中國旅遊業高速復甦 但微巴士上市路坎坷

在這個競爭激烈的市場,這家網上包車服務供應商的營收微不足道,而且利潤微薄 重點: 微巴士計畫通過在紐約IPO,以每股4美元至6美元的價格出售400萬股股票,最多籌集2,400萬美元 該公司最新的年收入僅為大約1.3億元,因為這個行業競爭激烈,多項旨在提高市場佔有率的舉措削弱了其利潤率    梁武仁 至少從理論上來說,在後疫情時代,投資網上包車服務商微巴士國際有限公司的理由,似乎想都不用想。鑑於中國大部分旅行和其他限制現在都已成為歷史,該公司應該完全可以乘上全國旅遊需求復甦的東風。 但只有一個問題:在一個進入門檻相對較低的市場上,還有很多其他公司在和微巴士爭奪同一塊蛋糕。這可能會阻礙該公司最重要的目標,即盈利,它將最終決定其長期可持續性。在目前的競爭環境中,它能否實現這個目標,仍然充滿不確定性。 在快速燒錢,寄望有一天能跨過盈利大關之際,微巴士正在轉向華爾街,尋求額外的資金。 上週二,該公司上載了對2月提交的原招股說明書的更新,它計畫以每股4美元至6美元的價格出售400萬股股票,籌集最高2,400萬美元(1.56億元)的資金。在美國已經有部分業務的微巴士,計畫將部分資金用於在當地新設立一家子公司或代表處,其餘資金將用作營運資金。 微巴士成立於2019年,通過旗下平台提供各種類型的巴士服務,包括通勤班車、定制包車和包價旅遊。它的用戶包括公司、學校和療養院等機構以及個人。 該公司是過去三年政府嚴格防疫措施的直接受害者,因為頻繁的封鎖和去年底才取消的其他限制,旅遊需求遭到打壓。在截至2021年6月的財政年度裏,由於旅遊和其他團體活動在疫情的第一年幾乎陷入停頓狀態,該公司僅錄得1,070萬元營收。 其業務在第二年有所恢復,但收入仍保持在相對不起眼的1.3 億元。在截至去年12月底的6個月裏,這個數字進一步增長至9,400萬元,考慮到去年最後三個月中國各地的出行活動幾近停止,這個結果看起來相對強勁。 隨著中國旅遊市場終於開始復甦,這種反彈看上去會繼續下去。招股說明書中引用的第三方資料顯示,從2022年到2026年,中國汽車出行服務的整體市場預計每年增長約6.5%,而微巴士專長的集體出行服務領域,預計將以兩倍以上的速度增長。 集體出行是指使用至少7個座位的私家車組團旅遊。在中國,它的增長背後有一股相當強大的力量:政府的推動。作為減少污染、節約能源和紓解塞車努力的一部分,中國鼓勵民眾組團旅遊,以減少道路上的汽車數量。 擁擠的領域 但對於微巴士來說,積極的一面似乎就到此為止了。該公司面臨的最大挑戰是激烈的競爭,有大約100個提供類似服務的網路平台。微巴士宣稱,在截至去年6月份的6個月時間裏,它的收入位居行業第二。但在此期間,它的收入甚至還不到1,000萬美元,表明市場高度分散。 市場過熱已經對微巴士的利潤率造成了影響,現在這個數字已經微乎其微了。它的大部分收入被車輛租賃費等收入的成本侵蝕,幾乎沒有剩下什麼。在截至去年12月的6個月裏,也就是該公司本財年的前半部分,其毛利率不到5%。 利潤率低下的一個主要因素,是微巴士最近的戰略轉變,從通勤班車服務轉向更專注於定制包車和旅行團業務,隨著公司試圖獲得市場份額,這涉及更高的成本。但即使在進行調整之前,該公司在截至2021年6月的一年中,毛利率也僅為14%左右,高於最新的5%,但對於一家自詡高科技網上服務提供者的公司來說,這個數字仍然非常低。 所有這些都表明,微巴士從根本上說是在做低利潤率的生意。這種模式積極的一個方面是,其營運費用似乎相對較少,如行銷、行政工作和研發。比如,在截至去年12月的6個月裏,這些成本約佔公司收入的10%。這意味著,如果它能超過競爭對手,並將毛利率提高到兩位數,就可以實現盈利。 面對國內的激烈競爭,微巴士也開始向海外擴張。去年3月,該公司開始以Wetour品牌在北美提供定制旅遊服務,主要針對的還是中國遊客,在他們開始重新出國旅遊之際,向他們銷售此類業務。 儘管微巴士的財務狀況比較一般,但如果IPO得以繼續的話,它所產生的現金將為該公司在後疫情時代提升業務提供可喜的動力。截至去年底,該公司僅持有相當於140萬美元的現金,其流動資產幾乎無法覆蓋即將到期的債務,包括銀行貸款。 在該公司尋求的估值方面,是否能夠吸引到投資者,現在還遠遠不能確定。如果按其發行價區間的中間水平——每股5美元計算,市值將達到1.75億美元,若是以上一財年的營收計算,市銷率將超過9倍。隨著今年業務恢復到更正常的水平,這個比例幾乎肯定會大幅下降,不過即使營收翻一番,該比例仍將高於4倍。 與其他規模大得多、營運歷史更長的類似公司相比,這似乎相當雄心勃勃。例如,網約車巨頭優步(UBER.US)的市銷率不足2倍。優步的利潤率要高得多,營收基礎也要大得多。而為卡車司機和托運人牽線搭橋的中國營運商滿幫(YMM.US)的市銷率接近8倍,與其大致相當。 總而言之,隨著疫情結束,中國的旅遊業和其他形式的組團遊可能很快便會完全恢復,但微巴士的IPO計畫或許會迎來更加艱難的一程。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏

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