華住

這家高檔酒店品牌三季度營收增長93%，幾乎所有主要指標都超過了疫情前水平 重點： 受主業務線的「突破」帶動，亞朵三季度營收近乎翻倍，利潤更是大增136% 隨著中國旅遊業在疫情後復蘇，在強勁增長的帶動下，該酒店運營商的股價較一年前的IPO價格上漲了70%       譚英 隨著經濟放緩，中國消費者的支出可能減少了，但可別和總部位於上海的中國亞朵集團(ATAT.US)這麼說。 這家本土高檔酒店運營商三季度繼續保持強勁反彈，因為停止購買汽車和智能手機等大件物品的中國消費者，對旅行預算要大方得多。該公司高管在上周的三季度財報電話會議上表示，今年的營收有望達到44億元(6.2億美元)，高於之前的指引，平均可出租客房收入(revpar)為2019年的118%。 「我們在各業務取得了巨大突破，」創始人兼董事長王海軍在電話會議上表示。 這似乎沒有誇大其詞，據上周發佈的報告，該公司三季度營收同比增長93.1%，達到12.9億元。淨利潤更是強勁增長136%，達到2.62億元。 本季度入住率為82.4%，日均房價495元，均高於2019年疫情前的水平。這兩個數字推動廣受關注的行業指標revpar同比增長32%，達到424元，同樣比2019年的水平高出18%。 儘管表現強勁，但投資者並不為所動。業績公佈當天，亞朵股價下跌2.5%，此後一直持續小幅下跌。但我們還應該注意到，該股今年迄今已上漲了70%，與大部分中國股票形成鮮明對比，它們現在的交易價格都低於2023年年初的水平。 亞朵的同比增長並不完全出人意料，在去年的「清零」政策下，中國旅遊業因嚴格的限制而一蹶不振。但該行業的持續反彈略讓人意外，特別是考慮到中國很多行業在上半年強勁復蘇後，現在已經開始下滑。 儘管出現了疫情，但亞朵和許多同行仍在繼續擴大自己的網絡，以期最終一切恢復正常。截至三季度末，亞朵擁有1,112家酒店，同比增長26.4%。該公司還有577家管理加盟酒店正在籌備中，這指的是亞朵代表第三方業主管理的酒店。 隨著推動酒店業復蘇的「報復性旅遊」持續，亞朵三季度調整後淨利潤同比增長114.7%至2.72億元，調整後淨利潤率增長4個百分點至21.0%。 公司增長的兩個主要驅動因素分別是「場景銷售」，也就是住店客人能購買他們在客房裡使用的物品，以及隨著疫情防控措施的取消，對該公司高端酒店客房的需求激增。 仲量联行的数据显示，从全国范围来看，今年前九个月，中国各地的酒店入住率升至68.4%，比2019年低两个百分点。全国酒店每间可用客房收入(revpar)较2019年增长4.3%，达到640.4元。根据中国饭店协会的数据，前九个月中国中档酒店数量增长26.3%。 零售業務 亞朵新的零售業務將其與同行區分開來，這項業務讓客人可以在客房裡購買看中的酒店用品，已迅速成為一個主要的收入來源。這種「場景銷售」的收入在三季度同比增長近四倍，達到2.35億元。按此計算，這類銷售額目前佔亞朵總收入的18%，遠高於2019年的7.2%。 根據一年前的招股說明書，亞朵是中國第一家將客房和其他設施里的用品進行在線銷售的連鎖酒店。房客可以對房間用品「掃一掃」，之後他們會被引導至亞朵的自營網店或各大電商平台完成購買。 它在該領域的最新舉措是亞朵4.0版本「見野」活動，這迎合了Z世代旅行者的需求，他們比前輩更獨立，追求真實，愛運動。 這項新的市場推廣活動包括提供用非轉基因大豆和小米製作的早餐、小眾的洗護用品和Precor牌健身器材。很多產品已經開始銷售，比如深睡枕PRO、深睡控溫被等，據CEO王海軍表示，9月份實現成交總額「超過數千萬元」。 與許多國內外同行一樣，亞朵也是專注於代表其他業主管理物業。與自有和自營酒店相比，這通常能帶來更高的利潤和更低的成本。 今年第三季度，亞朵1,080家管理加盟酒店的收入為7.81億元，佔其總收入的60%。除了最新一代的亞圖4.0酒店外，輕居3.0品牌旗下還有71家酒店，其中包括音樂、籃球和文學三個主題系列，其中一家文學酒店還在公共區域建起了一座圖書館，樓高達31米。 在成本方面，三季度酒店運營成本同比增長58.4%，達到6.17億元。銷售和營銷費用同比大幅增長269.3%，達到1.12億元，這是因為在疫情結束後，該公司恢復了更積極的營銷。在最近一個季度，這些費用佔淨營收的8.7%，幾乎是2022年4.5%的一倍。 那麼，這一切對投資者意味著什麼呢？亞朵最新市值為24億美元，市盈率為40倍，落後於國內同業華住(HTHT.US；1179.HK)120億美元的市值和78倍的市盈率。不過，它又領先於國內經濟型酒店格林酒店(GHG.US)21倍的市盈率。與中端市場的索菲特(Sofitel)、鉑爾曼(Pullman)和宜必思(Ibis)連鎖酒店的運營商雅高集團(AC.PA)的16倍市盈率相比，亞朵也顯得相當強勁。分析機構也相當看好該公司，雅虎財經調查的13家分析機構均給予亞朵「買入」或「強力買入」評級。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

在7月因新增餐飲業務而帶動股價大幅上漲後，市場對格林的最新財務業績更為審慎 重點 •  格林酒店今年上半年收入增長12.1%，恢復盈利 •  儘管關停了64家餐廳，但近期的收購令2023年上半年虧損1,410萬元       譚英 隨著遊客和差旅人士在疫後重新上路，格林酒店集團(GHG.US)的酒店業務如日中天。其上周發佈的最新財報顯示，2023年上半年，這家中國第四大酒店運營商從2022年的嚴重虧損中恢復過來，實現盈利。 表現強勁的核心酒店業務，帶動了格林酒店的整體業務，包括3月通過兩次收購，從創始人手中收購的餐飲業務。在2022年上半年虧損後，格林酒店今年重回增長軌道。截至6月的中期業績，收入同比增長12.1%至7.94億元(1.09億美元)，並以1.77億元的淨利潤扭虧為盈。 關於這家公司，近期的消息可謂好壞參半。 好消息主要來自格林酒店核心的酒店業務，在六個月內的收入同比增長23%至5.63億元，淨利潤1.92億元，扭轉了年前中國嚴格的疫情管控導下，導致3.61億元的虧損。 不太好的消息則來自餐飲業務，儘管格林酒店關閉了64家虧損的連鎖餐廳——其中大部分位於超市內，但餐飲業上半年仍虧損1,410萬元，營收2.32億元。 格林酒店的股價在業績公佈的第二天小幅下跌，但之後止跌回升，截至週三收盤，該股較業績公佈前上漲5.4%。有幾家分析機構關注該公司，7月和8月接受雅虎財經調查時，其中很多對該股給出了「持有」評級，不過到了9月，它們變得看好該公司了。 格林酒店市值4.58億美元，市盈率為22倍，顯然沒有像亞朵(ATAT.US)或華住(HTHT.US)等同行那樣受到投資者的青睞，這兩家的市盈率分別為62倍和84倍。然而，與市盈率同為22倍的全球市場領導者萬豪國際(MAR.US)相比，格林酒店看上去更健康。 但這裡我們應該注意，萬豪國際的市盈率可能反映了疫後全球旅遊熱潮的見頂。因為世界大部分地區去年就恢復旅行。相比之下，中國恢復出行的時間，比世界其他地區晚了大約一年，去年年底結束新冠疫情管控後才開始出現。 格林酒店公佈一季度業績後，收到了更為積極的回應，那時的業績顯示中國旅遊復蘇剛剛開始。在7月初公佈業績後的數周時間里，其股價漲幅超過20%，達到年內新高。但之後，隨著中國疫後經濟顯示出越來越多的放緩跡象，該股基本呈下跌走勢。 虧錢的餐飲業務 對於格林酒店來說，投資者熱情減弱，可能反映出他們對其餐飲業務持續虧損的擔憂。格林酒店還承認，後疫情時代消費趨勢正在發生變化。其新收購的兩家連鎖餐廳——大娘水餃和鹿港小鎮，此前均為格林酒店創始人徐曙光所有。他還擁有格林酒店83.9%的投票權。格林酒店表示，餐飲可以很好地和酒店互補，因為與酒店住宿相比，餐飲服務的需求更加穩定，受「酌情支出」的影響較小。 公司表示，問題在於消費者正在避開超市，並且越來越被餐飲獨立品牌吸引，而格林酒店的很多餐廳就開在超市內。超市裡人群擁擠和對傳染病揮之不去的恐懼，也可能是因素。格林酒店餐飲業務單店日均銷售額為6,213元，同比增長22.9%。儘管虧損同比收窄，但還不足以讓餐飲業務盈利。 格林酒店上半年關閉的64家餐廳，大部分都開在超市裡。徐曙光說，獨立店鋪更受消費者歡迎，但重組需要時間。他告訴投資者，雖然格林豪泰可能希望在2023年開設20到30家新餐廳，但它將「更加註重高質量增長，確保不會消耗大量現金，並確保我們能夠抓住消費趨勢」。 另一個讓投資者望而卻步的潛在原因，可能是格林酒店過去曾經多次調整業務方向。它與雅閣品牌的收購持續了三年，去年因一場至今尚未解決的糾紛而終止。2019年，它的第二筆收購是國內的一家連鎖酒店——都市酒店集團70%的股份，最終以一場不太激烈的分手告終，原所有者同意回購股份。 因此，投資者可能會持觀望態度，想看看格林酒店究竟是認真對待它新的餐飲業務，還是一時之性。 與此同時，隨著國內旅客重新開始商務和休閒旅行，格林的酒店業務正處於最佳時機。該公司近90%的酒店都屬於中檔或經濟型酒店，不過它也在進軍更高端的市場。徐曙光表示，他預計在2023年將簽署600家新酒店合同，到今年年底將有420家新酒店到位。 格林酒店於2004年成立時，中國的旅遊熱潮尚處於起步階段，但在過去二十年里，這個行業迅速發展。預計今年國內遊客將達到55億人次，而格林酒店是該行業最大的企業之一，在全國擁有4,108家酒店，其中大部分位於城市核心地段之外的地方。 據中國文化和旅遊部的數據，在2022年的大部分時間里，由於嚴格的防疫措施，中國酒店行業遭受重創，但現已大幅反彈，預計到今年年底，至少將達疫情前水平的90%。 格林酒店今年上半年平均可出租客房收入(revpar)比2022年增長35.8%，這是酒店業的一個標誌性指標。它在酒店領域的強勁表現能否吸引更多投資者，尤其是在中國後疫情時代復蘇放緩的情況下，仍是一個未知數。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家酒店營運商的零售業務，今年首季為公司帶來了可觀的收入 重點： 亞朵報告第一季收入增長71%，平均可出租客房收入超過疫情前2019年的水平 今年接下來的時間，隨著「報復性消費」開始消退，大幅增長可能會逐漸消失 　 陽歌 第一季，隨著中國取消新冠防控措施，民眾生活恢復正常，中國旅遊業的復甦一直是該行業大多數公司的亮點，從酒店營運商到航空公司都受到刺激。但酒店營運商亞朵生活控股有限公司(ATAT.US)最新季報的最大亮點，卻是其相對獨特的零售業務部分，該業務通過客房內推介向旅客銷售產品，為該公司帶來了可觀的收入。 第一季，亞朵該項業務的銷售額從去年同期的6,700萬元增長了一倍多，達到1.4億元，佔總收入的18%。這個增長遠超亞朵第一季總收入71%的增速，隨著去年12月防疫措施結束後，中國遊客和商旅人士再次開始出行，71%的增幅也相當可觀。 亞朵的整體數據與我們目前在其他旅遊相關行業看到數據基本一致，這些行業都在大幅反彈。現在最大的問題是，這些強勁的增長是不是一次性的「報復性旅遊」，究竟是很快就會消失，還是會長期持續？ 投資者和分析機構似乎都認為大幅增長只是暫時的。業績公佈後，亞朵股價下跌近6%，抹去了今年以來的微弱增幅。其美國存托憑證(ADS)最新收市價為18.2美元，仍比去年11月的IPO價格高出65%。儘管如此，該股已從其IPO後在1月達到的最高位下跌了約三分之一。 我們稍後再來詳談亞朵第一季的數據，包括我們在一開始提到的獨特零售銷售亮眼數據。但要了解今年可能的後續走向，包括報復性消費是否會消退，我們可以看看美國巨頭萬豪國際(MAR.US)，大約一年前，隨著西方結束大部分防疫措施，它也經歷了消費激增。 萬豪國際報告第一季其平均可出租客房收入(RevPAR)增長34%，這是酒店業使用最廣泛的指標之一，中國市場的強勁增長為這一數字做出了貢獻。其核心的美國RevPAR收入增長則溫和一些，為26%。同該公司在2022年第一季西方剛取消疫情防控措施時，錄得的RevPAR近100%的增長相比，這兩個數字都只相當於它的一小部分。 分析機構也認為，對於像亞朵這樣的公司而言，中國的報復性消費現象將是短暫的。他們預測，該公司今年的收入將增長60%左右，這意味著和亞朵第一季收入增長71%、達到7.74億元相比，其業務將有所放緩。 輝煌時刻 在確定了收入增長幾乎肯定會在未來幾個季度大幅放緩之後，我們將來到亞朵的輝煌時刻，看看它在第一季讓人印象相當深刻的財務數字。儘管它近期的美國存托憑證價格下跌，但投資者仍相對看好該公司，其遠期市盈率達到24倍。這與希爾頓酒店 (HLT.US)的25倍大致相若，但落後於國內的競爭對手華住(HTHT.US)的34倍遠期市盈率。 長期以來，投資者一直看好整個中國酒店業，而亞朵處於該行業的中高端市場，這個市場通常利潤更高。亞朵去年11月的IPO招股書引用的第三方數據顯示，到2026年，中國中高檔連鎖酒店的收入，預計將從2022年的估計708億元增加一倍以上，達到1,550億元，年均增長近20%。 亞朵正計畫積極擴張以利用這些增長，目標是到2025年底在中國營運一個由約 2,000家酒店組成的酒店網路，比截至3月底的968家酒店增加一倍多。 亞朵整體收入中最大部分來自管理酒店，即財報中所謂的加盟酒店。第一季該業務收入增長63%至4.47億元，佔公司總收入的58%。自營酒店的收入增長更為強勁，為68%，達到1.87億元，但由於它淡化這部分業務，因此僅佔總收入的24%。 正如我們在前文提到，第一季最大的增長引擎是亞朵的場景零售業務，它在該季度創造了1.4億元收入，比去年同期的6,700萬元增加了一倍多。最新數字佔總收入的18%，因此零售業務可能很快就會成為該公司的第二大收入來源。 亞朵的RevPAR為337元，相當於疫情前2019年第一季數字的118%。這表明該行業的消費已經恢復到大流行前的水平，至少目前是這樣。 位於中國中低端酒店市場的華住之前報告稱，其第一季的營業額也達到了2019年水平的118%。它指出，最大的漲幅出現在今年2月份，當時的RevPAR達到2019年水平的140%，然後在3月份開始下降到大流行前水平的120%。 亞朵第一季淨利潤達到1,800萬元，去年同期為700萬元。但在非公認會計準則(不包括基於員工的股票補償成本)基礎上，其利潤實際上從一年前的700萬元增至1.6 億元。考慮到中國酒店市場未來可能放緩，加上其市盈率已經與萬豪和希爾頓等全球酒店界巨頭們大致相若，以目前的價格計算，該公司的估值看起來還是相當合理的。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

這家高端酒店營運商表示，計畫到2025年營運2,000家酒店，比截至去年底的932家增加一倍多 重點： 受中國嚴格的防疫措施影響，亞朵去年第四季營收僅增長5%，但分析機構預計其增長將在今年加速至56% 該公司總收入中的零售部分，即客房內商品銷售額的增長要快得多，為34%  　 陽歌 準備迎接「報復性旅遊」。 這是最近上市的酒店營運商亞朵生活控股有限公司(ATAT.US)透露的資訊。該公司在發佈去年11月上市後的首份季度業績報告同時，公佈了一項大型擴張計畫。它希望成為像法國索菲特和美國萬豪這樣的高端品牌，使其有別於專注中低端市場的國內大部分競爭對手。 亞朵的商業模式中還包括不常見的零售部分，即向房客出售他們入住期間在客房內看到的物品，這為其帶來了相當可觀的收入。 亞朵的大擴張計畫，出現在其上週四發佈的第四季業績報告中。財報顯示，在去年底，中國實行嚴格的疫情防控措施、極力限制旅遊之際，亞朵及其同行遭受了怎樣的打擊。但現在，中國已經正式取消了這些控制措施，該公司把重點放在了未來旅遊應該會恢復到更加正常的水平，甚至可能會因為所謂的「報復性消費」而出現增長局面。 我們可以從萬豪國際(MAR.US)等品牌的身上，一窺亞朵及其中國同行可能會在今年稍後迎來的那種業務激增，因為去年隨著世界其他地方的形勢恢復到更加正常的水平，西方品牌經歷過這種繁榮。萬豪國際去年營收增長50%，雅虎財經調查的分析機構預計，亞朵今年的收入也將增長56%。 市場似乎樂於看到亞朵將重點放在更高端的市場上，以及它額外的零售業務。從11美元的IPO價格到26.21美元的最新收市價看，該股已翻了一倍多，遠期市盈率為37倍。這略高於國內同行華住(HTHT.US)的35倍，也遙遙領先於格林酒店(GHG.US)的12倍，前者聚焦中端市場，而後者則專注於低端市場。甚至連萬豪國際也被亞朵甩在了身後，其遠期市盈率僅為21倍。 公告剛發佈時，投資者似乎對亞朵在IPO後的第一份財報不是太熱情，當天股價下跌4.2%。但該股在上週五上漲11%，不僅收復了所有跌幅，甚至還錄得升幅，表明市場情緒較起初股價下跌時有所改善。 該公司稱，截至去年底它經營著932家酒店，較上年同期增加25%。但它接著表示將大幅加快開店速度，計畫到2025年將酒店數量增加一倍多，達到2,000家左右。 該公司的最新報告顯示，它正利用當前的現金流，而不是用它截至去年底高達16億元的現金和現金等價物，為其擴張提供資金。這對擴張很重要，因為這意味著該公司應該能夠做到既成功開新店，又不會造成財務緊張，特別是如果它的現金流隨著旅遊模式恢復到更正常的情況而改善的話。 專注零售業務 亞朵將收入分成三部分：管理加盟酒店收入、租賃直營酒店收入和零售業務的收入，後者是指向客人出售房間內物品的收入。它正專注於這個收入組合中的零售以及加盟酒店部分，與直營酒店相比，後者的利潤率要高得多，成本則低得多。 這個轉變在其最新的財報中得到了反映，從中可以看到，該公司第四季的整體收入上漲5.8%至6.26億元。考慮到去年10月和11月，由於中國採取了嚴格的疫情防控措施，中國的國內旅行幾乎陷入停滯，這個數字給人留下的印象還是不錯的。 然而，在總收入當中，三個主要的收入來源卻存在截然不同的趨勢。在當季，來自加盟酒店的收入同比增長5%，佔總收入近60%。來自自營酒店和管理物業的收入按年下降10%，佔總收入22%。零售收入增長34%，佔當季整體收入19%。 RevPAR(平均可出租客房收入)是業界最受關注的指標，亞朵的該指標在去年最後一個季度按季下降8%至259元，這是因為入住率和平均房價均出現了下降。 在艱難的經營環境下，亞朵跟許多中國公司一樣，尋求控制成本。當季營運成本按年增長25%，但剔除與股票薪酬相關的成本後，這個數字實際上略有下降。亞朵當季淨虧損8,300萬元，上年同期盈利2,700萬元。但經過調整後，也就是剔除基於股票的薪酬成本後，該公司仍然保持盈利，實現了8,100萬元的non-GAAP利潤。 最後，我們即管猜測，亞朵可能會利用這份積極的報告，在不久的將來籌集新資金。該公司於2021年首次提交上市申請，當時它的目標是籌集3.5億美元(24億元)，這是一個相當大的數字。但因為一系列因素，包括中美監管爭端和針對中概股的低迷情緒，迫使它將上市推遲了一年多。 去年11月，該公司最終僅籌集了5,000萬美元，當時中國仍在努力撲滅新冠疫情，市場情緒仍然相對較弱。 更大的初始集資目標表明，亞朵可能仍想籌集更多資金，因為它去年11月出售的股票，僅佔其目前34億美元市值的3.5%。因此，我們認為該公司可以利用這份積極的新財報，再加上股票至今為止的強勁表現，在未來幾周宣佈增發2億至3億美元新股的新計畫。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

最新：中國多品牌連鎖酒店華住集團(HTHT.US, 1179.HK)周一公布今年首季業績，期內酒店營業額雖然同比增加16.4%至95億元，但淨虧損卻擴大154%至6.3億元。 利好：該公司首季收入同比增長15.2%至26.8億元，表現稍勝於先前公佈的收入指引增幅11%至15%，主要受惠於租賃及自有酒店收入上升17.5%至16.4億元。 值得關注：今年首季虧損擴大，主要因為擁有302家酒店的Legacy-Huazhu分部錄得3.07億元淨虧損，表現遠差過去年同期的5,300萬元淨利潤。 深度：新冠奧米克戎變異病毒今年首季在中國傳播，華住管理層曾經表明對今年首季營運表現感到擔憂，雖然公司收入仍錄得不俗同比增長，但與去年第四季的33.5億元收入比較，其實已錄得20%跌幅。踏入第二季，主要城市如上海及吉林更處於封城防疫狀態，首席執行官金輝在業績報告中預計，今年第二季的收入將錄得2%至6%的同比跌幅，公司將通過精簡人員和費用、將資源集中於重要策略，以及就租金減免進行談判等措施節省成本。 市場反應：華住在港股上市的股份周二小幅低開後，走勢持續向上，中午收盤錄得6.2%升幅，報26.75港元，但仍然處於過去52周的中下區間。 記者：何仲尼 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏