天齊鋰業登陸港股 挑戰今年集資紀錄

這家中國鋰產品公司通過港交所上市聆訊,據報集資逾10億美元,有機會成為香港市場今年集資額最高的新股

重點:

  • 天齊鋰業的港股預計7月中掛牌,可望成為第二家“A+H”上市的鋰產品企業
  • 碳酸鋰佔天齊鋰業總銷售額約一半,由於碳酸鋰價格持續攀升,協助公司轉虧為盈

羅小芹

全球鋰化合物市場一直由Albemarle(ALB.US)、 智利化工礦業(SQM.US)及富美實(FMC.US)等國際企業壟斷,但在中國積極扶持新能源產業下,兩家鋰業巨頭贛鋒鋰業(1772.HK; 002460.SZ)與天齊鋰業股份有限公司(002466.SZ)近年乘時冒起,成為位處供應鏈上游的新勢力。

最近,天齊鋰業通過了港交所的上市聆訊,有望成為第二隻“A+H”上市的鋰業股。據《華爾街日報》報道,該公司計畫集資超過10億美元(67.2億元),預計7月中掛牌,如果消息屬實,將成為港股市場今年集資額最大的新股。

據其招股文件顯示,天齊鋰業在澳洲擁有格林布希(Greenbushes)鋰礦及其開採權,並持有同業智利化工的22.95%股權。按去年鋰產品收入計算,天齊鋰業排名全球第三。

根據招股書引述伍德麥肯茲報告預計,在2022年至2026年期間,用作電動車鋰電池的鋰需求量,將按21.2%的複合年增長率上升,而這部分正是天齊鋰業主力拓展的市場,未來市場潛力毋庸置疑,但競爭也非常激烈。

自從中國官方2020年發佈《新能源汽車產業發展規劃(2021年-2035年)》,明確表達對新能源車的政策支持後,作為產業最核心材料的鋰產品,就成為兵家必爭之地,需要引入大量資金進行開採及提煉。幸運的是,碳酸鋰價格正步入牛市行情,為天齊鋰業上市集資營造良好氛圍。

天齊鋰業上市籌集的部分資金,會用於擴建四川安居工廠一期及西澳洲奎納納氫氧化鋰加工廠一期,但更重要的是該公司需要為2018年斥資40.7億美元(273億元)收購智利化工的交易買單。當年這場豪賭不但加重其債務負擔,而且打亂了安居工廠及奎納納工廠的擴建計畫,令公司元氣大傷。

天齊鋰業曾於2018年申請在香港上市,集資規模與這次接近,原希望為同年12月收購 智利化工的交易提供資金,但碳酸鋰價格見頂回落,讓外界不看好 智利化工的業務前景,最終上市計畫觸礁,迫使天齊鋰業需要尋求財務成本昂貴的併購貸款進行融資。

受惠碳酸鋰價格飆升

據天齊鋰業招股書資料顯示,受併購貸款影響,公司截至2020年底的流動負債淨額增至235億元,資產負債比率達4.1倍的危險水平。但隨著去年鋰化合物行情看漲,公司最壞的時刻過去,去年轉虧為盈獲利36.5億元,加上動用A股集資償還銀行貸款,流動負債淨額已大降至年底的61.4億元。

去年天齊鋰業銷售額約76億元,毛利為46.9億元,兩大產品鋰化合物與鋰精礦的毛利率都在六成水平。值得注意的是,碳酸鋰是鋰化合物的核心產品,單項銷售已達38.5億元,佔公司收入一半。由於近年碳酸鋰價格相當波動,其財務表現也因此受到影響。

天齊鋰業2018年底落實收購 智利化工,同年電池級碳酸鋰平均合同價格開始向下,隨後兩年跌勢加劇,直至去年才轉勢回升。據伍德麥肯茲報告披露,中國電池級碳酸鋰的平均現貨價格,從2019年的每噸8,748美元(5.9萬元)下降至2020年的每噸5,051美元,降幅達42%,但去年則急升至每噸1.33萬美元。

踏入2022年,碳酸鋰價格更如脫韁野馬,首季電池級碳酸鋰期貨價格更突破每噸50萬元(約7.46萬美元)高位,最近徘徊於每噸46至48萬元區間。業界普遍對鋰化合物的銷售前景持樂觀態度,可能增加投資者認購天齊鋰業新股的興趣。

估值方面,贛鋒鋰業的港股,以及在美國上市的Albemarle、富美實及智利化工,最近的追蹤市盈率分別為11.9倍至91.3倍,若取其平均約35倍,估計天齊鋰業的港股市值可達1,277億港元(1,085億元),意味一家千億新能源企業將橫空出世。

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