這家中國主要線上汽車銷售平台首季業績下滑,但由於已較市場預期優勝,股價於績後節節上升

重點:

  • 汽車之家首季經調整淨利潤大減四成,比市場預期的五成跌幅為佳,刺激股價在三個交易日大漲19%
  • 中國車廠5月開始有序復工,配合國策支持及需求回暖,公司下半年的業務表現有望改善

劉明

中國汽車行業今年3月起受到新冠病毒疫情困擾,供需均受到嚴重打擊,以最大城市上海為例,據中國上海汽車銷售協會資料,當地4月份汽車銷售數量為零,爲建國以來表現最慘澹的一個月份。

線上汽車銷售平台龍頭汽車之家(ATHM.US; 2518.HK)自然難以獨善其身,公司首季業績下滑,但業績公佈後股價卻節節上升,究竟公司有何本事,能令市場刮目相看?

汽車之家最近公佈,今年首季收入為14.7億元,同比減少20.1%;撇除股權激勵費及重估等非通用會計準則經調整淨利潤同比下降40.5%至4.4億元,相比去年第四季亦跌6.8%。雖然今年汽車產銷開局良好,但受新冠肺炎疫情反彈、晶片供應短缺等因素影響,中國乘用車銷量3月大降10.5%,直接影響該公司首季業務表現。

就在汽車之家發佈首季財報前,公司在美國上市的股票連跌三日,在財報發表當日,盤中曾經跌逾5%,但其後大幅反彈,收市倒升近1%,並在接下來的三個交易日累漲19%。無疑公司首季度收入與盈利表現均明顯倒退,但由於仍較市場預期的下挫23%及50%為佳,加上部分業績資料仍有可觀之處,因此反而紓緩投資者憂慮,並吸引資金入市。

三業務兩倒退

公司三大業務板塊中,以線索服務表現最佳,期內收入在淡市中仍增長1.5%至7.08億元。所謂線索服務是提供使用者介面,令潛在二手車買家識別出合適分類,並聯繫相關賣家;因此各地居民對二手車的需求仍然旺盛,因此該業務未受到車廠停工停產影響。

另一方面,消費意欲低迷,車企廣告投放減少,汽車之家首季媒體服務收入大降55.9%至2.67億元。事實上,該公司並非斯人獨憔悴,多家科技巨頭發佈的首季財報也顯示同樣市場困局,例如騰訊(0700.HK)在快速消費品需求穩定、以及合併搜狗的利好背景下,第一季網路廣告收入也大跌18%,而百度(BIDU.US; 9888.HK)期內的線上行銷服務收入也下降4%。

面對劣勢,汽車之家採用積極進取的策略,豐富視頻和直播類內容,以加強內容平台多樣性,使使用者規模保持增長。根據研究機構QuestMobile的3月份資料顯示,汽車之家全景生態日活躍用戶數達4,521萬,同比增長7.5%,遠超行業第二名易車和第三名懂車帝的總和。

此外,汽車之家亦一直積極部署第三個收入板塊:線上行銷及其他業務,其首季收入同比減少8%至4.96億元。由於擁有海量使用者資料庫,配合智慧大資料分析,能為汽車製造商及經銷商提供端到端資料產品及方案。以今年推出的首款智慧決策產品“司南”為例,能依託大資料為經銷商管理層提供從行業觀察、新車定價、網上營運到客群洞察的閉環行銷決策,成為汽車之家的增長新引擎。

另一投資者關注重點是開支,儘管公司收入下滑,但為保持流量及競爭力,營業費用未能明顯壓縮,也是導致公司淨利潤下降幅度大於收入下降幅度的主因。雖然汽車之家首季銷售及市場費用同比下降13%至5.9億元,但數位化產品相關的研發活動投入增加,令研發費用大增16%至3.6億元。由於公司收入需時回復增長,如何有效壓縮成本,將考驗管理層的智慧。

整體而言,汽車之家的媒體和線索服務業務,很大程度要視乎車市供需恢復。既然汽車之家在汽車媒體業務上的領先地位鞏固,加上車廠自5月起有序復工復產,以及國家部署一籃子支持汽車政策,一旦汽車供應逐步恢復正常,配合抑壓以久的需求“報復式反彈”,車廠加大廣告投入刺激銷售,或有助推動媒體服務收入急速反彈,讓下半年盈利顯著改善。

估值低於同業

相比成熟市場如美國,其最大的二手車經銷商Carmax(KMX.US)及二手車電商Carvana(CVNA.US)全年收入超過100億美元,反觀中國的二手車行業滲透率低,經營者高度分散,汽車之家作為龍頭,未來或持續通過投資及並購來推動業務增長,並擴大市場佔有率,因此發展潛力仍然不俗。

汽車之家發佈首季財報後,中金對其收入預測維持不變,但考慮到研發投入加大,因此下調今年非通用會計準則淨利潤預測3%至17.1億元,即同比下降34%;至於明年的盈利預測則為25.8億元,意味將較今年反彈19%。中金考慮到下半年車市有望逐步復甦,維持汽車之家中性評級及目標價35美元。

估值方面,由汽車金融起家、發展至汽車售後市場及交易服務的燦谷(CANG.US),以去年非通用會計準則淨利潤約7,900萬元及市值27億元計算,市盈率為34倍;線上汽車金融交易平台易鑫(2858.HK)去年淨利潤約2,900萬元,市盈率高達150倍。至於業務較接近的美國二手車經銷商Carmax,市盈率亦錄得約14倍反觀汽車之家的市盈率約12倍,估值較同業便宜,或反映其股價經歷短暫興奮過後,投資者對該股的長遠前景仍抱持觀望態度。

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新聞

Founded in 2009, CMGE is a global game operator that listed in Hong Kong in 2019.

快訊:節省行政開支 中手游虧損減

最新:遊戲營運商中手游科技集團有限公司(0302.HK)周三公布,去年的虧損為2,008萬元,比2022年的2.05億元大幅收窄90.2%。 利好:該公司去年的行政開支減少28%至5.26億元,主要因為有遊戲結束研發,令研發開支減低,以及對管理人員薪酬及福利進行更嚴格的控制,令薪酬福利費用有所下降。 值得關注:由於部分遊戲新上線後的收入未達預期,而部分已上線的遊戲收入出現不同程度下降趨勢,該公司去年的收入減少4%至26億元。 深度:中手游創立於2009年,是一家透過自主研發和聯合研發的全球化IP遊戲營運商,2019年在港交所掛牌。該公司上市後收入穩步上升,並連續三年創新高,但自2022年起收益下降,並連續兩年錄得虧損。該公司表示,為實現業績增長,計劃今年在國內及海外市場推出多款遊戲,並將持續大力支持自主研發項目開展,並通過人工智能(AI)等技術手段提高業務速度及效率,並實現成本節約。 市場反應:中手游股價周四下跌,中午收市軟0.85%至1.17港元,位處過去52周的中下游水平。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞概要:奈雪的茶謀擴張 特許網絡要增3,000店

這家高檔茶飲連鎖店計劃通過特許經營進行擴張,以在激烈的競爭中尋找增長 余特莉 高檔茶飲銷售商奈雪的茶控股有限公司(2150.HK)週三公佈,隨著疫情的結束,核心年輕客戶群恢復對其時尚飲品的消費,公司取得自三年前上市以來的首次年度盈利。 奈雪的茶去年的調整後淨利潤為2,090萬元(290 萬美元),扭轉了2022年疫情限制未解除時 的4.61億元虧損。由於銷售額和效率的提升,淨利潤率從2022年的負10.7% 提高至去年的 0.4%。 公司自營旗艦奈雪的茶直營門店,錄得門店經營利潤同比增長超過 76% 至 8.28 億元,而該類型門店的經營利潤率,也從2022 年的 11.8% 提高到 2023 年的 17.7%。 去年中,奈雪的茶作出一項戰略調整,決定開始開放特許品牌加盟,以擴大其在中國小城市的影響力。截至2月份,奈雪的茶新增了200多家特許經營店。公司表示,計劃在兩到三年內將特許經營網絡擴大到 3,000 家門店。奈雪的茶還於2023年底在泰國開設了首家門店,是繼在香港和日本的門店外,進一步擴大其海外業務。 公司去年全年收入增長20.3%至51.6億元,自營店仍佔總收入的90%以上。從產品結構來看,現制茶飲佔收入的73%以上。 總部位於深圳的奈雪的茶,是中國最大的新一代高檔茶飲銷售商之一,公司經營兩家旗艦茶館,奈雪的茶直營和台蓋,出售各種現制茶飲以及經典奶茶和檸檬茶飲料。公司還經營規模較小的奈雪專門店,提供外賣和外帶服務。奈雪的茶於 2021 年上市,募資 48 億港元以擴大其茶飲店網絡。 當時,喜茶是其最大的競爭對手。但最近這兩家連鎖店都被競爭對手超越,這些競爭對手採用純特許經營模式,迅速開設了數千家門店。其中許多公司現在正在申請香港上市,包括茶百道、滬上阿姨和行業領頭羊蜜雪冰城。 中國以其飲茶文化而聞名,擁有…
Buoyed by bumper earnings, the biotech has announced a share placement to raise HK$1.17 billion to invest in developing its portfolio of anti-cancer drugs.

康方生物首次年度獲利 配股再融資12億港元

康方生物對這次財報表現相當有信心,公佈第三日即宣佈再次配股融資,集資所得款項淨額將達到11.7億港元 重點: 本年度確認的技術合作收入為29.23億元,協助康方生物實現盈利19.42億元 該公司下一代值得期待的是產品是依沃西,是全球首個進入三期臨床的PD-1/VEGF雙抗   莫莉 在國產創新藥最「內捲」的PD-1賽道中,康方生物科技(開曼)有限公司(9926.HK)卻依靠差異化競爭成功突圍。受惠於授權收入的巨大貢獻和產品銷售的強勁表現,在2023年首次實現年度盈利。該公司上週一公佈2023年業績,全年實現收入45.26億元,按年增長440%。 康方生物的收入主要來自產品銷售以及技術授權,其中兩大獲批產品PD-1/CTLA-4 雙抗卡度尼利以及PD-1單抗派安普利帶來的銷售額為16.31億元,按年增長48%。另一部分則來自與美國藥企Summit Therapeutics(SMMT.US)達成的對外授權合作收入,本年度確認的技術合作收入為29.23億元。 在大額技術授權收入的加持下,康方生物實現盈利19.42億元。即使剔除技術授權及合作收入,其年度淨虧損也從2022年的14.26億元,大幅收窄至7.88億元,可見商業化道路已邁出堅實一步。 但是,財報公佈翌日,適逢生物醫藥板塊下跌,康方生物的股價單日下跌3.7%至49.95港元。投行花旗銀行的最新研報稱,為了反映最新的銷售趨勢,將康方生物2024和2025財年收入預測分別上調10%和6%,並看好PD-1/VEGF雙抗依沃西即將於二季度公佈的臨床資料和商業化前景。 康方生物顯然也對這次財報表現相當有信心。財報公佈後的第三天,康方生物宣佈再次配股融資,以每股47.65港元的價格,向至少六名承配人配售總計2,480萬股股份,該價格較前一交易日的收市價50.70港元低6.02%,預計所得款項淨額為11.7億港元。 對於這次集資,康方生物稱65%的款項將直接投入到研發中,包括推動多個臨床前項目進入新藥申請階段,開發先進的抗體藥物偶聯物(ADC)平台,以及加速卡度尼利等藥物的全球臨床試驗,另有25%的資金將用於卡度尼利和依沃西的商業化進程。 事實上,康方生物並不缺錢。截至2023年底,公司的流動資產總值為56.8億元,而全年的研發總投入為12.54億元,行銷費用為8.9億元。換言之,公司手頭資金至少可以支持未來兩到三年的營運。選擇此刻配股融資,或許是公司希望在股價位於相對高位時,及時將扭虧為盈的利好兌現,為之後更多的研發管線儲備「彈藥」。 自2020年4月在港交所上市以來,這已經是康方生物的第三次配股融資,加上上市集資所得,累計集資總額已超過50億元。在上市時,康方生物籌集了23.1億元資金,此後在2021年1月和2022年7月,通過配售股份的分別集資10.7億元和5.2億元。 盈利能否持久? 目前,康方生物的王牌產品卡度尼利是全球首個獲批上市的腫瘤免疫雙抗藥物,「單藥雙靶點」的特性,使其在療效上顯著優於PD-1單抗或PD-1+CTLA-4單抗聯用療法,同時不良反應又低於聯用療法。2023年實現銷售額13.6億元,按年增長149%。不過,這款藥物是2022年6月才獲批用於復發/轉移性宮頸癌的二線和三線治療,半年的銷售額就達到了5.46億元,2023年上半年實現銷售6.06億元,下半年7.5億元。銷售額的增速約20%,這可能與產品未進醫保,銷量未能快速上升。 另一項已上市產品是PD-1單抗派安普利,由正大天晴代為銷售。去年該藥物的銷售額僅有約2.73億元,按年下降56%,而2022年這個品種的增速是164%,在極為內捲的PD-1單抗賽道,派安普利的競爭力或已受到影響。 除此之外,康方生物下一代值得期待的是產品是依沃西,其在美國、加拿大、歐洲和日本的開發和商業化權益已授權給Summit  Therapeutics。依沃西是全球首個進入三期臨床的PD-1/VEGF雙抗,康方生物已經為其佈局肺癌、胰腺癌、乳腺癌、肝癌等16個適應症,正在進行針對非小細胞肺癌的三期臨床試驗,並獲得中國國家藥品監督管理局的三項突破性療法認定。 已經上市的卡度尼利,也在開展多項單藥及聯合用藥的臨床試驗研究,涵蓋胃癌、肺癌、肝癌、宮頸癌、胰腺癌等多個適應症,有6項研究處在三期臨床階段,未來如果有更多大適應症獲批,卡度尼利的銷量有望進一步拉升。 康方生物的這份收入暴漲440%的業績顯然足夠亮眼,但實現扭虧為盈離不開一次性的技術授權付款。從估值來看,康方生物的市盈率約為17.3倍,高於同樣深耕PD-1領域的復宏漢霖(2696.HK)的市盈率12.8倍。康方生物今年能否維持盈利狀態,還需產品銷售能否給予足夠支援。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏 聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

投資者如何閱讀公司年報?

年報提供的資訊,能有助於投資者更深入了解公司財務狀況,如果審計報告中有任何異常的發現,便應該小心注意   賴錦權 最近踏入業績高峰期,上市公司陸續公佈去年的營運及財務表現,而在業績發佈後,所有在港交所主板上市的公司,都需要在財政年度結束後的四個月內刊發年報,並須在召開周年股東大會前最少21日發送給股東。打個比喻,如果一家上市公司的財政年度在12月31日結束,該公司就需要在翌年4月30日或之前刊發年報。 閱讀上市公司年報是投資者進行基本分析的重要步驟之一,透過年報,投資者可以了解公司的財務狀況、營運活動、市場環境及風險等。 年報的開始通常是公司概述,包括公司的業務範疇、主要產品及服務、市場等,這部分可以讓投資者對公司有基本的了解;其後的年報內容,包括主席報告及管理層討論及分析,這部分通常會詳述該年度公司的營運績效,以及未來的策略和目標,雖然這部分可能具有某種程度的公關色彩,但也包含有關公司策略和市場環境的有用資訊。 財務報告是年報最重要的部分,包括資產負債表、損益表及現金流量表等,透過這些資料,投資者可以了解公司的財務狀況和營運效益,例如收入和利潤的增長情況、資產和負債的結構、現金流量的來源和用途等。財務報告中註釋提供資訊如會計政策、關連交易、重大資產及負債的詳情等。這些資訊能有助於投資者更深入了解公司的財務狀況,如果審計報告中有任何異常的發現,投資者便應該小心注意。 最後,年報還包括一些公司資訊例如董事會報告、企業管治報告和ESG報告,投資者應該關注風公司險因素,這部分描述了公司面臨的主要風險和不確定性,例如市場競爭、法規變化及外匯風險等,投資者應該評估這些風險對公司未來營運的可能影響。 如果想充份了解年報,投資者需要具備會計和財務知識,如果對會計和財務知識不夠熟悉,則可以尋求專業意見。此外,投資者應該注意年報只是了解公司狀況的一個來源,還需要結合其他資訊來源,例如新聞報道、產業報告、市場資料等,才能作出全面的投資決策。 賴錦權先生於港交所主板上市公司擔任公司秘書,並為香港多間專上學院兼任講師 本文內容純屬作者個人意見,不代表咏竹坊立場 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊,請點擊這裏