成本急增遇政策風險 贛鋒鋰業難扭轉頹勢?

鋰價跌勢持續,扭轉去年鋰產業的景氣情況,加上智利政府決定把當地鋰礦收歸國有,可能影響這家鋰業公司的全年財務表現 重點: 由於開採鋰礦成本大增,贛鋒鋰業今年首季度淨利潤按年下挫32%至約24億元 智利今年4月初突宣布把鋰礦產業國有化,無可避免會加重開採鋰礦的成本,礦商能否將成本轉嫁,將受到市場密切關注   羅小芹 踏入2023年,全球鋰礦行業開局不順,首先是鋰價跌勢未止,到了4月20日,智利總統Gabriel Boric在一項全國電視演說中,突然宣布將該國鋰礦產業國有化,以促進經濟發展與保護當地環境。雖然未知這項政策對鋰業巨頭的實際影響,但肯定各公司需要增加投資,以滿足政府的環保要求,相信最直接的衝擊,是會推高開採鋰礦的成本。 無獨有偶,中國鋰業巨頭贛鋒鋰業集團股份有限公司(1772.HK; 002460.SZ)上周四公布的首季度業績,也顯示其營業成本增速遠高於收入增速,這項隱憂對公司全年業務表現並非好兆頭。 贛鋒鋰業首季收入按年增長76%至94.4億元,主要受到鋰產能釋放所帶動,但期內營業成本卻大增230%至59.2億元,連累期內淨利潤減少32%至約24億元。此外,季內經營活動產生的現金流錄得31.7億元淨流出,表現遠遜去年同期的11.4億元淨流出,集團解釋主要受累兌付前期的保函、信用證及繳納相關稅費所致。 贛鋒鋰業主要開發阿根廷、澳洲及中國境內的鋰礦,其受智利最新政策的影響,遠較其主要對手天齊鋰業(9696.HK; 002466.SZ)為低,因後者是智利化工礦業公司(SQM.US)的大股東,而天齊的主要礦源均來自智利。不過,智利作為僅次於澳洲的全球第二大鋰生產國,除了對鋰價走勢有重要影響外,因智利政府的國有化政策是希望減少採礦過程帶來的污染,因此不排除南美洲鄰國阿根廷也會仿效其舉動,最終或波及贛鋒鋰業。 影響進口鋰價格 現時中國絕大部分的碳酸鋰均從智利進口,有傳媒援引中國鋰企內部人士認為,智利的決定將對中國進口鋰價格及數量造成負面影響,並減少私人機構參與鋰開採的意欲。該報道指出,中國去年進口的碳酸鋰中,有九成來自智利,而今年首季全國進口碳酸鋰共計近3.9萬噸,按年升近42%。 不過,也有樂觀看法稱,智利政府的舉動,是為了打破鋰資源受本國企業SQM及美資公司Albemarle(ALB.US)的寡頭壟斷局面,增加與其他鋰礦巨頭的合作機會。 無論如何,智利政府善價而沽的心態昭然若揭,有可能推動其他鋰生產國對礦商開出同類的政策,推高鋰礦的營運成本。 更值得留意的是,面對鋰礦開採成本逐步上調,近月電池級碳酸鋰均價卻在尋底,令人擔心鋰礦巨頭的利潤今年會否受到重壓。 2022年,中國電池級碳酸鋰均價迎來爆發期,由年初每噸25萬元彈升至11月高位近60萬元,為鋰礦巨頭帶來豐厚利潤;然而,自去年底鋰價走勢急轉直下,至今年4月28日,電池級碳酸鋰市場價格已跌破每噸18萬元水平,較年初跌幅超過六成。 兩度調低目標價 由於鋰業股前景不明朗,早於兩家中國鋰企公布首季業績前,高盛已因應電池級碳酸鋰均價的持續跌勢,於4月份內連續兩次把贛鋒鋰業及天齊鋰業的盈利預測及目標價調低。 高盛的研究報告指出,在供應鏈持續去庫存的推動下,下調電池級碳酸鋰均價預測44%至每噸約3.01萬美元(20.8萬元),鋰輝石價格預測則下調22%至每噸3,400美元,並將贛鋒鋰業及天齊鋰業的H股目標價,由4月初的115港元和77港元,先降至86港元和60港元,再於4月中第二次調低至80港元及53港元,意味已把兩家公司的目標價向下調整三成。 由於鋰產業鏈下遊的新能源車市場仍未出現明顯復甦,市場普遍預計由特斯拉(TSLA.US)掀起的全球電動車減價戰,將會延續至今年下半年。由此推斷,電動車產業鏈上游、如製造鋰電池及相關物料企業的利潤分配,恐怕將會捉襟見肘。據富寶鋰電新能源周報顯示,目前鋰鹽廠庫存在1.5個月左右,反映去庫存壓力仍然較大。 目前贛鋒鋰業的預測市盈率約爲6.3倍,較受智利私有化鋰礦影響的天齊鋰業則為5.4倍,但兩者均低於國際鋰業巨頭Albemarle的7倍,反映投資者對兩家中國鋰企的前景看法較為保守。雖然贛鋒鋰業年初至今的跌勢,已部分反映近月鋰價跌勢,但除非鋰價第二季出現拐點,而碳酸鋰重上每噸20萬元關口,同時該公司把營運成本明顯降低,否則該股在短期內或較難明顯反彈。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏

快訊:天齊鋰業銷量飆升 去年利潤增逾10倍

最新:天齊鋰業股份有限公司(9696.HK: 002466.SZ)週三宣佈,預計2022年淨利潤將飆升1,011%至1,131%,達到231億元至256億元。利好:天齊鋰業及其同行正受惠於鋰金屬價格和銷量的飆升,鋰金屬是新能源汽車 (EV)中使用的鋰電池關鍵部件。值得關注:在過去兩年的大幅上漲後,本月鋰金屬價格開始呈下降趨勢。這代表天齊鋰業的巨大利潤增長不太可能長期持續,如果鋰金屬價格繼續下跌,其利潤甚至可能開始下滑。深度:天齊鋰業是中國兩大鋰金屬生產商之一。它擁有智利公司SQM約四分之一的股權,SQM是世界第二大鋰金屬生產商。天齊鋰業一直在巨額債務和虧損業務中苦苦掙扎,直到鋰金屬價格暴漲,協助該公司在2022年上半年實現盈利。這家深圳上市公司去年7月在香港第二上市,籌集了135億港元(117億元),並將70%以上的募集資金用於償還債務,以緩解流動性壓力。市場反應:截至週四中午休市,天齊鋰業股價上漲1.7%至65.6港元,位處過去52周的中下區間。記者:陳家寶欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

港交所新股集資額 今年難保全球三甲

脹飆升引發市場對高利率的憂慮,環球股市迭跌不休,加上中國內地堅持新冠病毒「動態清零」等不確定因素,香港新股市場今年表現低迷,有分析認為,今年港交所躋身全球新股集資榜三甲的機會渺茫