中國血統的中東版Clubhouse，Yalla是獨角獸還是空談？

自2020年上市以來，該公司的股價一直呈激烈震蕩走勢，因與美國流行的語音聊天應用相提並論而飙升，而上周又因爲做空者攻擊而暴跌

重點：

l   遭到做空後，Yalla幾乎跌去了2021年的所有漲幅，即便它反駁了指控並宣布股票回購計劃

l   分析機構普遍看好這家總部位於迪拜的公司，它在最近一個季度公布了三位數的收入和利潤增長  

 

梁樂恩

中國人創辦的Yalla Group Ltd. （紐交所：YALA）經常被比喻爲中東版Clubhouse，那個由美國人創辦的帶來轟動效應的語音社交網絡應用。近來，圍繞它的討論不是那麽令人興奮。

在遭遇了一次典型的做空之後，它的股價在過去一周下跌了逾12%，即便這家總部位於阿拉伯聯合酋長國的公司迅速駁斥了對它在財務上玩花招的指控，並宣布了1.5億美元的股票回購。

作爲首個在紐約證券交易所上市的阿聯酋科技獨角獸企業，Yalla借了Clubhouse的東風，在2月份飙升至41.35美元的高點，是它去年9月IPO價格每美國存托股（ADS）7.50美元的5.5倍。

但是老話說“凡事有起必有落”，在這裏十分適用，因爲饑餓的做空者盯上了這家公司高漲的股票（即便2月份中國互聯網股票出現大範圍回調已經衝擊了Yalla的股價）。現在更大的問題迫在眉睫：Yalla是否配得上它獨角獸的地位，還是它基本是個空話連篇的聊天室。

做空機構Gotham City Research在5月19日的一條推文中把該公司描述爲一只醜鴨子，在此之前Swan Street Research發布了一份31頁的報告，指責這家公司誇大了包括收入和現金在內的各項指標。

Gotham City將Yalla比作瑞幸咖啡（Luckin Coffee）。瑞幸是一家曾在紐約上市、企圖成爲中國版星巴克的企業，在另一家著名的做空機構渾水（Muddy Waters）曝光它造假之後，于2月份在美國申請破産。瑞幸承認捏造了數億美元的銷售額，並在去年12月向美國證券監管機構支付了1.8億美元的罰款。

Yalla遵循這種做空的常規操作，立即否認了這些指控，說報告“包含大量錯誤以及帶有誤導性的、未經證實的主張”。兩天後，它宣布了一項回購多達1.5億美元ADS的計劃。   

在上周五宣布回購計劃之後，Yalla的ADS價格一度上漲了22%，最終該股收盤時漲幅回落到5.9%。

Yalla的股價從攻擊前的水平下跌了近20%，然後在接下來的幾天裏又有所反彈，呈現出激烈的震蕩。截至周三收盤，該股從攻擊前的水平下跌了12.4%，使其市值達到23億美元——仍遠遠高于10億美元的獨角獸門檻。

由于人們普遍認爲中國的會計標准不嚴格，在海外上市的中國企業就成了對做空者來說特別有吸引力的目標。中國政府拒絕允許美國證券監管機構在懷疑有欺詐行爲時審查這些公司的審計文件，使問題進一步惡化。

Yalla絕對不是第一家成爲做空機構犧牲品的中國企業。在過去十年裏，包括香橼研究（Citron Research）和渾水在內的其他做空機構發起了許多類似的攻擊，指控各類中國公司存在欺詐行爲，往往令它們在美國和香港上市的股票暴跌。

懸而未決

做空事件雖然塵埃落定，現在要斷定勝負還是爲時過早。Yalla的迅速回擊可能減輕了做空導致的損害力度，股價仍比IPO時高出一近倍，當時籌集了1.448億美元。

做空往往也會帶來適得其反的效果，去年中國的教育科技公司跟誰學（GSX Techedu）和太陽能光伏板制造商晶科能源（JinkoSolar）的經曆就是這樣，在做空報告出來後，兩家公司的股價均在短暫下跌後上漲。

Yalla由公司董事長楊濤2016年在中國創立，通過專注中東市場，同時將技術和産品研發部門留在杭州，它在增長迅速的語音聊天領域佔據了一席之地。這使它可以避開中國對平台運營商的嚴格要求，無需監管用戶生成的敏感話題。Yalla在未來還是會避開中國市場，其發展路線圖的下一站是北非和北美。

 “在接下來的兩三年裏，（中東和北非）肯定會是我們主要的關注點，隨著Yalla Parchis的推出，我們將繼續關注南美市場，看看是否有其他潛在的機會，”楊濤在5月10日的最新季度財報電話會議上說。在創辦這家公司之前，楊濤曾在中國的電信設備巨頭中興工作了10多年，曾任阿布紮比分公司的總經理。

Yalla的業務主要分兩塊：語音社交網絡Yalla，以及遊戲平台Yalla Ludo。今年第一季度，其580萬付費用戶中的大多數（79%），都是大衆遊戲玩家，其余的則是來自于類似Clubhouse的主要應用。Yalla Ludo的收入在去年第四季度超過了Yalla。

類似Clubhouse的Yalla上面，有數千個主題的公共聊天室，以及一對一的私人文字和語音聊天功能。Yalla Ludo是一個包含音頻聊天及其他社交網絡功能的手機遊戲平台。人們還可以在上面購買虛擬禮物和虛擬貨幣。

本月早些時候，在做空發生之前，該公司公布了第一季度營收同比增長兩倍多，達到6760萬美元。它的淨收入增長了一倍，達到1980萬美元，非通用會計准則淨收入增長了兩倍多，達到3360萬美元，付費用戶同比增長260%，達到580萬美元。

作爲一只新的互聯網股票，目前還沒有太多分析師關注該公司。但據彭博社數據，有兩名分析師將該股評爲“買入”，第三名將其評爲“持有”。

奧本海默（Oppenheimer）的分析師Bo Pei在該公司發布季度業績後，將它的目標價上調7%至30美元，並維持“跑贏大盤”的評級，不過那是在做空事件發生之前，上調是基于這樣一個想法，即它在2月推出的新應用，包括iOS版本的 Yalla Parchis（西班牙語版本的Ludo）、Yalla Baloot和101 Okey，可以給公司帶來更大的上升空間。

海通國際也定出了同樣的目標價，認爲2021年至2023年的未來市盈率在22～25倍之間。它表示，Yalla的淨利潤將在第二季度下降，但不會影響基本面。

雖然Yalla的股價已在做空後回調大半，但仍有一個懸而未決的問題：通常在這種做空之後出現的股東訴訟。幾家律師事務所表示，他們正在調查針對該公司發起的潛在索賠，該公司最終可能不得不爲此埋單。

欲訂閱詠竹坊每周通訊，請點擊這裏

, ,

相關文章

相關新聞

  1. 重點發展遊戲業務 雅樂科技強調保盈
    YALA.US
  2. 雅樂科技押注硬核遊戲玩家 以期提振增長
    YALA.US
  3. 進軍硬核遊戲的第二幕，雅樂科技謀與遊戲巨頭合作
    YALA.US
  4. 遊戲增長效率提升 雅樂科技盈利猛增
    YALA.US
  5. 增建三個遊樂園 金生遊樂加速擴展
    GDHG.US
  6. 完成收購英國同業 泡泡瑪特加快擴張
    9992.HK
  7. 摯文收入跌利潤增 新應用明年或放緩
    MOMO.US
掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

Facebook Twitter Linkedin Weixin Weibo File-alt

免費訂閱新聞郵件

訂閱郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

新聞

Merger drives Luk Fook’s fourth-quarter sales growth

快訊：合併金至尊 帶動六福四季度銷售升

最新：六福集團國際有限公司(1361.HK)周四公布本財年第四季零售收入按年增長12%，已超越2019年的同季增長達一成。 利好：公司內地季度零售收入同比上升7%，香港及澳門亦升一成，整體零售收入同比已超過2019財年。 值得關注：集團表示，金價在3月創新高，地緣政治局勢又緊張，影響消費者購買意欲，加上人民幣持續下跌，導致3月份銷售放緩。 深度：六福主要從事黃鉑金首飾及珠寶的設計與銷售，於1991年成立並在97年上市。集團今年初完成收購香港資源(2882.HK)旗下的「金至尊」品牌，因而有助提升第四季度零售收入。另外，上季度淨增加230間分店，有218間是將金至尊的店鋪納入其下。六福指出，內地對鑽石產品需求疲弱，集團計劃積極推廣其它定價首飾產品，以改善業務表現。 市場反應：公司週五開市股價微跌，4.2%至17.7港元，股價處於過去52周的低位。 記者：劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
0590.HK
Nayuki opens 205 franchsed stores

對手競相申港上市 奈雪的茶四面楚歌

繼去年決定在直營店外開展多元化經營後，截至3月底，這家高端茶飲的店面網絡已有205家加盟店 重點： 因季節性因素，奈雪的茶一季度新店開張速度有所放緩，公司還調整了加盟模式，希望擴大在小城市的影響力 自去年10月以來，至少有五家荼飲申請上市，令這家香港上市的茶飲商，在向投資者爭取資金的時候，增加了許多競爭 陽歌 茶飲連鎖店奈雪的茶控股有限公司(2150.HK)在最新季度業務更新的數據顯示，其門店數量增長急劇放緩、加盟業務亦起步緩慢；然而，值得關注的一點，並未出現在週四的文件里。這個未公開宣佈的事實，將是奈雪的茶最後一次以唯一在港上市的茶飲公司身份發佈，該行業通常也被稱作奶茶行業，源自它最著名的產品之一。 自去年10月以來，至少已有另外五家高端茶飲連鎖店申請在香港上市，包括1月提交IPO申請的行業領軍企業蜜雪冰城。其中，只有茶百道(2555.HK)過審，並於上周正式啓動上市，由本土巨頭中金公司和花旗承銷。 茶百道的上市首次提供了與奈雪的茶真實估值的比較，奈雪的茶2021年上市以來，一直是投資者在奶茶行業唯一的選擇。隨著新上市公司（就門店數量而言大部分都比奈雪的茶大）的出現，奈雪的茶在吸引投資者關注這一點上，面臨的競爭將大大增加，不得不加倍努力，才能保持他們對其增長故事的興趣。 奈雪的茶和許多同業在疫情期間都遭受了相當大的損失，因為中國嚴格的疫情防控，它們很多門店被迫關閉或面臨其他運營限制。更重要的是，它們售賣的高端茶飲大多是那種讓人“感覺良好”的產品，人們通常在進行社交時購買，而疫情期間社交相當有限。 因此，奈雪的茶和許多同行疫情期間都在虧錢，直到去年解除疫情防控後才恢復盈利。所以，在比較投資者喜歡誰時，看市銷率(P/S)比看常見的市盈率(P/E)更有用。 奈雪的茶市銷率只有0.72倍，考慮到任何成長型公司的估值普遍都應高於1倍，並且通常要高得多時，這個市銷率就顯得相當低了。茶百道上周提交的IPO啓動文件顯示，按每股17.5港元的IPO價格計算，其市值約為260億港元。以去年169億元的收入計算，該公司的市銷率為1.4倍，約是奈雪的茶的一倍。 但與咖啡連鎖運營商相比，茶百道這個市銷率也沒什麼值得興奮。本土咖啡巨頭瑞幸咖啡(LKNCY.US)和視中國為第二大市場的星巴克(SBUX.US)的市銷率都比它高，分別為2.1倍和2.7倍。 在這方面，關鍵是投資者對現在新入市的這批高端茶飲製造商非常謹慎，因為激烈的競爭可能會迫使其中一些在未來幾年倒閉。這意味著，我們可能會看到，這些股票在未來一兩年內流入市場時面臨一定的壓力。 增長緩慢 說了這麼多，我們再看看最新季報。報告顯示，奈雪的茶一季度新店開業速度明顯放緩，這通常是天氣寒冷抑制消費所致。本季度，新開直營門店23家，截至3月底，門店總數達到1,597家。與去年第四季度的214家新店和第三季度的166家新店相比，新開店數量大幅放緩。 但我們也應該注意到，最新的門店數量比2023年3月底的923家直營門店增加了70%以上。 繼去年決定進軍特許經營業務後，奈雪還於3月底首次透露，店面網絡新增205家加盟店。儘管如此，該公司約1,800家直營和加盟店的總數，仍遠遠落後於茶百道在去年9月底的近8,000家，與蜜雪冰城當時冠絕同行的3.6萬家門店更是沒法比。茶百島和蜜雪冰城幾乎所有門店都是加盟店。 奈雪還首次詳細討論了加盟計劃的進展情況，計劃旨在幫助它擴展到中國的三四線城市。此番討論似表明，公司在嘗試更激進的擴張，以趕上規模更大的競爭對手前，仍在試驗這種商業模式。 公司表示：“業務方面，2024年2月，我們優化了對加盟商的要求，門店店型更靈活，面積要求有所下降，單店投資金額也下降到人民幣58萬元。這將幫助降低加盟商的資金壓力，助力加盟業務持續增長。” 投資者對新財報並沒有留下太深的印象，港股週五早盤奈雪的茶股價下跌3.8%。以此計算，該股今年迄今為止已經下跌了約30%，較2021年的IPO價格下跌了90%，從中可以看到我們前面提到的投資者的懷疑態度。 加盟業務將不可避免地給奈雪的茶帶來新問題，最明顯的是品控和利潤率壓力。該公司目前的毛利率約為40%，相比之下，茶百道為34%，另外兩家已申請在香港上市的大型茶飲連鎖店滬上阿姨和古茗的毛利率約為31%。 總言之，由於越來越多的競爭對手登陸港交所，投資者中短期內可能不會對奈雪太感興趣。但從長遠來看，如果公司能夠快速擴大加盟業務而不過多犧牲利潤率，它可能還可證明自己的吸引力。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
2150.HK
Chow Tai Fook's first quarter sales rise 12%

金價屢創新高 周大福股價能否扭轉劣勢？

上周伊朗的無人機襲擊以色列後金價飆升至歷史新高，這家中國領先的珠寶銷售商能否從中受益 重點： 周大福今年前三個月的銷售額增長12.4%，高於公司截至2023年9月的中期的6%收入增長  作為中國最大的上市珠寶商，周大福可能會從近期金價升至歷史新高中受益 譚英 在痴迷於黃金的中國，周大福珠寶集團有限公司(1929.HK)位於香港中環的展銷廳，是一個如夢境般的地方，展示了這種貴金屬的許多不同面貌，從沈甸甸的黃金飾品，到小巧的迪士尼主題兒童耳環。 公司1929年在廣州成立，並於1956年推出了999.99%的純度標準，這一標準隨後被香港政府採用，從而改變了整個行業。現在，隨著金價上漲，屢創歷史新高，該公司希望能乘上這股東風。從上周發布的最新經營數據來看，公司今年前三個月的增長相對強勁，似乎已經從這一波漲勢中獲益了。 公司表示，在截至3月底的三個月里，中國內地零售值增長了12.4%，內地市場佔比88.6%。另外兩個主要市場香港和澳門的銷售額也增長了12.8%。 根據國家統計局本週公佈的數據，今年前三個月，中國社會消費品零售總額同比增長了4.7%，達到120,327億元，增長速度遠不及周大福的增速。 然而，消息也不全是樂觀。在這三個月里，周大福在中國內地同店銷售同比下跌2.7%，同店銷量同比下降6.9%。在香港和澳門，同店銷售和銷量都增長了4.5%。 這次公布的最新數據相對有限，不包括實際銷售數據或其他財務指標。但這些數據確實反映了公司的銷售趨勢，可以作為衡量中國黃金和珠寶市場整體情況的標準。 黃金價格在過去四年里上漲了48%，而同期利率也在上升。這讓一些分析機構認為，加息可能會推高金價，就像上世紀70年代一樣。當時，由於美聯儲試圖抑制通脹，美國短期利率上升，黃金價格也隨之大漲，與現在的情況類似。 金價上漲可能會讓周大福這樣的黃金銷售商受益，當它公佈截至2024年3月整個財年的詳細業績時，投資者會尋找更多這方面的信號，這份財報很有可能在6月份公佈。 周大福從成立之初到現在，已經走過了很長一段路，已成為中國珠寶市場的一種 "金標"，其中黃金珠寶是其主打產品之一。創始人周至元的女婿鄭裕彤將公司發展成為一家現代零售商。鄭裕彤91歲去世後，他的兒子鄭家純接過了公司的領導權。 對衝經濟的不確定性 過去兩年，由於人們認為黃金可以對衝經濟的不確定性，加上全球利率如果像許多人預期的那樣開始下降，其他投資的回報可能會降低，所以金價不斷上漲。 在周大福的最新季報中，更值得關注的數字包括中國內地鑲嵌珠寶、鉑金及K金首飾同店銷售下降19.5%，而在香港和澳門該類別降幅更大，達到27.2%。這可能反映了在疫情後經濟增長放緩的時代，人們對珠寶首飾的需求有所下降。 但內地黃金首飾及產品類別的同店銷售表現較好，增加3.4%。在港澳，銷售情況更佳，漲幅達16.6%。在這三個月里，該公司關閉了88家門店，但在截至2024年3月的整個財年中，仍增加了153家門店，門店總數達到7,548家。 截至去年9月的前六個月，公司錄得營收同比增幅為6%，總銷售額為495億港元，而最近一個季度，兩位數的銷售額增幅明顯高於這一數字。在截至2023年3月的上一財年，該公司的銷售額實際上下降了4.3%，至947億港元，這在很大程度上是因為中國嚴格的疫情防控措施令全國零售商陷入困境。 公司截至9月的六個月，利潤增長了27%達到45.5億港元，毛利率上升1.3個百分點，至24.9%。 市場並未從周大福的最新數據中發現太多亮點。自消息公佈以來，該公司在香港上市的股票在一周內下跌10%，自今年年初以來已經下跌了13%。1,000億港元的市值使其成為全球第12大奢侈品公司，排在它前面的是Prada(1913.HK；PRPO.F)，後面是Pandora(PNDORA.CO)。 公司的市盈率為16倍，低於Pandora的20倍和Prada的26倍。但它遠遠領先於規模較小的中國同行周生生(0116.HK)的5倍，後者也是源自廣州，成立於1934年，並在1973年成為香港第一家上市的黃金珠寶公司。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
1929.HK
Lingbao Gold shares placement

快訊：站在黃金風口 靈寶集資8千萬

最新：靈寶黃金集團股份有限公司(3330.HK)周三配售近2,692萬股新股，每股配售價3.02港元，較昨天收市價折讓16.11%，集資淨額7,930萬港元。 利好：配售後集團有更多資金用於採購金精礦，並用於生產金條之用。 值得關注：集團今年2月時才以每股1.34元配售3,254萬股新股，折讓19.76%，集資淨額4,240萬港元，兩個月不到，已第二次配股集資。 深度：靈寶黃金成立於2002年，主要業務是黃金開採、冶煉及銷售，2006年在港上市。去年金價逐漸上升，年底更因以巴衝突，每盎斯突破2,000美元，靈寶黃金因而受惠。2023年賺3.18億元，按年升逾三成，毛利率按年升1.5個百分點至9.2%，集團亦表示，將繼續做大做強黃金主業。 市場反應：公司周四低開8.3%後收復部分失地，中午收跌2.5%至3.51港元，股價仍處於過去52周的高位。 記者：劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
3330.HK