醫療保健/生物技術

明基醫院是內地華東最大的民營營利性綜合醫院，計劃集資擴大發展，正向港交所申請上市 重點： 明基醫院去年收入26.9億元，按年增長15% 上市集資所得，將用於擴建及升級現有醫院 　 劉智恒 今年初，專注治療腫瘤的民營醫院美中嘉和(2453.HK)在港上市，由於股份背後的投資者星光熠熠，有中金、中信及石藥(1093.HK)等，市場寄望甚殷，想不到上市首天即跌破定價超過三成，令市場大跌眼鏡。可幸後來陸續收復失地，股價拾級而上，上周五更報23港元，較上市價升逾六成。 在市場對民營醫院股的印像稍為復修下，台灣資金背境的明基醫院集團股份有限公司向港交所遞交上市申請，有望成為本地首家掛牌的綜合民營醫院股。 持兩家三級醫院 根據申請文件，明基醫院旗下有兩間醫院，分別是2008年開始營運的南京明基醫院，屬三級甲等醫院，另外是2013年開始營運的蘇州明基醫院，屬三級醫院。兩家醫院總運營面積合計約38萬平方米，註冊床位1,850張，擁有超900人的醫生團隊，去年門診次數超過200萬，住院手術逾 20,000宗。 明基醫院背後大股東是台灣上市企業佳世達科技(2352.TW)，公司成立於1984年，主要從事信息技術、醫療事業、智能解決方案及網絡通訊事業。在液晶顯示器和投影機等領域，佳世達更居全球領先地位。另外，在證券櫃檯買賣中心交易的綜合醫療服務供應商盛弘(8403. TWO)，亦持有少量股份。 過去三年，明基醫院的業績均有增長，2021至2023年收入分別是22.2億元、23.4億元及26.9億元；盈利6,908萬元、8,955萬元及1.67億元。 過去多年，明基醫院在華東建立了一定的名聲，根據弗若斯特沙利文的數據，按醫療服務產生的收入計，2022年明基是華東地區最大的民營營利性綜合醫院集團，在全國排名第五。以每張登記床位的平均收入計，在內地民營營利性綜合醫院集團中排名第一。 醫療市場持續增長 對於內地民營醫院的前景，仍然在上升態勢。內地整體醫療市場整體穩中向好，根據弗若斯特沙利文的數據，預計內地醫療總支出在2026年達到12萬億元，2022年至2026年的複合年增長率為9.1%，並於2030年增至16.2萬億元 民營醫院的收入則由2017年的3,191億元增至2022年的6,074億元，複合年增長率為13.7%。估計於2026年達到1.09萬億元，2022年至 2026年的複合年增長率為15.9%。 無可否認，醫療市場及民營醫院正處於穩定增長中，明基醫院亦在華東區站穩一席位，有相當知名度，業績也在穩步向上；但明基醫院缺乏一個增長亮點，能吸引投資者在現時疫弱的港股市場投下信心一票。 特別在資本市場，相比於醫藥或生物科技股份，民營醫療機構相關的股份相對乏爆炸點，前者有無限想像空間，後者的業務穩打穩紮，正所謂收入有數得計。強如海吉亞醫療(2453.HK)，市值也不過179億元，市盈率在23倍水平。 缺乏擴張大計 明基醫院的收入主要來自兩方面，一是住院服務，另外是門診服務，來自患者的每次住院平均支出，由2021年的19,142元跌至去年的17,042元，門診平均支出也出現飽和之態，過去三年分別是571元、599元及584元。公司去年整體收入能上升，全賴住院及門診人數提升所致。 然而，醫院目前的處理量已達到一定水平下，除非興建新醫院，否則不容易再有大幅增加，過去三年的床位數是1,600張、1,700張及1,850張，增長平穩，未來要大幅增長不易，因要考慮醫院是否有充足空間。至於平均床位周轉天數，分別是9.4天、9.2及8.2天，要增加周轉天數相信也不容易。 事實上，集團的毛利率也非吸引，經過之前努力，已由2021年的15.3%，提升至去年的18.9%，能否再有一個理想升幅，暫時很難說。若以現時看，毛利率較康寧醫院(2120.HK)的25.8%低，更遠遠及不上海吉亞的31.6%。 明基醫院表示，上市集資將用作擴建及升級現有醫院，部份或用於投資併購，另外是升級現時的「智慧醫院」。看見其未來發展，都只是在原有規模上構想，未見有新增醫院大計，亦乏在其它地區拓展的藍圖。 當然我們明白在內地要再建一家具規模醫院，除了涉及資金外，專業醫護人員也不易招聘，各地又有不同規限及要求；但若沒有一個更具前景的計劃，明基醫院的吸引力未夠強，特別在目前差勁的港股市場。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

最近多家中國相關的創新藥企被大型外國買家收購，該公司是其中最新一員 重點： 抗癌藥物製造商普方生物宣佈，丹麥公司Genmab將以18億美元收購它 這是過去四個月里第四家被外國公司收購的中國相關創新藥企       陽歌 在單打獨鬥多年後，中國創新藥企可能終於開始意識到，有個富裕的金主來料理自己的財務會輕鬆得多。普方生物成為其中最新一員，該公司上周宣布，丹麥公司Genmab A/S(GMAB.US)將以18億美元現金收購它。 過去四個月里，突然出現了一連串涉及中國創新藥企的類似交易，這是其中的最新一筆。一開始是英國巨頭阿斯利康(AZN.L)去年12月，宣布將以高達12億美元的價格收購亙喜生物。此後，至少又出現了三筆涉及收購中國藥企的交易，包括普方生物這筆交易在內，總交易數量已達到四筆。 今年才過去幾個月，意味著在今年剩下的時間里，我們很可能還會看到更多這樣的交易。我們稍後再來細說每一筆交易，它們中既有上市公司，也有非上市公司。但首先，我們來看看是什麼推動了這一新趨勢，以及為什麼花了這麼長時間這個趨勢才開始出現。 之前中國創新藥企基本上不會出現在外國股票市場上，直到2018年香港修改規則，允許此類公司上市(現在這類公司多數在香港上市)。在改變規則之前，香港要求大部分公司必須實現盈利才能在主板上市，而這個條件幾乎所有初創藥企都達不到。 規則變化推動大量公司在香港上市，也帶動了少量公司在美國上市，比如亙喜生物。這些公司大部分是研發前沿藥物的，其中很多藥物使用新一代高度靶向性療法來治療癌症。 在西方，此類公司通常會通過私人渠道獲取資金，直到研發的藥物進入後期臨床試驗階段。到那時，如果結果看上去很有希望，像阿斯利康這樣財力雄厚的大藥企，通常會介入並收購這些規模較小的初創公司，這些初創公司的投資者則會獲得可觀的利潤。 但中國的情況有所不同。很多旗下藥物前景明朗的中國公司不是把自己賣給大公司，而是選擇自己上市，為耗資巨大的藥物研發提供資金。它們之所以能這麼做，是因為股市投資者願意以高估值購買它們的股票，即便大部分公司還需要數年才能盈利。 香港改變規則後不久，投資者對這些公司興趣濃厚，但過去三年里，濃厚興趣轉變成了悲觀情緒，導致許多上市藥企的股價暴跌。最初看好它們部分源於對中國市場寄予厚望，很多公司都計劃在中國銷售自己的藥物。 事實證明，這些希望是不切實際的，因為中國通常要求提供大幅折扣，才會將藥物納入多數中國民眾的醫保。這一現實，加上新藥研發耗資巨大，導致很多公司的盈利被推遲數年。與此同時，股票買家對這些公司的耐心和興趣都在迅速減弱。 中美混血 瞭解了這個背景後，我們再回過頭來看看Genmab計劃收購普方生物的交易。儘管普方生物自稱總部在西雅圖，但它與中國有著密切的聯繫，因此是一個中美混血兒。公司把它的研發中心放在了蘇州。該公司成立於2018年，趙柏騰是聯合創始人、董事長兼CEO，他本科畢業於北京大學，在得克薩斯大學獲博士學位。 公司有三款藥物處於臨床試驗階段。其中，最先進的藥物是rinatabart sesutecan (Rina-S)，這是一款用於治療卵巢癌和其他實體瘤的尖端抗體藥物偶聯物(ADC)。該藥目前處於二期臨床試驗階段，並在今年1月獲得了美國食品藥品管理局(FDA)的快速通道資格，這將有助於更快地將其推向市場。 就在兩個月前，普方生物宣佈完成了1.12億美元的B輪融資。公司的投資者包括奧博資本和禮來亞洲基金，後者是美國制藥巨頭禮來(LLY.US)在亞洲的風險投資公司，最近宣佈的幾家中國公司收購交易中都能看到這兩家公司的名字。 另外兩筆收購都是上個月宣佈的，全是非上市公司。腎臟藥物製造商信瑞諾表示，將被瑞士制藥巨頭諾華 (NOVN.SW)收購，但沒有透露收購條件。在另一筆交易中，精准癌症治療藥物製造商葆元醫藥表示，將以全股票交易方式被Nuvation Bio Inc. (NUVB.US) 收購。葆元醫藥表示，作為交易的一部分，它將持有Nuvation約33%的股份，按照Nuvation目前的市值計算，葆元醫藥的估值為2.4億美元。 這些交易涉及的金額各不相同，從葆元醫藥的2.4億美元到普方生物的18億美元，範圍涵蓋了大多數上市中國藥企的估值。四筆交易中有三筆涉及非上市公司，這一事實似乎表明，IPO前的制藥商可能是更受歡迎的收購目標，這可能是因為它們更需要現金。 但上市公司也可能越來越多地成為收購目標，因為許多公司發現，要讓股市投資者繼續拿錢為它們的虧損業務埋單變得越來越困難。這類被收購的目標，可能包括與禮來等外國公司有關聯的藥企，例如1月在美國上市的博悅生物(AVBP.US)和去年9月在香港上市的宜明昂科(1541.HK)。 這些公司大多擁有前景不錯的藥物，對於現金充裕的大型買家來說，這些藥物將成為其產品組合中的重要補充。現在，這些中國初創藥企終於意識到，單靠自己的力量建立一家新的制藥公司是相當困難，而把自己賣給一個有錢的支持者往往會容易得多，因為後者可以為它們的虧損運營埋單。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏