但由于公司整体销售额大幅增长,这种增长可能属于意料之中。 归根结底,由于多晶硅价格暴跌,晶科能源目前的情况相当不错。然而,那些阳光明媚的日子可能很快就会结束,因为其成品组件的价格可能也会持续下降。尽管如此,公司在美国上市的股票目前看起来有点超卖。 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

二代储能系统欧洲上市 晶科能源股价获得提振

​​宣布在欧洲推出新的民用太阳能电池后的第二天,这家太阳能组件制造商的股价上涨11.8% 重点: 晶科能源宣布在欧洲销售一款新型电池后股价上涨,这可能反映出对该公司地缘政治麻烦的担忧有所缓解 在这家太阳能组件制造商位于佛罗里达州和加利福尼亚州的办公室被突击搜查后,投资者曾短暂抛售该股,但不久后又卷土重来   谭英 中国的太阳能组件制造商可能正在全球冉冉升起,但由于全球最大的两个经济体之间贸易摩擦引发制裁,它们在美国依然举步维艰。大部分制造商都在重组供应链,扩大地理足迹并在此过程中加强财务实力,以规避此类制裁。 上周,晶科能源控股有限公司(JKS.US; 688223.SH)的此类努力,显示出了提振股价的迹象,虽然最近全球对其太阳能组件的需求激增,但该股依然被低估。在它的欧洲子公司宣布将开始销售面向当地住宅和商业用户的第二代储能系统后,该公司股价飙升11.8%。 晶科能源的第二代高压储能电池是它于2022年5月在德国、奥地利和瑞士推出的最新欧洲储能业务的一部分。该公司尚未公布这项业务单独的收入,这意味着它可能还未对晶科的整体收入做出重大贡献。 相反,晶科的电池业务反映出了对市场需求的务实响应,尤其是在德国,该国是欧洲最大的太阳能市场,也是率先于2000年为太阳能制定上网电价的国家之一。2016 年,德国还推出了太阳能电池发电的上网电价,这进一步刺激了需求。 这种上网电价让安装太阳能电池板发电自用的个人和企业,能够将余电出售给国家电网,在获得免费电力的同时获得额外收入。最近的一项调查显示,在此类激励措施的推动下,四分之三的德国家庭现在希望在屋顶安装太阳能电池板,自己发电。 投资者对晶科能源多少有些平淡无奇的公告反应热烈,这可能与欧洲对太阳能储能产品的需求关系不大。相反,它可能更多地与晶科能源重组供应链,以缓解其在全球最大的太阳能市场之一美国所感受到的压力有关。针对华盛顿的担忧,越来越多的中国太阳能电池板制造商将部分生产转移到美国,晶科能源就是其中之一。 晶科能源是最早采取此类举措的中国企业之一,早在2018年就在佛罗里达州设厂,开始面向美国市场生产。它还通过在马来西亚和越南设厂,将制造足迹扩大到东南亚。 这种多元化的努力可能在上周鼓舞了投资者,促使其股价在宣布欧洲的动作后大涨。但即便是大涨过后,该股7倍的远期市盈率仍较低,约为美国头部企业First Solar(FSLR.US) 23倍的三分之一。晶科能源及天合光能(688599.SH)和阿特斯太阳能(CSIQ.US)等中国同行都处于类似的估值区间,可见控制着全球一半以上市场的中国太阳能电池板制造商被普遍低估。 驻美办公室突遭搜查 5月10日,美国国土安全部突击搜查了晶科能源在佛罗里达州和加利福尼亚州的办公室,这可能反映了中国太阳能电池板制造商在美国面临的风险,不过迄今为止,尚无对此举的明确解释。据晶科能源的管理层表示,设在杰克逊维尔市的工厂使得该公司的成品距离美国客户更近,不过它们的零部件来自东南亚。 晶科能源并不是唯一一家在美业务面临风险的中国太阳能企业。去年11月,来自中国的1,000多批太阳能组件滞留在美国港口,接受美国海关官员更仔细的检查,不过这批组件主要是由晶科能源的竞争对手天合光能和隆基股份(601012.SH)等公司制造,它们在美国均无生产设施。 之后,天合光能在今年1月宣布,将其面向美国市场的太阳能硅片制造业务转移至越南,而隆基股份在3月宣布,将与美国太阳能发电厂运营商因夫能源(Invenergy)合作,在俄亥俄州建设一家太阳能组件厂。 尽管采取了这些举措,晶科能源及其同行的股价在很大程度上仍处于低迷状态——其实很多公司报称,由于需求强劲,加上制造太阳能电池的主要原料多晶硅价格回落,今年一季度收益强劲。 晶科能源的季度出货量增长72.7%至14.49GW,收入同比增长58%至233.3亿元。该公司的净利润从上年同期的2890万元飙升27倍多,至7.887亿元,毛利率同期上升2.3个百分点至17.3%。 公司董事长李仙德将利润率的提高主要归功于公司顶级产品N型组件销售强劲,该组件的售价高于其他产品。李仙德表示,到2023年底,N型组件的产能将占公司总产量的70%,到今年二季度,此类电池可能占组件总出货量的60%。 今年4月,晶科首席财务官在一次投资者电话会议上说,由于国土安全部放行此前扣押的产品,对美国的发货正在逐步恢复;他还透露,晶科能源一季度与产品扣押相关的费用为3亿至4亿元,对毛利率产生了1.5%至2%的影响。 美国政策层面的不可预测,光伏价格的预期下跌以及用于制造太阳能电池的锂等原材料的成本高企,都将继续打压中国太阳能电池板制造商的股票。但晶科能源及其同行的多元化努力,应该有助于改善它们防范此类风险的前景。 上周公告出来后,晶科能源的股价继续上涨,过去两个交易日累计上涨近15%,成交量高于往常。只有时间才能证明这一次的涨势能否持续,此前类似的涨势都以失败收场。但至少该公司似乎正在采取正确的举措,以降低其在重要的美国太阳能市场的风险。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里