迪士尼

自今年4月IPO以來，公司的股價已上漲兩倍，其中大部分漲幅，發生在上月初宣佈新建三個地區性遊樂園的計劃後 重點： 金生遊樂將投資近6億元，興建三個遊樂園，集團擁有的公園數量增長50% 業內很多更大的公司在疫情期間出現虧損，而受益於地區性遊樂園運營商的定位，金生遊樂仍能保持盈利       陽歌 對遊樂園運營商金生遊樂集團控股公司(GDHG.US)來說，今年如同坐過山車——年初隨著中國走出持續三年的疫情，業務緩慢起步，而隨著業績的改善和公佈大規模擴張計劃，發展速度突然加快。 自去年底中國取消疫情防控措施後，休閒旅遊行業大幅反彈，金生遊樂的股價自9月初以來上漲兩倍多。不同於很多同行，金生遊樂在過去兩年的疫情中，仍然維持了盈利，因為它運營的是較小的地區性遊樂園，大量收入都來自遊樂場周邊的消費群體。 截至3月的最新半年報顯示，期內公司繼續保持了盈利，收入也略有增長。 但讓投資者最興奮的是金生遊樂上月初公布的計劃——新建3個遊樂園，在現有6個公園的基礎上增加50%的規模。從收入的角度看，新建遊樂園帶來的收入增長可能會超過50%，因新園相較於現有公園的規模更大，總投資接近6億元（8,200萬美元）。 對於一家截至3月底（財年中期）僅擁有2,830萬美元現金的公司來說，這是一筆非常大的投資。即有現金加上4月IPO籌集的700萬美元，總數仍不到建設新公園所需資金的一半。當然，公司很可能通過貸款來籌足資金，鑒於其盈利能力，以及受經濟放緩影響較小，貸款應該不是難事。 中國的遊樂園市場龐大，無論是迪士尼(DIS.US)、環球影城等全球知名企業，還是萬達等本土巨頭，都看到了大量商機。該公司3月底提交的最終版招股書中提供的第三方數據顯示，疫情前中國遊樂園的整體市場穩步增長，2019年總值已達到122億元。 但之後的疫情迫使很多遊樂園關閉或限制運營。整個行業就像遊樂園中的過山車一樣螺旋式下滑，在疫情的第一年，即2020年，市場規模暴跌近一半至65.3億元。隨著疫情的結束，該行業最近重拾升軌，預計2025年將取得約127億元的年收入，恢復到疫情前的水平。 惠譽評級在3月的一份中國遊樂園報告中說：「遊樂園板塊的回暖幅度高於旅遊業均值，部分頭部遊樂園在2023年前2個月的入園人數較同期反彈並超過疫情前水平。」報告同時表示，由於積壓已久的休閒出行需求亟待釋放，預期2023年全年遊樂園行業有望延續復蘇態勢。 區域運營商 旅遊業的反彈對迪士尼樂園、環球影城這樣遊客來自五湖四海的大型遊樂園來說至關重要，而作為小型樂園的區域運營商，金生遊樂同樣值得關注，其公園通常價位更經濟，客源也更地方化。所以公司相對而言不受經濟放緩的影響，因它並不依賴家庭度假，要知道在經濟不好的時候，大家可能會砍掉合家出行的預算。 同樣重要的是，金生遊樂的公園均位於中國南部，意味它們可以全年運營，不太受冬季嚴寒的影響。 正如上文所述，金生遊樂的招股書顯示其在疫情期間實現了盈利，截至2021年9月的財年錄得利潤1,360萬美元，截至2022年9月的財年錄得利潤1,430萬美元，增幅達5%。在此期間，公司的收入增長了9%，從2021財年的3,850萬美元，增至2022財年的4,180萬美元。 截至今年3月的六個月時間里，也就是上半財年，公司收入同比增長6%，達到1.4億元。它在8月份發布的首份財報顯示，期間共實現盈利5,180萬元，增長了12%。 公司現有的6個遊樂園表現相對較好，尤其是在疫情期間充滿挑戰的環境當中，所以投資者對其上月宣布的3個新樂園計劃更感興奮。金生遊樂在招股書中，披露了新建三座遊樂園的計劃，每座造價在1.5億元左右，總造價為4.5億元。 10月的公告中，宣布最終造價5.9億元，較之前的數字高出不少，反映公司對正復蘇的中國遊樂園市場充滿信心。 新計劃中最重要的是位於湖南常德的兩個大型遊樂園，它們的總投入為4.5億元。第三個遊樂園位於中國西南的貴州安順，投入1.4億元。三個遊樂園都將由福建鑫昌建設工程有限公司修建，其中一個將於明年開放，另外兩個將於2025年落成。 今年4月金生遊樂在納斯達克的上市價為4美元，上市後的頭五個月里，價格基本維持在此水平。但從9月初開始，股價開始攀升，在新建遊樂園的消息宣布後，上漲勢頭加速，目前的股價是IPO價格的三倍多，週四(11月2日)收盤價為17美元。 股價的快速上漲，使金生遊樂的市盈率達到44倍之高。相比之下，美國巨頭六旗娛樂(SIX.US)和海洋世界娛樂(SEAS.US)的市盈率要低得多，分別為22倍和12倍。就國內同行而言，宋城演藝(300144.SZ)的預期市盈率更高，達到了41倍。 在未來幾個月中，金生遊樂可能利用它目前的高估值來增發股票，以滿足建立新樂園的資金需求，尤其考慮到4月份的融資低於之前的目標。但這只是公司新旅程的開始，未來它需要向投資者證明，自己不僅能夠保持盈利，而且隨著新遊樂園的開業和發展勢頭的增強，它還能大幅提高利潤。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

去年，該公司的教育部門雖然錄得虧損，但營收依然超過了資歷更老的遊戲部門 重點： 網龍去年下半年營收下滑1.5%，扭轉了上半年增長26%的局面 該公司正在奠定基礎，希望利用旗下普羅米休斯品牌的課堂交互顯示面板，轉型為高利潤率的教育服務供應商 　 陽歌 教育賺錢，但遊戲更賺錢。 網龍網路控股有限公司(0777.HK)正是在週二香港開市時候學到了這一課，因為投資者在其發佈的年度業績報告，發現其2022年下半年營收縮水、利潤大幅下滑，因此對其股票進行了懲罰。網龍的收入來源包括遊戲和教育服務，該公司是中國成立時間最早的遊戲公司之一。 總括而言，網龍在長達20年的歷程裏，憑藉強大海外市場保持遊戲業務持續盈利的能力，相對令人讚嘆。除了行業龍頭騰訊控股(0700.HK)和網易(NTES.US；9999.HK)外，鮮有中型遊戲公司能夠做到這樣。 與此同時，該公司正在打造一項看上去頗為明智的教育戰略，包括將旗下互動式面板作為重要的教學助手，引入中國和世界各地的課堂。雖然這項業務的利潤率非常低，但網龍正在為推出用於這些面板的教學軟件打基礎，後者是一項利潤率要高得多、並能帶來經常性收入的業務，也就是軟件即服務(SaaS)。 該公司尚未從利潤率更高的教育SaaS業務中獲得回報。但它在去年中達成了一項戰略合作，並在去年稍後時間進行了一項重要的收購，都是在朝著這個方向邁進。它能否成功是另一回事，因為其以普羅米休斯品牌銷售的教育互動面板去年的總銷量僅為 25.3萬塊。雖然比2021年增長了37.5%，但這個數字仍然相對較小。 投資者對教育部門的潛力不以為然，關注的反而是該公司去年下半年收入下滑和利潤暴跌。報告發佈後的第二天，該股開市下跌15%，全日跌幅為14.5%。 該公司在中國風險最大的兩個行業開展業務，事實上，它在成立20多年後仍能保持盈利，似乎還是比較令人驚歎。 中國觀察人士都知道，它核心的遊戲業務經常受到中國監管機構打擊，因官方試圖控制該行業，以減少對中國年輕人的影響。民辦教育服務也是一個敏感的領域，是兩年前的一場大規模整頓行動的對象。一些公司通過將重心從K-12教育轉移到不那麼敏感的大學生和成年人而倖存了下來，不過多數尚未恢復盈利。 根據我們用該公司最新財報中的數據進行計算，網龍去年保持盈利沒有任何問題，儘管其下半年的利潤與上年同期相比下降57%至2.69億元，這標誌著上半年利潤下降21%的情況有所加速，因為該公司深處中國嚴格的防疫措施造成的動盪之中，加上最近對遊戲和教育打擊行動的影響，仍然揮之不去。 網龍總結稱，2022年是「機遇與挑戰並存的一年」，這與很多中國企業的看法一致。 遊戲行業的「老司機」 雖然網龍不大為人所知，但它是中國最早的一批遊戲公司之一，歷史可以追溯到2001年。多年來，它合作的都是迪士尼(DIS.US)和藝電(EA.US)這樣的大公司，2014年它還成立了一家合資企業，佈局教育服務。 遊戲和教育對公司業務的貢獻各不相同，但至少在過去五六年裡，兩者大致為五五開。去年，教育收入超過遊戲，後者的收入在下半年下降7.8%，前者則增長5.6%。這導致該公司下半年的整體收入下降1.5%至36億元，扭轉了上半年26%的收入增幅。 從更廣泛的角度看，網龍多元化的收入流，從總體上來看還是表現不錯。最大的問題在於，這兩項業務在盈利能力上的巨大差距。遊戲行業利潤豐厚，去年毛利率高達95.6%。教育大不如前者，至少在這方面，它的毛利率只有23.2%，較上一年的30.8%大幅下降。 該公司正在努力提高教育業務的盈利能力，為推出利潤率更高的服務奠定基礎，也就是將硬件產品互動面板銷往海內外的教室。為此，它在12月收購了一家名為Explain Everything的數字白板平台營運商，並表示將利用該公司創建課程、活動和互動式演示，通過旗下的普羅米休斯面板來提供。 去年6月，網龍還與一家名為Merlin Mind的公司建立了戰略合作夥伴關係，後者專注於人工智能技術，網龍希望將其構建到未來基於SaaS模式的教育產品和服務中。 該公司還繼續投資於遊戲業務，去年研發團隊增加了300名成員，為2023年預期的市場復甦機會做準備。該公司也繼續在全球範圍內拓展該業務，以便實現市場的多元化——中國市場雖然利潤豐厚，但易受打擊，去年海外市場佔其遊戲收入的16%。 週二的股價大跌，標誌著投資者對網龍股價的持續低估。該股目前的市盈率僅有7倍，遠低於網易的21倍，以及職業培訓服務提供者中國東方教育(0667.HK)的33倍。 這種懷疑至少在一定程度上不無道理，因為它的教育業務目前仍在虧損，該公司需要證明這項業務能在未來一兩年實現盈利。它的盈利戰略顯然是有效的，目前正朝著這個方向採取正確的行動。在如此多變的環境下，該公司能夠長期保持經營似乎也表明，該公司的教育業務還是有一定成功的機會。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

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