爭逐‘中式快餐第一股’ 鄉村基盈利不穩成隱憂

鄉村基快餐第二次提交赴港上市申請,是近期三家衝刺上市的中式快餐企業之一,與對方爭奪“中式快餐第一股”之名

重點:

  • 近年在疫情下大肆擴張的中式快餐連鎖集團鄉村基第二次申請到港交所上市
  • 受新冠疫情影響,公司近年盈利表現不穩定,今年首5個月因上海封城錄得虧損

羅小芹   

“中式快餐第一股”花落誰家?

除了鄉村基快餐連鎖控股有限公司申請赴港上市外,還有老鄉雞老娘舅兩家中式快餐企業部署登陸A股。無論是因為疫情接近尾聲而籌資準備逆市擴張,還是經營環境嚴峻,需要上市融資脫困,都反映中國餐飲業正急需“補血”。

主打川渝風味的鄉村基,原來已是第二次進軍資本市場。該公司今年1月向港交所遞表,但招股書失效後,上月底再接再厲重新入表。該公司由控股股東李紅及張興強夫婦於1996年創立,2007年後先後獲紅杉中國、海納亞洲等創投入股。2010年9月,鄉村基在紐交所掛牌,惟上市後表現一般,2016年低調退市。然而,鄉村基過去三年逆市大幅擴張,收入穩步向上,讓公司有了重新上市的底氣。

初步招股文件引述弗若斯特沙利文的報告,按去年連鎖餐廳數量及所得收入計算,鄉村基是中國最大的直營中式快餐集團,至今年5月底止,公司共有1,146家直營餐廳;過去三年,鄉村基的連鎖餐廳數量增長率達80.1%,是中國五大直營中式快餐集團中最高者。

公司主要經營“鄉村基”及“大米先生”兩個快餐品牌,隨著餐廳網路擴張,過去三年收入反覆向上,分別為32.6億元、31.6億元和46.2億元,今年前五個月收入則同比增長3.5%至17.9億元。

鄉村基是公司於1996年開業創立的川菜招牌,擁有562家分店;而創立於2011年的大米先生則經營584家分店,以湖南、江浙、廣東等風味為賣點,適合大眾化消費水準。兩個品牌對集團的貢獻分庭抗禮,以今年前五個月收入為例,鄉村基與大米先生的收入佔比分別為48.9%及51.1%,去年收入佔比則為51.8%及48.2%。

不過,受疫情持續困擾,鄉村基盈利表現不穩定。其中疫情前的2019年賺8,270萬元,2020年疫情爆發引致242.4萬元虧損;至去年疫情受控,公司錄得1.09億元利潤,今年初再因新冠變種,上海等主要城市進行防疫封禁,導致客流量下降,前五個月虧損2,224.4萬元。

據招股書披露,今年3月下旬至5月,上海受到新冠變種病毒浪潮衝擊,地方政府實施嚴格的隔離及封城措施,期間上海的大米先生餐廳絕大部分已停業。慶倖的是,自6月1日起,上海已逐步解除管控措施,大約98.2%的上海大米先生餐廳已恢復堂食及外賣服務。

餐飲市場維持增長

俗語說“民以食為天”,是形容中國餐飲市場蓬勃發展的最佳寫照。根據中國連鎖經營協會與華興資本聯合發佈的《2021年中國餐飲行業報告》,疫情前的中國餐飲業一直健康增長,2020年因受疫情影響,餐飲市場規模由2019年的4.7萬億元,罕有地下滑15.4%至4萬億元,預計去年大約恢復至疫情前水平,2024年將達到6.6萬億元。其中中餐是餐飲業的中流砥柱,按2019年收入計,中餐佔整體市場七成以上份額。

要估算鄉村基的企業價值,可與正籌劃於A股上市的老鄉雞作對比。作為中式快餐連鎖巨頭的老鄉雞,收入及餐廳數目規模與鄉村基相若,但建立由母雞養殖、食品加工、冷鏈配送及連鎖經營的一體化全產業鏈,淨利潤優於鄉村基。

過去三年,老鄉雞的淨利潤率為5.6%、3%及3.1%;鄉村基的淨利率則為2.5%、負0.15%及2.4%。2019年,老鄉雞就接連取得兩輪融資,首輪投資估值為40億元,第二輪急升至180億元,今年有多家投資機構聲稱會以200億元最高估值標準,作為對老鄉雞投資的參考,但考慮到疫情未減退,該估值似乎有太多水份,可利用2019年兩次融資的估值平均數110億元作參考。

鄉村基今年首五個月未有盈利,要估算其上市價值,可比較百勝中國(YUMC.US)的市銷率,按鄉村基前五個月收入引伸至全年、即預計43億元,以及百勝中國市銷率2.18倍推算,鄉村基的上市估值為109億港元,與同業老鄉雞接近。

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