贛鋒鋰業再拓南美業務 67億元購阿根廷鹽湖

作為世界最大的電池製造商之一，該公司正在積極進軍鋰礦開採業務，將收購南美洲的兩個碳酸鋰鹽湖

重點：

  • 贛鋒鋰業將斥資近67億元，在阿根廷購買兩個碳酸鋰鹽湖
  • 交易完成後，贛鋒鋰業將擁有不知名的荷蘭礦業勘探公司Lithea Inc.的全部所有權，這是它迄今為止最大的收購交易之一

安柯倫

金屬鋰仍然炙手可熱。新一代清潔能源產品所使用的電池需求旺盛，導致這種曾經鮮為人知的柔軟金屬需求飆升，交易價格接近歷史高位。對於該領域的公司而言，這種繁榮令人炫目，帶來了利潤、收購交易和對好運永不落幕的期待。中國領先的鋰製造商贛鋒鋰業(1772.HK)今年一直在各種並購交易中展示雄厚的家底，本周最新的大手筆收購再次成為媒體關注焦點。

這家總部位於江西的公司宣佈，將收購在阿根廷開展業務的礦業公司Lithea Inc.，該交易價值高達77.5億港元(67億元)，成為公司迄今為止最大一筆收購交易。作為電池製造商聞名的贛鋒鋰業，正在成為世界領先的端到端鋰業公司，實現從鋰礦開採到鋰金屬和鋰電池的生產、銷售和分銷的業務全覆蓋。

對Lithea的收購鎖定了該生態系統的一個組成部分——鋰礦所有權。贛鋒鋰業對阿根廷和鋰礦都並不陌生。該公司已經擁有阿根廷的馬里亞納鋰鉀鹵水(礦化很強的水)項目，以及Cauchari-Olaroz項目。除此之外，該公司在墨西哥、澳大利亞和中國都擁有處於各種開發和生產階段的鋰提取專案。 

Lithea的資產使用鹽湖中的鹵水來生產碳酸鋰，這是製造鋰電池陰極材料的關鍵原料。在本周早些時候提交給香港證券交易所宣佈該交易的文件中，贛鋒鋰業稱，這筆收購交易將使其獲得穩定的鋰供應，實現自給自足和垂直整合，建立核心競爭力。

該交易也讓勘探和開發鋰礦開採權的Lithea收穫頗豐。Lithea的最終所有者是荷蘭註冊的PlusPetrol Resources Corp. BV，這是一家私人持有的石油天然氣公司。Pluspetrol Resources從這筆交易中獲得巨額收益，因為三年前，它在鋰礦需求爆發之前僅用8,500萬美元就收購了Lithea。贛鋒鋰業的交易意味著，這家荷蘭公司的這筆投資回報率高達1,100%。

投資者似乎擔心贛鋒鋰業為該資產支付了過高的價格，導致其在香港的股票本周前四個交易日下跌了7.5%。如果情緒改善，該股票可能收復部分失地。此前，該公司於上週四發佈了正面盈利預告，稱隨著鋰價飆升和鋰電池需求增長，該公司上半年利潤“大幅”改善。

贛鋒鋰業正在秣馬厲兵，希望利用全球從化石能源向可再生能源(主要是太陽能和風能)過渡的浪潮，搭上清潔能源的致富列車。電動汽車製造商和可再生能源運營商的最大挑戰是能源儲存，這也是贛鋒鋰業產品的用武之地。而碳酸鋰是這些電池的關鍵成分。

財源滾滾來

新能源動力產品和汽車製造商的需求正在推動電池行業的投資，這推動了鋰的需求，並推高了它的價格。這為已經在該行業擁有鋰資產的公司帶來了豐厚的收入。

碳酸鋰目前的價格在每噸7.05萬美元左右，低於今年早些時候每噸略高於7.4萬美元的歷史高點，但與一年前的價格相比，還是增長了三倍。

現金充裕的贛鋒鋰業有收購能力，即使最近的這次收購的要價接近10億美元。今年早些時候，贛鋒斥資2.4億港元收購了鉭鈮冶金產品生產商稀美資源(9936.HK)16.7%的股份，相較而言，那只是規模小得多的熱身交易。贛鋒鋰業表示，規模大得多的最新交易動用的資金，包括但不限於公司自有資金。

碳酸鋰也被稱為鋰鹽，存在於地底的鹵水中，富含礦物成分的水被泵到地表進行蒸發，然後由礦工將殘餘物加工成碳酸鋰。南美洲一條南北走向的長距離生產帶，是這種金屬在全球的主要供應來源。

贛鋒鋰業的最新交易涉及的兩個鹽湖位於阿根廷薩爾塔市以西約250公里處，是Lithea的兩個主要資產。它們名為波蘇埃洛斯湖和大帕斯托斯湖，位於Lithea公司通過各種無到期日的採礦和勘探許可證而持有的約1.35萬公頃的土地上。

雖然贛鋒鋰業對這次收購持樂觀態度是可以理解的，不過它也承認，尚未帶來任何收益的資產存在風險。在投入了近77億元後，無法保證這兩座湖泊的產量達到預期水準。而且，由於還沒有進入採礦階段，所有的預測都只是基於顧問的說法。

贛鋒鋰業還指出了在外國司法管轄區開展業務的固有風險。它說，如果阿根廷改變現有的礦產品、礦工資格和環境保護等方面的規定，這兩個湖泊項目可能無法成為該公司所希望的創收機器。但贛鋒鋰業的董事會認為，這種情況不會發生。

該公司認為，一旦開始開採，這兩個湖每年的碳酸鋰產量可達3 萬噸，如果更樂觀的目標得以實現的話，產量可達5萬噸。贛鋒鋰業表示，這兩個湖的儲量、品質和產能擴張潛力“極佳”，將成為阿根廷最大的鋰鹽湖項目之一。

在盡職調查過程中，贛鋒鋰業的外部顧問把波蘇埃洛斯湖和大帕斯托斯湖的3萬噸目標與阿根廷其他9家碳酸鋰生產商進行了比較。結果發現，只有美洲鋰業公司旗下的Cauchari-Olaroz鹽水湖的年產能超過3萬噸。

雖然贛鋒鋰業受益於鋰價上漲和電池需求，但它最近的股價並未反映出這種繁榮。該公司週四收盤價為76.85港元，較其逾132港元的12個月高位大幅下跌。雖然一些金融分析師表示，鋰礦商和電池製造商的好時光才剛剛開始，但也有人表示，鋰熱潮正在人為地抬高價格，而且這種情況不會永遠持續下去。後一種觀點認為，鋰價格可能會出現回檔，這可能會抑制贛鋒鋰業大舉進軍鋰礦行業的熱情。

贛鋒鋰業的市盈率約為16倍，明顯低於本土競爭對手天齊鋰業(9696.HK; 002466.SZ)，它在國內上市的股票的市盈率為33倍。Pilbara Minerals(PLS.AX)和Albemarle(ALB.US)等國際鋰礦商的市盈率甚至更高，在82倍左右。領先的中國電池生產商寧德時代(300750.SZ)的市盈率也很高，達到78倍，這表明贛鋒鋰業目前的價格遭到嚴重的低估。

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9991.HK BZUN.US
The provider of cancer-screening products issued a positive profit alert in January, but the full earnings report has yet to appear after auditors raised questions about the company’s revenues.

諾輝銷售真實性再遭質疑 核數師倡獨立委員會調查

諾輝健康今年1月曾發出盈喜，但這份利好財報遲遲未現蹤影，原因竟然是審計機構德勤質疑其收入表現 重點： 為回應質疑，諾輝健康新增了兩名資深會計師作為獨立非執行董事，同時成立獨立特別委員會監督調查 該公司的業績爭議主要在於特殊的收入確認方式有虛增收入的可能性，過高的應收帳款可能與經銷商壓貨有關 　 莫莉 作為中國的「癌症早篩第一股」，諾輝健康(6606.HK)的業績曾讓許多同行眼熱，三年收入增長超過25倍，毛利率過去三年從52%擴大到90%。可是，2023年下半年的一份沽空報告，讓諾輝光鮮亮麗的財報出現裂痕，市場開始質疑，「一路高歌」的財務表現背後，究竟是數字遊戲還是真材實料。 近期，諾輝再陷風波，原因仍然與財務資料有關，只是這一次質疑其銷售真實性的變成了「友軍」——會計師事務所德勤。 早在今年1月，諾輝就曾向市場透露業績的正面資訊。公司在盈利預喜中預告，2023年收入將按年增長158.9%至168.2%，最高達到20.49億元，其中腸癌早篩產品常衛清更是成為年銷售額破10億元的超級單品。可是到了3月，這份備受期待的年報卻遲遲未能見全貌，在預計發佈年報的日期，公司宣佈年報延期到3月28日再公佈，接近港股年報業績披露期的尾聲。 3月28日，投資者不僅未能等到業績大漲的年報，還等到一枚重磅炸彈——自諾輝上市以來就與其合作的審計機構德勤提出，需關注核心產品常衛清、噗噗管、幽幽管的交易有效性，以及相關銷售模式的商業實質和商業合理性、銷售及行銷開支的有效性。德勤甚至認為「進行獨立調查乃屬必要」。換句話說，德勤作為給諾輝的年報簽字背書的審計機構，對公司收入真實性產生了嚴重懷疑，導致這份年報無法發出。 市場似乎早已嗅到一絲不尋常的氣息，在諾輝宣佈消息的前一個交易日，其股價在休市前突然大幅跳水，當日下跌19.8%，算上再之前一日的跌幅，其股價在停牌前兩個交易日已大跌25%，創17個月新低。 面對審計機構質疑，諾輝在11天后宣佈新增兩名獨立非執行董事，二人均為資深會計師，在財務報告、企業內部調查及內部控制方面擁有豐富知識及經驗，而且兩人曾在德勤工作，其中一位更曾擔任合夥人17年。同時，諾輝成立了僅包括獨立非執行董事在內的董事會獨立特別委員會，根據之前德勤的強烈建議，公司已聘用第三方專家進行獨立調查，這次成立的獨立特別委員會專門負責監督調查等各類事項。 獨立特別委員會往往出現在上市公司出現企業管治問題、監管調查危機等情況，由多名獨立董事所組成，大多為高年資且具備一定聲望的法律和會計專家，且與調查所涉事項無利害關係。 爭論焦點何在？ 雖然德勤對於諾輝產品的交易有效性、銷售模式等質疑的細節尚未明確，但是從去年8月的美國財經媒體Capitalwatch對諾輝的調查報告中或可一探究竟。 Capitalwatch當時聲稱，根據其歷時16個月在全國各地的跟蹤調查，認為諾輝通過不斷壓貨的方式，營造虛高的銷售收入。以核心產品常衛清為例，調查報告聲稱2022年常衛清在公立醫院的銷售量約為6,000份，以每份500 元供貨價計算，該部分的銷售確認收入僅為300萬元。但諾輝回應稱，常衛清來自醫院管道的收入約為2.6億元，已確認收入的銷量約為17.2萬份，每份約為1,483元，該單價遠高於調查報告中聲稱的500元，也高於常衛清在部分醫院的銷售價。 不過，諾輝的收入確認方式的確獨特，是樣本寄回實驗室且公司完成檢測服務，或採樣盒到達消費者手中超過12個月的服務有效期，這可能導致部分產品是以過期產品的形式被確認收入。2022年，常衛清出貨量80.6萬份，收入確認量為36.1萬份；2023年上半年，出貨量53.9萬份，收入確認量42.9萬份。這意味著，公司可能在財務報告中誇大出貨量或者存在其他形式的收入虛增。 此外，諾輝應收帳款佔營收的比例也不斷攀升，從2019年的31%上漲到2023年上半年的117%。Capitalwatch認為，應收帳款過高的原因是公司向經銷商壓貨，公司回應這是因為業務的服務確認方式，導致當期收入大部分需要等到下一期才能收回。 諾輝的獨立調查報告需時準備，但長遠來看，公司手握常衛清、噗噗管和幽幽管三款已上市的癌症早篩產品，針對的是中國最高發的消化道癌症中的結直腸癌和胃癌，隨著居家健康篩查的普及，諾輝的市場前景仍然相當廣闊，且看這次調查能能否給市場一個令人信服的結果。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲了解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏 聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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Shares of Sichuan Baicha Baidao fell 26.9% from their IPO price of HK$17.50 to close at HK$12.80 in their Tuesday trading debut in Hong Kong.

快訊：茶百道上市連挫兩日

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