聯想集團

這家投資控股公司預警稱2023年將出現巨額虧損，因旗下公司盈利下滑，部份甚至出現虧損 重點： 聯想控股預警稱，2023年淨虧損可能高達40億元，與上年盈利11.7億元相比發生巨大逆轉 旗下多家上市公司2023年前9個月收入和利潤雙雙下降，在投資初創公司的損失可能有所擴大 梁武仁 投資控股公司聯想控股股份有限公司(3396.HK)的經歷表明，整體並不總是大於部分之和，至少在商界是這樣。 公司有著多元化的投資組合，包括長期控股全球最大的個人電腦製造商聯想集團(0992.HK)，這有助於降低過度投資單一行業的風險。但公司作為一個整體的表現，有時可能遠不如它旗下的一些明星企業，去年顯然就如是。 上周五，聯想控股預警稱，預計2023年淨虧損最高可達40億元，與上一年盈利11.7億元相比發生巨大逆轉。聯想控股將逆轉歸因於全球經濟增速放緩，旗下公司的利潤受市場及行業因素影響同比下降，另外是市況問題影響它投資的業務出現虧損。 除聯想集團外，聯想控股還持有在深圳上市的聯泓新科(003022.SZ)和佳沃(300268.SZ)，以及位於盧森堡歷史最悠久的私人銀行盧森堡國際銀行。它將這些投資歸類為「產業運營」。在「產業孵化與投資板塊」，公司還運營著多只基金，它們投資初創企業，並持有多家公司(其中不乏上市企業)的少數股權。 儘管聯想控股擁有廣泛的資產，但它收入的最大份額仍然來自聯想集團，這是它持有最久的資產之一。聯想控股的中期報告顯示，去年上半年，這家電腦製造商佔聯想控股總收入的88%以上，佔其產業運營淨利潤的38%左右。產業孵化與投資板塊則出現虧損。 由於產業孵化與投資板塊虧損，聯想控股去年上半年整體營收下滑，淨利潤暴跌近70%。但去年下半年一定是情況急轉直下，公司才會陷入如此嚴重的虧損。用公司數據進行計算後顯示，下半年虧損額從對上一年同期的9.61億元劇增至46.7億元。 聯想控股旗下三家上市公司的第三季度業績提供了一些線索，說明瞭為何下半年虧損大幅增加，但也留下了疑問。 三家公司的收入均出現下滑，其中作為中國最大海產品公司之一的佳沃食品，業績的惡化尤其突出。截至去年9月的九個月里，收入同比下降12.8%，幅度相對溫和。但歸屬於聯想控股權益持有人的淨虧損為6.52億元，而上年同期為淨利潤8,700萬元。上個月，佳沃食品預計2023年全年淨虧損最高可達13億元，這表明受三文魚價格下跌和飼料成本上漲的打擊，它的業務在第四季度急劇惡化。 食品業務 聯想控股還有其他食品業務，包括水果，與佳沃食品一起，隸屬於佳沃集團。水果業務的利潤足以讓整個食品部門在去年上半年保持盈利。佳沃集團在上半年實現淨利潤2.39億元，儘管佳沃食品同期報告了3.76億元的淨虧損。所以，稍做計算就可以看到，非海產業務必須賺取約6.15億元的利潤才能抵消佳沃食品的虧損。 聯泓新科去年前9個月的利潤也同比下降80%至1.256億元，遠超營收23%的降幅。 作為聯想控股投資項目中的領頭羊，聯想集團雖然續有盈利，但也面臨增長放緩。在聯想控股的投資項目中，盧森堡國際銀行是最賺錢的，去年上半年以最小的收入基數，獲得了最大的淨利潤。因此，它不可能是公司巨額虧損的根源。 除了海產業務陷入困境，去年下半年虧損不斷擴大的另一個原因，可能是產業孵化與投資板塊的虧損不斷擴大。去年上半年，該板塊的虧損從上年同期的300萬元猛增至4.05億元。 從目前的情況來看，投資者最好將資金投向聯想控股旗下盈利的上市公司，而不是聯想控股本身。過去一年，聯想集團的股價上漲了約29%，而同期聯想控股的股價下跌了22%，包括發佈最新預警後的兩天內下跌了3.5%。聯想集團的五年平均股息收益率為4.7%，高於聯想控股的3.7%。 在聯想控股的其他投資項目中，聯泓新科雖然去年市值下跌，但往績市盈率仍然超過了48倍，相比之下聯想控股只有6.4倍，這表明投資者更青睞聯泓新科，而不是它的母公司。 有效管理多元化業務的難度，大於管理規模更小、業務更集中的一組企業，所以企業集團的估值通常會低於其各個部分的總和。聯想控股最近的盈利預警再次提醒人們，要注意這種風險。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

聯想第三季業績公布後，投資銀行對其未來並不看好，紛紛調低目標價 重點： 聯想第三季度純利3.4億美元，按年跌23% 集團強調人工智能電腦有機促進新一輪換機熱潮 　 劉智恒 聯想集團有限公司(0992.HK)公布第三季業績後翌日，一開市即時受壓，股價拾級而下，一度跌見8港元關口，低見8.02港元，大挫9.3%。午後股價逐漸回穩，但收市仍跌3.3%至8.55港元，位列當天藍籌股中跌幅第二大，僅次於九倉置業(1997.HK)。 究竟發生甚麼問題？翻開財務報表，聯想第三季度的收入及盈利為157億美元(1,228億元)及3.37億美元，公司表示收入已連續三個季度環比錄得增長，盈利亦按季增長35%。 然而，若按年比較，收入只微升3%，盈利更下跌23%。今年首9個月，按年收入更跌13%，盈利跌49%。 投行看淡股價跳水 聯想的業績雖然在近季度不斷改善，但投資銀行對公司前景仍有保留，對其增長能否持續有所懷疑，多家劵商將其目標價調低，降幅度由4%至19%不等，當中以美銀調幅最大，由11.2港元調低至9.1港元，中信里昂亦由10.9港元下調至9.6港元，更將聯想的評級由「買入」下調至「跑贏大市」，而瑞銀則仍維持「沽售」評級。 投行普遍意見是看淡其伺服器業務，因研發負擔沈重，該業務在未來幾季仍將處於虧損階段，勢將減緩其盈利的復蘇步伐。另外，是認為聯想的季度業績指引遜預期，故需調整目標價。 云云投行中，只有匯豐獨排眾議，將目標價由11.4港元調升至11.7港元，維持「買入」評級。匯豐指出聯想經營利潤率勝該行及市場預期，集團的全球伺服器出貨量於2025年可達收支平衡。 對AI PC寄以厚望 市場雖對聯想短期股價不看好，但對於集團在AI PC(人工智能電腦)的發展上，都寄以厚望，倘若未來銷售能成功，聯想的盈利將會相當可觀，持續增長也不成問題。 以戴尔(DELL.US) 为例，由于公司报告透露，因人工智慧的需求旺盛，公司的伺服器销售强于预期，戴尔上周五股价上涨32%。 聯想主席兼首席執行官楊元慶表示，相信混合式人工智能的興起，將可促進換機潮，帶動AI PC的銷售。他充分相信混合式人工智能興起，將促進換機熱潮，刺激AI PC人工智能電腦的需求，料至2026年將有逾半數的個人電腦，具備人工智能功能。 為進一步增強聯想在人工智能時代的優勢，集團將續加大創新投資力度，研發人員數量會逐年增加，直至佔總員工數量的25%以上，而財年的研發費用率，亦有望達到歷史新高。 集團的執行副總裁兼中國區總裁劉軍於投資者電話會議中透露，在今年4月舉行的創新科技大會上，會發布一款AI PC產品，售價預計介乎1,000至1,500美元。聯想能否靠AI PC再次撬動市場的需求，或許下個月就會有更明朗的線索。 市場有懷疑聲音 在一片看好下，亦有市場聲音懷疑AI PC的實際需求，以及能否帶動PC的增長。按IDC的報告顯示，雖然2024年AI PC會推出，但全球PC市場的復蘇有限，估計增長只不過3.4%，IDC還估計到2027年，PC市場的複合年增長率只有3.1%。換句話，即使AI…

中國內地與港股市今年開局不利，恒指一度跌破15,000點關口，上周終於迎來好消息 重點︰ 中央上周連續出台多項提振經濟和穩定股市政策，刺激恒指上周累漲4.2%，扭轉今年開局連跌三星期的弱勢 官方把市值管理納入央企負責人考核，同時鼓勵央企透過回購及增持，刺激央企股價大漲 　 歐美美 終於，中港股民等到了好消息。 1月8日，上證指數率先跌破2,900點關口，上週一進一步失守2,800點，至於香港恒生指數今年開局非常不利，在外資持續沽貨下，連港交所(0388.HK)行政總裁歐冠升也公開表示市場對港股欠缺信心，已跌至接近「投降點」。市場信心不足，恒指上周曾跌破15,000點，最低曾見14,794點，距離2022年10月底創下的14,597點的低位只差約200點。 正當市場萬念俱灰之時，外媒《彭博》於1月23日突然引述消息稱，中央正考慮一系列穩定股市措施，當中最令市場感到意外的是，這些措施包括設立高達兩萬億元的平准基金，以不同方式投資A股，包括滬港通及深港通，資金主要來自中國境外機構；另外，政策也將包括支持人民幣匯率，並通過中國證券金融股份有限公司或中央匯金，向A股投資最少3,000億元的本地資金。 消息一出，恒指當天曾反彈超過550點，最終收市漲392點，重回15,000點以上。翌日，人民銀行連放大招，行長潘功勝罕見地親自召開記者會，並在會上宣佈降準50個點子，幅度比市場預期的高出一倍，並向市場釋放一萬億流動性，反映中央全力提振經濟及阻止股市繼續下滑的決心，刺激中港股持續反彈，恒指再漲545點。 其後中央的政策浪接浪，先是下調支農支小再貸款及再貼現利率0.25個百分點，並將普惠小微貸款的認定標準由單戶授信不超過1,000萬元，放寬到不超過2,000萬元；為支持房地產企業保交樓，人民銀行聯合國家金融監督管理局共同公佈，將允許經營性物業貸款用於償還存量房領域的相關貸款及公開債券，提高內地房企的資金流動性，一度刺激內房股全線飆漲。 最令市場振奮的，是將市值管理納入央企負責人考核，同時鼓勵央企透過回購、增持等方法向市場傳遞信心及穩定市場預期，該政策相當於國企負責人如果想「升官」，其中一個考核便是公司的股價，股價過低將影響個人升遷。 消息一出，中國電信(0728.HK; 601728.SH)一馬當先表態，稱正積極研究市值管理；中海油(0883.HK; 600938.SH)首席執行官及總裁周心懷也在電話會議中表示，公司一直按市場監管局和國資委要求，積極謀劃市值管理工作，更有專門團隊跟蹤研究。 隱憂是中美博奕 一眾「中特估(中國特色估值股票)」全線抽升，成為這次引領大市回升的主要動力，中海油連漲四天，累升約11.3%，其A股也漲了11.8%；中石油(0857.HK; 601857.SH)更累漲16.5%，A股升幅更大達20.6%；連走勢較落後的中國石化(0386.HK; 600028.SH)，其AH股在四天內都累漲約10%。 其他「中字頭」股份如中國移動(0941.HK; 600941.SH)、中國電信及中國聯通(0762.HK)，分別累升約5%、7%及11%；至於煤炭股中國神華(1088.HK; 601088.SH)也累漲11.3%，市值較低的中鋁國際(2068.HK; 601068.SH)更曾單日狂飆超過40%，就連股價長期橫行的內銀股都升百分之三至四，相當誇張。 中央連環出招後，恒指全周累升643點或4.2%，扭轉1月開局後連跌三周的弱勢。投行美銀引述EPFR的資料，截至1月24日的一個星期內，中國股票基金錄得119億美元資金淨流入，規模創下2015年7月以來新高，至於追蹤中國股票的最大交易所基金之一的安碩中國大型股ETF(FXI.US)，其看漲期權在上周更錄得一年多以來最高成交額，反映市場看好中國股票。 「人民銀行最近的政策非常積極，下一步或許在農曆新年後下調中期借貸便利(MLF)及貸款基礎利率(LPR)。在中央一連串的穩定股市政策下，中港股市的氣氛開始好轉，估計恒生指數短期低位已經確認。」金利豐證券研究部執行董事黃德几說。 不過中央救市也非萬能，中港股市過去三年陷入漫長熊市，除了因為中國經濟復甦不如預期外，最困擾市場的仍是中美博奕。例如恒指成份股中的聯想集團(0992.HK)及藥明生物(2269.HK)，1月26日便突然傳出可能受到美國制裁，前者有報道稱美國政府將禁用聯想電腦，後者則因為美國議員擬將提交法案，限制藥明生物等中國生物科技企業獲得聯邦合約，藥明系股份一度急挫超過20%，拖累恒指表現。 黃德几都認為，現時投資者都像驚弓之鳥，「金融市場一遇到不明朗事件，肯定先沽貨，就算藥明管理層有回應，也無阻跌勢，反映在中美博奕的大前提下，市場非常怕美國制裁帶來的影響。美國今年總統大選，政策大方向仍會針對中國，投資者應儘量避開相關股份」。他稱，「中特估」可能是投資者的理想之選，因這類股票不受美國影響，而且估值低息率高，防守性較強。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏