科創板放行上市 諾誠健華再籌資

再有藥企計劃回到上海科創板掛牌，科創板上市委員會宣布通過諾誠健華的上市申請

重點：

  • 諾誠健華將成爲第四家 “A+H”股兩地上市的創新藥企業
  • 公司現金流充裕仍頻頻在資本市場融資，旨在爲新藥研發儲備資金

莫莉

自從上海證券交易所科創板2019年啟動以來，未錄得盈利的中國創新藥企，在資本市場有了新的舞台。2021年，有33家醫藥生物公司登陸科創板，佔科創板上市公司20%。不少在海外上市的創新藥企在科創板上市後，獲得國內資本熱捧，加上能於科創板取得較高估值，也激勵更多藥企謀劃回科創板上市。

4月12日，創新藥企諾誠健華醫藥有限公司(9969.HK)在科創板上市的申請，已獲得科創板上市委員會審核通過，預計下一步將遞交註册，距離成功在科創板上市僅一步之遙。這是諾誠健華繼2020年3月登陸港股市場後，衝擊國內A股二次上市，如今成功首發過會，諾誠健華將有可能成爲第四家 “A+H”股兩地上市的創新藥企業。

諾誠健華是一家專注癌症及自身免疫性疾病的分子靶向藥物研發公司，核心藥物奧布替尼於2020年12月獲得國家藥監局附條件批准上市。2021年因此成爲諾誠健華的商業化元年，營業收入從2020年的140萬元上漲至2021年的10.43億元，大增超過700倍。

這主要得益於奧布替尼在2021年實現2.41億元的銷售收入，以及奧布替尼許可權授出的首付款1.25億美元(7.96億元)。2021年7月，諾誠健華將奧布替尼的全球獨家權利授權給渤健(Biogen)，可獲得1.25億美元首付款，以及有資格獲得至多8.125億美元的潜在臨床開發里程碑和商業里程碑付款。

這筆高額的授權收入，使得諾誠健華2021年虧損額大幅收窄，從上一年的3.92億元减少至6,670萬元。不過，單一的授權收入難以持續帶來業績，財報顯示，截至2021 年 底，公司累計未彌補虧損餘額仍高達35.6億元。

頻繁募資

儘管諾誠健華營收已大幅提升，而且現金流充裕，但公司仍然頻繁在資本市場募資。2020年3月，諾誠健華在港交所上市時淨募集資金約爲20.93億港元(17億元)。11個月後，公司通過定向增發股份進行募資，高瓴資本和維梧資本以每股14.45港元的價格認購了2.105億新股，募得近30億港元。同年9月，諾誠健華再次申報科創板上市，擬募資約40億元。

諾誠健華現金儲備豐厚，截止2021年12月31日，貨幣資金餘額爲59.7億元，佔公司資產總額的比率爲80.51%。雖然如此，諾誠健華仍在招股書中表示，這次籌集的40億元中，有12億元將用於補充流動資金。對此，公司解釋稱：“這是爲了優化公司資本結構，滿足公司經營發展對營運資金的需求。”

創新藥企大多積極在資本市場募資，因爲藥物的研發及商業化需要長期的大量資金投入，諾誠健華也不例外。2019 年度、2020年度和2021年度，公司的研發費用金額逐年上升，分別爲2.3億元、4.2億元和 7.3億元。

除了已經商業化的奧布替尼，諾誠健華其他產品目前仍處於研發階段，其中有10款處於 I/II/III期臨床試驗階段，4至5款處於臨床前準備階段。大量在研藥物陸續進入臨床，也對公司研發費用構成壓力。根據招股書顯示，科創板上市募集資金中，有21.5億元將用於新藥研發，約佔總金額的53.7%。

此外，諾誠健華在積極建設生產基地，目前廣州第一期項目基本完成，正在進行奧布替尼片生產準備，預計今年上半年投產。

估值更高

諾誠健華的聯合創始人爲崔霽松和施一公，前者曾擔任前納斯達克上市醫藥研發外包機構PPD公司(PPD.US)旗下保諾科技(北京)有限公司總經理，以及美國默克(MRK.US)的早期研發團隊負責人；施一公是知名結構生物學家，曾任美國普林斯頓大學教授、北京清華大學副校長，現爲中國科學院院士、浙江西湖大學創始校長。

如今，諾誠健華即將在科創板上市，有望成爲繼君實生物(1877.HK; 688180.SH)、百濟神州(BGNE.US; 6160.HK; 688235.SH)以及榮昌生物(9995.HK，688331.SH)之後，第四家實現A+H兩地上市的未盈利生物醫藥企業。

以市銷率計算，同爲兩地上市的創新藥企，A股的估值更高。君實生物、百濟神州和榮昌生物在A股的市銷率分別爲19倍、17倍與14倍，而他們在港股的市銷率分別僅爲9倍、16倍和12倍。如果以前三者在A股市銷率的中位數17倍計算，其在科創板上市後的市值有望達到177億元，大約比其目前的港股市值高30%。

科創板一度對創新藥企充滿熱情。2020年7月15日，君實生物作爲中國創新藥企第一梯隊的企業在科創板掛牌上市，開盤後股價一度上漲三倍，首日大升172%，成爲第一家市值破千億元的創新藥企。但A股的散戶特徵明顯，股價波動劇烈，君實生物此後遭遇股價過山車，如今市值已下跌至770億元。

如今，科創板與創新藥企的蜜月期已過。3月31日，榮昌生物在科創板掛牌，開盤後隨即破發，首日收盤下跌14.9%，難以再複製君實生物上市時的輝煌表現。在投資遇冷的大環境之下，有施一公加持的諾誠健華能否在科創板獲得優異表現，仍待觀察。

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