九毛九盈利削70% 無懼疫情堅持擴充

近年靠“太二”品牌打出名堂的餐飲連鎖集團九毛九，預告上半年淨利潤將大減七成

重點：

  • 九毛九發佈盈利警告，雖然上半年收入僅微跌6.1%，但淨利潤卻大削70.4%，主要受疫情影響，以及擴充門店的開支增加
  • 該公司的估值遠高於同業，反映投資者對其前景仍然樂觀

葉天娜

2022年已過去了7個月，這7個月對所有中國餐廳老闆來說，絕對是一種煎熬。

由於新冠疫情反覆不定，中國各大城市連接“封城”嚴防病毒擴散，居民們連門都出不了，更遑論外出吃飯。因此，餐廳老闆們除了等待病毒“動態清零”外，也只能看著自己的銀行戶口同時“清零”。

但在疫市中，仍有連鎖餐廳集團選擇擴充，等待疫情平穩後大展拳腳，這就是以酸菜魚聞名的九毛九國際控股有限公司(9922.HK)。

8月1日晚上，九毛九發出了盈利警告，預計截至6月底的上半年營業額按年下跌約6.1%至18.99億元，雖然收入跌幅溫和，但卻預計淨利潤將大跌最多70.4%至5,500萬元。按常理來說，這種盈利預警一般會令公司股價受壓，但九毛九不跌反升，在公佈盈警後三天漲了約4%，更錄得南向港股通的資金持續流入。

凱基亞洲投資策略部主管溫傑認為，中國多個城市在第二季封城，九毛九有很多分店都未能開業，所以業績不佳早已是市場預期，從公司股價從6月底最高22.5港元落至8月初的17港元，已足以反映投資者期望。

逆市擴張

“隨著中國疫情緩和，像九毛九這類中國股民喜愛的知名品牌，憧憬官方推出刺激內需等振興經濟措施，目前的股價水準是值得投資者關注。”溫傑說。

九毛九主席管毅宏也看中了疫後內需復甦的商機，在其他餐廳縮減規模保存實力的同時，九毛九在上半年反而新增了37家餐廳，當中包括35家主打酸菜魚的“太二”品牌餐廳和兩家“慫重慶火鍋廠”分店，因此令開支大幅上升，拖累公司半年盈利表現。

事實上，九毛九近年的核心收入來源，便是以年輕客群為主的“太二”品牌餐廳，其主打的酸菜魚菜式風靡全中國，截至去年底在全國有350家分店，去年收入同比急升67.3%至32.9億元，佔總收入78.6%，無論人均消費與翻座率，均比主品牌“九毛九”為高。

至於慫重慶火鍋廠同樣主打年輕人，專賣一種口味鍋底，被視為九毛九的第三增長曲線，餐廳數量由2020年的只有兩家激增至去年底的9家，其人均消費達129元，比太二的80元為高。該品牌今年上半年新增兩家分店，估計是想繼續試探麻辣火鍋市場，以挑戰同行海底撈(6862.HK)為最終目標，而海底撈去年的平均翻座率為3，高於慫重慶火鍋廠的2.5，但人均消費104.7元，比後者低近兩成。

整合品牌

除了積極擴充外，管毅宏也有重整業務。今年6月，九毛九公佈僅以50.94萬元出售管理“2顆雞蛋煎餅”品牌的廣州兩顆雞蛋餐飲80.85%股權，交易完成後，廣州兩顆雞蛋餐飲將不再為公司的間接非全資附屬公司。

2顆雞蛋煎餅的表現一直未如理想，截至去年底，該品牌旗下自營店與加盟店分別只有6家與17家，按年減少6家與15家，營業額只佔公司總收入不足0.7%，人均消費也只有20多元，對於九毛九來說有如“雞肋”。既然如此，倒不如壯士斷臂，集中資源發展更具盈利能力的品牌。

九毛九與海底撈可以說是中國現代餐飲奇跡，見證了中國人過去十多年來對火鍋的熱愛。1994年之前只是一名工人的張勇，創辦了以麻辣火鍋以及各種創新服務的海底撈，在餐飲業市場殺出一片天，成為全國最大的連鎖火鍋集團，翻座率更高達每天5次。在2018年至2020年期間，海底撈一共新增了超過一千家門店，但在新冠疫情肆虐下，公司去年虧損高達41.6億元，最終需關停300多家餐廳，股價也從最高的85.8港元，大幅蒸發八成至上周的16港元水準，連張勇也親自承認錯判情勢及 “盲目自信”。

對比張勇，以一家海南小麵館起家的管毅宏在2005年創辦九毛九，2010年從一家傳統的餐飲企業轉型為連鎖餐廳，以“九毛九”同名品牌經營門店，並在2015年成立了針對年輕食客群的“太二”品牌，主打時尚酸菜魚產品，並從副品牌晉身為公司的主要收入來源。雖然目前總餐廳數量只有500多家，遠比海底撈截至去年底的1,443家少，但管毅宏未來會否跟隨張勇的快速擴張路線，市場還需時觀察。畢竟當業務蒸蒸日上時，加速發展的誘惑總是很大的。

不過從投資者角度，則較為看好九毛九的增長前景，因為該股的市盈率高達64倍，是港股上市的內地餐飲股中最高者；至於其市銷率5.48倍，也遠高於兩大同業海底撈與呷哺呷哺(0520.HK)的1.83倍和0.51倍，反映市場願意給予九毛九較高溢價。

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