美團送餐與到店、酒店及旅游業務漸上軌道,但新業務錄得巨虧,拖累公司去年未能獲利

重點:

  • 美團新業務去年虧掉384億元,抵銷兩大核心業務的203億元經營利潤,但新業務去年第四季出現改善趨勢
  • 有大行預計新業務虧損持續收窄,公司可能在2023年實現全面盈利

何仲尼

你有三个兒子,大兒子和二兒子經過多年栽培,終於能賺錢養家,卻被揮霍的第三个兒子把錢花光,外間視他爲“敗家兒”,你的看法是否一樣?

上述情况可用來比喻業務廣泛的中國綫上飲食消費平台美團(3690.HK),根據公司的去年業績,總收入增長56%至1,791億元,雖然兩大核心業務帶來203億元經營利潤,但2020年開始發展的團購新業務狂虧384億元,加上未分配項目的50億元虧損,拖累公司錄得231多億元經營虧損。

受惠新冠變異病毒株疫情,去年外賣送餐需求增加,帶動美團餐飲外賣業務收入上升45%至963億元,經營利潤更飈升118%至61.7億元。另一重要板塊──到店、酒店及旅遊業務收入也上升53%至325億元,經營利潤提高72%至141億元,經營利潤率達43.3%,是表現最好的板塊。

反過來看,美團的社區團購新業務去年雖然錄得503億元收入,但銷售成本與經營開支卻高達887億元,比2020年擴大133%;意味該業務每做5元生意,公司便要虧損近3.9元。

繼續投資新業務

集團開拓新業務後持續增加投資,以實踐“燒錢換增長”策略,是錄得巨虧的主因,例如團購業務負責綫上電商、倉存及物流的一條龍服務,更涉及二三綫城市與偏遠地區,配送成本高昂;至於生鮮食品業務除了不斷增加運營城市外,也大量增設前置倉與擴充騎手隊伍,即使成功躋身生鮮賽道的第一梯隊,但“做一單虧一單”卻難言改善。

董事長王興在業績報告中表示,隨著公司戰略升級爲“零售+科技”,即使新業務的經營虧損擴大,公司仍會繼續增加投入,同時專注高質量增長及提高營運效率,相信能帶來長期價值。有傳媒3月初報道,美團優選(社區團購業務)、美團買菜(生鮮電商業務)與快驢(生鮮配送平台)設立了統一的職能中台,把三個部門的人力財務職能與倉庫統一共用,以避免不必要的資源重複浪費。

新業務看似無底深潭,但美團公布業績後,之後一個交易日的股價卻大漲11.5%,翌日再升5.8%至159.3港元。事實上,美團從3月中103.5港元的一年低位開始反彈,累積升幅超過五成,這除了受惠於官方公布一系列提振股市的政策,也反映投資者對公司前景抱有憧憬。

除了因爲兩大核心業務漸入佳境,新業務虧損在去年第四季收窄,也是投資者湧現樂觀情緒的主因。回顧美團新業務的經營虧損額連續六季上升,從2020年第一季的13.6億元,一直增至去年第三季的109.1億元見頂,終於到去年第四季稍微回落至102億元;在收入較多、虧損較少驅動下,該業務的經營虧損率更按季减少10個百分點至69.5%,令市場憧憬該業務漸見曙光。

綜合26家投資銀行與券商的研究報告,有23家對美團績後的評價相當正面,當中17家給予“買入”評級,另外6家評爲“跑贏行業/大市”,目標價175港元至383.73港元。

大和估計,美團今年首季新業務虧損將進一步减少7%至95億元,主要因爲專注提高營運效率令表現優化;交銀國際更認爲,在新冠疫情下,美團買菜業務今年首季將穩定增長,估計引領新業務收入增加41%,連帶外賣送餐訂單上升,全年收入增長可達24%,令虧損進一步收窄,並可能在2023年實現全公司層面盈利。

配合“共同富裕”

王興也預料今年虧損收窄,他在業績電話會議透露,上季因疫情及宏觀經濟因素,影響部分主營業務需求,但美團在農曆新年期間的外賣與到店業務訂單有不俗增長。他又提到,公司希望能讓其平台參與者創造價值,例如協助農村地區的商家銷售産品,並創造物流、倉儲等領域的本土就業機會。

這番話,不禁令人聯想最近中國很流行的一個詞語,“共同富裕”。美團願意作出巨額投資,不惜承擔巨虧,都要推出二三綫城市與農村的商家對消費者(B2C)電商業務,帶動這些地區的經濟與就業,正好說明王興曾於去年9月在分析員會議中說過的一番話 ──“共同富裕本身就植根於美團的基因中”, 爲配合這點,王興甚至將價值23億美元的公司股份捐作慈善用途。

無風不起浪,事出必有因。美團近年受政策嚴打,去年10月,其外賣業務被認定涉及“二選一”壟斷行爲,被市場監管總局重罰34.4億元;今年2月,發改委要求“引導外賣等互聯網平台企業進一步下調餐飲業商戶服務費標準”,美團隨即對有困難的商戶推出佣金收費减半、收費上限等措施,估計超過100萬商戶受惠。由此可以推論,這家身處風眼的公司,希望以迎合國策主旋律,換取未來承受較少監管風險。

與其他規模與經營性質較接近的互聯網巨頭比較,美團估值享有明顯溢價。以去年總收入1,791億元計算,美團市銷率約4.6倍,高於阿里巴巴(BABA.US, 9988.HK)的2.3倍和京東(JD.US; 9618.HK)的0.65倍,也許說明投資者滿意美團應對官方政策的行動,又或者因爲阿里巴巴與京東於美國上市的身份,可能讓它們捲入兩國監管機構的角力,風險比只在香港上市的美團更高。

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新聞

Founded in 2009, CMGE is a global game operator that listed in Hong Kong in 2019.

快訊:節省行政開支 中手游虧損減

最新:遊戲營運商中手游科技集團有限公司(0302.HK)周三公布,去年的虧損為2,008萬元,比2022年的2.05億元大幅收窄90.2%。 利好:該公司去年的行政開支減少28%至5.26億元,主要因為有遊戲結束研發,令研發開支減低,以及對管理人員薪酬及福利進行更嚴格的控制,令薪酬福利費用有所下降。 值得關注:由於部分遊戲新上線後的收入未達預期,而部分已上線的遊戲收入出現不同程度下降趨勢,該公司去年的收入減少4%至26億元。 深度:中手游創立於2009年,是一家透過自主研發和聯合研發的全球化IP遊戲營運商,2019年在港交所掛牌。該公司上市後收入穩步上升,並連續三年創新高,但自2022年起收益下降,並連續兩年錄得虧損。該公司表示,為實現業績增長,計劃今年在國內及海外市場推出多款遊戲,並將持續大力支持自主研發項目開展,並通過人工智能(AI)等技術手段提高業務速度及效率,並實現成本節約。 市場反應:中手游股價周四下跌,中午收市軟0.85%至1.17港元,位處過去52周的中下游水平。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Buoyed by bumper earnings, the biotech has announced a share placement to raise HK$1.17 billion to invest in developing its portfolio of anti-cancer drugs.

康方生物首次年度獲利 配股再融資12億港元

康方生物對這次財報表現相當有信心,公佈第三日即宣佈再次配股融資,集資所得款項淨額將達到11.7億港元 重點: 本年度確認的技術合作收入為29.23億元,協助康方生物實現盈利19.42億元 該公司下一代值得期待的是產品是依沃西,是全球首個進入三期臨床的PD-1/VEGF雙抗   莫莉 在國產創新藥最「內捲」的PD-1賽道中,康方生物科技(開曼)有限公司(9926.HK)卻依靠差異化競爭成功突圍。受惠於授權收入的巨大貢獻和產品銷售的強勁表現,在2023年首次實現年度盈利。該公司上週一公佈2023年業績,全年實現收入45.26億元,按年增長440%。 康方生物的收入主要來自產品銷售以及技術授權,其中兩大獲批產品PD-1/CTLA-4 雙抗卡度尼利以及PD-1單抗派安普利帶來的銷售額為16.31億元,按年增長48%。另一部分則來自與美國藥企Summit Therapeutics(SMMT.US)達成的對外授權合作收入,本年度確認的技術合作收入為29.23億元。 在大額技術授權收入的加持下,康方生物實現盈利19.42億元。即使剔除技術授權及合作收入,其年度淨虧損也從2022年的14.26億元,大幅收窄至7.88億元,可見商業化道路已邁出堅實一步。 但是,財報公佈翌日,適逢生物醫藥板塊下跌,康方生物的股價單日下跌3.7%至49.95港元。投行花旗銀行的最新研報稱,為了反映最新的銷售趨勢,將康方生物2024和2025財年收入預測分別上調10%和6%,並看好PD-1/VEGF雙抗依沃西即將於二季度公佈的臨床資料和商業化前景。 康方生物顯然也對這次財報表現相當有信心。財報公佈後的第三天,康方生物宣佈再次配股融資,以每股47.65港元的價格,向至少六名承配人配售總計2,480萬股股份,該價格較前一交易日的收市價50.70港元低6.02%,預計所得款項淨額為11.7億港元。 對於這次集資,康方生物稱65%的款項將直接投入到研發中,包括推動多個臨床前項目進入新藥申請階段,開發先進的抗體藥物偶聯物(ADC)平台,以及加速卡度尼利等藥物的全球臨床試驗,另有25%的資金將用於卡度尼利和依沃西的商業化進程。 事實上,康方生物並不缺錢。截至2023年底,公司的流動資產總值為56.8億元,而全年的研發總投入為12.54億元,行銷費用為8.9億元。換言之,公司手頭資金至少可以支持未來兩到三年的營運。選擇此刻配股融資,或許是公司希望在股價位於相對高位時,及時將扭虧為盈的利好兌現,為之後更多的研發管線儲備「彈藥」。 自2020年4月在港交所上市以來,這已經是康方生物的第三次配股融資,加上上市集資所得,累計集資總額已超過50億元。在上市時,康方生物籌集了23.1億元資金,此後在2021年1月和2022年7月,通過配售股份的分別集資10.7億元和5.2億元。 盈利能否持久? 目前,康方生物的王牌產品卡度尼利是全球首個獲批上市的腫瘤免疫雙抗藥物,「單藥雙靶點」的特性,使其在療效上顯著優於PD-1單抗或PD-1+CTLA-4單抗聯用療法,同時不良反應又低於聯用療法。2023年實現銷售額13.6億元,按年增長149%。不過,這款藥物是2022年6月才獲批用於復發/轉移性宮頸癌的二線和三線治療,半年的銷售額就達到了5.46億元,2023年上半年實現銷售6.06億元,下半年7.5億元。銷售額的增速約20%,這可能與產品未進醫保,銷量未能快速上升。 另一項已上市產品是PD-1單抗派安普利,由正大天晴代為銷售。去年該藥物的銷售額僅有約2.73億元,按年下降56%,而2022年這個品種的增速是164%,在極為內捲的PD-1單抗賽道,派安普利的競爭力或已受到影響。 除此之外,康方生物下一代值得期待的是產品是依沃西,其在美國、加拿大、歐洲和日本的開發和商業化權益已授權給Summit  Therapeutics。依沃西是全球首個進入三期臨床的PD-1/VEGF雙抗,康方生物已經為其佈局肺癌、胰腺癌、乳腺癌、肝癌等16個適應症,正在進行針對非小細胞肺癌的三期臨床試驗,並獲得中國國家藥品監督管理局的三項突破性療法認定。 已經上市的卡度尼利,也在開展多項單藥及聯合用藥的臨床試驗研究,涵蓋胃癌、肺癌、肝癌、宮頸癌、胰腺癌等多個適應症,有6項研究處在三期臨床階段,未來如果有更多大適應症獲批,卡度尼利的銷量有望進一步拉升。 康方生物的這份收入暴漲440%的業績顯然足夠亮眼,但實現扭虧為盈離不開一次性的技術授權付款。從估值來看,康方生物的市盈率約為17.3倍,高於同樣深耕PD-1領域的復宏漢霖(2696.HK)的市盈率12.8倍。康方生物今年能否維持盈利狀態,還需產品銷售能否給予足夠支援。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏 聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

投資者如何閱讀公司年報?

年報提供的資訊,能有助於投資者更深入了解公司財務狀況,如果審計報告中有任何異常的發現,便應該小心注意   賴錦權 最近踏入業績高峰期,上市公司陸續公佈去年的營運及財務表現,而在業績發佈後,所有在港交所主板上市的公司,都需要在財政年度結束後的四個月內刊發年報,並須在召開周年股東大會前最少21日發送給股東。打個比喻,如果一家上市公司的財政年度在12月31日結束,該公司就需要在翌年4月30日或之前刊發年報。 閱讀上市公司年報是投資者進行基本分析的重要步驟之一,透過年報,投資者可以了解公司的財務狀況、營運活動、市場環境及風險等。 年報的開始通常是公司概述,包括公司的業務範疇、主要產品及服務、市場等,這部分可以讓投資者對公司有基本的了解;其後的年報內容,包括主席報告及管理層討論及分析,這部分通常會詳述該年度公司的營運績效,以及未來的策略和目標,雖然這部分可能具有某種程度的公關色彩,但也包含有關公司策略和市場環境的有用資訊。 財務報告是年報最重要的部分,包括資產負債表、損益表及現金流量表等,透過這些資料,投資者可以了解公司的財務狀況和營運效益,例如收入和利潤的增長情況、資產和負債的結構、現金流量的來源和用途等。財務報告中註釋提供資訊如會計政策、關連交易、重大資產及負債的詳情等。這些資訊能有助於投資者更深入了解公司的財務狀況,如果審計報告中有任何異常的發現,投資者便應該小心注意。 最後,年報還包括一些公司資訊例如董事會報告、企業管治報告和ESG報告,投資者應該關注風公司險因素,這部分描述了公司面臨的主要風險和不確定性,例如市場競爭、法規變化及外匯風險等,投資者應該評估這些風險對公司未來營運的可能影響。 如果想充份了解年報,投資者需要具備會計和財務知識,如果對會計和財務知識不夠熟悉,則可以尋求專業意見。此外,投資者應該注意年報只是了解公司狀況的一個來源,還需要結合其他資訊來源,例如新聞報道、產業報告、市場資料等,才能作出全面的投資決策。 賴錦權先生於港交所主板上市公司擔任公司秘書,並為香港多間專上學院兼任講師 本文內容純屬作者個人意見,不代表咏竹坊立場 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊,請點擊這裏
SenseTime is distinguished from its rivals by its prowess in computer vision artificial intelligence (AI) and its provision of “AI-as-a-Service” to government and enterprise customers for applications like smart cities, surveillance and autonomous driving.

快訊:控制成本漸見效 商湯虧損仍擴大

最新:人工智能(AI)企業商湯集團股份有限公司(0020.HK)周二公布去年業績,期內收入減少10.6%至34.1億元,非國際會計準則下的經調整虧損擴大14.2%至54.1億元。 利好:該公司去年的銷售開支、行政開支及研發開支,分別錄得3.7%至13.6%的跌幅,意味管理層的控制成本措施漸見成效。 值得關注:商湯去年的傳統AI收入大降41.1%至18.4億元,主要因為主動收縮智慧城市業務,以及公司把發展重點轉移至生成式AI所致。 深度:商湯是中國電腦視覺AI初創企業「四小龍」之首,通過開發AI軟件平台,向政府及企業客戶提供應用於智慧城市、監控及自動駕駛等人工智能即服務(AI-as-a-Service)。該公司於2021年12月掛牌,不過受龐大研發開支拖累,該公司自2014成立以來一直未能盈利。去年底,其創辦人及執行董事湯曉鷗因病救治無效離世,終年55歲,加上近月屢遭主要股東軟銀集團(9984.T)及阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)減持,其股價一路走下。 市場反應:商湯股價周三下挫,中午收市跌7.7%至0.72港元,創上市新低。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏