優信

這家汽車交易平台營運商第一季錄得一年多以來的首次淨利潤和營業利潤，並預測第二季收入將恢復按年增長 重點： 燦谷第一季收入按年下降31%，但仍實現連續三個季度按季增長，因為它新的商業模式勢頭漸長 該公司已基本完成從汽車金融服務商向汽車交易平台營運商的轉型，目前正在對業務進行小規模的補充和調整 　 陽歌 經過兩年的改革，汽車交易平台營運商燦谷集團(CANG.US)終於以煥然一新的面貌示人，包括近兩年來的首次盈利。 雖然該公司作為汽車交易平台還處於早期階段，但其最新季報透露的初步跡象看來令人鼓舞。大約十年前，燦谷以汽車金融服務起家，當時中國鼓勵更多私人投資進入金融領域。但後來北京打擊這類私人金融機構，迫使很多公司倒閉，少數像燦谷這樣的倖存者不得不尋找新的商業模式。 燦谷正在迅速擺脫原有的汽車貸款業務組合，並在過去兩年向汽車交易平台營運商轉型，不僅提供新車和二手車，還為車主和經銷商提供廣泛的相關服務。它在今年初推出了提供二手車交易和服務的應用程式「燦谷優車」，這是其新身份的最後一塊大拼圖。它的另一塊大拼圖，是大約半年前推出的類似應用程式、提供新車服務的「燦谷好車」。 自那時以來，該公司迅速擴大業務，第一季錄得轉型後的首次淨利潤和營業利潤。過去三個季度，燦谷都錄得連續穩步增長的收入，扭轉了近一年的下滑趨勢。它預測這種連續增長的趨勢將持續到本季度，並促使它實現另一座重要的里程碑，因為它還錄得了近兩年來的首次按年收入增長。 所有這些都表明，在經歷了大改革後，該公司顯然已經漸入佳境。現在的問題是，新增長引擎能帶著它走多遠。 隨著業務好轉，燦谷似乎也再次轉為正現金流。這體現在它的現金和短期投資上，今年首三個月，這兩個指標都出現了兩年多以來的首次按季增長。 即使政府在去年底突然取消新冠「清零」政策，但最近中國汽車市場一直下滑，因此這種初步顯現的好轉更加值得注意。根據中國乘聯會的資料，第一季乘用車新車銷量下降13.4%，因為即使是在重新開放後，市場情緒仍然疲弱。 「儘管宏觀經濟逐步回暖，為中國汽車行業復蘇奠定了基礎，但第一季受到農曆新年、(政府新能源汽車)補貼退出以及從3月開始的價格戰等多重因素的影響，」燦谷首席執行官林佳元在公司的季度財報電話會議上說，「綜合效應使消費者處於嚴重的觀望情緒中。」 報告在原本低迷的市場中引起了投資者的注意，上週五業績公佈後，燦谷股價在交易中一度上漲5%，最終以0.8%的漲幅報收。今年迄今為止，該股仍下跌了大約7%，不過已經比3月中旬的低點上漲了20%以上。 轉型成功 現在，燦谷新的主體結構已經組裝完畢，接下來就是收尾階段，並對新的模式進行微調，以提高效率和拓展性。這家公司的規模現在仍然較小，歷史更長的燦谷好車平台去年僅處理了16,490筆汽車交易。最新業績顯示，燦谷好車平台在第一季促成了3,867筆交易，由於農曆新年的緣故，第一季傳統上屬於淡季。 燦谷最近一個季度的收入總計5.42億元，遠高於之前預測的4.5億元至5億元區間的上限。最新數字仍比該公司去年第一季報告的7.88億元下降了31.1%。但是，正如我們前面指出的，自從去年上半年中國疫情防控措施達到頂峰、收入見底以來，收入已經連續三個季度上升。 燦谷表示，它的收入將繼續按季增長，預計第二季收入為6億元至6.5億元。這將使公司重回收入按年增長軌道，較去年第二季的2.89億元增長一倍多。 汽車交易服務目前佔燦谷總收入的近80%，而其較早的汽車融資服務，則佔了其餘的大部分。 隨著轉型的完成，燦谷在當季還顯示了嚴格控制成本的跡象。其收入成本佔總收入的比例，從上第一季的98.9%降至88.6%，不過為了提高盈利能力，該公司還需要進一步降低這個比例；該公司的總營業成本，從上年同期的9.77億元減半至4.91億元。 這些業績最終轉化為利潤，它的營業利潤為5,180萬元，結束了連續6個季度的營業虧損。其7,880萬元的淨利潤，是自2021年第四季以來，首次在此基礎上實現盈利。截至3月底，該公司的現金較三個月前幾乎翻了一番，達到近7億元，而同期的短期投資也小幅上漲至20億元。 報告期內，該平台增加的功能包括燦谷好車平台推出的人工智能客服，以及燦谷優車平台推出的B2B競拍服務。 隨著業績的改善，燦谷的股票估值相對於同行也有所提高。今年餘下的時間裏，類似的營收增長將使其遠期市銷率達到0.46倍，落後於歷史更悠久、利潤更高的汽車之家(ATHM.US; 2581.HK)目前的3.8倍，但遠高於國內競爭對手優信(UXIN.US)的0.2倍，也高於美國二手車銷售商Carvana(CVNA.US)的0.13倍。 顯然，燦谷正在進入下一個發展階段，這將給它帶來各種挑戰，因為它希望將新模式擴大，而且在發展道路上會不可避免地遇到意料之外的障礙。但它最近恢復盈利和收入增長，則無疑是積極的跡象，表明它下一階段的旅程有了一個良好的開端。 詠竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報導，包括贊助內容。欲瞭解更多資訊，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏 

今年初，該公司推出二手車交易App「燦谷優車」，成為從汽車金融向汽車交易轉型的最後一塊大拼圖 重點： 自新App推出以來，燦谷的新車和二手車交易平台均錄得強勁增長，截至去年底，分別吸引了大約1萬家和5,000家經銷商 由於轉型和市場疲弱，該公司第四季收入大幅下跌，但今年第二季應該會恢復增長 　 陽歌 燦谷集團(CANG.US)最新的季度業績顯示，隨著新推出的汽車交易平台作為新的核心商業模式取得強勁增長，公司轉型正在進入新階段。但其營收仍然處於收縮狀態，而且未能轉虧為盈，相信要到今年稍後，這兩個關鍵指標中的一個才會出現改善的跡象。 近十年前，當中國政府首次歡迎民營企業參與相關金融服務時，一批公司湧入相關領域，燦谷便是其中之一。但把時間快進到現在，因為政府開始嚴格控制風險，當初那批公司中的大多數不是倒閉，便是已離開這個領域。作為倖存者之一，燦谷逐步停止了其最初作為汽車金融公司的業務，成為一家更加多元化的汽車交易服務供應商。 過去兩年裏，這條轉型之路略顯艱難。但在該公司的最新財報中，我們可以看到新篇章已經在開啟。財報顯示，其兩個主要平台——一個面向新車，另一個面向二手車，都在去年底開始發力。 較早推出的是2021年的「燦谷好車」微信小程式，用於新車交易，並在去年中推出了完整的應用程式。至於半年後推出的二手車交易平台「燦谷優車」採取的策略類似，先於去年春天推出小程式，後來在今年初推出完整的應用程式。 燦谷好車在2022年底高速增長，僅在第四季就獲得了超過36萬次的頁面流覽量，比該應用從推出到9月底的總頁面瀏覽量增加了一倍多。它的獨立訪客新增速度也類似，到年底總數達到5.7萬，表明該平台在其目標購車者和經銷商中越來越受歡迎。 較遲推出的燦谷優車因為應用程式剛推出不久，尚有待檢驗。但截至去年底，其微信小程式已有4,492家註冊經銷商，比9月底的3,000家增加了約50%。相比之下，截至去年底，燦谷好車的註冊經銷商數量剛剛超過1萬家，隨著該平台走向成熟，註冊經銷商的數量相比三個月前的9,350家僅輕微增長。 中國是全球最大的汽車市場，經過多年的爆炸式增長，十多年前就超越了美國。 但隨著市場的成熟，增長速度從2018年開始大幅放緩。去年對該行業來說尤其艱難，因為它遭受了新冠疫情管控和零件短缺這個老問題的雙重打擊，前者迫使很多經銷商長時間關門，後者在疫情開始前後影響了汽車產量。 燦谷表示，能在如此惡劣的市場環境下超越競爭對手，得益於它服務小城市更精打細算的購車者的經驗，以及其業務組合中，二手車業務受零部件短缺等因素影響較小。 與時間賽跑 在推出了兩個主要平台後，燦谷現在正努力添加各種服務和功能，把它們變成充滿活力的汽車交易社區，滿足經銷商和購車者的種種需求。它最近新增添的服務包括保險、定金保、車無憂和新車潛客等。 與此同時，該公司還在第四季組建了一個由專業技術人員和汽車服務團隊組成的全國性線下網路，幫消費者檢查他們要購買的汽車、獲取售後服務。 「覆蓋新車和二手車市場的汽車交易服務平台已初具規模，良好的市場回饋和不斷增長的客戶需求，已經驗證了其業務模式的有效性，」公司首席執行官林佳元在發佈財報時說。「三年的疫情政策實際上造成了消費需求的積壓，我們相信這種被壓抑的購車需求將逐漸釋放出來。」 現在，該公司只需將新業務推向更高的檔位。 財報稱，燦谷去年第四季收入下降54%至4.87億元，在中國實施嚴格的疫情防控措施之際，和重大業務轉型中延續了全年的大幅下滑趨態。該公司預計，2023年首季營收將穩定在4.5億至5億元之間，不過這個範圍的中位值仍較上年同期下降約40%。 如果它能夠保持甚至提高這個營收水平，應該很容易在第二季恢復按年收入增長，因為到了那時，一年前的同期數據開始更真實地反映當前的業務模式。該公司第四季營收的88.5%來自較新的汽車交易服務，高於上年同期的67%。 一個略為令人擔憂的跡象是，燦谷的營收成本在總收入的佔比一直在攀升，從上一年同期的83.8%升至第四季的98.9%。如果它希望獲得至今為止一直難以實現的長期利潤，就需要大幅降低這個數字。在這方面，該公司公佈第四季經營虧損2.12億元，較上年同期1.57億元的經營虧損有所擴大。 這份財報並沒有特別打動投資者，燦谷的股價在財報公佈後的第二天下跌了3%。自去年11月中旬以來，該股一直相對穩定，而在此之前，在該公司支付了相當於股價約40%的巨額股息後，該股出現了大規模拋售。 燦谷目前的市銷率相對較低，只有0.6倍，但仍領先於同樣處於轉型過程中的國內競爭對手優信(UXIN.US)的0.37倍，也遠遠領先運氣不佳的美國二手車銷售商Carvana(CVNA.US)的0.07倍。但燦谷遠遠落後於中國領先的網上汽車交易商汽車之家(ATHM.US; 2518.HK)的3.8倍。 最後，投資者真正最感興趣的，是燦谷這樣的企業的長期生存能力，只有當它能大幅提高收入並錄得強勁利潤時，新業務模式的可行性才會真正得到證明。它看起來已經具備了實現這個目標的所有條件，隨著中國經濟開始反彈，所有人都將關注它的銷售能否最終恢復到強勁增長的模式。  詠竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多資訊，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏