高途轉型初現曙光 大手筆回購振股價

這家教育機構的收市價連續30個交易日平均低於1美元，已收到紐交所的退市警告，公司決定回購支持股價

重點︰

  • 高途第三季收入按季重拾增長，虧損也比去年同期大幅收窄94%
  • 該公司宣佈未來三年回購最多3,000萬美元股票，董事長陳向東也會增持最多2,000萬美元股票，希望支持股價以逃過退市命運

葉天娜

「名師出高徒，向上有高途」，但這家上市教育公司，會否踏上被強制退市之途？

無論在百度還是Google，只要輸入「高途」二字，置頂的搜尋結果，總會顯示上述兩句標語。從標語內容來看，作為曾經的課外教育行業領頭羊，高途科技教育公司(GOTU.US)因中國官方教育「雙減」政策被迫放棄K-12業務後，看來仍然未願意放棄教育賽道。其創辦人、董事長兼首席執行官陳向東盯上了考研培訓等成人教培市場，目標是在兩年內成為考研教育行業領頭羊。

在還沒有成為第一名之前，我們先看看高途在轉型期的表現。根據該公司上周二公布的第三季度業績，收入比去年同期減少45.6%至6.06億元，已是連續第五個季度出現按年下跌，但值得留意的是，如果與今年第二季比較，其收入錄得12.7%的按季增幅，反映營收表現回暖，主要受惠於新客戶的貢獻。

雖然高途在第三季仍然錄得6,135萬元淨虧損，但相比去年同期的10.45億元，其虧損幅度已大幅收窄94%，主要因為銷售、研發及行政成本全線大降59%至68%，而且期內沒有錄得與業務重組相關的資產減值及資產處置損失。

事實上，在被迫放棄K-12業務後，陳向東將目標轉移到職業教育、大學生和成人教育、素質教育以及數字產品四大領域。據管理層在業績電話會議上透露，高途第三季學習服務業務的收入佔總收入約90%，當中約30%來自大學和成人教育服務；至於數字產品及教育內容業務的收入佔整體10%左右，只有約6,062萬元，大幅落後於同行網易有道(DAO.US)同期的智能設備收入約3.57億元。

收紐交所退市警告

過去兩年，高途的遭遇可謂一波三折，除了在2020年被一系列沽空報告狙擊，更引來美國證監會調查，但由於當時受到在線教育熱潮的「東風」之助，在K-12業務「愈做愈火」的大環境下，高途同年收入仍大增2.4倍，股價更無懼沽空機構大舉沽空，全年大漲1.2倍。

然而面對去年突如其來的教育「雙減」政策，高途也難逃業績下挫與股價跳水厄運，以周一的收市價1.06美元，對比去年初的130美元高位，其市值已蒸發99.2%，長期持有的投資者恐怕損失慘重。

高途在最新的業績報告中提到，今年10月19日已收到美國證監會通知，得悉2020年起因應外間造空報告展開的調查已經結束，基於已獲取的資訊，不會對該公司進行指控。

可惜一波未平，一波又起，由於高途股價在10月時表現低迷，截至11月15日，過去30個交易日的平均股價只有0.9美元，因此紐交所向高途發出警告，要求該公司在收到通知後6個月內，將股價和平均股價恢復至1美元以上，如果屆時未能達到合規標準，紐交所將啟動停牌和退市程序。

為了挽回市場信心，高途公布在截至2025年11月22日的三年間回購最多3,000萬美元(2.15億元)股票；同時，陳向東也會自掏腰包，計劃以個人名義增持最多2,000萬美元股票，其背後目的顯而易見，就是要全力把股價支撐在1美元以上，以免被紐交所退市。

截至9月30日，高途持有的現金及現金等價物、受限資金及短期投資總計33.4億元，雖然比去年底減少約3.3億元，但回購的「彈藥」應該不成問題。

虧損收窄加上大型回購計劃，高途在公布業績當天的盤前交易價格曾經急升20%，然而最終只高開約5%，更一度倒跌1%，收盤僅能微漲1.9%，反應投資者對其前景仍有保留。

直播帶貨關注度低

另一方面，除了放棄K-12業務並部署其他教育領域外，也有同業努力另謀出路，當中不乏成功例子，例如新東方教育(EDU.US; 9901.US)和新東方在線(1797.HK)創辦人俞敏洪轉戰直播帶貨，新成立的「東方甄選」更引起熱潮，帶來可觀銷售收入，協助兩家公司的股價在6月大漲數倍。

看到俞敏洪的成功，陳向東也有樣學樣，旗下的直播間「高途好物」今年9月20日登陸抖音平台，首播由原高途物理老師劉賢明主持，到11月中，旗下子公司更申請註冊「高途好物」與「高途佳品」等多個商標。

可惜的是，「高途好物」並沒有像「東方甄選」般快速走紅，成立兩個月後，其平台的「粉絲」只有1.9萬名，遠遜東方甄選逾2,800萬的粉絲數目，平均每場直播的銷售額更只有1,000元至2,500元。

為了生存，中國私營教育機構近年努力尋求出路，陳向東的選擇，是在教育賽道另闢途徑，再學習俞敏洪在直播帶貨領域小試牛刀。但資本市場很現實，前者的轉型需時觀察，後者也欠缺先行者優勢，要重拾投資者信心，讓股價維持1美元以上水平來維持上市地位，單靠回購可能並不足夠，管理層應盡快交出一張扭虧的成績表，以可持續的新業務模式換取股東長期支持。

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

, , , , , ,

相關文章

相關新聞

  1. 教育業務回正軌 新東方破繭重生
    EDU.US 9901.HK
  2. 新東方成功「復活」 乘勢進軍旅遊業
    EDU.US 9901.HK
  3. 抖音平台突然被封 東方甄選因禍得福
    1797.HK
  4. 教育新業務屆收割期 新東方利潤再攀高峰
    EDU.US 9901.HK
  5. 東方甄選甩「教育」標籤 專注直播電商業務
    1797.HK
  6. 洪恩以靜制動 應對經濟不確定性
    IH.US
  7. 「雙減」後首次扭虧為盈 好未來押注AI學習機
    TAL.US
掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

Facebook Twitter Linkedin Weixin Weibo File-alt

免費訂閱新聞郵件

訂閱郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

新聞

Mao Geping eyes listing in Hong Kong, but family-business may not be the cup tea of the market

毛戈平轉闖港交所 市場憂家族色彩濃

毛戈平化妝品尋求A股上市多年未果，今年1月正式轉向香港上市。公司近年銷售增長快速，但過份依賴創始人名氣可能是該公司最大的投資風險。 重點： 毛戈平超過九成營收來自彩妝和護膚產品，去年營收和淨利潤分別同比增長58%和88.6% 公司是典型的家族管理企業，6名執行董事中有5名是家族成員，包括毛戈平夫婦。 羅小芹 毛戈平因為《武則天》知名藝人劉曉慶化妝而在行內嶄露頭角，2000年創立毛戈平化妝品股份有限公司（簡稱毛戈平），於2016年12月以「A股國內彩妝第一股」聲勢申請上市，可惜事與願違，多次提交招股書均無功而還，公司本月8日轉移在港申請上市。 毛戈平的A股上市之路兜兜轉轉，與其業務表現關係不大，相反，近年公司化妝品銷售有不錯增長。它未能獲批，很大可能與監管機構顧慮公司收入過份依賴毛戈平的IP（知識產權）有關。 公司在招股書亦預警相關風險稱，核心產品以創始人命名，一旦毛個人存在不當行為，可能影響公司品牌形象，從而對公司的正常經營產生不利影響；又或如創始人未來減持、轉讓其持有股份或不再參與經營管理工作，均可能會對公司業務發展造成不利影響。 若論基本面，毛戈平近年在高端化妝品市場有不錯的表現。根據招股書引用弗若斯特沙利文的數據，按2022年零售額計算，MAOGEPING品牌在中國頭十五大高端美妝市場排名十三，也是唯一的國貨美妝品牌，而排名較前的國際知名品牌包括法國L'Oréal、美國Estée Lauder和Nars等。 隨着國人審美和悅己意識增強，加上疫後消費品銷售回暖，去年化妝品銷售錄得穩步增長。根據《2023年中國化粧品市場行業發展與消費洞察》市調報告，去年中國化粧品行業市場規模約為5,169億元，同比增長6.4%，而同期毛戈平營收與淨利潤的增幅均跑贏整體化妝品市場。 去年盈收急升 在2021至2023年間，毛戈平營收分別為15.8億元、18.3億元和28.9億元，淨利潤分別為3.31億元、3.52億元和6.64億元，特別是去年，公司營收和淨利潤同比增長58%和88.6%。 過去三年，毛戈平的毛利率分別為83.4%、83.8%和84.8%，淨利潤率分別為21%、19.2%和23%。從成本結構看，營銷費用佔了大頭，甚至達到同期銷售成本的3倍以上，因疫情關係，2022年淨利潤率表現一般，幸好去年公司銷售成本同比雖增幅48%，低於營收和淨利潤的增幅，令淨利潤得以反彈，並超越2021年水平。 毛戈平目前擁有《MAOGEPING》和《至愛終生》兩大品牌，其中《MAOGEPING》為絕對核心品牌，該品牌在2021至2023年產品銷售收入佔比分別高達96.6%、98.4%和99%，正如前述，這是投資公司最大的風險所在。 從銷售渠道分析，去年線下直銷佔總銷售的51.7%，線上直銷佔33.5%。與再對上一年比較，線下與線上的銷售增長都有提速，只是線上直銷增速更快。線上渠道能夠快速定位目標消費群體，但通過線下終端體驗，一定程度上增加了消費者對品牌的信任，所以線下銷售通常是化妝品公司重要的銷售渠道。 回顧過去三年，公司的經營現金流與營收同步增長，去年度經營現金流淨額約7億元，較2022年的3.9億元同比增長八成，至去年底現金等價物由2022年的8.88億元增長至11.37億元。然而，公司在港上市的招股書補充截至今年2月29日底止的數據，今年前兩個月公司現金等價物卻少了4.95億元，令流動資產淨值由去年底的11.7億元大減43%至今年2月底的6.65億元，公司未有披露原因，但相信與投資活動有關。 董事局屬毛家天下 還有一點值得投資者關注的是，毛戈平是一家典型的家族管理企業，創始人毛戈平及其配偶汪立群為實際控制人，持有公司57.26%股權，毛戈平擔任董事長兼總經理，汪立群為副董事長，連同毛戈平的姐姐毛霓萍、毛慧萍和汪立群的弟弟汪立華，合計控制公司約82%股權。 此外，公司的6名執行董事中，5人分別為毛戈平夫婦及3名家族成員，只有宋虹佺是唯一以重要高層加入董事局，宋早於2002年加入，現為總裁兼MAOGEPING品牌事業部總經理，去年宋年薪為475萬元，年薪僅次創始人毛戈平的593.8萬元。 毛戈平的董事會架構可能是它過往成功的基石，也是一位專注品牌價值的創始人，以及執行力出眾的管理層共同努力的成果、但家族成員的管治模式最易受人詬病，因為很難排除實際控制人利用其控制權左右公司發展的重大決定，有可能造成損害公司及股東們利益的風險，這是認購該公司新股的投資者需要特別留意。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
Li Ning has expanded over the years to become one of the largest sportswear chains in China, behind Anta. 

快訊：李寧電子商務銷售大幅增長

最新：中國本土運動品牌李寧有限公司(2331.HK)周一公布今年第一季營運數據，撇除李寧Young副線，期內所有平台的零售金額，按年錄得低單位數增長。 利好：該公司的電子商務虛擬店舖業務，零售金額錄得20%至30%低段增長，而該業務的同店銷售額，也錄得20%至30%低段增長。 值得關注：就渠道而言，該公司的線下渠道銷售額錄得低單位數下降，其中零售渠道雖錄得中單位數增長，但批發渠道錄得中單位數下降。 深度：李寧公司由中國傳奇體操選手李寧於1990年一手創立，並於2004年在港交所上市，經過多年擴張及對外併購，曾經拓展為中國規模最大的體育用品連鎖集團，但其地位於2012年開始被同業安踏(2020.HK)超越。去年底，該公司突然宣布以22.1億港元收購一幢位於香港北角的22層高商廈，由於香港樓市下挫，此舉引起市場質疑，連累股價一度大挫。 市場反應：李寧的股價周二上漲，中午收市升5%至18.38港元，位處過去52周的中下水平。 記者：歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
2331.HK
Fosun Tourism trades at all time low

旅遊雖復蘇 復星旅文獨憔悴

復星旅文一季度錄得小幅增長，總體前景因母公司的債務問題而蒙上陰影 重點： 復星旅文表示，一季度旗下三亞亞特蘭蒂斯酒店和Club Med連鎖酒店營業額分別增長4.5%和15.2% 今年早些時候，有報道稱該公司的兩項主要資產可能會被出售，以便為負債累累的母公司籌集資金，公司的股價目前接近歷史低點 陽歌 作為中國領先的旅遊公司之一、Club Med連鎖度假村的所有者，復星旅遊文化集團(1992.HK)眼下的日子不太好過。 最新季報顯示，公司仍受困於新冠疫情後遺症，中國業務表現明顯遜於市場。以Club Med連鎖品牌為主的全球業務表現稍好一些，但也沒什麼值得大書特書。與此同時，公司股價今年已下跌40%以上，目前處於歷史低點，與今年大多強勁上漲的中國同行形成鮮明對比。 復星國際(0656.HK)在2015年出資約10億美元收購Club Med，雖然最新的季度運營數據並不是太令人興奮，但這很難解釋復星旅文最近在投資界失寵的原因。 低迷背後的最大因素可能是3月份有報道稱，復星國際正在考慮出售Club Med以及復星旅文的另一項主要資產——三亞亞特蘭蒂斯大型度假酒店的部分股權，以籌集資金，償還巨額債務。因此，現在持有復星旅文股票的人，其實並不知道到明年這個時候，公司是否仍擁有這兩大資產。 與此同時，在知道即將發生重大變化後，復星旅文的員工可能很難繼續專注於自己的業務。 言歸正傳，我們再回到復星旅文一季度的最新情況，報告提供了首批衡量中國旅遊業在後疫情時代表現的真實指標之一。在中國，今年第一季度意義重大，因這數據可和上年疫情結束後的同期作比較。 這意味著，未來大多數中國旅遊相關公司，基本上不會再受新冠疫情期間的波動影響，從而更清楚地看見，隨著中國經濟放緩、消費者變得更加謹慎，這個行業究竟表現如何。 之前公佈的全國數據顯示，儘管經濟放緩，但旅遊業在2月漫長的春節假期間表現相當好。政府數據顯示，那一周國內旅遊人數增長34.3%，達到4.74億人次，而國內遊客出遊花費更是增長47.3%，達到6,327億元。 但復星旅文的數據卻遠沒這麼樂觀。季報顯示，公司旗下的三亞亞特蘭蒂斯大型度假酒店，一季度的營業額僅增長4.5%至5.76億元。亞特蘭蒂斯訪客增長速度略快，為7.5%，達到210萬人次。但一個略微有點不祥的徵兆是，平均每日房價實際上下降了2.8%，至2,500元。 在這裡，我們應該指出，該度假酒店上年同期的數據可能是被人為地推高了，因為中國在2022年底結束疫情管控，“報復性旅遊”在2023年1月和2月達到巔峰，很多人在這幾個月期間，開啓了自己三年來的第一個重要假期。 死貓式反彈 復星旅文的股價受到季報提振，週二早盤上漲逾5%。但漲勢有點像是“死貓式反彈“，因為該股此前處於歷史低點，而且很有可能在本週晚些時候恢復下跌趨勢。 即使經過了小幅上漲，該股的估值仍遠遠落後於同行。它的預期市盈率僅為10倍，而中國領先的在線旅行服務公司攜程(TCOM.US；9961.HK)，其預期市盈率為20倍。這兩家公司的業務結構類似，都是既有國內業務，也有國際業務。雖然今年復星旅文的股價大幅下跌，但同期攜程的股價卻上漲了約40%。 雖然三亞亞特蘭蒂斯酒店實現了個位數的增長，但Club Med的業績略好一些，這個全球連鎖度假酒店，佔復星游文業務的80%以上。該酒店一季度的營業額增長15.2%，達到60.8億元，平均客房入住率上升1.4個百分點，至76.9%。平均每日床位價格上漲8.8%，至2,190元。 在這裡，我們要指出的是，復星旅文現在的表現，至少在營業額上，要好於疫情前。公司最新公佈的一季度業務總營業額為71.6億元，較2019年一季度報告的48億元增長近50%。這一大幅增長，很可能反映出復星旅文和許多同行一樣，在疫情期間繼續升級現有物業並建造新物業，以期業務最終恢復正常。 雖然一季度的數據看起來普普通通，但復星旅文上個月發佈的2023年全年業績也沒有好到哪裡。年報顯示，去年它的收入增長25%，達到172億元。其中，三亞亞特蘭蒂斯的收入增長更為強勁，從2022年的8.97億元增長到17.6億元，近乎翻倍。Club Med的收入增長要慢一些，升22%至146億元，反映其業務主要在中國境外，因此在2022年就已經開始反彈了。 儘管如此，公司去年的整體收入增長仍遠遠落後於攜程的122%，後者同期收入達到445億元。 歸根結底，投資者最近不大看好復星旅文，部分原因是它在疫情之後的反彈不盡如人意。但更大的原因可能是它頭頂籠罩著母公司財務困難的烏雲，意味著沒人真正確定復星旅文一年後是什麼樣子，如果它還能以目前的形式繼續存在的話。…
1992.HK
Fosun International: the slim-down must go on till debts paid off

復星一減再減 瘦身還債停不了

經歷2022年的流動性危機，復星國際持續「減重瘦身」，最新舉措是出售跨國保險公司Ageas股權 重點： 截至去年底，復星總債務佔總資本比率為50.4%，較上年下降2.9個百分點 過去兩年復星出售資產回籠現金573億元       李世達 「我們以前在全世界『探礦』『開礦』，現在已經有足夠的『好礦』給我們挖，並且在這些領域是有優勢的。」復星國際有限公司(0656.HK)董事長郭廣昌，今年3月底在年度業績發布會上如此說。 不再「找礦」，而要「挖深礦」、「挖好礦」是這家廣受矚目的中國民營集團自2022年以來的核心策略，換句話說，就是要減輕資產、甩掉負債，聚焦具有優勢的核心領域。而出售跨國保險公司Ageas最多8.19%股權，就是復星國際減重的最新舉措。 復星國際近日公告，向法國巴黎銀行(BNP)旗下的法巴人壽(BNP Cardif)出售歐洲保險公司Ageas最多1,540.1萬股或8.19%股權，總作價介乎6.26億至6.7億歐元(約48.5億至51.6億元)，所得款項將用於一般資金用途。 復星國際表示，是次出售目標是精簡投資組合，聚焦公司核心業務，預計交易將帶來稅前利潤6,000萬至6,500萬歐元，而復星仍將持有Ageas的195.2萬股，持股比例跌至約1.03%。 這是復星國際繼1月出售葡萄牙商業銀行5.6%股權後，今年第二次出售金融資產。 兩年套現573億 今年1月，復星國際以2.35億歐元出售葡萄牙商業銀行(Millennium bcp)的5.6%股份，仍保留20%以上的股份。隨後至今年3月中旬，有消息稱復星國際願意進一步出售剩餘的20%股份，約值8.4億歐元，目前未有進一步消息。 自2022年遭穆迪列入下調觀察名單後，復星集團一改「買買買」策略，提出多項「瘦身」計劃，持續變賣子公司股權及資產，包括南鋼股份、建龍股份、泛亞航運、Ameritrust Group等。2023年全年回籠現金273億元，加上2022年的300億元，復星這兩年已收回573億元現金。 儘管出售資產的行動持續，復星確實在減債瘦身的道路上取得成果。 截至2023年末，集團合併報表層面的有息債務為2,119.2億元，較2022年末降低150億元，總債務佔總資本比率為50.4%，較2022年12月31日下降2.9個百分點。在去年半年報中，復星便已宣布未來12個月已無大額美元債償付壓力。2023年中，標普將復星國際評級展望上調為「穩定」。 不過，雖然集團的中長期債務佔總債務比例，由2022年底的53.2%提升到55%。不超過12個月的短期債務也從2022年底的1,062.8億元減少至953.7億元，但仍高於集團持有現金924.6億元。 核心業務漸趨穩定 因此割肉還債還要繼續，而郭董從不吝惜出售優質資產。 路透社上月報道，復星國際正考慮出售復星旅文(1992.HK)旗下三亞亞特蘭蒂斯大型度假酒店的部分或全部資產，以及核心資產Club Med部分股份。要知道，這兩大核心業務去年都創下歷史新高，可說是集團重要的「搖錢樹」。而復星對此消息既不承認也不否認，但至今尚未有進一步消息。 翻開復星國際2023年年報，去年集團總收入達1,982億元，同比增長8.6%，股東應佔溢利13.8億元，2022年虧損8.3億元。旗下四大核心子公司豫園股份、復星醫藥、復星旅文和復星葡萄牙保險等均收入穩健，對復星營收貢獻率佔比達72%，核心產業的業務能力顯著提升。 花旗本月發布的報告指出，集團資產組合獲利能力改善，也帶動資產管理部分虧損收窄。 花旗認為大部份負面因素已在股價中反映，將其目標價由7.1元下調至6.3元，維持買入評級。 最重要是活下去 除了頻繁出售資產，復星也持續進行戰略布局，尤其是在醫藥與文旅領域。 去年7月，復星醫藥(2196.HK)與深圳坪山區簽署戰略合作框架協議，要在坪山建設「復星醫藥大灣區總部」，打造復星醫藥「全球第二總部」。 今年3月，復星醫藥與深圳市引導基金等其他七方投資人，擬共同出資設立50億元生物醫藥產業基金。復星醫藥旗下復健資本通過深圳市公開遴選中標，獨家管理該基金。…
0656.HK