財政取態溫和擴張 助力中國經濟復甦
本行預計，中國官方溫和擴張的財政取態，加上短期貨幣政策繼續保持寬鬆，將助力經濟復甦 建銀國際 中國國務院今年的政府工作報告強調穩增長，在3月初召開的兩會，將2024年的經濟增長目標定為5%左右，並延續去年年底中央經濟工作會議的表態，提出積極的財政政策要適度發力、提質增效，2024年赤字率目標3%，赤字規模4.06 萬億元，一般公共預算支出規模較上年增長1.1萬億元，並宣佈發行超長期特別國債。 從總體看，溫和擴張的財政取態，將助力經濟復甦。不過，官方對房地產、地方債務以及中小金融機構三個領域的風險防範與化解仍然是政策重點，限制大幅刺激的可能性。工作報告同時強調擴大內需，對行業的就業支援政策與部分領域外資准入門檻的調整，亦將促進經濟回暖。 回看中國1至2月工業增加值按年上升7%，電腦、通信、電子設備以及運輸設備仍然是工業增長的主要貢獻專案。至於國民消費表現也持續穩定，線下消費有所復甦，雖然2月份城鎮調查失業率輕微上升至5.3%，但服務業的復甦跡象，將有助於就業與消費的增長。 事實上，中國官方開年財政取態積極，減少對經濟的負面衝擊。據財政部公佈的2024年1至2月財政收支情況，一般公共預算收入按年下降2.3%，扣除去年同期中小微企業緩稅入庫抬高基數、去年年中出台的部分減稅政策翹尾減收等特殊因素影響後，增長則為2.5%左右，而一般公共預算支出按年增長6.4%，完成全年支出目標約15.3%，支出速度快於過去五年同期水平，儘管政府性基金支出受地方專項債發行節奏影響收縮，廣義財政支出仍實現按年增長2.7%，疊加開年收入下滑，廣義財政赤字較去年同期擴大約 2,300億元。 利率大幅下行空間有限 不過值得留意的是，城投債發行收緊，截至3月，城投債發行額按年下滑4%，淨融資額僅為去年同期的四分之一，顯示化債壓力持續，官方財政支持將尤為關鍵。回看2月，央行超出預期降準0.5個百分點，釋放長期資金一萬億元，令市場流動性較為充裕，降低了金融機構對中期借貸便利(MLF)的需求。 與此同時，央行保持MLF利率不變，短期銀行間利率基本穩定，顯示央行對降息較為謹慎。 本行預計，官方短期貨幣政策將繼續保持寬鬆，第二季降準和輕微降息亦有可能，但除非經濟數據大幅低於預期，或央行超預期進一步寬鬆，否則利率繼續下行的空間有限。 本文內容純屬作者個人意見，不代表咏竹坊立場 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
投資者如何閱讀公司年報？
年報提供的資訊，能有助於投資者更深入了解公司財務狀況，如果審計報告中有任何異常的發現，便應該小心注意 賴錦權 最近踏入業績高峰期，上市公司陸續公佈去年的營運及財務表現，而在業績發佈後，所有在港交所主板上市的公司，都需要在財政年度結束後的四個月內刊發年報，並須在召開周年股東大會前最少21日發送給股東。打個比喻，如果一家上市公司的財政年度在12月31日結束，該公司就需要在翌年4月30日或之前刊發年報。 閱讀上市公司年報是投資者進行基本分析的重要步驟之一，透過年報，投資者可以了解公司的財務狀況、營運活動、市場環境及風險等。 年報的開始通常是公司概述，包括公司的業務範疇、主要產品及服務、市場等，這部分可以讓投資者對公司有基本的了解；其後的年報內容，包括主席報告及管理層討論及分析，這部分通常會詳述該年度公司的營運績效，以及未來的策略和目標，雖然這部分可能具有某種程度的公關色彩，但也包含有關公司策略和市場環境的有用資訊。 財務報告是年報最重要的部分，包括資產負債表、損益表及現金流量表等，透過這些資料，投資者可以了解公司的財務狀況和營運效益，例如收入和利潤的增長情況、資產和負債的結構、現金流量的來源和用途等。財務報告中註釋提供資訊如會計政策、關連交易、重大資產及負債的詳情等。這些資訊能有助於投資者更深入了解公司的財務狀況，如果審計報告中有任何異常的發現，投資者便應該小心注意。 最後，年報還包括一些公司資訊例如董事會報告、企業管治報告和ESG報告，投資者應該關注風公司險因素，這部分描述了公司面臨的主要風險和不確定性，例如市場競爭、法規變化及外匯風險等，投資者應該評估這些風險對公司未來營運的可能影響。 如果想充份了解年報，投資者需要具備會計和財務知識，如果對會計和財務知識不夠熟悉，則可以尋求專業意見。此外，投資者應該注意年報只是了解公司狀況的一個來源，還需要結合其他資訊來源，例如新聞報道、產業報告、市場資料等，才能作出全面的投資決策。 賴錦權先生於港交所主板上市公司擔任公司秘書，並為香港多間專上學院兼任講師 本文內容純屬作者個人意見，不代表咏竹坊立場 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
軌道交通裝備需求增 中國中車或成受惠者
在政策的鼓勵下，鐵路裝備更新替換節奏可望加速，利好公司鐵路裝備業務收入增長 凱基亞洲 中國第十四屆全國人民代表大會於北京召開，中國國務院總理李強作出任內第一份政府工作報告，宣布今年的國內生產總值(GDP)增速目標定在5％左右，中國居民消費價格(CPI)漲幅為3%左右。李強形容達到今年的增長目標「並非易事」，需要政策聚焦發力，因此可以預期在會後，官方將會有一系列針對行業發展的措施出台，例如會中提到刺激消費，刺激方向可包括家電、旅遊、新能源車、電子產品等。 另一方面，中央財經委員會在第四次會議中，提及降低全社會物流成本，優化調整運輸結構，推進煤炭、礦石等大宗貨物運輸「公轉鐵」，並提及推廣應用鐵路新能源裝備。中國目前還有近萬台內燃機車承擔運輸任務，特別是一些工礦企業還在使用上世紀五六十年代的直流內燃機車，這些機車污染重、耗能高、噪音大，因此有淘汰更新的必要。 國家鐵路局表示，會完善更新補貼政策，加快推動新能源機車推廣應用，力爭到2027年實現老舊內燃機車基本淘汰。根據交通運輸部數據，去年全國鐵路客運量達38.5億人次，增長130.4%；2024年春運量4.84億人次，上升39%，並較2019年同期增加18.8%，反映鐵路客運量已從新冠疫情的影響中恢復。 另一方面，國家鐵路局2023年全國鐵路固定資產投資完成7,645億元，增加7.5%，由於客運量創歷史新高，可望帶動軌交裝備需求復甦持續，配合較早前國務院常務審議通過《推動大規模設備更新及消費品以舊換新行動方案》。 在政策的鼓勵下，鐵路裝備更新替換節奏可望加速，利好公司鐵路裝備業務收入增長。 剛簽訂高額合約 中國中車股份有限公司(1766.HK)是中國領先的軌道交通裝備製造商和解決方案供應商。最近，該公司公佈價值147.8億元的動車組高級修合約，從合約金額來看，本次公告是今年首次的高級修合約，金額已超過去年全年(2023年1月及10月分別公布高級修合約金額為70.1億元及72.7億元)。 事實上，中國2010年至2014年均新增動車組數量，較2007年至2009年翻倍成長，而根據國鐵集團的《鐵路動車組運用維修規程》，動車組以里程週期為主，時間期為輔進行檢修。由於2010年開始新增的動車，正帶動車組後市場維保進入上升期，加上政策配合，中國中車可望受惠，因此本行給予5.3港元的目標價，較其最近股價有超過20%的上升空間。 本文內容純屬作者個人意見，不代表咏竹坊立場 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
反洗錢成為企業管治重要一環
舉報可疑交易不會被視為違反保密協議，亦不會因為舉報可疑交易，以致侵犯客戶私隱而被控告或遭索償 賴錦權 香港作為國際金融中心，在自由經濟體系下，資金可以自由進出，但也衍生了相關的洗錢問題，近年多間國際知名金融機構因違反有關洗錢法例而被監管機構重罰，因此一些相關行業例如金融從業員、匯款公司、貨幣兌換商、放債人、地產代理人、信託及公司服務提供者、珠寶商、會計師和律師等，都需要建立健全的反洗錢政策及程序。 很多朋友都有經驗，在香港銀行開立公司賬戶，銀行需要做很多「認識你的客戶」(Know Your Client) 程序，更需要內部多重審批，有些甚至花了近兩個月時間都未完成。 本來開立公司賬戶未有這麼困難，主因是反洗錢的法例要求，早期香港反洗錢法例源於《有組織及嚴重罪行條例》，隨後《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集(金融機構)條例》於2012年生效，條例廣泛應用於金融機構，法例要求金融機構必須對每個客戶進行「客戶盡職調查」(Customer Due Diligence)並保存紀錄，並需要提供員工有關反洗錢培訓的及實行風險評估。 另外，如果發現一項或多項可疑交易活動指標、客戶不願意或未能作出合理的解釋，以及有關的金融活動與客戶所應會進行的活動並不相符時，都應該向香港警務處與海關合組的「聯合財富情報組」，提交可疑交易報告。 舉報可疑交易 凌駕客戶私隱 此外，身為政治人物的客戶，也必須加強查證客戶身分措施，因此各金融機構及指定的非金融企業及行業，都必須具備適當風險敏感措施，以識別政治人物。 「聯合財富情報組」與其他的監管機構有點不同，它不像證監會或廉政公署擁有執法能力，其職責在於接收、分析及儲存各方的可疑交易報告，然後作出評估分析，分析客戶有沒有洗錢嫌疑，並且將可疑交易報告送交本地或海外執法機構，或世界各地的財富情報組織處理，而所有可疑交易報告均被視為機密文件。 此外，舉報可疑交易不會被視為違反保密的行為，亦不會因舉報有關的可疑交易，以致侵犯客戶私隱而被控告或遭索償，換言之舉報可疑交易的法律規定，是凌駕於客戶的保密權之上。 除了金融機構外，信託及公司服務提供者(Trust or Company Service Provider)，例如秘書或信託公司，都必須申請牌照進行相關業務，牌照監管標準要求與金融機構看齊，作為服務提供者只要有合理理據懷疑客戶洗錢，即使客戶最終沒有洗過錢，都應該要向「聯合財富情報組」提交可疑報告，如果沒有提供報告，而最終客戶是有洗錢，服務提供者就會違反洗錢法例，並有機會負上刑事責任，由此可見，反洗錢已成為了企業管治的重要一環。 賴錦權先生(Mr. Ricky Lai)於港交所主板上市公司擔任公司秘書，並為香港多間專上學院兼任講師 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們了解更多詳情 本文內容純屬作者個人意見，不代表咏竹坊立場 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
捨棄中國戰略的困境
全球投資巨頭在亞洲建立獨立業務時面臨著高風險的平衡行為 楊方曦 隨著幾家全球性中國公司的總部遷出中國，高瓴投資和GGV等領先的私募股權和風險投資公司，紛紛擴大其亞洲業務。它們進行這一戰略轉移的目的，似乎是為了降低北京與華盛頓之間日益緊張的地緣政治局勢所帶來的風險。 但這也引發了一個關鍵問題：由於這些公司在中國仍有大量資產和投資，這種「捨棄中國戰略」能否充分應對它們所面臨的複雜挑戰，抑或會導致意想不到的後果？ 過去一年，受政府政策指令和國內經濟增長放緩的影響，在美國備受矚目的中國公司，紛紛向中國以外的地區擴張，並積極重塑品牌，以擺脫與中國的聯繫。這些公司在傳統上由美國公司主導的領域展開競爭，並吸引了媒體的關注和監管機構的審查。為了更好地與全球市場接軌，減少與中國的聯繫，這些公司在試圖解決國家安全問題的同時，也重新定義自己的註冊地，提高自己的聲譽。 網上零售商拼多多(PDD.US)旗下成功的跨境電子商務公司Temu，已經刪除了母公司的字樣，現在自稱成立於波士頓。其競爭對手Shein已將總部遷至新加坡，並收購了Forever 21等公司的股份，並期待在美國首次公開募股。TikTok在得克薩斯州的項目(Project Texas)等計劃中投入巨資，在美國建設基礎設施，以確保其數據存儲和管理獨立於北京的母公司字節跳動。 現在，與中國有著深厚淵源的大型基金，也開始尋找其中國業務以外的機會。多年來，這些基金在幫助美國股東進入中國最成功的新晉「全球公司」方面，取得了巨大成功。但在地緣政治緊張局勢下，它們也在重新考慮中國戰略。 中國基金 在字節跳動的投資者名單中，紅杉資本、GGV和高瓴投資等巨頭，在過去二十年通過對中國科技和電子商務公司的投資，利用中國顯著的經濟增長實現了蓬勃發展。去年紅杉資本將三個地區業務分離完全獨立運營後，紅杉中國公開承諾將繼續專注於中國國內投資，支持中國創始人，包括他們走向世界的努力。 與此同時，以投資京東(9618.HK)、騰訊(0700.HK)和阿里巴巴(BABA.US, 9988.HK)等公司而聞名的GGV和高瓴投資，也重新審視了它們以中國為中心的投資理念。GGV於2023年9月重組為獨立的GGV Capital U.S.(專注於在美國的投資)和GGV Capital Asia(專注於該地區，總部設在新加坡)。自 2022 年以來，高瓴投資的HH Capital Investment也在新加坡註冊了基金，遷移了高級管理人員，並擴大了在新加坡的辦事處。 這一轉變反映了他們的目標，即應對地緣政治格局以及美國對投資中國科技公司日益增長的擔憂，特別是考慮到GGV和高瓴投資龐大而重要的美國有限合伙企業基礎，其中包括養老基金、捐贈基金和其他公共機構投資者。尤其是高瓴投資，自從2005年從耶魯大學捐贈基金獲得 2,000萬美元的種子投資開始，至今已發展成為市值1,000億美元的巨頭。 「撤出中國」戰略 GGV和高瓴投資都對亞洲業務進行了重組。 高瓴投資和GGV的大多數有限合伙人是養老基金、捐贈基金和其他機構投資者。這些大型資產管理公司正在重新考慮中國的風險敞口，並停止在中國進行新的投資，以降低風險，化解經濟不確定性造成的影響。拜登政府對美國在華先進技術產業的投資採取新的限制，進一步強化了大型投資者撤離中國的理由。 GGV一直是人工智能領域的積極投資者，投資了曠視科技等中國企業，曠視科技是一家人工智能人臉識別軟件公司，現已列入美國實體名單。包括GGV在內的幾家基金公司收到了美中戰略競爭特別委員會的信函，要求它們提供在中國人工智能、芯片和量子計算領域投資的詳細信息。再加上拜登政府的新規，GGV重組成了兩家獨立公司，一家總部位於美國，另一家總部在亞洲。 高瓴投資重新定位的時機與其融資週期相吻合。自四年前創紀錄的私募股權融資以來，其公共股權表現一直受到更廣泛的宏觀和市場因素的影響。由於IPO流程的演變，以及從公共資本向私人資本的根本性轉變，公開市場作為主要退出策略的吸引力正在減弱。來自美國監管機構的文件顯示，去年高瓴投資的公共投資部門HHLR Advisors資產暴跌三分之一。專注於流動性較低投資的高瓴投資管理有限公司的資產同期僅增長2.2%，至447億美元。投資活動也有所放緩：2022年高瓴的風險投資和私募股權交易下降至61筆，較前一年的238筆大幅減少。 聲譽潛在風險 不過，當這些中國企業試圖改變自己在美國的形象時，由於嘗試跟中國身份劃清界限，它們在中國政府那裡可能也會面臨危及長期聲譽的潛在風險。 高瓴投資正在採取防範措施。在將兩家於美國證券交易委員會註冊的公司遷往新加坡之前，它完成了一隻以人民幣計價的碳中和產業投資基金的首次關賬，基金總規模逾40億元。這可以視作其為了與中國更廣泛的目標保持一致，並表明對中國的持續承諾而做出的努力。…
網遊公司新策略 攻海外市場與AI
中國網遊公司正提升自研遊戲能力，以及加大出海力度，以對沖國內遊戲市場的增速放緩 買方研選 為加強行業規範管理，推動高品質可持續發展，國家新聞出版署去年底起草《網路遊戲管理辦法（草案徵求意見稿）》，對解決網路遊戲經營單位准入等問題，作出了明確指引。 本平台從多方面接觸了國內龍頭遊戲公司，截止目前為止，他們內部也還在分析的過程中，沒有特別精細的測算結果，這也是因為徵求意見稿中的很多細則也敲定，最終會以怎樣的方式落地，也仍然未明確。 但比較明確的是，從龍頭企業們的視角，意見稿的出發點是希望行業從產品能往更好的方向去發展，同時也會令供給側的集中度提升，以及進一步拓展海外市場。 以三七互娛(002555.SH)為例，其優勢是在於更高效的流量投放和轉化，以及對於市場需求的捕捉和分析，但實際上近年來也在逐步提升自研遊戲的能力，以及加大出海力度，以此來對沖國內遊戲市場的增速放緩。 事實上，哪怕沒有意見稿出台，國內的遊戲公司本來也都在想辦法轉型，短期來看，「小遊戲」和出海是兩個比較值得一看的重點，更遠一點看，AI會帶來什麼玩法上的創新，也值得市場期待。 不過，小程式遊戲的門檻似乎較低，生命週期也不夠長，而且市場也關注，它會否對傳統手遊公司帶來更多競爭？事實上，小程式遊戲應該不會對傳統手遊帶來太大競爭，因為它反而拓展了遊戲玩家群體，本質上擠佔的，應該是短視頻的螢幕時間。 小程式遊戲製作門檻不高，但盈利門檻很高，如果是小團隊期望以爆款的方式去做，很可能以失敗告終。此外，小遊戲通常需要更多流量投放，以推廣活動來得到客源；反過來看，每名客戶的消費卻不會特別高，留存率、轉化率也都比不上傳統的手遊公司，在流量越來越貴的趨勢下，公司要盈利，將考驗製作、營運、行銷等全方面的綜合能力。 不易獲利的小遊戲 因此，這正是典型龍頭公司看不上、小公司又玩不上的賽道。但三七互娛在這方面看來做得不錯，以去年第一季為例，該公司的小遊戲流水貢獻差不多超過10億元，而且因為製作成本相對低，其利潤率相比傳統手游還高一些。 另一方面，AI遊戲去年一度引起熱潮，以三七互娛為例，該公司在去年之前，已開始研發人工智能輔助的流量投放系統，而經過打磨後，已經可以實現全自動的投放，根據投放效果自動去糾正後續的投放流量策略，並且流量廣告也已經可以通過AI來生產。 打個比喻，90%以上的2D美術圖可靠AI來完成，3D動畫方面，也有不少AI工具可以提供創作，令遊戲開發商成本大幅降低。不過，這些降本增效的效果，一部分也被流量成本上升抵消，而且業界期待的玩法上的創新，但卻沒有看到新的付費點形成，市場仍密切觀望網遊行業在2024年的後續發展。 本文輯錄自機構投資者研究共享平台「買方研選」 本文內容純屬作者個人意見，不代表咏竹坊立場欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
如何平衡豁免披露中國業務風險因素？
風險因素披露在公開招股文件中佔據不少內容，如果取消要求IPO文件披露與中國相關的業務風險因素，感覺上與企業管治基本精神背道而馳 賴錦權 香港交易所於2023年8月1日修改上市規則，基於中國內地與香港法規的差異，決定取消上市申請人在首次公開招股(IPO)文件披露與中國相關的業務風險因素(China-related risks factors)的規定，例如中國相關法律法規、政治結構和經濟環境、外匯管制和匯率風險、及在中國經營的特定風險。 眾所週知，風險因素披露在公開招股文件中佔據不少內容，這項措施意味著公司披露要求減少，令筆者感覺上與企業管治基本精神背道而馳，新修訂的豁免規則對香港金融市場產生什麼影響？筆者嘗試利用企業管治的框架來平衡當中的利與弊，並為上市申請人及上市公司提供一點意見。 現時香港上市公司大部分的主要業務都集中在中國內地，部分上市申請人公司註冊成立地也在內地，從公司立場來說，豁免披露中國業務風險因素，可以更專注披露公司自身業務的風險，筆者建議上市申請人可以在不同企業管治領域方面提升資訊透明度，加強投資者及股東的信心，例如加強披露與經濟相關、國家和全球發展、社會、科技轉型、環保及其他ESG等風險因素。 宜主動提供資訊 豁免披露中國業務風險因素，可能降低市場參與者對上市公司的了解程度，增加投資者作出投資決策時的不確定性，特別是那些對中國市場依賴較大的公司，從企業管治角度來看，提升資訊透明度，可提升市場參與者更明白公司的發展潛力及相關潛在性風險，即使豁免披露相關中國業務風險因素，公司可以考慮披露更多中國業務風險以外的內部和外部因素，並且在招股文件中積極披露公司的風險應變措施，例如在風險管理方面的風險評估，更積極地監控高風險的因素，並已表明已建立相關措施以減低相關風險。 此外，國際投資者可能會對香港市場的資訊披露標準產生擔憂，從而減低對香港市場的投資意欲，為了消除相關疑慮，例如公司進行IPO路演時，主動提供全方位資訊給市場，完成上市後，公司可以考慮定期發佈自願性公告披露公司業務最新狀況，並且列出有關的營運風險因素，披露公司積極監控風險的措施，由於風險因素不只限於中國，全球性風險因素應該也包括在內，只要風險因素披露得越清楚詳細，投資者的信心就越大，長遠來看對公司股價有良好的正面訊號。 最後，香港證監會及香港交易所應該加強措施提升監管水平，監管機構需要採取其他措施來確保市場的穩定性和透明度，對信息披露責任監管審查水平沒有降低，例如證監會可以根據《證券及期貨條例》加強監管上市公司內幕消息披露的法律責任，包括任何中國或非中國業務風險因素的股價敏感訊息對公司股價構成重大潛在影響。 以上是筆者對取消中國業務風險披露規定可能產生影響的建議，具體影響將取決於上市公司自身的企業管治框架、市場參與者的回饋以及監管機構採取的監控措施。 賴錦權先生(Mr. Ricky Lai)於港交所主板上市公司擔任公司秘書，並為香港多間專上學院兼任講師 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們了解更多詳情 本文內容純屬作者個人意見，不代表咏竹坊立場 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
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