圓通速遞

YTO International replaces CEO amid 30% revenue decline last year

去年少賺近三成圓通國際撤換CEO

受國際貨運價格與需求下滑影響，圓通國際去年盈利大減近三成，公司宣布撤換CEO，由原豐網速運CEO周建掌舵重點： 2023年圓通國際股東應佔溢利9,680萬港元，按年大減29.2% 圓通國際宣布行政總裁孫建去職，由原豐網速運CEO周建接任李世達儘管全球供應鏈在疫情過後逐漸恢復正常，但在中國經濟放緩、需求減弱的情況下，去年國際貨運需求相對低迷。中國快遞業巨頭圓通速遞(600233.SS)旗下負責國際業務的子公司圓通國際快遞供應鏈科技有限公司(6123.HK)，近日公布去年業績，其中海空運業務都出現明顯下滑。圓通國際公布，2023年全年收入約52.9億港元(6.76億美元)，按年減少21.1%。股東應佔溢利9,680萬港元，按年大減29.2%。每股基本盈利23.15港仙，擬派末期息每股2.3港仙。圓通國際原是圓通速遞的海外事務部，於2006年成立。2017年圓通速遞收購香港上市公司先達國際物流，更名為圓通國際快遞，在港股市場借殼上市。公司主要業務包括國際物流、跨境電商物流、國際貨代等服務，以及與跨境電商相關的倉儲、配送、清關等全球一體化解決方案。分項業務看，佔收入比重最高的空運業務(54%)，2023年收入28.6億港元，較2022年下跌22.3%，毛利增長22%至1.9億港元；海運方面收入6.5億港元，按年大跌62.7%，毛利亦減少47.5%至1.3億港元。至於國際快遞及包裹業務則增長47.4%至16.3億港元。公司表示，去年盈利減少主要由於客戶對海運服務的需求下降，另外因為海空運艙位供應增加，導致去年海空運貨運費減少。去年中國經濟趨緩，進出口表現不佳，全球對中國除汽車外的貨品需求下降。根據中國海關總署公布數據，去年全年出口總值以美元計為3.4萬億美元，同比減少4.6%，為2016年來首次不升反降。進口總值也下降5.5%至2.6萬億美元。此外，全球海空運市場也從疫情期間的不正常狀態回歸穩定，在運能擴大與需求減少情況下，運價也大幅下滑。根據航空貨運數據公司WorldACD數據，相比於2022年，2023年全球平均空運運價下滑19%。海運方面，去年中國出口集裝箱運價綜合指數(CCFI)均值為937.29點，同比下降66.43%。雖然去年10月發生「胡塞武裝」(Houthis)攻擊紅海商船事件，一度推升運價，但漲勢不久便回落。丹麥航運巨頭馬士基(Maersk-B.CO)執行長Vincent Clerc近日就在一場記者會上表示，全球運能過剩、運價滑落的低迷市況，恐將持續數年。受到國內外大環境因素影響，業績下滑不是圓通國際特有的現象。根據近期公布財報，嘉里物流(0636.HK)去年收入下跌42%至474億港元，股東應佔溢利大減78%至7.9億港元，其中國際貨運業務盈利跌幅高達70%；貨運代理龍頭中國外運(0598.HK)去年收入亦下降6.9%，在海、空運代理方面的收入均出現下滑，總體仍錄得42.2億元歸母淨利、3.5%的增長幅度。快遞業老將掌舵未知是否業績不佳，圓通國際在年報公布同日宣布高層人事異動，原執行董事、行政總裁孫建，因有意投放更多時間及精力於集團的貨運業務發展而辭職。公司另委任周建出任有關職位。周建是快遞業老將，加入圓通國際前為豐網速運行政總裁，直至極兔速遞收購豐網為止。在此之前則為百世集團(BEST.US)國際事業部總經理，負責開拓國際市場，可以說在國際業務上具有豐富經驗。根據協議，周建每月酬金為138,462元，每個財政年度可收取酌情管理花紅，外加每12個月年終花紅。周建也是圓通國際四年來第三位行政總裁，國際業務的經驗或許是喻會蛟(圓通速遞創辦人、董事會主席)選擇他的原因。圓通國際近年加快發展國際快遞及包裹業務，2023年該業務收入從2022年的11.1億港元增長47.4%至16.3億港元，佔去年總收入30.8%，而2022年僅佔16.5%。圓通國際在年報中稱，將會加快拓展國際網絡，通過戰略合作、授權加盟等方式吸引更多合作夥伴，增強公司全球服務能力，預計未來三到五年內，實現覆蓋全球主要國家及海外子公司的基礎設施和運營能力。拓展國際市場是各大物流企業當前致力的目標。京東物流(2618.HK)不久前推出「國際特快送」服務；嘉泓物流(2130.HK)去年12月亦開設跨境空運包機服務；嘉里物流也宣布與順豐控股(002352.SZ)附屬公司順豐多式聯運訂立協議，收購阿拉山口國際快鐵(主營國際班列、國際公路聯運、跨境電商專線及内貿鐵路運輸)的70%股權，為其國際貨運代理業務增值。自收購先達國際物流七年來，圓通國際股價一直未見起色，目前市盈率約為4倍，低於嘉里物流的12倍、中國外運的6倍，市場吸引力不足。圓通國際業務發展，仰賴與圓通速遞、圓通航空的關聯交易。今年首兩月，圓通速遞業務收入達84億元，按年增長19.7%，增長幅度僅次於申通快遞的22.7%。母企要加大力度發展國際業務，勢必會為圓通國際帶來更大的增長動力。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2024年04月09日

6123.HK

ZTO is one of the most profitable companies in China’s ultra-competitive parcel delivery business.

快訊：核心單票收入大降中通快遞盈利仍升

最新：物流公司中通快遞(開曼)有限公司(ZTO.US; 2057.HK)周三公布，去年淨利潤按年上升28.5%至87.5億元，非國際準則計算的經調整盈利，則增加29.4%至90億元。利好：該公司去年的包裹量增長23.8%至302億件，引領收入增加8.6%至384.2億元，並預計2024年的全年包裹量為347.3億至356.4億件，按年增長15%至18%。值得關注：由於快遞行業價格競爭依然激烈，該公司去年的核心單票收入下降11.3%至僅0.16元，但部分不利影響被持續的產能提升所抵銷。深度：在中國競爭激烈的快遞物流業務市場中，中通是盈利能力最強的公司之一，最新公布的2023年毛利率高達30.4%，拋離於行業主要對手順豐控股(002352.SZ)，圓通速遞(600233.SH)及申通快遞(002468.SZ)去年上半年的12.1%至15.98%。不過美國沽空機構Grizzly Research去年3月曾經指控中通涉及財務造假，中通則反擊報告缺乏對公司業務模式及財務報告結構的基本了解，並於4月引述獨立調查結果，聲稱所有指控均無事實依據。市場反應：中通快遞的港股周三向上，中午收市漲6.5%至179.7港元，處於過去52周的中間水平。記者：歐美美欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2024年03月20日

ZTO.US 2057.Hk

ZTO underperformed quarter-on-quarter despite robust year-on-year gains

亮麗背後存隱憂中通季績環比倒退

面對中國經濟放緩及快遞行業競爭激烈，中通快遞第三季度收入及盈利均按年增長重點：中通第三季度雖賺23.5億元，但與第二季度比較，下跌8.4% 公司亦預計，年度的增長率未能達到之前的承諾劉智恒中通快遞有限公司(2057.HK, ZTO.US)剛公布第三季度業績，收入90.8億元，按年上升1.5%，盈利則上升21%至23.5億元。期內，包裹量達到75億件，同比上升近18%，核心快遞服務收入增長2.2%，主要是包裹量增長所致。中通第三季度的市場份額按年提升至 22.4%，能在中國經濟放緩下，交出一份這樣亮麗的季度成績表，可謂交足功課。跟同業比較，中通亦並不失禮，甚至可以說冠絕同業。雖然收入不及其它主要競爭對手，順豐(002352.SZ)高達646.5億元、圓通(600233.SH)、韵達(002120.SZ)及申通(002468.SZ)都超過百億元，等但說到盈利，中通竟然能在幾大巨頭中脫穎而出，較順豐的20.9億元還要高出一成二，更它的更難項其背。純利拋離對手，與中通第三季度的毛利率高企不無關係，中通毛利率高達29.8%，遠遠拋離順豐、圓通及韻等介乎11%至12%的毛利率，更別說是申通的3.1%。中通能做到如此高毛利率，公司解釋主要是成本控制得宜，集團董事長兼首席執行官賴梅松表示:「面對加劇的價格競爭，中通專注於提升服務質量，並堅持獲取有盈利的業務增量。中通的數智化和精細化管理舉措持續推動分揀和運輸成本效益的提升。」首席財務官顏惠萍亦表示，集團利用標準化和數字化管理設施，將單票分揀加運輸成本下降 11%，超出預期。同時，銷售管理費用佔收入比重穩定在 5%左右。股價不升反跌然而，業績公布當天，股價表現非但未能上升，反之更跌穿180元關口，最終收報179元，跌4.3%，之後股價持續受壓，過去一周足足跌了超過一成。投資者似乎對中通未投下信心一票，沒錯，若按年度，中通確實教人眼前一亮；但細心看，以公司本身的季度業績比較，業務或許已現疲態，甚至出現倒退。中通第二季度收入達97.4億元，盈利25.4億元，第三季在兩方面都出現下跌。第三季度毛利率接近30%，按年升了近3個百分點，但相對於上季度的34%，原來是倒退了4.2個百分點。業務上也開始有點停滯不前，包裹量都由第二季度的76.8億件，微跌至第三季度的75.2億件。價格競爭再出現面對市場的壓力，公司重申全年業務量可達到292.7億至302.4億件的指引，全年增長20%至24%。不過，原本公司堅持的市場份額年度增長目標為1.5個百分點，但考慮到市場環境出現價格競爭，要爭取有盈利的業務增量變得不再合理或可行。今年快遞行業雖有所回暖，但過去曾出現的價格競爭，又再次在個別地區出現，今年首三個季度，快遞公司的單票價格有下滑趨勢，9月份圓通、韻達及申通的平均單票價為2.34、2.29及2.11元，同比分別下跌7.32%、12.93%及13.52%。至於中通的單票收入，亦大跌13.5%。按目前的價格走勢看，今年第四季度很大機會單票價會續走低。除了行業環境的問題上，部份投資者仍對中通存有戒心。今年3月時，沽空機構灰熊對中通的指斥，認為公司有造假之嫌，其中就針對中通較行業對手超高的毛利率，以及有虛報企業人手以降低整體成本。投資者有戒心對於灰熊的指控，中通當時只發出簡單回應的公告，指沽空報告並無依據，並包含許多錯誤、無根據的推測以及誤導性結論和詮釋。其亦缺乏對公司業務模式及財務報告結構的基本了解，缺乏對公司公開文件的全面解讀。到今年4月，中通表示獨立調查完成，根據調查結果，審計委員會認為該份賣空報告及補充沽空報告所作指控均無事實依據。不過，對於灰熊重點指控的幾點問題，集團未有一個詳細的回應。事實上，早在2017年，美國伯明翰養老基金對中通及它的承銷商摩根士丹利與高盛集團提起集體訴訟。其中指控中通使用一個「網絡合作夥伴」系統處理利潤率更低的包裹收發服務，令更不賺錢的業務，得以從公司賬本上消失。由於牽扯在太多的造假新聞中，站在投資者立場，有懷疑自然是先避為妙。特別在今天市場疲弱的環境下，一有風吹草動，投資都先沽為上，又或，抱觀望熊度。基金的卻步，加上減價戰如箭在弦，第三季度中通業務又有轉弱態勢，各項原因都了影響集團的長期股價表現。有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2023年11月27日

2057.HK

市場要聞：中通受惠疫情鬆綁警告「經濟環境疲弱」

這家中國領先的快遞公司第二季收入增長12.5%，利潤漲44% 　陽歌快遞公司中通快遞(開曼)有限公司(ZTO.US; 2057.HK)週二報告稱，其第二季收入增長了12.5%，而隨著效率提高和市場擴大的努力，其利潤增長更比收入快三倍。自從去年第二季中國嚴格的新冠限制措施造成嚴重干擾之後，中通快遞及其同行也受惠於中國快遞服務需求今年恢復正常水平。此外，在政府介入2021年爆發的極端價格戰後，該行業也因此受益。根據週二紐約股市收盤後發佈的最新季度報告，中通快遞截至6月份的前三個月營收為97.4億元，高於去年同期的86.6億元。淨利潤同比增長44%，達到25.3億元。收入強勁增長的原因是中通本季度交付了77億包裹，比去年同期中國實施嚴格的新冠疫情管控措施期間交付的62億包裹增長了24%。作為控制措施的一部分，中國商業首都上海在4月和5月整個月份都處於封閉狀態，進出該市的快遞受到嚴格限制。中通表示，其核心快遞服務第二季的平均價格同比下降7.8%，因為公司降低價格，以吸引更多更輕、更小的包裹。但通過標準化和更高程度的數位化，其包裹分揀和運輸成本甚至降低了15%。該季度，中通快遞在中國快遞市場的份額，也從去年同期的23%上升至23.5%。隨著效率提高，該公司期內的毛利率從去年同期的25.4%升至33.9%。業績公佈後，中通快遞股價週三在香港下跌了 3.8%。本年至今，該股已下跌約12%。目前，約有幾家公司主導著中國巨大的快遞及相關物流服務市場，當中包括中通、順豐(002352.SZ)和圓通速遞(6123.HK; 600233.SH)。中通股價目前市盈率(P/E)約18倍，落後於順豐的31倍，但高於圓通港股的5倍。中通創始人兼董事長賴梅松在報告中發表評論，警告「整體經濟環境疲弱」和「市場近期存在不確定性」。近幾個月來，中國的消費者信心疲弱，抵消了年初新冠疫情紓緩的大部分積極影響。儘管存在不確定性，中通仍重申了之前的預測，即2023年全年包裹量將增長20%至24%。公司補充稱，其目標是將今年的市場份額從2022 年全年22.1% 提高1.5個百分點。有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們了解更多詳情欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

2023年08月30日

ZTO.US 2057.HK

快訊：中通首季利潤倍升調高全年業務指引

最新：物流公司中通快遞(開曼)有限公司(ZTO.US; 2057.HK)周四宣布，今年首季度的收入按年增加13.7%至89.8億元，淨利潤則大漲90.2%至16.6億元。利好：基於行業增長勢頭延續，該公司調高全年業務量指引，預計其處理的包裹量將達292.7億至302.4億件的區間，按年增速為20%至24%，並有信心實現市場份額至少增長1.5個百分點的目標。值得關注：期內，該公司核心快遞業務單票收入按年下降3.7%，主要來自於單票重量下降、公司對業務的主動控制以及網路政策持續優化的綜合影響。深度：在中國競爭激烈的快遞物流業務市場中，中通是盈利能力最強的公司之一，其去年毛利率高達25.6%，遠高於行業龍頭順豐控股(002352.SZ)的12.5%，更拋離圓通速遞(600233.SH)、申通快遞(002468.SZ)同期的11%和4.38%。不過美國沽空機構Grizzly Research今年3月懷疑中通涉及財務造假，中通股價不跌反升，並質疑報告缺乏對公司業務模式及財務報告結構的基本了解，聲言會對指控展開獨立調查。市場反應：中通快遞的港股周四向上，中午收市漲6%至232.2港元，貼近過去52周的高位。記者：何仲尼欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2023年05月18日

ZTO.US 2057.HK

沽空機構指控造假中通快遞不跌反升

美國沽空機構Grizzly Research質疑中通快遞毛利率高出行業平均逾倍，懷疑涉及財務造假，但該公司股價不跌反升重點：中通快遞兩度發聲明回應，指報告缺乏對公司業務模式及財務報告結構的基本了解，但會對指控展開獨立調查其股價被狙擊後不跌反升，反映中概股經歷過去三年跌浪後，下跌空間縮小，沽空機構較難從中獲利　陳嘉儀即將於5月由港股「第二上市」轉為「雙重主要上市」的中通快遞(開曼)有限公司(2057.HK; ZTO.US)，於本月初遭美國沽空機構Grizzly Research(灰熊)狙擊，據灰熊發表的沽空報告，懷疑該公司的利潤率遠超國內同行平均水平，可能只是財務造假的結果，更稱其美股價格至少有50%的下行空間。中通在沽空報告面世翌日曾發公告反駁，指報告包含許多錯誤、無根據的推測以及誤導性結論和詮釋，缺乏對公司業務模式及財務報告結構的基本了解。其後，該公司再於3月10日發表公告，指董事會旗下審計委員會在審閱賣空報告的指控後，決定對指控展開獨立調查，並已聘請一家國際律師事務所及一家法務會計師事務所，擔任獨立專業顧問。灰熊在針對中通的沽空報告中，把中國四大快遞公司順豐控股(002352.SZ)、圓通速遞(600233.SH)、韻達股份(002120.SZ)和申通快遞(002468.SZ)的平均毛利率、營業利潤率和凈利潤率，與中通作出比較，發現在2018至2021年間，中通在各項指標的表現均遠勝同業平均數，毛利率更連續四年高出行業平均數一倍以上；另外，報告指出中通在2021年淨利潤率達15.6%，而同期行業平均僅為1.7%。另外，根據中通於本周四最新公布的去年業績，期內整體收入上升16.3%至353.8億元，淨利潤大漲43%至68.1億元，毛利率達25.6%，比前一年上升3.9個百分點。這個數字除了遠高於行業龍頭順豐於去年前三季度的12.4%，更拋離圓通、申通同期的11.5%和4.1%。灰熊認為中國物流市場競爭激烈，運作模式相當標準化，中通各頊利潤指標不尋常地高，懷疑其故意少報成本，以誇大利潤率；報告又列舉中通提交予美國證券交易委員會(SEC)的財報和中國工商局的資料不一致、未納入外判人員成本、虛報資本開出，並虛假收購特許經營商，通過關聯交易令內部人士獲利等幾大疑點。當中較引人關注的，是報告引述工商總局的備案文件顯示，於2019至2021年間，中通的淨利潤率在6.3%到10.6%，實際上與同行相若；但該公司在遞交SEC的財務報表中，淨利潤率卻高達15.5%到25.7%。「少報員工人數」另外，灰熊列出中通2016年網頁存檔資料，稱當時擁有逾25萬名員工，與同年向SEC申報的4.02萬名員工不一致，並稱內地媒體《物流新聞》去年2月刊登的一篇文章引述中通董事長賴梅松說過：「真的沒想到，幾個人的事業能做成現在50萬人的事業……」，與2021年向SEC披露的8.09萬名員工不符。因此，灰熊認定該公司在員工人數上造假。灰熊認為，中通少報員工人數，目的是營造出超高的利潤率，協助公司自2016年上市以來集資超過30億美元(約206億元)。同時，又指控中通在遞交SEC的財報中虛報了資本開支，指其物業、廠房和設備(PP&E)以及土地使用權的增長速度快過收入增長，但缺乏明顯理據；甚至還利用未披露關聯方轉移營運費用，並將大筆貸款用於支持內部人員的房地產投資。然而，市場對灰熊的指控反應不大，雖然在報告公開當日，中通的美股曾下跌逾3%，但走勢迅速回穩，收市僅跌約0.3%，截至3月14日更錄得8.3%的累積升幅。大摩力撐中通此外，摩根士丹利與灰熊大唱反調，相信中通今明兩年能繼續擴大市場份額，實現穩健的盈利增長，因此給予「增持」評級，目標價35.6美元，並預計其股價在60日內的上升機率有70至80%。與渾水、香櫞等沽空機構相比，灰熊知名度不高，但對中概股特別關注。截至目前發佈的26篇沽空報告中，有12篇都涉及中國企業，當中包括現稱高途(GOTU.US)的跟誰學、圖森未來(TSP.US)、鬥魚(DOYU.US)、瑞能新能源(SOL.US)及蔚來(9866.HK; NIO.US)等，當中較觸目的首推跟誰學與蔚來。灰熊在2020年2月至2021年4月間，曾三度出手狙擊跟誰學，指控理由包括財務造假、虛假刷單、管理層風險等，並質疑跟誰學通過未併表的關聯方來操縱財務，把2018年利潤誇大74.6%、學生註冊人數誇大9倍等。首份報告發表後，香櫞、渾水等也加入圍剿，更引來美國證監會調查。最後，跟誰學改名為高途，至2022年10月19日，才收到SEC的結束調查通知，並成功避過指控。至於蔚來則於去年6月28日遭灰熊指控利用於2020年成立的武漢蔚能電池公司，通過超額供應蔚能電池提前預支收益，分別虛增10%收入和95%利潤。事發後，蔚來股價曾短暫波動，但跟中通一樣，迅速得到摩根士丹利、德銀、大和資本等多間大行發表報告支持以支撐股價，令灰熊無功而回。沽空機構狙擊中概股不是新鮮事，像早年渾水沽空東方紙業(ITP.US)、綠諾科技(RINO.US)及瑞幸咖啡(LKNCY.US)並獲取厚利的例子比比皆是，但隨著近年中概股因中美關係惡化及新冠疫情連累經濟而估值暴跌，不少公司的股價已相當低殘，下跌空間比一兩年前明顯減少，沽空報告如非證據確鑿，貿然出手可能會得不償失。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2023年03月17日

2057.HK ZTO.US

快訊：圓通國際發盈警去年利潤恐削半

最新：圓通國際快遞供應鏈科技有限公司(6123.HK; 600233.SH)周一預計，由於去年收益下跌，純利將按年大幅減少約50%。利好：去年下半年空運及海運貨運艙位供應增加，公司為保持行業競爭力，已降低向客戶收取的運費水平。值得關注：該公司表示，盈利大減的原因，是由於俄烏戰爭導致周邊經濟衰退，令空運及海運服務需求下降。深度：圓通國際成立於2000年，是中國的民營快遞企業龍頭之一，其業務覆蓋全中國31個省、自治區和直轄市，縣級以上城市已基本實現全覆蓋。該公司亦衝出國際，其業務網絡覆蓋四大洲、150多個國家和地區，海外網絡代理點突破1,000家。為準確反映其業務方向，該公司本來的名稱「圓通速遞(國際)控股有限公司」，已於去年12月28日更改為「圓通國際快遞供應鏈科技有限公司」。市場反應：圓通國際周二股價大跌，中午收市急挫16.7%至2.29港元，處於過去52周的中間水平。記者：何仲尼欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

去年少賺近三成圓通國際撤換CEO

快訊：核心單票收入大降中通快遞盈利仍升

亮麗背後存隱憂中通季績環比倒退

市場要聞：中通受惠疫情鬆綁警告「經濟環境疲弱」

快訊：中通首季利潤倍升調高全年業務指引

沽空機構指控造假中通快遞不跌反升

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去年少賺近三成圓通國際撤換CEO

快訊：核心單票收入大降中通快遞盈利仍升

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快訊：中通首季利潤倍升調高全年業務指引

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