卡游申港上市 首三季收入劲挫

这家动漫主题集换式卡牌和收藏玩具制造商申请赴港上市,希望凭借高利润业务中的有利地位吸引投资者 重点: 收藏玩具制造商卡游申请赴港上市,中金公司、摩根士丹利和摩根大通担任承销商 中国的收藏玩具市场正在快速增长,满足了中国不断壮大的中产消费者的需求       梁武仁 卡游有限公司的收藏集换式卡牌在中国广受欢迎,从孩子到成人都对其兴奋不已。现在,公司希望将集换专长提升到新的水平,凭借其时髦的高利润产品在香港上市,刺激股票买家的兴趣。 上周五,以动漫主题集换式卡牌而闻名的卡游申请在香港上市,由中金公司、摩根士丹利和摩根大通等大牌投行承销。它计划筹集的资金目标尚不得而知,但彭博新闻社去年10月的一篇报道称,公司可能筹集高达“数亿美元”的资金,这让它有望成为今年香港IPO市场上规模最大的新股发行之一。而这很可能也正是它吸引到了大牌投资银行的原因,这些大投行通常会回避规模较小的交易。 卡游希望通过中国收藏玩具市场快速增长的故事来吸引投资者,推动这个市场增长的是不断扩大的中产消费者,他们越来越愿意掏腰包购买这种非必需但有趣,且价格负担得起的物品。该公司将其所谓的“泛娱乐”产品行业分为三个部分:产品、玩具和文具。 卡游上市申请文件中的第三方数据显示,截至2022年的五年里,包括动漫人物的玩具和类似主题的服装“产品”类商品交易总额达1,300亿元,复合年增长率17%。预计到 2027年,还将增长约80%,达到2,340亿元。 “玩具”中的一个关键组成部分是集换式卡牌,这是卡游最大的业务,其余则由积木和人偶等产品组成。整个“玩具”品类在2022年的商品交易总额为690亿元,并且预计还将增长87%以上,到2027年达到约1,290亿元。 卡游在以奥特曼等标志性动画角色为主题的收藏卡牌中,找到了自己的有利位置。公司自称在中国集换式卡牌领域中排名第一,在“产品”行业及“玩具”行业中排名第二。2022年,卡牌占卡游收入的95%以上,不过去年前九个月这个比例下降至86%左右,因为卡游开始销售人偶,以期改变单一产品的局面。2022年,公司还扩展到文具领域。 这种多元化很重要,但发展新业务也需要时间。由于核心的集换式卡牌的爆炸式流行,2022年卡游的收入较上年猛增80%,达到41亿元。但去年前九个月,这个数字同比下降了近50%。这么大幅度的下滑表明,集换式卡牌的受欢迎程度可能已经达到顶峰,尽管公司将下降归因于让产品组合和IP(知识产权)多元化所影响。 令人艳羡的利润率 虽然这种多元化是必要的,但它也影响了卡游的整体毛利率,因为与生产成本极低的卡牌相比,这类新产品的销售溢价通常要小得多。卡游的《奥特曼》卡牌就是一个很好的例子,它可以带来巨大的溢价,藏家之间的交易价格可以远超150美元。 集换式卡牌的毛利率超过70%,相比之下,人偶和玩具的毛利率分别约为43%和54%。尽管玩偶和文具在去年1至9月期间,仍只占卡游总收入的很小一部分,但在推出后,它们将公司的整体毛利率拉低了两个百分点,至略高于67%。 尽管毛利率令人羡慕,但公司2021年和2022年仍然亏损,这主要是其优先股估值损失所致。如果不考虑这些损失,卡游完全实现了盈利。更重要的是,即使未来不进行此类调整,该公司应该也能保持盈利,因为其所有优先股都将转换为普通股,从而消除了未来任何与估值相关的损失。 泡泡玛特(9992.HK)可以很好地反映卡游上市后的前景。泡泡玛特用“盲盒”的形式销售收藏玩具,并以此而闻名,在中国市场吸引了很多消费者,该公司于2020年底在香港上市,一口气筹集了逾6.7亿美元。 自那之后,泡泡玛特的股价已下跌逾七成,其中很大部分原因可能是中概股的普遍疲软,但其市盈率(P/E)仍高达37倍,这表明投资者对该公司的未来仍持乐观态度。卡游去年前九个月的利润为2.6亿元,如果按照这个市盈率计算,卡游的市值在130亿元左右。 卡游的收入基数略小于泡泡玛特,但毛利率更高。因此,公司的一项关键任务是在集换式卡牌和其他利润较低的产品之间找到合适的配比,以便保持良好的毛利率,同时在以善变著称的收藏玩具市场上降低对一种商品的依赖。 与所有零售企业一样,公司面临的另一个挑战是在中国经济疲软的情况下维持销售,尤其是因为其产品并非必需,越来越注重成本的消费者很容易放弃购买。为了降低这种风险,泡泡玛特已经开始了积极的海外扩张,而卡游则不同,到目前为止,它的所有业务都依赖中国市场。不过,撇开这些风险不谈,卡游的财务状况总体看来还是相当乐观的,这表明对于那些在中国庞大的零售市场中,寻找有利可图的投资者来说,它本身就可能成为一件收藏品。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
“Blind box” collectible toy seller Pop Mart announced Tuesday its net profit for the first half of 2023 jumped 42.3% year-on-year to 477 million yuan.

快讯:泡泡玛特多赚四成 海外收入增长迅速

最新:“盲盒”玩具销售商泡泡玛特国际集团有限公司(9992.HK)周二公布,今年上半年的净利润为4.77亿元,同比增长42.3%。 利好:该公司期内中国内地收入增加15.9%,加上港澳台及海外收益大升140%,引领整体收入上升19.3%至28.1亿元。 值得关注:该公司上半年的经销及销售开支按年大增26.7%至8.78亿元,增速较整体收入为高,主要因为雇员福利开支大升43.6%,以及使用权资产折旧增加36.3%。 深度:泡泡玛特于2010年在北京成立,本来是一家潮流杂货店,2015年代理日本角色玩偶Sonny Angel后,逐渐转变为“盲盒”潮流玩具公司。该公司2017年曾在成交稀疏的北京新三板上市,两年后摘牌,2020年11月转到港交所上市,成功筹资约50亿港元(46亿元)。虽然中国过去三年经历新冠疫情,其收入仍然录得升幅,但有见增长开始放缓,该公司近年开始进行海外扩张,例如收购英国合作伙伴Mogic Ltd.,为未来收入提供新的动力。 市场反应:泡泡玛特的股价周三先跌后涨,中午收盘升2.9%至22.75港元,处于过去52周的中间水平。 记者:欧美美 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

快讯:泡泡玛特发盈喜 半年利润增四成

最新:“盲盒”玩具销售商泡泡玛特国际集团有限公司(9992.HK)周三发表正面盈利预告,预计今年上半年收入可能同比增长不低于18%,净利润则上升不少于40%。 利好:由于持续优化产品成本、新推出的产品毛利上升,加上实施严格的费用管控,令该公司的盈利能力得以提升。 值得关注:该公司盈利上升的部分原因,是因为银行存款利息收益增加,而这与其基本业务并无关连。 深度:泡泡玛特于2010年在北京成立,本来是一家潮流杂货店,2015年代理日本角色玩偶Sonny Angel后,逐渐转变为“盲盒”潮流玩具公司。该公司2017年曾在成交稀疏的北京新三板上市,两年后摘牌,并于2020年11月转到港交所上市,成功筹资约50亿港元(44亿元)。近年,该公司把目光投向海外,押注美国、欧洲和东南亚的消费者,其中今年6月宣布收购英国合作伙伴Mogic Ltd.,有分析更认为它可能会利用7亿美元(50.3亿元)的现金储备进行更多类似交易。 市场反应:泡泡玛特的股价周四下挫,中午收盘软3.5%至18.78港元,处于过去52周的中间水平。 记者:欧美美 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
A pop mart shop in Melbourne

完成收购英国同业 泡泡玛特加快扩张

这家藏品玩具销售商收购Mogic Ltd.后,可能还会利用7亿美元的现金储备进行更多类似交易 重点: 泡泡玛特宣布已收购英国合作伙伴Mogic Ltd.,但未透露价格,这是它在近期全球扩张的最新动作 这家藏品玩具销售商一季度的海外收入增幅在160%至165%之间,与其核心的中国大陆销售额下降5%至10%形成鲜明对比   阳歌 泡泡玛特国际集团有限公司(9992.HK)越来越多地把目光投向海外,押注美国、欧洲和东南亚的消费者,会为其时尚藏品玩具支付比中国消费者更高的溢价。 一周前,该公司宣布收购其英国合作伙伴时(这似乎是它首次公开披露的收购),这一押注跨越了一个新的里程碑。从最新的年报来看,该公司肯定有足够的资金来进行此类采购,截至去年底,其现金和短期投资约为50亿元。 这种海外扩张对于泡泡玛特来说至关重要,因为目前占其销售额绝大部分的中国大陆市场,在经历了多年的高速增长后,出现了迅速放缓的迹象。根据4月公布的公司最新业务状况,一季度它在中国内地的销售额实际上下滑5%至10%,延续了去年3.3%的下跌趋势。 相比之下,泡泡玛特的海外业务在三个月的报告期内,取得了三位数的增长。 对于像泡泡玛特这样的零售商来说,本土市场销售额下滑是一个特别令人担忧的趋势,因为其他大部分零售商和面向消费者的公司都报告称,在去年底中国取消大部分防疫措施后,一季度它们的业务大幅增长。 这种差异可能是因为玩具在很大程度上并非必需品,它不像家居用品般,需求一直存在。更重要的是,泡泡玛特的玩具更针对成年人,并且由于其“值得收藏”的属性而利润很高。在中国目前的疲软经济状况下,收藏人士更有可能推迟购买此类常被视作兴趣爱好的物品。 西方国家和东南亚是泡泡玛特的两个主要海外市场,目前在经济上表现得相对较好,这解释了为什么它们是一个有吸引力的选择。更重要的是,西方消费者通常会支付比发展中市场消费者更多的钱购买玩具,因此像泡泡玛特这样的公司可以获得更高利润。 泡泡玛特最新的全球行动,是一周前它宣布收购Mogic Ltd.,对于后者,该公司的一篇博客文章只是说它“擅长本地零售”。财务条款没有披露,这意味着收购价格可能不到500万美元(3,580万元),这极有可能是用泡泡玛特充足的现金储备支付。 在公布这一消息之前,泡泡玛特过去一年在国际舞台上采取了一系列类似举措。其中包括5月宣布在马来西亚开设首家实体店,2月在法国开设首家店铺。去年11月,该公司宣布在墨尔本开始澳洲第二家分店。 投资者似乎对于这次在英国的收购比较满意,上周末消息公布当天,泡泡玛特的股价上涨了2.8%。本周该股继续反弹,截至周四收盘,较公告前水平上涨了8.2%。 重攀高峰 尽管股价最近上涨,但泡泡玛特近期的前行之路并不平坦,因为它在中国内地市场面临诸多挑战,而这个市场去年占其销售额的90%。2020年上市的时候,它是一颗超级明星,其股价从38.5港元的发行价上涨了近两倍,达到了100港元左右的高位。投资者之所以喜欢这家公司,不仅是因为它的时尚玩具,还因为与更传统的儿童玩具相比,它的产品因为具有收藏价值而使其获利颇丰。 但随着销售出现迅速放缓的迹象,该股过去一年已从高点回落,周四收盘价为17.7港元,不到IPO发行价的一半。尽管如此,该股的估值仍略高于同类企业。泡泡玛特目前的远期市盈率为20倍,领先于国内竞争对手名创优品(MNSO.US; 9896.HK)的19倍,并轻松领先于时髦的美国零售商塔吉特(TGT.US)的16倍。 因此,投资者还没有放弃泡泡玛特,尽管他们现在对它的估值并不是很高。 说了这么多,最后我们就来仔细研究一下泡泡玛特海外业务的现状,以及未来可能的发展方向。该公司的历史可以追溯到2010年,但直到最近两三年才开始认真地向海外扩张。 截至去年底,泡泡玛特在海外共有43家门店,不过其中约一半是与当地合资企业和特许经营伙伴共同经营的。它还通过被称为“机器人商店”的自动售货机销售大量产品,去年在海外有120台自动售货机。该公司似乎将重点放在扩大海外直营店上,去年新开了21家,使其直营店总数达到28家。 随着自营店数量的增加,该公司来自海外零售店的收入,从2021年的320万元飙升至去年的1.36亿元。按照这个水平,海外零售店去年约占其海外总收入的三分之一。它去年的海外收入为4.54亿元,较2021年增长163%。一季度,它继续保持这个增速,并表示今年前三个月的整体海外收入增幅在160%至165%之间。 正如我们前面所指出的,海外业务的毛利率往往更高,去年的平均毛利率约为74%,而国内业务的毛利率约为60%。 在最新年报中,泡泡玛特没有给出国际发展计划的具体路线图,仅笼统表示,全球扩张是它的一个业务重点。但最新的收购表明,泡泡玛特并非嘴上随便一说,并且有可能在短期内进行其他类似的收购,因为它试图在本土市场之外实现业务的多元化。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

快讯:玩具商泡泡玛特 海外收入飙165%

最新:“盲盒”玩具销售商泡泡玛特国际集团有限公司(9992.HK)周三公布,今年一季度的整体收益同比持平至增长5%,其中中国内地收益减少5%至10%,但港澳台及海外收益则大增160%至165%。 利好:随着新冠疫情相关的封锁措施于去年12月解除后,该公司今年首季度在中国内地的实体店销售回暖,录得5%至10%的同比温和增幅。 值得关注:该公司中国内地各销售渠道中,以抽盒机表现最差,首季度录得40%至45%收入跌幅,而电商平台与其他在线平台的收益也下滑5%至10%。 深度:泡泡玛特于2010年在北京成立,本来是一家潮流杂货店,2015年代理日本角色玩偶Sonny Angel后,逐渐转变为“盲盒”潮流玩具公司。该公司2017年曾在成交稀疏的北京新三板上市,两年后除牌,并于2020年11月转到港交所上市,成功筹资约50亿港元(44亿元)。由于新冠疫情重创中国零售业,该公司去年结束过去多年的快速增长,去年营收仅微升2.8%至46.2亿元,而且因为销售及行政开支上升,以致净利润减少44.3%至4.76亿元。 市场反应:泡泡玛特的股价周四上升,中午收盘涨3.9%至19.48港元,处于过去52周的中下水平。 记者:何仲尼 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

“内外收入”全面复苏 名创优品加速扩展

这家日式风格零售商去年四季度收入减少10%,但经营利润大增75% 重点: 名创优品上季度业绩优于市场预期,主要因为海外收入增长,填补国内虚弱期的损失 踏入2023年,随着国内消费市场回暖,主席叶国富扬言每年新增1,000家门店   刘明 去年四季度,中国新冠疫情正值暴发高峰期,但销售各类小玩意的日式连锁品牌名创优品集团控股有限公司(MNSO.US; 9896.HK)截至去年12月末的第二个财季业绩,表现却再一次优于市场预期,全因海外收入贡献提升,填补了国内市场的疲软。 随着中国撤销以往为防范新冠疫情所设下的严格限制,今年的消费环境以至整体经济将重拾增长动力,名创优品创始人兼主席叶国富扬言未来每年开设1,000家新店,如此进取的发展大计,能否获得市场投资的信任呢? 我们先来看看名创优品于上季度的财务表现,期内录得24.94亿元营业额,同比及环比均减少10%,但期内经营利润大增75.2%至4.48亿元。公司解释是受惠于品牌升级、强大的议价能力以及海外市场稳步复苏。 期内,该公司来自国内市场的收入虽同比下跌26.6%,但海外市场收入却大升37.5%。潮起潮落下,海外收入贡献占比由2021年同期的25.9%,大幅提升至39.5%,是过去三年海外收入占比最高的一个季度。 在上一财季,海外市场毛利率为45%,国内市场毛利率则只有35%。海外收入占比提升,带动该公司期内毛利率提升5个百分点至40%,亦为近两年的季度新高。 增设千家门店 不过,随着官方去年12月初取消绝大部分防疫限制,踏入2023年,国内市场收入明显好转。公告透露,今年1月销售额同比大涨40%,而农历新年7天假期的销售额也比去同期增长25%。 从名创优品的季度业绩,可以清楚看到其国内业务正快速复苏,加上海外业务仍处高速增长阶段,难怪在2月28日公布季报前的四个交易日,其纽约上市股票的价格已炒高9.5%,公布业绩后更曾经攀升至19.29美元的20个月新高。 叶国富在季报后接受访问,扬言“全球每年开1,000家新店是有可能的,其中国内500家、国际500家。”回顾集团在2022年新增423家门店,国内和海外分别占157家和238家,另有盲盒潮物品牌“TOP TOY”门店28家,可见叶国富提到的新目标,是去年新开门店数量的236%,态度相当进取。 名创优品已经发展了10年,分店覆盖全国主要城市的商场和商圈,在一二线城市正面临饱和局面,也就是说,未来的新店可能会集中在三线或以下城市的“下沉市场”。 不过要注意的是,中国经济目前正受外部复杂环境影响,内部也刚从新冠疫情中喘过气来,消费信心仍低于疫情前。名创优品以往业务集中在一二线城市,这些地方的客户较注重潮流和品味,消费能力也较高,但三四线城市的消费者收入稍低,可能会对价格更敏感,产品定位或有所不同,不能将同一套经营策略搬字过纸。 注意存货风险 另一方面,名创优品的卖点在于与迪斯尼、漫威等国际知名的知识产权(IP)拥有者合作,最具优势的产品是以潮流玩物为主,但这些产品的流行周期较短,当热潮一过,或出现存货滞销风险。截至12月底,其存货总值14.7亿元,在短短半年间便增加了23.5%,正好印证这个说法。 以往,中国体育品牌李宁公司(2331.HK)曾面对同样困难。自从运动用品行业经历2012年的过度扩张后,出现大规模关店潮,李宁也难以独善其身,并推出一次性的“渠道复兴计划”,通过以“新货换旧货”方式回收经销商积压的库存,并抵消相关应收帐项,以协助经销商改善财务状况以及现金流,避免它们关店,并维持可持续发展。结果在2012年至2014年的三年间,李宁累计亏损超过31亿元,业务也受到重创,最终经过重组才走出谷底。 目前名创优品是以直营店加上第三方门店合作的形式经营,这种模式在广大的国内市场是非常普遍做法。截至去年末,名创优品直营店合计177家,仅占全数5,557家门店的3.2%,也就是说,有近97%为第三方门店。以去年下半年为例,集团向加盟商销售产品收入达25.38亿元、加上线下代理商销售收入13.81亿元,共占总收入达74.4%,可见合作伙伴对其业务举足轻重。 对名创优品来说,新的开店大计无疑是重大挑战,由于该公司负责向加盟商供货,店面经营则由加盟商负责,未来能否吸引更多加盟商进驻以提升收入,并同时控制好存货水平,将考验管理层的经营技巧。 市场期待国内零售市道回暖,并给予名创优品颇高估值。其最新市盈率约38倍,稍高于主打“盲盒概念”的潮流玩具商泡泡玛特(9992.HK)的36倍,并较无印良品母公司Ryohin Keikaku(7453.T)的17.5倍高出一大截,反映投资者对其前景看法相对乐观。 就在公布季度业绩前,名创优品发布全新品牌定位及全球化发展战略,矢志成为“以IP设计为特色的生活好物集合店”。其全新的品牌超级符号“Wink”是从名创优品商标中提取而来,意味公司发展踏上新台阶,将与全球零售市场深度竞争。虽然目前国内市场未出现强劲的挑战者,但该公司进取的海外扩张大计会否带来潜在风险,投资者宜密切注视。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里