瑞幸努力耕耘 可望重新上市?

這家咖啡連鎖集團雖然表示其上市傳聞不屬實,但未有指明那一部份脫離事實,從它近年的種種舉動,反映它正為重生作好準備

重點:

  • 《金融時報》報道,瑞幸咖啡正討論包括重新上市在內的資本籌集方案,計畫在今年稍後時間回歸納斯達克市場
  • 面對業界巨頭星巴克與新晉對手Manner Coffee夾擊,瑞幸未來道路並不平坦

何仲尼

曾經被嗆了一口的投資者,會願意再喝這杯咖啡嗎?

2017年10月在北京成立,僅僅用了19個月、2019年5月便在納斯達克市場掛牌的瑞幸咖啡,翌年卻涉及虛報22億元營業額,上市只有13個月便被除牌。但種種跡象顯示,這個中國最大咖啡連鎖品牌可能計畫在美國重新上市。

據英國《金融時報》,去年在美國申請破產保護的瑞幸咖啡,最近與投資者及顧問舉行了會議,討論包括重新上市在內的資本籌集方案。由於公司最近的業務增長理想,對投資者而言,它的吸引力正慢慢重現。

雖然消息傳出後,瑞幸咖啡相關負責人作出否認,但市場一直憧憬這家公司浴火重生,抗衡主要對手星巴克(SBUX.US)。消息傳出後,瑞幸的美國場外交易(OTC)股價在上週三大漲16%,但隨著公司作出回應,翌日隨即回落6.2%。如果瑞幸真的希望二度登陸納斯達克,這個可能性有多大?它會面臨甚麼挑戰?

瑞幸咖啡2020年6月被納斯達克除牌後,的確大刀闊斧努力改革,首先是清理董事會,由另一位聯合創始人郭謹一擔任董事長,並解除四名董事職務;同年12月,瑞幸與美國證交會以1.8 億美元(11.4億元)罰款達成和解,以解決對方提出的指控。直到2021年2月,瑞幸咖啡在美國申請破產保護,以允許其繼續經營及重組債務,並在去年12月獲得美國法院同意,當破產程式完成後,公司可望重新進行上市計畫。

財務表現改善

失去上市地位的瑞幸咖啡,2020年6月底選擇落戶OTC的粉單市場(Pink sheets),代號為LKNCY,截至本週一的股價為8.87美元,如果以粉單市場交易的初始股價0.98美元比較,它大漲了接近10倍。以瑞幸目前的22.5億美元市值,也是粉單市場市值罕見規模較大的公司。

有分析認為,如果瑞幸試圖重新上市,應不會面臨重大的監管障礙,因為自去年以來,它一直在提交年度財務報告和定期財務報表,包括在去年第三季度提交醜聞後的第一份季度報告。

值得關注的是,瑞幸回歸初心,真正透過銷售產品和服務來賺錢,它去年透過新的零加盟費方式,吸引加盟商在具潛力的三四線城市開店,關閉一千多家表現不佳的門店,財務狀況正在明顯改善。

根據公司上月公佈的去年第三季業績,期內淨營收同比大漲105%到23.5億元,當中商品銷售收入同比增加83.9%到19.3億元,淨虧損更同比大幅收窄98.6%到2,350萬元。由此看來,瑞幸在短期內重新獲利,應該不是奢侈的期盼。

雖然新冠肺炎變種病毒去年7月起在中國蔓延,對餐飲業帶來不利影響,但瑞幸第三季度平均月交易使用者仍達1,470萬人,比2020年同期大升79.2%,中國門店數目也增加17.4%到5,671家,比星巴克同期的5,135間多約10%,反映這家曾因財務造假被稱“釘在恥辱柱”的公司,正贏得中國消費者重新信任。

但是,即使瑞幸咖啡重新上市,但相比3年前的市場,又是否同一片光景呢?

至少,它的主要競爭對手已不止星巴克一家。來自上海的Manner Coffee,正迅速佔據中國連鎖咖啡市場,由於它的價格僅在每杯10元到20元之間,而且品質不錯,受到中國年輕上班族歡迎,獲頒“街頭咖啡”這個平民化稱號。

這家公司的不如瑞幸咖啡般快速擴張,反而是採取較健康的增長模式,門店數量從2018年底的僅8家,上升到去年的194家,絕大部分位於上海,其餘落戶在北京、成都與深圳等高消費力一線城市。

新晉對手冒起

更值得留意的是,基於它有效的成本控制策略,Manner Coffee的上海門店能成功獲利,而且每家門店估值達1,500萬美元,是瑞幸的30倍。因此,它受到了不少大腕青睞,投資者包括美團 (3690.HK)與位元組跳動等科網公司,去年10月,公司曾傳出計畫到香港上市籌資3億美元,但被公司創始人韓玉龍否認。

雖然中國主要城市的咖啡市場擁有巨大增長潛力,但在外資龍頭與具實力的本地新丁夾擊下,瑞幸的增長策略所受的挑戰不低。

另一方面,香港股票分析師協會副主席郭思治認為,由於瑞幸咖啡曾涉及虛假財務資料,事件當時觸發美國兩黨議員不滿,甚至推動促使中國企業遵守美國審計規則和資訊披露要求的法案。在這樣的敏感背景下,即使瑞幸重新符合上市要求,基於誠信曾出現問題,相信美國證交會(SEC)將會嚴格處理,不容易允許該股再度上市,而且對相關財務檔的要求將會相當嚴格。

對於瑞幸咖啡能否如其他中概股般,轉移目標到港股上市,郭思治指出,該公司屬於傳統經濟業務,除非它能將公司包裝到具備大資料等科技元素,否則以它目前的財務狀況,應該不足以符合港交所最新的上市公司盈利要求。

一動不如一靜,瑞幸在尋求再度上市前,也許默默做好本業,證明公司已經“洗心革面”,期待贏回信任,再決定下一步該怎麼走。

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