作為陷入債務危機的金融集團復星旗下奢侈品部門,該公司有望在年底之前完成紐約上市,並計畫於2024年實現收支平衡

重點:

  • 復朗集團距離完成SPAC上市又近了一步,其股東定於12月9日對交易進行投票
  • 今年上半年,該公司錄得了令人矚目的整體營收增長,但重要的大中華區的市場業績則沒那麼亮眼了

西一羊

在負債纍纍的復星國際(0656.HK)減持部分資產來籌集急需的現金之際,它還在準備讓旗下的奢侈品零售商復朗集團上市。該交易剛剛距離大功告成又邁進一步。然而,復星國際不會從已經醞釀了半年的復朗集團的上市交易中獲得太多財務援助,因為這次上市將利用一家特殊目的收購公司(SPAC),通過不會帶來太多現金的反向併購來實現。

陷入困境的復星國際首次宣佈復朗集團的上市計畫是在今年3月份,稱這家奢侈品公司將與Primavera Capital Acquisition Corp合併。這是一家由中國私募巨頭春華資本設立的SPAC,2021年1月在美國上市。該計畫可能很快就會完成,因為復朗集團上週五宣佈,這家SPAC的股東將在12月9日召開會議,就交易進行投票。

雖然不能說是穩操勝券,但股東們批准該交易的可能性很大,為復朗集團按之前的承諾在年底前上市鋪平道路。但這只是一個漫長旅程的開始,復朗集團將面臨在擁擠的全球奢侈品行業佔據一席之地的挑戰。

我們稍後將仔細看看其中的一些挑戰,並深入探討復朗集團能否成為復星實現奢侈品雄心的支柱。但首先,我們來關注它在一個月前主動發佈的最新財務資料,顯示出該公司的確正在取得進展。如果與SPAC完成合併,該公司將按季度定期報告更加完整的財務業績。

今年上半年,該公司錄得營收2.02億歐元(14.7億元),按年增長73%。強勁的業績得益於歐洲和北美市場的迅猛增長,其營收分別增長了91%和58%。它的五個投資組合品牌都是不久前被復星收購並納入新集團的,其中Lanvin品牌表現最佳,銷售額增長117%,至6,400萬歐元。這意味著Lanvin品牌佔復朗集團總銷售額約32%,高於2021年的20%。

鑑於該品牌的重要戰略地位,復星毫無疑問對其業績表示滿意。或許能反映這一點的是,去年年底,該公司決定將之前的復星時尚集團更名為復朗(Lanvin)。

2018年5月被復星收購的奧地利內衣專家Wolford,今年上半年錄得5,400萬歐元營收,同比增長29%,佔總收入的四分之一以上。復朗沒有提供另外三個主要品牌的財務資料:意大利奢侈品鞋靴製造商Sergio Rossi、美國女裝品牌St. John Knits和意大利男裝品牌Caruso。

復朗集團也沒有提供盈利能力的資料,但完成SPAC上市之後就必須提供了。但它較早前表示,公司目前仍在虧損,董事長程雲承諾到2024年實現收支平衡。

Primavera Capital Acquisition Corp.在2021年初通過IPO籌集了4.14億美元(30億元),目前市值為5.38億美元。它在大部分時間裡交易清淡,最新收盤價為10.02美元,略高於10美元的發行價。這似乎表明,投資者認為公司當前的股價是合理的。在週五發佈公告後的兩個交易日,股價沒有變化。

未來的挑戰

接下來,我們將深入探討復朗集團作為一家上市公司在未來發展中將面臨的一些長期挑戰。該公司一直標榜歸屬於一家中國公司是自己的「競爭優勢」之一,稱自己處於有利地位,能夠把握中國對奢侈品日益增長的需求。

在早前提交給美國證券監管機構的一份類似招股說明書的文件中,復朗集團引述第三方報告稱,預計到2025年,中國將佔全球奢侈品銷售的一半,屆時全球奢侈品支出將達到4,300億美元。去年,大中華區收入僅佔復朗集團總收入的14%,這意味著理論上它在該市場的增長應該還有很大的增長空間。

復星也為旗下的復星旅文(1992.HK)做過類似的宣傳,後者同樣包含了在全球收購的資產,比如法國度假酒店營運商Club Med,復星希望在中國將其做大。但在這方面的進展緩慢,最近受到中國嚴格的新冠防控措施導致的旅行限制阻礙。

與此類似的是,復朗集團上半年的業績顯示,該公司在中國的進展也很緩慢。10月份的公告顯示,該公司大中華區銷售額同比僅增長32%,公告沒有列出具體數字。該公司認為,新冠疫情限制措施是造成銷售低迷的主要原因。

對於奢侈品牌來說,擁有一個中國老闆有時也是一種詛咒,因為這樣的老闆可能不太熟悉這個行業,也太過依賴債務來為收購提供資金。

中國的紡織品巨頭如意集團(002193.SZ)的情況無疑也是如此。在進行了一系列與復星類似的重大收購後,該集團成為中國第一個全球奢侈品巨頭的雄心迅速破滅。多年來,該公司靠舉債擴張,收購了萊卡、SMCP、Cerruti 1881和Gieves & Hawkes等品牌,目前正努力應對流動性危機。今年6月,它將萊卡的控制權拱手讓給一些債權人,並因此登上頭條新聞。

如意集團的失敗,並不一定意味著復星會重蹈覆轍。我們此前曾經指出,它在收購奢侈品牌方面,比如意集團有更大的機會,因為它在營運國際資產和管理收購相關債務方面的經驗要豐富得多,儘管其沉重的債務負擔在過去幾個月中變得更為嚴重。

話雖如此,時尚專業知識的重要性還是不容小覷的。復星在這方面的欠缺,意味著它旗下的復朗能否取得長期成功,仍然是未知數。同樣重要的是,在努力應對自身沉重的債務負擔之際,復星能給予復朗多大的支持。該公司號稱在全球擁有龐大的業務網路,有報道稱,它計畫在未來12個月出售多達110億美元的非核心資產。復星曾表示,金融和醫藥屬於其核心領域,但尚未就此對復朗予以置評。

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新聞

Founded in 2009, CMGE is a global game operator that listed in Hong Kong in 2019.

快訊:節省行政開支 中手游虧損減

最新:遊戲營運商中手游科技集團有限公司(0302.HK)周三公布,去年的虧損為2,008萬元,比2022年的2.05億元大幅收窄90.2%。 利好:該公司去年的行政開支減少28%至5.26億元,主要因為有遊戲結束研發,令研發開支減低,以及對管理人員薪酬及福利進行更嚴格的控制,令薪酬福利費用有所下降。 值得關注:由於部分遊戲新上線後的收入未達預期,而部分已上線的遊戲收入出現不同程度下降趨勢,該公司去年的收入減少4%至26億元。 深度:中手游創立於2009年,是一家透過自主研發和聯合研發的全球化IP遊戲營運商,2019年在港交所掛牌。該公司上市後收入穩步上升,並連續三年創新高,但自2022年起收益下降,並連續兩年錄得虧損。該公司表示,為實現業績增長,計劃今年在國內及海外市場推出多款遊戲,並將持續大力支持自主研發項目開展,並通過人工智能(AI)等技術手段提高業務速度及效率,並實現成本節約。 市場反應:中手游股價周四下跌,中午收市軟0.85%至1.17港元,位處過去52周的中下游水平。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Buoyed by bumper earnings, the biotech has announced a share placement to raise HK$1.17 billion to invest in developing its portfolio of anti-cancer drugs.

康方生物首次年度獲利 配股再融資12億港元

康方生物對這次財報表現相當有信心,公佈第三日即宣佈再次配股融資,集資所得款項淨額將達到11.7億港元 重點: 本年度確認的技術合作收入為29.23億元,協助康方生物實現盈利19.42億元 該公司下一代值得期待的是產品是依沃西,是全球首個進入三期臨床的PD-1/VEGF雙抗   莫莉 在國產創新藥最「內捲」的PD-1賽道中,康方生物科技(開曼)有限公司(9926.HK)卻依靠差異化競爭成功突圍。受惠於授權收入的巨大貢獻和產品銷售的強勁表現,在2023年首次實現年度盈利。該公司上週一公佈2023年業績,全年實現收入45.26億元,按年增長440%。 康方生物的收入主要來自產品銷售以及技術授權,其中兩大獲批產品PD-1/CTLA-4 雙抗卡度尼利以及PD-1單抗派安普利帶來的銷售額為16.31億元,按年增長48%。另一部分則來自與美國藥企Summit Therapeutics(SMMT.US)達成的對外授權合作收入,本年度確認的技術合作收入為29.23億元。 在大額技術授權收入的加持下,康方生物實現盈利19.42億元。即使剔除技術授權及合作收入,其年度淨虧損也從2022年的14.26億元,大幅收窄至7.88億元,可見商業化道路已邁出堅實一步。 但是,財報公佈翌日,適逢生物醫藥板塊下跌,康方生物的股價單日下跌3.7%至49.95港元。投行花旗銀行的最新研報稱,為了反映最新的銷售趨勢,將康方生物2024和2025財年收入預測分別上調10%和6%,並看好PD-1/VEGF雙抗依沃西即將於二季度公佈的臨床資料和商業化前景。 康方生物顯然也對這次財報表現相當有信心。財報公佈後的第三天,康方生物宣佈再次配股融資,以每股47.65港元的價格,向至少六名承配人配售總計2,480萬股股份,該價格較前一交易日的收市價50.70港元低6.02%,預計所得款項淨額為11.7億港元。 對於這次集資,康方生物稱65%的款項將直接投入到研發中,包括推動多個臨床前項目進入新藥申請階段,開發先進的抗體藥物偶聯物(ADC)平台,以及加速卡度尼利等藥物的全球臨床試驗,另有25%的資金將用於卡度尼利和依沃西的商業化進程。 事實上,康方生物並不缺錢。截至2023年底,公司的流動資產總值為56.8億元,而全年的研發總投入為12.54億元,行銷費用為8.9億元。換言之,公司手頭資金至少可以支持未來兩到三年的營運。選擇此刻配股融資,或許是公司希望在股價位於相對高位時,及時將扭虧為盈的利好兌現,為之後更多的研發管線儲備「彈藥」。 自2020年4月在港交所上市以來,這已經是康方生物的第三次配股融資,加上上市集資所得,累計集資總額已超過50億元。在上市時,康方生物籌集了23.1億元資金,此後在2021年1月和2022年7月,通過配售股份的分別集資10.7億元和5.2億元。 盈利能否持久? 目前,康方生物的王牌產品卡度尼利是全球首個獲批上市的腫瘤免疫雙抗藥物,「單藥雙靶點」的特性,使其在療效上顯著優於PD-1單抗或PD-1+CTLA-4單抗聯用療法,同時不良反應又低於聯用療法。2023年實現銷售額13.6億元,按年增長149%。不過,這款藥物是2022年6月才獲批用於復發/轉移性宮頸癌的二線和三線治療,半年的銷售額就達到了5.46億元,2023年上半年實現銷售6.06億元,下半年7.5億元。銷售額的增速約20%,這可能與產品未進醫保,銷量未能快速上升。 另一項已上市產品是PD-1單抗派安普利,由正大天晴代為銷售。去年該藥物的銷售額僅有約2.73億元,按年下降56%,而2022年這個品種的增速是164%,在極為內捲的PD-1單抗賽道,派安普利的競爭力或已受到影響。 除此之外,康方生物下一代值得期待的是產品是依沃西,其在美國、加拿大、歐洲和日本的開發和商業化權益已授權給Summit  Therapeutics。依沃西是全球首個進入三期臨床的PD-1/VEGF雙抗,康方生物已經為其佈局肺癌、胰腺癌、乳腺癌、肝癌等16個適應症,正在進行針對非小細胞肺癌的三期臨床試驗,並獲得中國國家藥品監督管理局的三項突破性療法認定。 已經上市的卡度尼利,也在開展多項單藥及聯合用藥的臨床試驗研究,涵蓋胃癌、肺癌、肝癌、宮頸癌、胰腺癌等多個適應症,有6項研究處在三期臨床階段,未來如果有更多大適應症獲批,卡度尼利的銷量有望進一步拉升。 康方生物的這份收入暴漲440%的業績顯然足夠亮眼,但實現扭虧為盈離不開一次性的技術授權付款。從估值來看,康方生物的市盈率約為17.3倍,高於同樣深耕PD-1領域的復宏漢霖(2696.HK)的市盈率12.8倍。康方生物今年能否維持盈利狀態,還需產品銷售能否給予足夠支援。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏 聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

投資者如何閱讀公司年報?

年報提供的資訊,能有助於投資者更深入了解公司財務狀況,如果審計報告中有任何異常的發現,便應該小心注意   賴錦權 最近踏入業績高峰期,上市公司陸續公佈去年的營運及財務表現,而在業績發佈後,所有在港交所主板上市的公司,都需要在財政年度結束後的四個月內刊發年報,並須在召開周年股東大會前最少21日發送給股東。打個比喻,如果一家上市公司的財政年度在12月31日結束,該公司就需要在翌年4月30日或之前刊發年報。 閱讀上市公司年報是投資者進行基本分析的重要步驟之一,透過年報,投資者可以了解公司的財務狀況、營運活動、市場環境及風險等。 年報的開始通常是公司概述,包括公司的業務範疇、主要產品及服務、市場等,這部分可以讓投資者對公司有基本的了解;其後的年報內容,包括主席報告及管理層討論及分析,這部分通常會詳述該年度公司的營運績效,以及未來的策略和目標,雖然這部分可能具有某種程度的公關色彩,但也包含有關公司策略和市場環境的有用資訊。 財務報告是年報最重要的部分,包括資產負債表、損益表及現金流量表等,透過這些資料,投資者可以了解公司的財務狀況和營運效益,例如收入和利潤的增長情況、資產和負債的結構、現金流量的來源和用途等。財務報告中註釋提供資訊如會計政策、關連交易、重大資產及負債的詳情等。這些資訊能有助於投資者更深入了解公司的財務狀況,如果審計報告中有任何異常的發現,投資者便應該小心注意。 最後,年報還包括一些公司資訊例如董事會報告、企業管治報告和ESG報告,投資者應該關注風公司險因素,這部分描述了公司面臨的主要風險和不確定性,例如市場競爭、法規變化及外匯風險等,投資者應該評估這些風險對公司未來營運的可能影響。 如果想充份了解年報,投資者需要具備會計和財務知識,如果對會計和財務知識不夠熟悉,則可以尋求專業意見。此外,投資者應該注意年報只是了解公司狀況的一個來源,還需要結合其他資訊來源,例如新聞報道、產業報告、市場資料等,才能作出全面的投資決策。 賴錦權先生於港交所主板上市公司擔任公司秘書,並為香港多間專上學院兼任講師 本文內容純屬作者個人意見,不代表咏竹坊立場 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊,請點擊這裏
SenseTime is distinguished from its rivals by its prowess in computer vision artificial intelligence (AI) and its provision of “AI-as-a-Service” to government and enterprise customers for applications like smart cities, surveillance and autonomous driving.

快訊:控制成本漸見效 商湯虧損仍擴大

最新:人工智能(AI)企業商湯集團股份有限公司(0020.HK)周二公布去年業績,期內收入減少10.6%至34.1億元,非國際會計準則下的經調整虧損擴大14.2%至54.1億元。 利好:該公司去年的銷售開支、行政開支及研發開支,分別錄得3.7%至13.6%的跌幅,意味管理層的控制成本措施漸見成效。 值得關注:商湯去年的傳統AI收入大降41.1%至18.4億元,主要因為主動收縮智慧城市業務,以及公司把發展重點轉移至生成式AI所致。 深度:商湯是中國電腦視覺AI初創企業「四小龍」之首,通過開發AI軟件平台,向政府及企業客戶提供應用於智慧城市、監控及自動駕駛等人工智能即服務(AI-as-a-Service)。該公司於2021年12月掛牌,不過受龐大研發開支拖累,該公司自2014成立以來一直未能盈利。去年底,其創辦人及執行董事湯曉鷗因病救治無效離世,終年55歲,加上近月屢遭主要股東軟銀集團(9984.T)及阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)減持,其股價一路走下。 市場反應:商湯股價周三下挫,中午收市跌7.7%至0.72港元,創上市新低。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏