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這家私營教育服務商的最新季度財報顯示，其「老本行」教育業務正在穩步復甦 重點： 新東方第三財季總營收按年上升 22.8%，並轉虧為盈，錄得8,165 萬美元淨利潤 該公司出國考試準備與出國諮詢業務收入均錄得增長，智能學習系統和設備業務也表現不俗 　 莫莉 隨著去年底中國逐步調整新冠疫情管控政策，過去三年抑壓的留學需求集中釋放，留學服務機構業務復甦，線下教育培訓行業也重新回歸穩定。教育培訓巨頭新東方教育科技集團(EDU.US; 9901.HK)主席俞敏洪在最新季度報告中興奮表示：「疫情消退帶動的復甦環境，有利我們所有關鍵業務繼續取得穩步進展。」 上週三晚上，新東方公佈了截至2023年2月底的第三財季業績，期內總營收按年上升 22.8%至7.54億美元(51.9億元)，遠超該公司在第二財季報告預測的14%至17%增幅，主要是由於公司的教育新業務與東方甄選自營產品、直播電商業務帶動收入增加。 營收超預期增長，也協助公司扭轉虧損局面。在第三財季，其經營利潤為 6,649 萬美元，遠勝去年同期的虧損 1.41 億美元；淨利潤則為8,165 萬美元，去年同期則虧損 1.22億美元。 期內，新東方的「降本增效」策略取得成果，經營成本及開支按年下降9%至6.88億美元，主要原因重組計劃導致設施和員工人數減少，令一般及行政開支大降25.4%至2.16億美元。 在經歷五個季度的收入倒退後，新東方終於重新回到增長區間，讓投資者倍感興奮。最新財報對於下個財季的營收表現，更給予按年上升53%到57%之間的樂觀預測，意味收入將為 8.02億到8.23 億美元。這張成績表在美股盤前公佈，新東方的美股當日大漲9%，其港股更在之後兩個交易日累計急升14.1%，上周五的收市價35.9港元貼近一年高位，反映市場信心明顯恢復。 教育業務重煥生機 疫情過後，新東方的「老本行」教育業務回暖。俞敏洪表示，第三財季的出國考試準備及出國諮詢業務收入，分別按年增長約13%及5%。投行花旗在研究報告中表示，海外留學需求強勁，導致新東方海外備考和諮詢業務增長，該季度公司經營利潤率達8.8%，較上一財政年度同期的-23.0%明顯改善；該行認為，這可能是令人鼓舞的業務趨勢開始。 自從2021年教育「雙減」政策出台後，新東方進行業務重組，剝離了營收貢獻最大的K-9學科培訓業務，轉向大學生考試和出國留學業務，同時新增非學科培訓、智能學習系統及直播電商等新收入來源。財報顯示，截至2月28日，新東方的非學科類輔導課程已在60多個城市推出，該季度報名學生達21.8萬人次。非學科培訓以質素教育為主，涵蓋藝術、科學、技能和體育等，同時提供遊學、營地教育等服務。 另一部分教育新業務是智能學習系統及設備，該公司利用過去多年教學經驗、數據和技術，為學生提供定制化的數位化學習方案。截至2月底，智能學習系統和設備在約60個城市中採用，活躍付費用戶10.8萬名。新東方執行總裁兼首席財務官楊志輝在財報電話會上表示，非學科類輔導業務和智能學習系統及設備業務，貢獻了新業務收入的大部分，兩者的留存率分別逾70%及60%，而新業務的整體利潤率已逾10%。 此外，新東方的線下學校及學習中心總數稍有回升，從上個季度的708間增至712間。楊志輝透露，公司還計畫在幾個主要城市新增少量新的學習中心，並擴大一些現有學習中心的教室，「新東方可以利用現有的管道，如當地的學校和學習中心，推出智能學習新產品，並獲得令人滿意的留存率和續簽學費。」他說。 東方甄選GMV下滑 在這份季度財報中，新東方並未詳細披露子公司東方甄選(1797.HK)對公司整體營收的貢獻。首席執行官周成剛僅在財報中表示：「東方甄選在本財年首三個季度已創造了數百萬元收入，並獲得忠實的客戶群。在本財季，東方甄選持續投入資源以改進產品、服務和內容。」…

隨著疫後經濟復常，這家體育用品生產商今年首季銷售增長加速 重點： 361度預計第一季主品牌產品收入按年錄得低雙位數增長、童裝品牌產品收入更增長約20%至25%，表現遠勝去年四季度 受疫情影響，該公司的毛利率去年結束升勢，但今年有望回暖 　 陳嘉儀 隨著新冠疫情消退，中國居民生活復常，零售業也逐步向好。以中國主要體育用品股361度國際有限公司(1361.HK)、安踏體育(2020.HK)與特步(1368.HK)為例，首季銷售均止跌回升，當中361度的表現令人刮目相看。 361度上周一公布，首季主品牌零售額按年錄得低雙位數增長，除了表現優於去年第四季的持平，更高於行業龍頭安踏體育主品牌及Fila品牌期內錄得的單位數銷售增幅。至於該公司近年重點發展的童裝品牌產品，更錄得高達20%至25%銷售增長，而電子商務平台產品的整體流水也飆升約35%，與該兩項業務去年四季度的低單位數和25%增長比較，可見其業務表現正重新加速。 361度的主品牌、童裝與電商銷售均錄得明顯增長，正好反映集團過去幾年加快建設銷售渠道，並堅持鞏固「專業化、年輕化、國際化」的市場定位，終於在疫情完結時快速迎來成果。營運數據公布後，361度的股價在當日下跌1.2%至4.17港元，可能反映投資者對其表現早有預期，沒有感到特別驚喜。 2020年以來，新冠疫情橫掃全球，國民健康意識顯著提升，更多人願意參與運動，為體育用品市場注入增長動力，擺脫整體零售行業的低迷局面。同時，官方加大對體育產業的政策支持及引導力度，例如2021年12月在《擴大內需戰略規劃綱要(2022-2035年)》中提出促進群眾體育消費、實施全民健身等戰略，361度憑藉清晰的品牌定位，除了深化「專業運動」發展策略，也拓展了「運動潮流」的副線，帶來新的增長引擎。 專業運動方面，該公司除了聚焦跑步、籃球、綜合培訓等領域，也鼎力贊助馬拉松精英跑手、簽約運動名將為品牌代言人，並贊助多支國家隊及職業體育運動隊，希望增強知名度，觸及更廣闊的消費群體。 提振毛利率 至於童裝及線上新零售，近年更成為該公司的業務增長突破口。 該公司其實早於2009年已開始佈局童裝產品，主要是看準國家高度重視青少年和學校體育工作。為捉緊國民收入上升、全民健身理念普及等機遇，361度童裝近年以「青少年運動專家」為品牌定位，吸納兒童及青少年運動市場，除了拓展產品種類，也藉著知識產權(IP)合作，將產品融入時尚潮流屬性，與中國航天、Kakao Friends和Nonopanda等品牌推出聯名產品。以去年為例，即使受疫情影響，其童裝銷售收入仍大增30.4%至14.4億元。 至於業務數碼化轉型的機遇，361度入局比較遲，至2015年才正式進軍電商，但自疫情以來，公司深入推進線上線下全渠道的建設與融合發展。線下渠道方面，近年通過擴大門店數量和升級門店形象，推動營運質量提升；線上渠道方面，該公司除了電商平台外，也通過自主開發的微信小程序、智慧零售系統賦能以及會員管理制度等方式，增強線上線下良性互動。去年，其電商業務收益大增37.3%至16.9億元，遙遙領先集團整體的17.3%銷售增幅。 但值得留意的是，361度的毛利率去年結束近年升勢，從2021年的41.7%下降至40.5%，主要原因是位於福建泉州的生產廠房受疫情衝擊較為嚴重，令公司將更多訂單轉至代工生產商(OEM)作為應對措施，令生產成本增加。但隨着疫症消退，今年將減少對OEM的依賴，加上利潤較高的電商平台銷售佔比提升，有助引領毛利率回升。 此外，為了提升品牌在國際上的知名度，361度經常贊助大型體育賽事，包括連續四屆成為亞運會的官方合作夥伴。由該公司作為體育用品贊助商的2022年第19屆杭州亞運會，去年因疫情反覆，延期至今年9月23日開幕，由於今屆是自從2010年廣州亞運以來再度「主場」迎戰，作為國民品牌的361度，今年廣告及宣傳開支可能會大幅增長，對盈利表現帶來不利影響。 估值大落後 事實上，管理層之前便以宏觀經濟不確定性急劇增加為由，不建議派發全年股息，希望保持現金實力，以「更好抓住疫後復甦進程中的發展機遇。」 不過，有券商對361度的前景仍然樂觀。興業證券3月中發表的研究報告表示，361度產品價格具性價比，產品端和渠道端正處於「量變到質變」的過程中，而去年強韌的業績表現，正好印證品牌聚焦後實力的蛻變。 該券商認為，借今年9月杭州亞運會的東風，361度可望在國際賽場上釋放品牌影響力，因此維持其「增持」評級，並上調盈利預測，預計今年收入增長17%至81.5億元，淨利潤則大漲28.5%至9.6億元，目標價5.27港元，比現水平約有25%的上升空間。 目前361度的追蹤市盈率僅約10倍，不單遠遜行業龍頭安踏體育與李寧(2331.HK)的36倍與34倍，也低於與其市值接近的特步國際的24倍，這似乎與公司的亮麗表現並不匹配，且看該公司今年能否以更高速的增長，以增強投資者信心來提升估值。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏